 |
Тема 15. Инвестиции, время и рынки капитала
|
|
|
|
Вопросы для повторения
1. Фирма использует ткань и труд для производства рубашек на фабрике, которая приобретена фирмой за 10 млн. долл. Какой из факторов производства измеряется как поток, а какой — как запас? Как бы изменился ваш ответ, если бы фирма арендовала фабрику, а не купила ее? Измеряется ли продукция фирмы как поток или как запас? А прибыль?
2. Предположим, ставка составляет 10%. Если сумма в 100 долл. инвестируется по этой ставке сегодня, сколько она составит через год? Через два года? Через пять лет? Какова сегодняшняя стоимость 100 долл., которые будут выплачены через год? Через два года? Через пять лет?
3. Вам предложили выбрать один из двух потоков платежей:
а) 100 долл. с выплатой через год и 100 долл. с выплатой через два года;
6) 80 долл. с выплатой через год и 130 долл. с выплатой через два года.
Какой из потоков вы выберете, если ставка составляет 5%? Если ставка — 15%?
4. Как можно рассчитать приведенную стоимость облигации? Если ставка процента составляет 5%, какова приведенная стоимость бессрочной облигации, выплаты по которой составляют 1000 долл. в год для каждого последующего года?
5. Что такое действующая ставка на облигацию? Каким образом можно ее рассчитать? Почему для одних корпоративных облигаций действующая ставка больше, чем для других?
6. Что такое критерий чистой приведенной стоимости (NPV) в принятии инвестиционных решений? Как можно подсчитать NPV инвестиционного проекта?
Если все денежные потоки по данному проекту известны, какую дисконтную ставку следует использовать для расчета NPV?
7. Какая разница между реальной и номинальной дисконтными ставками? В каких случаях при подсчете NPV следует использовать реальную дисконтную ставку, а в каких — номинальную?
|
|
|
8. Как используется премия за риск для учета риска при подсчете NPV? Какая разница между диверсифицируемым и недиверсифицируемым рисками? Почему при определении премии за риск следует учитывать только недиверсифицируемый риск?
9. Что понимается под доходностью рынка в модели формирования цен на активы (САРМ)? Почему доходность рынка выше, чем процентная ставка по безрисковому активу? Что измеряет бета-коэффициент актива в модели CAPM? Почему ожидаемая доходность активов с высоким бета-коэффициентом должна быть выше, чем ожидаемая доходность активов с низким бета-коэффициентом?
10. Предположим, вы решаете, инвестировать ли 100 млн. долл. в завод по производству стали. Вам известны ожидаемые денежные потоки по этому проекту, но они связаны с риском — цены на сталь могут в будущем упасть или возрасти. Как модель САРМ помогла бы вам выбрать дисконтную ставку для подсчета NPV?
11. Как потребитель определяет соотношение между текущими и будущими издержками, когда он собирается приобрести кондиционер или другой крупный бытовой прибор и должен выбрать ту или иную модель этого прибора? Как подсчет NPV может помочь в этом выборе?
12. Что подразумевается под издержками использования при производстве истощаемого ресурса? Почему цена за вычетом издержек, связанных с добычей, растет темпом, равным процентной ставке, в случае конкурентного рынка истощаемого ресурса?
13. Что определяет предложение заемных ресурсов? Спрос на заемный капитал? Что может привести к сдвигу кривых спроса или предложения заемного капитала и как это повлияет на процентные ставки?
Упражнения
1. Предположим, ставка равна 10%. Какова стоимость купонной облигации, по которой выплачивается 80 долл. в год в течение следующих пяти лет, а на шестой год происходит погашение основной суммы в 1000 долл.? Повторите расчеты для случая, когда ставка равна 15%.
|
|
|
2. Облигация будет погашена через два года. Через год состоится купонная выплата в 100 долл., а по истечении двух лет будут совершены вторая купонная выплата в 100 долл. и погашение основной суммы в 1000 долл. Облигация продается по цене 966 долл. Какова действующая ставка на эту облигацию?
3. Уравнение (15.5) задает NPV инвестиций в завод электрических моторов, где половина издержек, равных 10 млн. долл., выплачивается сразу, а вторая половина — через год. Ожидается, что завод будет убыточным в первые два года работы. Если дисконтная ставка равна 4%, то какова NPV? Выгодно ли инвестировать в этот проект?
4. Рыночная ставка равна 10%, и ожидается, что она останется на том же уровне. Потребители могут брать и давать взаймы любые суммы по этой ставке.
Объясните ваш выбор в каждой из следующих ситуаций:
а. Предпочли бы вы подарок в 500 долл. сегодня или 540 долл. на следующий год?
б. Предпочли бы вы подарок в 100 долл. сейчас или беспроцентный заем в 500 долл. на четыре года?
в. Предпочли бы вы скидку в 250 долл. при покупке автомобиля стоимостью 8000 долл. или заем, равный стоимости автомобиля, на один год по ставке 5%?
г. Предположим, вы выиграли в лотерею 1 млн. долл. Вы будете получать по 50 000 долл. в год в течение следующих 20 лет. Какова стоимость вашего выигрыша сегодня?
д. Вы выиграли джек-пот "Честный миллион". Вы можете получить 1 млн. долл. сегодня или получать по 50 000 долл. в год бессрочно (это право может быть передано вашим наследникам). Что бы вы предпочли?
е. До недавнего времени подростки должны были платить налоги с подарков от своих родителей стоимостью более 10 000 долл., но родители могли давать беспроцентные займы своим детям. Почему некоторые люди называли эту ситуацию несправедливой? По отношению к кому эти правила были несправедливы?
5. Ральф пытается решить, поступать ли в вуз. Если он проведет два года в вузе, выплачивая по 10 000 долл. за учебу в год, он получит работу, где будет зарабатывать по 50 000 долл. в год, пока не уйдет на пенсию. Если он не поступит в вуз, то пойдет работать уже сейчас. Он будет зарабатывать по 20 000 долл. в год в течение трех лет, по 30 000 долл. в течение следующих трех лет и по 50 000 долл. в год — все оставшиеся годы. Если ставка составляет 10%, является ли вуз выгодной финансовой инвестицией?
|
|
|
6. Предположим, ваш дядя подарил вам нефтяную скважину — такую, как была описана в разд. 15.7. (Предельные издержки добычи постоянны и равны 10 долл.) Цена на нефть в настоящее время составляет 20 долл., но контролируется картелем, на долю которого приходится большая часть общей добычи. Следует ли вам добыть и продать всю вашу нефть сейчас или подождать? Объясните ваш ответ.
*7. Вы планируете сделать инвестиции, купив вино. Ящик вина стоит 100 долл., и вы знаете, что стоимость ящика вина, выдержанного t лет, равна 100t1/2. Вы можете приобрести сто ящиков вина. Ставка равна 10%.
а. Сколько ящиков вина вам следует купить, сколько следует выждать, прежде чем продать их, и сколько денег вы получите, когда продадите их?
б. Предположим, что сразу после покупки вам предложили 130 долл. за ящик. Следует ли вам принять это предложение?
в. Как изменится ваш ответ, если ставка равна 5%?
8. Рассмотрите заново решение об инвестициях в отрасль одноразовых подгузников (пример 15.3) с тточки зрения фирмы, уже действующей на рынке. Если бы "Проктер энд Гэмбл" или "Кимберли-Кларк" собирались расширить свои производственные возможности, построив три новых завода, им не пришлось бы тратить 60 млн. долл. на ИР перед началом реализации проекта. Как это повлияет на расчет NPV в табл. 15.5? Является ли эти инвестиции прибыльными при дисконтной ставке, равной 12%?
|
|
|
