 |
Решение. Результаты оценки. Тема 6. Управление прибылью корпорации. 6. 1. Современные подходы к управлению прибылью предприятия. Концепция экономической добавленной стоимости
|
|
|
|
Решение
Воспользуемся базовыми формулами, приведенными в данном разделе. Определим экономическую рентабельность активов предприятий:
| С |
| Д |
Ставка процента по существующим заемным источникам
финансирования:
| 3, 5 |
| 1, 4 |
Эффект финансового рычага для предприятий составит:
| С |
| , |
| 8, 5 |
| Д |
| кр. |
| кр. |
| С |
| С |
| Д |
| С |
Далее сведем все показатели в итоговую таблицу (табл. 5. 12) и сделаем
выводы.
Таблица 5. 12
Результаты оценки
| Наименование показателя | Предприятие С | Предприятие Д |
| Эффект финансового рычага, % | –0, 65 | 9, 6 |
| Сила воздействия финансового | 2, 0 | 1, 2 |
|
|
|
|
Предприятию С, наоборот, не рекомендуется привлекать долгосрочный заемный капитал ввиду повышенного финансового риска. Темп изменения чистой прибыли здесь в два раза превышает темп изменения прибыли от продаж. Фактическое значение операционной прибыли меньше критического (7млн руб. < 7, 36 млн руб. ), эффект финансового рычага имеет отрицательное значение вследствие отрицательного дифференциала (рентабельность активов меньше процентной ставки). Если же руководство предприятия С все же использует заемный капитал как источник финансирования, то рентабельность собственного капитала будет снижена на 0, 65 %, что не является критичным и может быть оправдано в случае жизненно важных инвестиционных проектов предприятия.
ТЕМА 6. УПРАВЛЕНИЕ ПРИБЫЛЬЮ КОРПОРАЦИИ
6. 1. Современные подходы к управлению прибылью предприятия. Концепция экономической добавленной стоимости
Управление прибылью представляет собой систему принципов, методов разработки и реализации управленческих решений по всем основным направлениям ее формирования, распределения и использования в корпорации.
Основная цель управления прибылью – обеспечение максимизации величины чистой прибыли и стабильности ее формирования во времени.
|
|
|
Формирование прибыли достигается при выполнении таких специфических функций корпоративных финансов, как управление доходами и управление затратами. Оптимизация доходов и затрат достигается при
эффективном ценообразовании, планировании и прогнозировании
операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
Распределение прибыли зависит от уровня налогообложения предприятия, а также его технической, социальной и дивидендной политики.
Эффективное использование прибыли определяется посредством анализа и определения основных показателей эффективности деятельности предприятия.
Прибыль – это ключевой элемент собственного капитала корпорации. У многих малых и средних российских компаний величина нераспределенной прибыли в балансе в несколько раз превышает размер Уставного капитала.
Основными видами прибыли, формируемыми в бухгалтерской отчетности, являются валовая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, чистая прибыль, нераспределенная прибыль.
Наряду с этими видами прибыли в корпоративных финансах получили большое применение и модифицированные виды прибыли, такие как маржинальная прибыль (GM), прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT), прибыль до выплаты процентов, налога и амортизации (EBITDA), прибыль до уплаты процентов за вычетом налога (NOPAT) и другие.
В настоящее время в корпоративных финансах прочно доминирует концепция управления стоимостью компании, которая предлагает отказаться от бухгалтерских критериев успешности деятельности предприятия (основанных на показателях прибыли) и принимать во внимание только критерий добавленной стоимости, более логичный и понятный для акционеров и инвесторов.
Наибольшую популярность в концепции управления стоимостью получили модели на основе экономической прибыли. Наиболее известными являются модели остаточной прибыли консалтинговой компании McKinsey и запатентованная модель экономической добавленной стоимости (EVA) компании Д. Стерна и Б. Стюарта. Основная идея, которая лежит в основе обеих моделей, состоит в учете платности всех элементов капитала, как
собственного, так и заемного.
|
|
|
Рассмотрим более подробно модель экономической добавленной стоимости ( Economic Value Added или EVA ). Она представляет собой разность между операционной посленалоговой прибылью и платой за использование всего инвестированного капитала. Так как в российском финансовом учете нет аналога данного показателя, все обозначения приведем в классическом варианте.
Показатель экономической добавленной стоимости можно рассчитать двумя способами (формулы 6. 1 и 6. 3).
где NOPAT – чистая операционная прибыль после налогообложения, ден. ед.;
WACC – средневзвешенная стоимость капитала предприятия, %;
IC – сумма инвестированного капитала, ден. ед.
При этом прибыль NOPAT содержит в себе финансовые издержки
компании (проценты за пользование заемными средствами), и рассчитывается по следующей формуле:
NOPAT = EBIT× (1-T) , (6. 2)
где EBIT – прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль; Т – ставка налога на прибыль.
По-другому, экономическая добавленная стоимость рассчитывается как произведение инвестированного капитала на спрэд эффективности компании:
где ROIC – рентабельность инвестированного капитала, %.
Показатель рентабельности инвестированного капитала определяется по
формуле:
| IC |
Спрэдом эффективности называют разность между рентабельностью
инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала корпорации. Руководство любой компании должно быть заинтересовано в том, чтобы спрэд эффективности был положительным, или рентабельность инвестированного капитала должна превышать среднюю стоимость всего совокупного капитала.
Концепция EVA используется компаниями как более совершенный инструмент измерения эффективности деятельности, нежели чистая прибыль. Такой выбор объясняется тем, что экономическая добавленная стоимость оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т. е. какой объем капитала и по какой стоимости использовался). По формулам 6. 1 и 6. 3 можно заметить, что для инвесторов (а особенно для собственников предприятия) важным является наличие положительного значения показателя экономической добавленной стоимости. Если EVA > 0, то рентабельность инвестированного капитала превышает стоимость привлечения этого капитала, что отражает эффективное использование капитала и выгодность вложений (инвестиций) в данную компанию. Если же EVA < 0, то спрэд эффективности отрицательный, и это подтверждает неэффективное использование капитала. Если ЕVА = 0, то собственники компании фактически получили норму возврата, компенсирующую риск, но не более того. Научные исследования Б. Стюарта и его коллег доказали наличие взаимосвязи между EVA и рыночной стоимостью компании. Положительное значение EVA дает в будущем прирост рыночной стоимости компании, отрицательное значение EVA влечет за собой снижение инвестиционной активности предприятия, и снижение его рыночной стоимости.
|
|
|
В настоящее время многие российские корпорации имеют отрицательную
экономическую добавленную стоимость. Наиболее вероятная причина этого – стремление руководства увеличивать доход в краткосрочном периоде, не ставя целью увеличение стоимости компании. Очевидно также, что для достижения качественного роста показателя, необходима сильная мотивация сотрудников. Используемая зарубежными корпорациями система мотивации на основе показателя EVA (Based management) позволяет соединить интересы менеджеров и акционеров.
Таким образом, использование показателя EVA в корпоративных финансах должно способствовать повышению качества оценки эффективности деятельности компаний, а также выступать инструментом мотивации менеджеров для увеличения прибыли и поиска наименее затратных форм финансирования инвестиционных проектов.
|
|
|
