 |
Теории и гипотезы прямых иностранных инвестиции
|
|
|
|
Эти теоретические конструкции призваны раскрывать мотивы, принципы и закономерности глобальной инвестиционной деятельности с позиции страны, фирмы или во взаимосвязи с экспортно-импортными операциями, поэтому их принято подразделять на макроэкономические, микроэкономические и модели с теорией внешней торговли. К числу первых относиться гипотезы рентабельности, производственного цикла, объем рынка и валютного пространства. Необходимо отметить что эти доктрины опираются на различные факторы и детерминанты мирового инвестиционного процесса от межстрановых различий в норме отдаче на факторы производства до колебании обменных курсов национальных валют
Гипотеза рентабельности. Предположим что при выборе объекта размещения ресурсов, в том числе в масштабах глобальной хозяйственной системы инвестор руководствуется соображениями максимизации нормы прибыли на вложенный капитал или иначе говоря его использование с максимальной предельной производительностью. Допустим что некая монопродуктовая фирма, то есть компания специализирующая на выпуске одной единственной разновидности экономического блага функционирует в условиях совершенной конкуренции. Предположим далее, что ее деятельность предполагает использование всего 2х факторов производства труда и капитала, характеризующиеся свойствами ограниченной взаимозаменяемости и комплементарности (взаимодополняемость). В таком случае производственная функция y=f(k,l) поскольку фирма в силу своей атомистичность неспособна повлиять на уровень цен на производимые экономические блага, а так же стоимость производственных ресурсов, ее менеджмент будет вовлекать в производственный процесс дополнительные единицы капитала до тех пор пока выполняется неравенство P(f(k+1,l)-f(k,l))-r>0 по мере увеличения затрат данного фактора производства в силу влияния принципа убывающего продукта значение разности будет сокращаться, вследствие чего наступит ситуация когда неравенство обратится в равенство нулю. Заменяем единицу на дельта К.
|
|
|
Таким образом в условиях совершенной конкуренции владелец каждого фактора производства будет вознаграждается в соответствии с вкладом последнего в конечный продукт. Аналогичные суждения уместны с известными видоизменениями и в отношении экономики в целом, в этом отношении условие равновесия приобретает следующий вид fi=ci fꞌk=Ck=r Инвестор стремящийся к интернационализации своих активов руководствуется соображениями максимизации нормы прибыли, а следовательно ориентируется на страны с наиболее высокой предельной производительностью капитала и равной ей ставкой процента. Естественно предположить что стоимость этого ресурса будет наиболее высока в экономиках наименее обеспеченных его запасами, что с точки зрения гипотезы рентабельности и объясняется массовый вход международных субъектов инвестиционной деятельности на развивающиеся рынки. Таким образом с позиции данной концепции трансграничные перемещения капитала обусловлены его «переливом» из стран богатым данным фактором роста в более бедные экономические системы, где он силу имманентных особенностей производственного процесса способен генерировать сравнительно более высокую норму прибыли. Таким образом гипотеза рентабельности не может конечно рассматриваться в качествен универсального инструмента интерпретации характерных особенностей и тенденции развития международного инвестиционного процесса, строго говоря она даже не проходит практическую верификацию в том смысле, что не содержит объяснения того фактора, что наиболее богатые страны являются одновременно и ведущими донорами и крупнейшими реципиентами иностранных инвестиции. И 50 лет назад и в современный период времени наблюдаются перекрестные вложения американских корпорации в европейские и наоборот, хотя различия в уровнях предельной производительности капитала и ставках % здесь не велики, подобная устойчивая закономерность не находить ни какого рационального объяснения в рамках гипотезы рентабельности, ее фундаментальная слабость заключается в ограниченности исходного предположения о том, что инвестор при выборе объекта размещения капитала руководствуется исключительно стремлением к максимизации экономических метод не взирая например на уровень рисков. Следует отметить, что она в большей степени пригодна для объяснения мотивов портфельного, а не прямого инвестирования, поскольку именно первая направлена на извлечение высокой нормы прибыли, в то время как второе на приобретение долгосрочного экономического интереса в стране реципиенте с целью участия в управлении теми или иными хозяйственными структурами.
|
|
|
Гипотеза производственного цикла. Исходная предпосылка этой гипотезы заключается в том, что зарубежные капиталовложения являются следствием масштабного зарождения и последующего массового распространения продуктовых инновации в глобальной деловой среде, данная теория акцентирует внимание на том обстоятельстве, что именно богатые страны являются лидерами технологического развития мировой экономики. Существует по меньшей мере 2 причины почему ситуация складывается именно таким образом.
Во-первых высокий уровень качества жизни в наиболее благополучных государствах подталкивает их граждан предъявлять повышенные требования к качеству, к потребительским свойствам приобретаемых товаров и услуг, такие поведенческие установки ориентирует производителей на систематический поиск инженерных решений направленных на перманентные обновление и обогащение линейки выпускаемых экономических благ.
Во-вторых высокие издержки связанные с оплатой труда наемных работников заставляет компанию осуществлять разработку нововведении призванных способствовать сокращению затрат вовлечения данного ресурса в производственный процесс.
|
|
|
1 2 3 4 5
На стадии 1-2 происходит освоение массового производства и потребления новой разновидности экономического блага в экономике страны происхождения. Поскольку речь идет об инновационном товаре или услуге его выпуск на начальном этапе очевидно предполагает тесные взаимодействия научно-исследовательских и производственных подразделении, высокотехнологичных корпорации стоящих у истоков соответствующих проектов. В фазе 2-3 продукт начинает поставляться на внешние рынки который либо воспринимает его и реагирует расширением потребительского спроса, либо наоборот отвергает в таком случае он заканчивает свое существование в той хозяйственной системе где впервые появился на свет. Стадия 3-4 знаменуется попытками налаживания …в других странах их национального производителями которые впрочем могут оказаться неудачными из-за отсутствия квалифицированной рабочей силы или необходимого научно-технического потенциала. Подобное положение вещей не устраивает компании впервые генерировавшие этот товар или услугу поэтому они преступают к организации своих дочерних структур и филиалов за рубежом, то есть к осуществлению прямых иностранных инвестиции. В фазе 4-5 наступает предел продвижения продукта во внешнюю экономическую среду где он постепенно вытесняется новыми более совершенными экономическими благами или же он проникает на еще не охваченные национальные рынки где ситуация воспроизводится по схожему сценарию сопряженными с трансграничными перемещениями капитала. Вместе с тем данная теория опять таки пригодна скорее для объяснения инвестиции развитых стран в развивающиеся, а не перекрестных вложении между первыми. В самом деле научно-технический потенциал и уровень квалификации трудовых ресурсов экономик государств со зрелыми рынками вполне сопоставимы следовательно логика замещения экспорта товаров и услуг экспортом капитала и технологии здесь вряд ли уместно. Кроме того как показывает накопленный опыт наращивания интернациональных хозяйственных связей фирмы озабоченные решением проблемы организации производства в других странах для удовлетворения нужд местных потребителей в неких инновационных продуктах зачастую предпочитают прямых иностранным инвестициям продажу лицензии и этот факт так же не находит объяснения в рамках гипотезы производственного цикла.
|
|
|
???????????????????????????????????????????????????????????
Гипотеза рентабельности
Гипотеза производственного цикла
Теория портфеля
Гипотеза Хирша
????????????????????????????????????????????????????????????????
Объемов рынка и валютного пространства
Гипотеза портфеля. Гипотеза портфеля опирается на предположение о том, что инвесторы при выборе объекта размещения собственных ресурсов руководствуются не только соображениями максимизации нормы прибыли на вложенный капитал, но и минимизацией уровня рисков, величина рисков может быть существенным образом сокращена посредством диверсификации портфеля активов за счет приобретения ценных бумаг широкого спектра корпорации функционирующих в различных отраслях и кластерах экономики.
R
 |
Q
По мере увеличения переменной Q путем интеграции в структуру активов ценных бумаг все новых эмитентов общая величина рисков будет снижаться асимптотический приближаясь к не диверсифицирующему уровню. Существование последнего обусловлено тем обстоятельством что из-за глубинных особенностей функционирования национальной экономики отражающихся на таких параметрах ее жизнедеятельности как темпы инфляции, ставки % и так далее, отдельные инвесторы не способны преодолеть некоторую угрозу на основе каких бы то ни было сложных манипуляции собственными портфелями финансовых инструментов. Не вызывает сомнения тот факт что систематический уровень рисков может существенным образом варьироваться от страны к стране. Таким образом идея диверсификации представляется особенно плодотворной по отношению к принципам и механизмам международного инвестирования, в действительности экономический агент может добиться заметного сокращения систематического уровня рисков посредством выхода на международный финансовый рынок и покупки государственных и корпоративных ценных бумаг иностранного происхождения, с графической точки зрения эти метаморфозы отражаются как переход инвестора с кривой L1 по кривой L2.
Прямые инвестиции могут осуществляется и путем покупки ценных бумаг, главное чтобы размеры пакета гарантировали участие приобретателя в управлении соответствующим хозяйствующим субъектом. Во-вторых в странах с развивающееся экономиками зачастую отсутствует хорошо организованный фондовый рынок который являет своего рода площадками для портфельного инвестирования, в таком случае диверсификация может происходить и на основе прямых вложении в производственные активы дислоцированные за рубежом. В-третьих даже в государствах со зрелыми рыночными экономиками высокие колебания по акциям тех или иных корпорации могут вынудить минаритариев (мелкие акционеры) предпочесть участие в капитале их дочерних компании и филиалов расположенных на территории других стран, в этой ситуации очевидно так же произойдет косвенное замещение портфельного инвестирования прямым.
|
|
|
Гипотеза портфеля в отличие от предыдущее рассмотренных пригодна для объяснения перекрестных вложении между наиболее богатыми и обеспеченными национальными экономическими системами. В самом деле предельная производительность капитала в них примерно одинакова, а вот риски могут различаться существенным образом так что снижение их систематического уровня вполне может рассматривается в качестве мотива для трансграничных перемещении ресурсов. Вместе с тем данная гипотеза не лишена определенных недостатков, в частности не вполне понятно почему собственники корпорации побуждают их менеджеров к диверсификации активов за рубежом, в то время когда они сами могли бы реструктурировать свои портфели сохранив независимость от третьих лиц.
Гипотеза Хирша. Данная теоретическая конструкция трактует иностранные инвестиции как альтернативу экспорту экономических благ, что приводит к модели теории внешней торговли. Предположим, что некоторая корпорация сталкивается с проблемой выбора между основанием в другой стране дочерней компании или налаживанием соответствующих экспортных поставок, в таком случае ее менеджмент проведёт ее сравнительный анализ издержек сопряженных с практическим воплощением этих двух стратегии интернационализации бизнеса. Во-первых менеджменту необходимо учесть расходы связанные с вовлечением капиталов и других ресурсов в производственный процесс в «материнской экономике» А и потенциальной стране реципиенте инвестиции B, которые мы обозначим Pa и Pb. Во-вторых экспорт того или иного экономического блага предполагает более высокие затраты на его реализацию на международном рынке Mb чем на национальном Md . M= Mb - Md >0. Существование подобного соотношения обусловлено тем обстоятельством, что транспортировки и сбыта во внешней экономической среде будут более значительными. В-третьих следует принять во внимание расходы на управление корпорацией Ca и дочерней компании Cb. С= Cb - Ca. Их разность отражает влияние факторов удаленности, а так же незнакомого и неблагополучного инвестиционного климата для нерезидентов в другом государстве. Наконец при сравнивании не следует забывать об конкурентных преимуществ К. Опираясь на подобные предпосылки можно предложить формализованный критерий выбора между двумя стратегиями интернационализации экономической деятельности. Корпорация отдаст предпочтения налаживанию поставок из страны А в страну B, если имеет место следующее соотношение:
1. Pa + М < Pb + C
2. Pa + М < Pb + K
И наоборот материнская организация сделает выбор в пользу основания дочерней компании или филиала за рубежом если выполняются неравенства
3. Pb + C < Pa + М
4. Pb + C < Pa + K
Данные критерии базируются на принципе минимизации совокупных издержек в самом деле корпорация предпочтет создание дочерней структуры в соответствии с условиями 3 и 4 если затраты связанные с осуществлением прямых иностранных инвестиции Pb+ C окажутся ниже чем, расходы на налаживание экспортной деятельности Pa + М при этом инвестор будет располагать преимуществами перед конкурентами в стране B.
В частности гипотеза Хирша так же как и концепция производственного цикла не учитывает еще один подход к интернационализации бизнеса продажу лицензии.
|
|
|
