Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

Сущ-ют два основн. м-да расчета велич. потока ден.ср-в: Косвенный метод а/з. движ-е де­н. ср-в по направл-ям д-ти (операц.,фин.,ивестиц.). Он демонстрир. использов-е прибыли и инвестир-ие располаг-ых ден. ср-в. Прямой метод основан на а/зе движ-я ден. ср-в по статьям прихода и расхода, т.е. по бух. счетам.

Суммарное изменение денежных средств. = увеличению (уменьш-ю) остатка ден.ср-в м/у двумя отчет­ными периодами.

Определение ставки дисконта. Ставка дисконта- %-ая ставка, использ-ая для пересчета буд.потоков дох-в в единую велич. тек.ст-сти, явл-ейся базой для опред-я рын.ст-сти бизнеса.В эк. смысле ставка дисконта - требуемая инвесторами ставка дохода на вложен. кап-л в сопоставимые по ур-ню риска об-ты инвестиров-я, др. словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инв-ций с сопостави­мым ур-нем риска на дату оценки.

Сущ-ют различные методики опред-я ставки дисконта, наибо­лее распростран. из кот. явл.:

для денежного потока для собственного капитала:

* модель оценки капитальных активов;

* метод кумулятивного построения (к безриск.ставке доходн-ти добавл-ся совокупная премия за инвестиц.риски:риск ключевой фигуры в руковод-ве; риск котрактов, заключаемых п/п для реализ.прод-ции; риск фин.неустойчив-ти фирмы и др., характерные для дан.п/п);

для денежного потока для всего инвестированного капитала: -

* модель средневзвешенной стоимости капитала.

Общая доходность акции компании за период = Рын. цена акции на конец периода – Рын. цена акции на нач.периода + Выплаченные за период дивид.: Pын. цена на нач. периода (%).

Показ-ль общей дох-сти рынка п.с.среднерын. инд-кс дох-ти и рассчит-ся на основе долгосрочн. а/за статистич. данных.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. основано на том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозн.периода. Предполаг., что после окончания прогнозн. периода дох. бизнеса стабилиз-ся и в остаточный период б. иметь место стабильные долгоср. темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

В зав-ти от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период исп-ют тот или иной сп-б расчета ставки дисконта:

¨ метод расчета по ликвидационной стоимости. Он применяется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается б-во компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчете ликвид. ст-сти необход. принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Для оценки действующего п/п, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии роста, этот подход неприменим;

¨ метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов компании. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы,

¨ метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. Поскольку практика продажи компаний на российском рынке крайне скудна или отсутствует, применение данного метода к определению конечной стоимости весьма проблематично;

¨ по модели Гордона годовой доход послепрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле

V_(term) =CF_(n+1):(i-q),

_где V(term) - стоимость в постпрогнозный период; СР (n₊₁₎ - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода; i - ставка дисконта; q – долгоср. темпы роста ДП.

Конечная ст-ть V(term) по ф-ле Гордона опред-ся на момент окончания прогнозного периода. Полученную т.о. ст-ть бизнеса в постпрогнозный период приводят к тек. ст-тным показ-лям по той же ставке дисконта, что примен-ся для дисконтирования ДП прогнозного периода.

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. При применении в оц-ке м-да ДЦП необх. суммировать тек. ст-сти периодических ДП, кот. приносит объект оц-ки в прогнозный период, и тек. ст-сть в постпрогнозный период, ожид. в будущем.

Предварительная величина ст-сти бизнеса сост-т из двух составляющих:

* текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода;

* текущего значения стоимости в послепрогнозный период.

Внесение итоговых поправок. После опред-я предварит. велич. ст-сти п/п для получ-я окончат. велич. рын. ст-сти необход. внести итоговые поправки. Выделяются две: поправка на величи­ну ст-сти нефункционирующих активов и коррекция велич. собств. обор. кап-ла.

Первая поправка основыв-ся на том, что при расчете ст-сти учитыв-ся активы п/п, кот. участвуют в пр-ве, получении прибыли. Вторая поправка - учет фактич. велич. собств. обор. кап-ла. В м-ль дисконтир-го ДП включ. требуемая велич. собств. обор. кап-ла, привязан. к прогнозн. ур-ню реализ. Избыток собств.обор.кап-ла увеличив. ст-ть бизнеса, а дефицит уменьш. диск.ДП.

В рез-те оц-ки п/п м-дом ДДП получ-ся ст-сть контр. ликвидн. пакета акций. Оценивая неконтр. пакет, необх. сделать скидку.

2. Метод капитализации прибыли

М-д капитализации прибыли явл. одним из вариантов доходного подхода к оц-ке бизнеса действующего п/п. Как и др. варианты доходного подхода, он основан на том, что ст-сть доли собствен-ти в п/п равна тек. ст-сти будущих дох., кот. принесет эта собственность. Сущность дан. м-да выражается формулой

Оцененная стоимость = Чистая прибыль / Ставка капитализации

М-д капитализ.приб.в наиб. ст-ни подходит для сит-ций, в кот. ожид., что п/п в теч. длит. срока б. получать примерно одинак. велич. прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).

В отличие от оц-ки недвиж-сти в оц-ке бизнеса дан. м-д примен-ся довольно редко из-за значит-ых колебаний величин прибылей или ДП по годам, характерных для большинства оцениваемых п/п.

Практическое применение метода капитализации прибыли предусматривает след.основн. этапы:

1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

3. Расчет адекватной ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).

6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

Анализ финансовой отчетности. Основн. док-тами для а/за фин. отчетности п/п в целях оц-ки явл. баланс.отчет и отчет о фин. рез-тах и их использов., желательно наличие этих док-тов за последн. 3 года. Оценщику также необх. указать в отчете, прошли ли указан. фин. отчеты аудитор.проверку.

При а/зе фин. отчетов п/п оценщик д. в обязательном пор-ке сделать поправки на различные чрезвычайные и единовременные статьи как баланса, так и отчета о фин. рез-тах и их использовании, кот. не носили регулярного хар-ра в прошлой д-ти п/п и вряд ли будут повторяться в будущем.

Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована. Дан. этап фактически подразумевает выбор периода тек. произ­в-ной д-ти, рез-ты кот. будут капитализированы. Оценщик м. выбирать м/у неск-кими вариантами: *прибыль последнего отчетного года;*прибыль первого прогнозного года;*средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет(3-5 лет). В кач-ве капитализир-ой велич. м. выступать чистая "прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо велич. ДП. В больш-ве случаев на практике в кач-ве капитализируемой велич. выбир-ся прибыль последнего отчетного года.

Расчет ставки капитализации – это делитель, применяемый для приобретения велич.дохода или ДП за 1 период времени пок-ль ст-сти: R= i (ставка дисконта) – q (долгоср.темп прироста).

⇐ Предыдущая123456Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: