Оценка эффективности инвестиционных проектов

 

Самым признанным методическим документом, регламентирующим оценку эффективности использования инвестиции при разработке и реализации инвестиционного проекта, являются «Методические рекомендации Правительства РФ». При использовании данного метода эффективность проектов в основном оценивается на стадии предпроектных исследовании и ТЭО, с использованием следующих показателей:

— чистая дисконтированная стоимость (NPV);

— индекс доходности (ИД, PI);

— внутренняя норма доходности (ВНД, q_вн) или внутренняя норма прибыли (ВНП);

— модифицированная внутренняя норма доходности (МВНД, q_вн.мод.);

— срок окупаемости (СО, Т_ок).

Чистая дисконтированная стоимость определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

1) Чистая дисконтированная стоимость (NPV, ЧДД) в случае, когда расчет производится в базисных ценах и при постоянной норме дисконта определяется по формуле:

(39)

где R_t – результаты, достигнутые на t-м шаге расчета;

З_t – затраты (инвестиции) осуществляемые на том же шаге;

Т – горизонт расчета;

t – номер шага расчета;

q – норма дисконта, которая должна соответствовать для инвестора норме дохода на капитал.

Коэффициент дисконтирования (ЕСЛИ ОН НЕ УКАЗАН В ЗАДАНИИ), при реализации проекта определяется по следующей формуле:

, (40)

где i_реф. – ставка рефинансирования ЦБ РФ (с 14.01.04 – 14%);

Р – поправка на риск.

 

Поправки на риск к коэффициентам дисконтирования показателей

инвестиционного проекта

Уровни риска	Пример цели проекта	Р(%)
1. Очень низкий	Вложения в государственные облигации
2. Низкий	Вложения в надежную технику	3-5
3. Средний	Увеличение объема продаж существующей продукции	8-10
4. Высокий	Производство и продвижение на рынок нового продукта	13-15
5. Очень высокий	Вложение в исследования и инновации	18-20

 

Если в результате расчета NPV получается положительным, то проект считается эффективным.

2) Показатель рентабельности или индекс доходности инвестиционного проекта, представляет собой соотношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.

Индекс доходности ИД определяется по формуле:

 

(41)

 

 

Если ИД > 1, то проект эффективен.

 

3) Внутренняя норма доходности ВНД представляет ту норму дисконта q, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям и определяется решением уравнения:

(42)

 

 

Значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV равно нулю называют внутренней ставкой (нормой) доходности проекта.

Если q_вн ³ q, то проект эффективен.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования q₁ < q₂ таким образом, чтобы в интервале (q1, q2) функция NPV = f(q) меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу:

(43)

где q₁ – значение q, при котором NPV(q₁) > 0;

q₂ – значение q, при котором NPV(q₂) < 0.

4) Срок окупаемости определяется пределом времени, за которым интегральный эффект NPV становится неотрицательным. Иными словами, это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Значение срока окупаемости определяется из равенства:

(44)

В практике применяется следующая формула определения срока окупаемости (Т_ок):

Т_ок = , где (45)

t(-) – период, в котором совокупный накопленный доход по проекту был отрицательным в последний раз,

D(t(-)) – последний отрицательный совокупный накопленный доход по проекту,

D(t(+)) – первый положительный совокупный накопленный доход по проекту.

 

⇐ Предыдущая123456Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: