 |
Управление балансом наличных денежных средств
|
|
|
|
УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ
Большинство фирм и предпринимателей имеют в постоянном наличии некоторую
сумму денежных средств. Однако величина этих средств значительно различается
в зависимости от видов бизнеса.
Ситуация 9.7
Как вы думаете, по каким причинам бизнес держит некоторую часть своих активов
в денежной форме?
Согласно экономической теории, существуют три мотива поддержания в наличии некоторой
суммы денежных средств:
• транзакционный мотив. Для выполнения возникающих ежедневно обязательств
бизнесу требуется определенное количество денежных средств; выплата заработной
платы, оплата накладных расходов, закупок товаров и т. п. должны
быть осуществлены в определенные дни. Денежные средства иначе называют
системой кровообращения бизнеса. Без ее непрерывной циркуляции в
бизнесе и доступности для осуществления платежей по обязательствам, срок
исполнения которых наступил, сама возможность выживания бизнеса будет
подвергаться риску. Мы уже ранее убедились в том, что одна только доходность
— это недостаточное условие для существования бизнеса: он должен
иметь и денежные средства для оплаты обязательств с наступившим сроком
исполнения;
• мотив предосторожности. Если по каким-то причинам потоки денежных
средств в будущем не определены, то благоразумным будет поддержание
некоторого баланса наличности. Например, крупный клиент, который должен
бизнесу крупную сумму, испытывает финансовые трудности. Исходя из этой
ситуации, бизнес может сохранить свою платежеспособность, поддерживая
баланс наличности. Подобным же образом, если в будущем существует некоторая
неопределенность относительно издержек, требуется поддержание
|
|
|
баланса денежных средств;
• мотив спекуляции. Бизнес может решить поддерживать в наличии некоторое количество
денежных средств, для того чтобы быть в состоянии использовать новые
прибыльные возможности по мере их возникновения. Например, поддерживая
некоторый уровень наличности, бизнес может оказаться способным купить
конкурирующий бизнес, который внезапно стал доступен по привлекательной
цене. Однако удержание денежных средств означает для бизнеса и издержки упущенных
возможностей, которые также надо принимать в расчет. Поэтому, когда
оценивается потенциальная отдача от удержания денежных средств для реализации
спекулятивных целей, должны рассматриваться и издержки отказа от использования
инвестиционных возможностей.
420 П. Этрилл. Финансовый менеджмент для неспециалистов
СКОЛЬКО ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ НЕОБХОДИМО ИМЕТЬ В НАЛИЧИИ?
Хотя денежные средства могут иметься в форме наличности по различным причинам,
это не всегда является необходимым. Если бизнес способен быстро осуществлять
заимствования под привлекательный процент, то величина денежных
средств, которую необходимо постоянно иметь в наличии, может быть уменьшена.
Подобным же образом в случае, если бизнес имеет активы, которые легко могут
быть конвертированы в наличность (например, рыночные ценные бумаги, такие
как акции компаний, прошедшие листинг и торгуемые на фондовой бирже,
государственные долговые обязательства), величина денежных средств, которую
необходимо постоянно иметь в наличии, также может быть уменьшена.
Решение о том, сколько денежных средств необходимо удерживать в наличии,
для бизнеса является одним из самых трудных. Различные виды бизнеса будут
иметь свои взгляды на этот вопрос.
Ситуация 9.8
Что вы думаете о важнейших факторах, которые оказывают влияние на величину
|
|
|
наличных денежных средств? Попробуйте выделить пять возможных факторов.
Вы можете обдумать следующие аспекты:
• природа и характер бизнеса. Некоторые виды бизнеса, такие как коммунальное
хозяйство (обеспечение водой, электричеством и газом), могут иметь потоки денежных
средств, которые не только предсказуемы, но и определенны по величине.
Это дает возможность поддерживать баланс наличности на низком уровне.
Для других видов бизнеса балансы денежных средств очень сильно зависят от
времени года. Сезонный бизнес может аккумулировать денежные средства в сезон
с высоким уровнем их поступления, а выполнять обязательства в сезон, когда
поступления незначительны;
• издержки упущенных возможностей поддержания наличности. Существуют прибыльные
альтернативы, в которые, возможно, желательнее инвестировать денежные
средства, чем удерживать их таковыми;
• уровень инфляции. Накопление денежных средств в период роста цен будет
приводить к снижению их покупательной способности. Чем выше уровень инфляции,
тем большими могут быть потери;
• доступность высоколиквидных активов. Если бизнес владеет рыночными ценными
бумагами или акциями, которые могут быть легко обращены в деньги, величина
наличности может быть уменьшена;
• легкость осуществления заимствований. Если бизнесу легко (и быстро) доступны
заемные ресурсы, потребность в денежной наличности меньше;
• стоимость заимствования. Когда процентные ставки велики, вариант заимствования
денежных средств становится менее привлекательным;
• экономические условия. Когда экономика находится в фазе рецессии, бизнес
может предпочесть иметь денежные средства, для того чтобы начать их размещение
тогда, когда произойдет подъем экономики. Кроме этого, во время
рецессии бизнес может испытывать трудности с возвращением дебиторской
задолженности. Это может привести, в свою очередь, к необходимости поддерживать
более высокий баланс наличности, чем обычно, для того чтобы иметь
возможность выполнить свои обязательства;
• взаимоотношения с поставщиками. Слишком маленькая сумма имеющихся в наличии
денежных средств может препятствовать своевременному исполнению обя-
|
|
|
Глава 9. Управление оборотным капиталом 421
зательств бизнеса перед поставщиками. Это может привести к ущербу деловой
репутации компании, а также к тому, что ей не будут доступны возможные скидки.
УПРАВЛЕНИЕ БАЛАНСОМ НАЛИЧНЫХ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
Для управления балансом наличных денежных средств бизнеса может быть предложено
несколько моделей. Одна из них предлагает использовать нижние и верхние
пределы баланса наличности и его целевого уровня. Модель предполагает,
что бизнес будет инвестировать денежные средства в рыночные ценные бумаги,
которые обладают высокой ликвидностью. Эти ценные бумаги можно покупать и
продавать по мере необходимости, чтобы удерживать баланс наличности в заданных
пределах.
Модель предполагает использование двух верхних и двух нижних пределов
(см. рис. 9.6). Если бизнес выходит за внешние пределы, менеджеры должны ре-
Рис. 9.6. Управление балансом наличных денежных средств
График показывает модель осуществления контроля за балансом наличных денежных
средств, использующую внешние и внутренние пределы. В случае, если кривая фактического
состояния пересекает внешний предел и не ожидается ее быстрого возвращения
в точку, расположенную между пределами, менеджмент должен предпринять соответствующие
действия. Выход за верхний предел будет вызывать покупку рыночных ценных бумаг
(чтобы не допустить бесполезного накопления денег, не приносящих прибыль), а выход
за нижний предел будет вызывать продажу рыночных ценных бумаг (чтобы обеспечить
наличие достаточной суммы денежных средств для выполнения собственных обязательств).
422 П. Этрилл. Финансовый менеджмент для неспециалистов
шить, вернется ли баланс наличности в течение следующих нескольких дней к
точке, располагающейся в рамках установленных внутренних пределов. Если
они решат, что да, то никаких действий предпринимать не требуется. Если менеджеры
полагают, что этого не произойдет, то они должны изменить ситуацию,
продавая или покупая ценные бумаги либо просто осуществляя заимствования
|
|
|
или выдачу займов. На рис. 9.6 мы можем видеть, что величина наличности
держалась на уровне ниже нижнего внешнего предела в течение четырех дней
(с 4-го по 7-й день включительно). Если бы четырехдневный период был сочтен
менеджерами недопустимо длительным, они должны были бы продавать
рыночные ценные бумаги для возвращения в установленные пределы величины
баланса наличности.
Реализация данной модели достаточно сложна для менеджмента в связи с
тем, что суждения о пределах и допустимом времени нахождения баланса вне
этих пределов, носят оценочный, а не расчетный характер. Для решения этой
проблемы может быть полезен прошлый опыт. Существуют, однако, и другие
модели, которые используют методики количественных расчетов для определения
оптимальной политики в отношении наличности. Одна из них, рассмотренная
ранее, предлагает, например, распространение на денежную наличность подхода,
определяющего наиболее экономичный размер заказа (запаса).
|
|
|
