 |
Sp = I + CA – Sg = I + CA – (T – G) = I + CA + (G – T) (*)
|
|
|
|
Sp = I + CA – Sg = I + CA – (T – G) = I + CA + (G – T) (*)
Уравнение связывает частные сбережения с внутренними инвестициями, положительным балансом текущих операций и государственными сбережениями.
Чтобы раскрыть смысл уравнения (*), определим бюджетный дефицит государства как G – T, то есть как государственные сбережения со знаком минус. Бюджетный дефицит государства является показателем того, как правительство финансирует свои расходы посредством займов. Тогда из уравнения (*) следует, что частные сбережения страны могут принимать три формы: инвестиций в национальный капитал ( I ), приобретения активов у иностранцев ( СА ) и приобретения вновь выпущенных долговых обязательств своего государства ( G – T ).
3. 2. Счета платежного баланса.
Кроме счетов национального дохода экономисты и статистики соответствующих государственных учреждений ведут также счета платежного баланса, детальную запись структуры баланса текущих операций и многих сделок, их финансирующих.
В счетах платежного баланса страны ведется как учет ее платежей иностранцам, так и поступлений, получаемых ею от них. Любая сделка, приводящая к платежу иностранцам, вносится на дебет счетов платежного баланса и записывается с отрицательным (-) знаком. Любая сделка, приводящая к получению платежей от иностранцев, вносится как кредит и записывается с положительным (+) знаком.
В платежном балансе учитываются международные сделки двух типов:
1. Сделки, подразумевающие экспорт или импорт товаров или услуг и потому прямо входящие в баланс текущих операций. Когда, например, французский потребитель импортирует американские джинсы, эта сделка вносится в счета платежного баланса США как кредит счета текущих операций.
|
|
|
2. Сделки, подразумевающие покупку или продажу активов. Актив – это любая из форм, в
которой можно держать богатство, будь то деньги, акции, фабрики, государственный долг, земля или какие-либо раритеты (книги).
Счет движения капитала платежного баланса учитывает все международные сделки по покупке или продаже активов. Когда американец покупает французский замок, эта сделка вносится в платежный баланс США как дебет на счете движения капитала.
Разность между экспортом и импортом страной активов называется ее балансом движения капитала или балансом капитала.
Каждая международная сделка (также как и в бухучете) автоматически указывается в платежном балансе дважды, один раз как кредит, а второй – как дебет.
Поскольку любая международная сделка автоматически порождает в платежном балансе две взаимоуравновешивающие записи, сальдо счета текущих операций и сальдо счета движения капитала автоматически дают в сумме ноль:
сальдо счета текущих операций + сальдо счета движения капитала = 0
Это тождество можно понять также, если вспомнить отношение, связывающее сальдо счета текущих операций с международным кредитованием и заимствованием.
Поскольку счет текущих операций – это изменение в чистых активах страны за рубежом, сальдо счета текущих операций с необходимостью равен разности между покупкой страной активов у иностранцев и продажей им активов, то есть счету движения капитала предшествует знак минус.
|
Баланс текущих операций показывает чистый экспорт товаров и
услуг страны. Из данных табл. 3. 1 следует, что в 1991 г. экспорт США составил 704, 6 млрд долл., в то время как импорт 716, 6 млрд долл. Поскольку импорт вызывает платежи иностранцам, он, как показано в табл. 3. 1, входит в счета с отрицательным знаком.
|
|
|
В счетах платежного баланса экспорт и импорт подразделяются на три более мелких категории. Первая – это торговля товарами, то есть экспорт или импорт товаров. Вторая категория – доход на зарубежные инвестиции – включает международные платежи процентов и дивидендов и возвращаемые на родину доходы действующих за границей фирм, находящихся в собственности данной страны.
Последняя категория – другие услуги – включает такие статьи, как платежи за юридическую помощь, расходы туристов и плата за услугу по фрахту.
Перед исчислением баланса текущих операций следует рассмотреть один дополнительный вид международных сделок, который нами в значительной мере игнорировался. При обсуждении зависимости ВНП и НД мы определили односторонние переводы между странами как международные дары, которые не соотносят покупке какого-либо товара, услуги или актива. Чистые односторонние переводы считаются частью баланса текущих операций, равно как и частью НД, и тождество
Y = C + I + G + CA
остается в силе, если интерпретировать Y как ВНП плюс чистые переводы.
В табл. 3. 1. показан баланс текущих операций для 1991 г. – 704, 9 млрд долл. – 716, 6 млрд долл. + 8, 0 млрд долл. = - 3, 7 млрд долл., то есть дефицит. Отрицательный знак означает, что текущие платежи превысили текущие поступления и что резиденты США использовали больше продукции, чем произвели. Поскольку эти сделки, проходящие по счету текущих операций, так или иначе оплачивались, мы знаем, что эта записанная с отрицательным знаком сумма в 3, 7 млрд долл. должна быть уравновешена записью в 3, 7 млрд долл. со знаком «+» в другой части платежного баланса, на счете движения капитала.
|
Подобно тому как баланс текущих операций представляет собой раз-
ность между продажами товаров и услуг иностранцам и покупками у них товаров и услуг, баланс движения капитала показывает разность между продажами иностранцам активов и покупками активов, размещенных за рубежом. Когда США занимают у
|
|
|
Таблица 3. 1
Счета платежного баланса США за 1991 г. (млрд. долл. )
| Кредит | Дебет | |
| Счет текущих операций (1) Экспорт в том числе: Экспорт товаров Доход от зарубежных инвестиций Другие услуги (2) Импорт в том числе: Импорт товаров Доход на иностранные инвестиции в США Другие услуги (3) Чистые односторонние переводы Баланс текущих операций [(1) + (2) + (3)] Счет движения капитала (4) Активы США за рубежом (прирост -) в том числе: Официальные резервные активы Другие активы (5) Иностранные активы в США (прирост +) в том числе: Официальные резервные активы Другие активы Баланс движения капитала [(4) + (5)] Статистические погрешности [сумма от (1) до (5) с противоположным знаком] | +704, 9 +416, 0 +125, 3 +163, 6 +8, 0 +5, 8 +67, 0 +18, 4 +48, 6 +4, 8 | -716, 6 -489, 4 -108, 9 -118, 3 -3, 7 -62, 2 -68, 0 -1, 1 |
иностранцев 1$, они продают им актив-обещание, что в будущем им будет выплачен 1$ с процентами. Такая сделка входит в счет движения капитала с положительным знаком, потому что заем сам является платежом Соединенным Штатам, или притоком капитала. Но когда США кредитуют заграницу, платеж производится иностранцам, и это записывается на дебет счета движения капитала. Эта сделка предполагает покупку актива у иностранцев и именуется оттоком капитала.
Чтобы покрыть существовавший в 1991 г. дефицит баланса текущих операций в размере 3, 7 млрд долл., Соединенным Штатам потребовался чистый приток капитала в 3, 7 млрд долл. Другими словами их чистые займы или платежи иностранцев Америке должны были составить 3, 7 млрд долл.
Заглянув в табл. 3. 1, увидим, что именно представлял собой этот чистый приток капитала. В таблице отдельно указаны приросты активов США, размещенных за рубежом (представ-ляющие собой оттоки капитала и учитываемые с отрицательным знаком), и приросты размещенных иностранцами активов в Соединенных Штатах (притоки капитала, учитываемые с положительным знаком).
|
|
|
Согласно данным табл. 3. 1 активы США за рубежом возросли в 1991 г. на 62, 2 млрд долл., что вызвало запись - 62, 2 млрд долл. в платежном балансе США. Иностранные активы, размещенные в США, возросли в указанном году на 67, 0 млрд долл., и эти покупки показаны с положительным знаком. Рассчитываем баланс движения капитала как 67, 0 млрд долл. – 62, 2 млрд долл. = 4, 8 млрд долл. – положительное сальдо.
|
В итоге мы получили положительный баланс движения капитала в
4, 8 млрд долл., а не меньше, как ожидали по балансу текущих операций в 3, 7 млрд долл. Как возможна такая разница, если каждая статья кредита платежного баланса автоматически порождает уравновешивающую ее статью дебета, и наоборот?
Причина в том, что информация об уравновешивающих друг друга статьях дебета и кредита, связанных с данной сделкой, может быть собрана из разных источников. Например, отражающая импорт статья дебета, которая появляется с отгрузкой видеокамер из Японии, может иметь своим источником отчет таможенного инспектора США, а соответствующая статья кредита счета движения капитала – отчет банка США, в который помещен чек в уплату за видеокамеры. Поскольку данные, поступающие из разных источников, могут различаться по надежности, точности и срокам, на практике счета платежного баланса редко уравновешиваются подобно тому, как это должно быть в теории. Бухгалтеры, ведущие счета, заставляют обе стороны уравновешиваться путем прибавления к счетам статистической погрешности. В 1991 г. неучтенные (или неверно учтенные) международные сделки породили балансирующий дебет в размере 1, 1 млрд долл.
Чаще всего «виновником» статистической погрешности бывает счет движения капитала, так как чрезвычайно трудно проследить сложные финансовые сделки между резидентами разных стран. Но мы не можем заключить, что чистые оттоки капитала были на 1, 1 млрд долл. больше, чем указывалось в отчетности, так как счет текущих операций – тоже «подозреваемый». Лица, ведущие счета платежного баланса, считают данные о товарной торговле относительно надежными, но данные об услугах таковыми не являются. Такие сделки с услугами, как продажи финансовых консультаций и помощь в компьютерном программировании, могут быть не учтены. Особую трудность представляет точное измерение международных поступлений по выплате процентов и дивидендов.
|
|
|
|
Официальные международные резервы – это иностранные
активы, которые держит Центральный банк в качестве буфера, предохраняющего страну от экономической катастрофы.
Центральный банк страны – учреждение, отвечающее за управление предложением денег. Например, в США центральным банком является Федеральная резервная система (ФРС).
Когда-то официальные резервы состояли в основном из золота, но сегодня они включают значительные иностранные финансовые активы, в особенности долларовые активы США, такие как казначейские векселя. Сама ФРС держит у себя лишь малую долю официальных резервных активов, отличных от золота. Ее собственные запасы долларовых активов не считаются международными резервами.
Центральные банки часто покупают и продают международные резервы на частных фондовых рынках, чтобы оказать воздействия на макроэкономические условия в экономике своих стран. Официальные сделки этого типа именуются официальной валютной интервенцией.
Таблица 3. 2
Исчисление баланса официальных платежей за 1991 г. (млрд. долл. )
| Кредит | Дебет | |
| Счет текущих операций (1) Экспорт (2) Импорт (3) Чистые односторонние переводы (4) Баланс текущих операций [(1) + (2) + (3)] Счет нерезервного капитала (5) Активы США за рубежом (исключая официальные резервы США) (прирост -) (6) Иностранные активы в США (исключая иностранные официальные резервы) (прирост +) (7) Баланс нерезервного капитала [(5) + (6)] (8) Статистические погрешности (9) Баланс официальных платежей [(4) + (7) + (8)] Сделки с официальными резервами (10) Официальные резервные активы США за рубежом (прирост -) Из них: Золото Специальные права заимствования Резервные активы в МВФ Иностранная валюта (11) Иностранные официальные активы в США (прирост +) Из них: Ценные бумаги правительства США Другие обязательства правительства США Обязательства банков США, не включенные где-либо еще Другие (12) Баланс официальных резервов [(10) + (11)] | +704, 9 +8, 0 +48, 6 +5, 8 – +6, 3 +18, 4 +17, 1 +1, 6 +1, 4 +24, 2 | -716, 6 -3, 7 -68, 0 -19, 4 -1, 1 -24, 2 -0, 2 -0, 4 -1, 7 |
Когда ЦБ покупает или продает иностранные активы, эта сделка отражается на счете движения капитала его страны точно также, как если бы та же сделка была осуществлена частным лицом.
В табл. 3. 1 показаны размеры и направления сделок с официальными резервами с участием США. Официальные резервные активы США, то есть международные активы, имеющиеся у ФРС, сократились на 5, 8 млрд долл. (вспомним, что положительный знак означает здесь сокращение имеющихся у США заграничных активов, то есть «экспорт» активов иностранцам). Иностранные Центральные банки закупили 18, 4 млрд долл., которые они добавили к своим резервам. Чистый прирост требований к США по увеличению иностранных официальных долларовых резервов за вычетом чистого прироста официальных резервов США образует баланс сделок с официальными резервами, который в 1991 г. составил:
18, 4 млрд долл. – (– 5, 8 млрд долл. ) = 24, 2 млрд долл.
Можно считать, что это сальдо в 24, 2 млрд долл. измеряет степень, в которой кредитно-денежные учреждения США и за рубежом объединились с другими кредиторами, чтобы покрыть дефицит баланса текущих операций США.
Бухгалтерская проводка сальдо сделок с официальными резервами называется баланс официальных платежей или (менее официально) баланс платежей. Этот баланс есть сумма баланса текущих операций – неотъемлемой части баланса движения капитала – и статистических погрешностей. Он указывает на разницу в платежах, которая должна быть покрыта сделками с официальными резервами. Так, в 1991 г. баланс платежей США был равен – 24, 2 млрд долл., то есть равен балансу официальных резервов, взятому с обратным знаком.
В табл. 3. 2 основные категории табл. 3. 1 преобразованы таким образом, чтобы подчеркнуть роль баланса официальных резервов в формировании разницы между дефицитом баланса текущих операций и нерезервной частью положительного баланса движения капитала.
Платежный баланс сыграл важную историческую роль как показатель несбалан-сированности международных платежей и для многих стран он все еще эту роль играет. Дефицит платежного баланса может быть сигналом кризиса, так как означает, что страна в данный момент истощает свои международные резервные активы или влезает в долги, взятые у международных финансовых организаций.
Лекция 4. Международное движение факторов производства.
|
|
|
