Проценты, виды процентных ставок

Тема 1. ПРЕДМЕТ ДИСЦИПЛИНЫ АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

1.1. Анализ денежных потоков = предмет и задачи

Любая финансово-кредитная операция, инвестиционный проект или коммерческое соглашение предполагают наличие определяющих из денежных потоков, а также определенных условий, с которыми согласны участвующие стороны. К таким условиям относятся следующие количе­ственные данные: денежные суммы, временные параметры, процентные ставки и некоторые другие дополнительные величи­ны. Каждая из перечисленных характеристик может быть пред­ставлена самым различным образом. Например, платежи могут быть единовременными (разовыми) или в рассрочку, постоян­ными или переменными во времени. Существует более десятка видов процентных ставок и методов начисления процентов. Время устанавливается в виде фиксированных сроков плате­жей, интервалов поступлений доходов, моментов погашения за­долженности и т.д. В рамках одной финансовой операции перечисленные показатели образуют некоторую взаимоувязанную систему, подчиненную соответствующей логике. В связи со множественностью параметров такой системы конечные кон­кретные результаты (кроме элементарных ситуаций) часто не­очевидны. Более того, изменение значения даже одной величи­ны в системе в большей или меньшей мере, но обязательно, скажется на результатах соответствующей операции. Отсюда с очевидностью следует, что такие системы могут и должны яв­ляться объектом приложения количественного финансового анализа.

Количественный финансовый анализ применяется как в условиях определенности, так и неопределенности. В первом слу­чае предполагается, что данные для анализа заранее известны и фиксированы. Например, при выпуске обычных облигаций од­нозначно оговариваются все параметры — срок, купонная до­ходность, порядок выкупа. Анализ заметно усложняется, когда приходится учитывать неопределенность — динамику денежно­го рынка (уровень процентной ставки, колебания валютного курса и т.д.), поведение контрагента.

К основным за­дачам АДП относятся:

— измерение конечных финансовых результатов операции (сделки, контракта) для каждой из участвующих сторон;

— разработка планов выполнения финансовых операций, в том числе планов погашения задолженности;

— измерение зависимости конечных результатов операции от основных ее параметров;

— определение допустимых критических значений этих па­раметров и расчет параметров эквивалентного (безубыточ­ного) изменения первоначальных условий операции.

 

Время как фактор в финансовых расчетах

В практических финансовых операциях суммы денег вне за­висимости от их назначения или происхождения так или ина­че, но обязательно, связываются с конкретными моментами или периодами времени. Для этого в контрактах фиксируются соответствующие сроки, даты, периодичность выплат. Вне вре­мени нет денег. Фактор времени, особенно в долгосрочных опе­рациях, играет не меньшую, а иногда даже и большую роль, чем размеры денежных сумм. Необходимость учета временного фа­ктора вытекает из сущности финансирования, кредитования и инвестирования и выражается в принципе неравноценности де­нег, относящихся к разным моментам времени (time-value of money), или в другой формулировке — принципе изменения цен­ности денег во времени. Так, 1000 рублей, полученные через 5 лет, не равноценны этой же сумме, посту­пившей сегодня, даже, если не принимать во внимание инфля­цию и риск их неполучения.

Отмеченная неравноценность двух одинаковых по абсолют­ной величине разновременных сумм связана прежде всего с тем, что имеющиеся сегодня деньги могут быть инвестированы и принести доход в будущем. Полученный доход в свою очередь реинвестируется и т.д. Если сегодняшние деньги, в силу сказан­ного, ценнее будущих, то, соответственно, будущие поступле­ния менее ценны, чем более близкие при равных их суммах.

Очевидным следствием принципа изменения ценности денег во времени является неправомерность суммирования денежных величин, относящихся к разным моментам времени, особенно при принятии решений финансового порядка. Однако такое суммирование вполне допустимо там, где фактор времени не имеет принципиального значения. Например, в бухгалтерском учете для получения итогов по периодам и в финансовом кон­троле, но, повторяем, не при принятии финансовых решений долгосрочного характера. Неправомерно также и непосредст­венное сравнение разновременных денежных величин. Их срав­нение допустимо только при "приведении" таких сумм к одно­му моменту времени.

Не менее важным в финансовом анализе является принцип финансовой эквивалентности. Под последним понимается ра­венство (эквивалентность) финансовых обязательств сторон, участвующих в операции.

Принцип эквивалентности позволяет изменять условия конт­рактов без нарушения принятых обязательств. Согласно ему можно изменять уровень процентных ставок, их вид, сроки исполнения обязательств, распределение платежей во времени и т.д. (разумеется, с согласия контрагента) в рамках одной операции, не нарушая взаимной ответственно­сти.

 

Проценты, виды процентных ставок

Под процентными деньгами или, кратко, процентами (interest), понимают абсолютную величину дохода от предо­ставления денег в долг в любой его форме: выдача ссуды, про­дажа товара в кредит, помещение денег на депозитный счет, учет векселя, покупка сберегательного сертификата или облига­ции и т.д. Какой бы вид или происхождение ни имели процен­ты, это всегда конкретное проявление такой экономической ка­тегории, как ссудный процент.

При заключении финансового или кредитного соглашения стороны (кредитор и заемщик) договариваются о размере про­центной ставки. Под процентной ставкой (rate of interest) пони­мается относительная величина дохода за фиксированный отре­зок времени — отношение дохода (процентных денег) к сумме долга. Процентная ставка — один из важнейших элементов коммерческих, кредитных или инвестиционных контрактов. Она измеряется в виде десятичной или обыкновенной дроби (в последнем случае она фиксируется в контрактах с точностью до 1/16 или 1/32) или в процентах. При выполнении расчетов про­центные ставки обычно измеряются в десятичных дробях.

Временной интервал, к которому приурочена процентная ставка, называют периодом начисления (running period), его не следует путать со сроком начисления. В качестве такого перио­да принимают год, полугодие, квартал, месяц или даже день. Чаще всего на практике имеют дело с годовыми ставками.

Проценты согласно договоренности между кредитором и за­емщиком выплачиваются по мере их начисления или присоеди­няются к основной сумме долга (капитализация процентов). Процесс увеличения суммы денег во времени в связи с присо­единением процентов называют наращением, или ростом, этой суммы. Возможно определение процентов и при движении во времени в обратном направлении — от будущего к настоящему. В этом случае сумма денег, относящаяся к будущему, уменьша­ется на величину соответствующего дисконта (скидки). Такой способ называют дисконтированием (сокращением).

Размер процентной ставки зависит от ряда как объективных, так и субъективных факторов, а именно: общего состояния экономики, в том числе денежно-кредитного рынка; кратковре­менных и долгосрочных ожиданий его динамики; вида сделки, ее валюты; срока кредита; особенностей заемщика (его надеж­ности) и кредитора, истории их предыдущих отношений и т. д. В финансовом анализе процентная ставка применяется не только как инструмент наращения суммы долга, но и в более широком смысле — как измеритель степени доходности (эффективности) любой финансовой, кредитной, инвестиционной или коммерческо-хозяйственной деятельности вне зависимости от того, имел место или нет факт непосредственного инвести­рования денежных средств и процесс их наращения. В старой русской финансовой литературе такую ставку называли ставка помещения.

Виды процентных ставок и способы начисления процентов. Существуют различные способы начисления процентов, завися­щие от условий контрактов. Соответственно применяют разные виды процентных ставок. Можно выделить ряд признаков, по которым различаются процентные ставки.

А) Для начисления процентов применяют постоянную базу на­числения и последовательно изменяющуюся (за базу принима­ется сумма, полученная на предыдущем этапе наращения или дисконтирования). В первом случае используют простые, во втором — сложные процентные ставки, при применении кото­рых проценты начисляются на проценты.

Б) Важным является выбор принципа расчетов процентных де­нег. Существует два таких принципа: от настоящего к будуще­му и, наоборот, от будущего к настоящему. Соответственно применяют ставки наращения (interest base rate) и дисконтные, или учетные, ставки (discount base rate). В финансовой литера­туре проценты, полученные по ставке наращения, принято на­зывать декурсивными, по учетной ставке — антисипативными. Далее декурсивные проценты в большинстве случаев будем называть просто процентами.

В) Процентные ставки могут быть фиксированными (в контракте указываются их размеры) или плавающими (floating). В пос­леднем случае указывается не сама ставка, а изменяющаяся во времени база (базовая ставка) и размер надбавки к ней — мapжи. Классическим примером базовой ставки может служить лондонская межбанковская ставка ЛИБОР (LIBOR: London interbank offered rate). В России применяются базовые ставки по рублевым кредитам МИБОР. Размер маржи определяется рядом условий, в частности финансовым положением заемщика, сро­ком кредита и т.д. Он может быть постоянным на протяжении срока ссудной операции или переменным.

Важное место в системе процентных ставок занимает ставка рефинансирования Центрального Банка России — ставка, по которой ЦБ выдает кредит коммерческим банкам.

123Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: