 |
Модели управления источниками финансирования
|
|
|
|
На осуществление хозяйственных операций предприятие затрачивает определенные суммы денежных средств. Финансовый механизм предприятия устроен таким образом, что одновременно на различных стадиях находятся несколько операционных циклов. В ситуациях, когда для начала нового операционного цикла у предприятия нет достаточной суммы свободных финансовых ресурсов, оно часто использует заемные средства в форме кредитов и займов. Использование заемных средств делает необходимым проведение работ в сфере мониторинга и управления обязательствами. Для управления источниками финансирования в финансовом менеджменте используются различные модели.
Исходное условие использования моделей управления источниками финансирования – деление оборотных активов на следующие группы.
1. Постоянный оборотный капитал (системная часть) – часть денежных средств, производственных запасов, величина потребности в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла (необходимый минимум для осуществления производственной деятельности).
2. Переменный оборотный капитал (варьирующаяся часть) – дополнительные оборотные активы, которые необходимы в определенные (пиковые) периоды или в качестве страхового запаса средств.
Основные переменные моделей управления источниками финансирования:
– LT4– внеоборотные активы;
– СА– оборотные активы;
– РСА – системная часть оборотных средств;
– VСА – варьирующаяся часть оборотных средств;
– СL– краткосрочные пассивы;
– LTD– долгосрочные пассивы;
– Е– собственный капитал;
– LТС– долгосрочные источники финансирования. Выделяют четыре разновидности моделей.
1. Идеальную, которая предполагает, что оборотные активы предприятия по размеру совпадают с краткосрочными пассивами, т. е. чистый оборотный капитал равен в такой ситуации нулю. В рамках такой модели долгосрочный капитал предприятия рассматривается исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т. е. количественно совпадает с их величиной. При этом базовое балансовое уравнение имеет следующий вид:
|
|
|
LTC= LTAили CL= РСА + VCA.
2. Агрессивную, которая отличается от идеальной ориентирами управления. В агрессивной модели долгосрочный капитал служит источником покрытия как внеоборотных активов, так и системной части оборотных, т. е. того заранее определенного минимума, который необходим для ведения хозяйственной деятельности. Чистый оборотный капитал при использовании данной модели в точности равен этому минимуму. Формула базового балансового уравнения выглядит следующим образом:
LTC= LTA+ PСА или CL= VCA.
3. Консервативную, которая ориентирована на минимизацию финансового риска. Данная модель предполагает, что варьирующаяся часть оборотных средств покрывается долгосрочными пассивами. При этом краткосрочной кредиторской задолженности нет. Следовательно, отсутствует и риск потери ликвидности и платежеспособности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам. Базовое балансовое уравнение имеет следующий вид:
LTC= LTA+ PCA+ VCAили CL= 0.
4. Компромиссную, в которой внеоборотные активы, часть оборотных активов и около половины варьирующейся части последних финансируется исключительно за счет долгосрочных источников.
LTC = LTA + PCA + 0,5 VCA или CL = 0,5 VCA.
1)Ликвидность предприятия - это способность быстро погашать свою задолженность. Ликвидность предприятия обозначает ликвидность его баланса, безусловную платежеспособность, дееспособность и предполагает постоянное равенство между активами и обязательствами, как по общей сумме, так и по срокам поступления погашения.
|
|
|
Рентабельность - это прибыль на 1 руб. затрат; показатель эффективности деятельности предприятия, характеризующий уровень отдачи от затрат и степень использования средств.;отношение прибыли к затратам.
проблема ликвидность - рентабельность рассматривается в рамках управления оборотным капиталом и упускается при анализе процессов управления издержками предприятия.
Самые значимые "узкие" места функционирования отечественных промышленных предприятий: платежная, а точнее "неплатежная" дисциплина, проблемы деления затрат на постоянные и переменные, выход на проблему внутрифирменного ценообразования, проблема оценки денежных поступлений и платежей во времени.при рассмотрении модели CVP в разрезе денежных потоков полностью изменяется поведение так называемых постоянных и переменных затрат. Появляется возможность планирования уровня "реальной", а не перспективной рентабельности в рамках более краткосрочных периодов, основываясь на договорах погашения кредиторской и дебиторской задолженностей.
Использование операционного анализа стандартной модели осложнено не только приведенными ограничениями, но также спецификой составления бухгалтерской отчетности (раз в квартал, в полгода, год). Для целей оперативного управления затратами и результатами данной частоты явно недостаточно.
Различия в структуре ассортимента предприятия также являются "узким" местом данного вида анализа затрат. Учитывая сложность разделения смешанных затрат на постоянную и переменные части, проблемы с дальнейшим распределением выделенных и "чистых" постоянных затрат на конкретный вид продукции, точка безубыточности конкретного вида продукции предприятия будет рассчитана со значительными допущениями.
Для того чтобы добиться получения более оперативной информации и ограничить допущения по ассортименту, предлагается использовать методику, учитывающую непосредственно движение финансовых потоков (выплаты по статьям затрат и поступления за конкретную реализованную продукцию, в итоге формирующие себестоимость выпуска и выручку от продаж).
Производственная деятельность большинства промышленных предприятий регламентирована определенными технологиями, ГОСТами и устоявшимися условиями расчетов с кредиторами и дебиторами. По этой причине необходимым является рассмотрение методики в разрезе циклов движения денежных средств, производственных циклов.
|
|
|
Как правило, чем выше постоянные затраты предприятия, тем выше связанный с ним предпринимательский риск. В свою очередь, высокие постоянные затраты обычно являются результатом наличия у компании дорогостоящих основных средств, нуждающихся в обслуживании и периодическом ремонте.
Уровень постоянных затрат часто бывает значительным, что связано с необходимостью обслуживания техники, затратами на хостинг, на постоянное обновление и т. п. Для снижения предпринимательского риска,, необходимо взвешено подходить к наращиванию постоянных затрат, делая это только в случае, когда это действительно необходимо.
Обычно, если запас финансовой прочности составляет более 10% от выручки, и сила операционного левериджа не слишком велика, положение компании можно считать достаточно благоприятным. Однако только на основе этих величин нельзя сделать достоверного вывода о состоянии компании. Предпринимательский и финансовый риски необходимо рассматривать в совокупности.
2)Четыре основных показателя, используемых в финансовом менеджменте:
- Добавленная стоимость.
ДС= П-С, П - стоимость произведенной продукции, С — стоимость сырья.
Если из стоимости продукции, произведенной, а не только реализованной предприятием за тот или иной период (включая увеличение запасов ГП и НЗП), вычесть стоимость потребленных материальных средств производства и услуг других организаций, то получится стоимость, которую действительно добавили к стоимости сырья, услуг. Величина ДС свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание нац.богатства.
- Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ).
БРЕИ=ДС — ОТ — Н, ОТ — оплата труда, Н — все налоги, кроме налога на прибыль.
БРЕИ используется в фин.мен. как один из основных промежуточных результатов фин.-хоз. деятельности предприятия. Представляя собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, фин.издержек по заемным средствам и налога на прибыль, величина БРЭИ явл. показателем достаточности средств на покрытие всех этих налогов.
|
|
|
- Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).
НРЭИ=БП+% за кредит, относимые на себестоимость, БП — балансовая прибыль.
Из предыдущего показателя вычтем все затраты на восстановление ОС — это и будет НРЭИ. По существу, этот экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат, представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы и налога на прибыль.
- Экономическая рентабельность активов (ЭР).
ЭР=НРЭИ/А*100%, НРЭИ — нетто-результат эксплуатации инвестиций, А — активы.
Коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (КТ).
ЭР=КМ*100*КТ
КМ показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота. По существу, это экономическая рентабельность оборота или рентабельность продаж.
КТ показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива.
69 Экономическое содержание и методы оценки основного капитала. Источники финансирования прямых инвестиций.
1) Источники финансирования прямых инвестиций могут быть собственными и заемными. Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия финансирования в банках различны. Таким образом, если предприятие располагает ликвидным обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с экономической точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Обычно используется комбинация акционерного и заемного капитала.
Одной из наиболее перспективных форм привлечения заемных ресурсов является инвестиционный лизинг. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Приобретение активов в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние и позитивные тенденции развития. При этом в качестве обеспечения служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью оплачена его стоимость. Предприятие должно располагать суммой для оплаты начального взноса, составляющего от 10 до 50% от стоимости приобретаемого актива. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования. Обычно лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудования, которое может быть легко демонтировано и подвергнуто транспортировке. Средства амортизационных отчислений являются одним из основных источником собственных средств предприятия. Они поступают в составе выручки от реализации на расчетный счет предприятия, и непосредственно с расчетного счета производится оплата всех расходов по различным направлениям капитальных вложений.
|
|
|
Исправное состояние техники обеспечивается путем технического обслуживания, ремонта, хранения. В соответствии с назначением и характером выпускаемых работ ремонт подразделяется на текущий (осуществляется в процессе эксплуатации) и капитальный (для восстановления исправности и восстановления ресурса машин и оборудования). Все виды ремонтов осуществляются за счет целевого фонда финансирования. Основное направление реальных инвестиций — это капитальные вложения. Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Поэтому к капитальным вложениям относятся инвестиции, которые осуществляются в форме: нового строительства, расширения фирмы, реконструкции, технического перевооружения и приобретения действующих предприятий. Различают два способа финансирования капитальных вложений: централизованный - источником финансирования являются федеральный бюджет, бюджеты субъектов Федерации, централизованные внебюджетные инвестиционные фонды и т.д .; децентрализованный - это в основном источники предприятий и капитальных застройщиков.
|
|
|
