 |
Основные подходы и методы оценки стоимости предприятия. Сравнительный подход.
|
|
|
|
Классификация подходов и методов оценки бизнеса, их особенности и области применения.
Основные положения, преимущества и недостатки сравнительного подхода. Методы и алгоритм сравнительного подхода. Критерии сопоставимости при выборе сопоставимых предприятий. Выбор и вычисление ценовых мультипликаторов. Определение стоимости оцениваемого предприятия.
Затратный подход к оценке стоимости предприятия
Сущность и процедура затратных методов оценки предприятия. Рыночная стоимость предприятия (стоимость собственного капитала) как разность рыночной стоимости его активов и обязательств.
Метод стоимости чистых активов, условия его применения и основные этапы. Метод ликвидационной стоимости, область применения, алгоритм.
Доходный подход к оценке бизнеса
Экономическое содержание доходного подхода, его преимущества и недостатки. Методы определения текущей стоимости.
Метод дисконтированных денежных потоков, его преимущества и недостатки, условия применения, основные этапы. Модель денежного потока, ее виды. Ретроспективный анализ и финансовое прогнозирование доходов, расходов и инвестиций. Методы определения ставки дисконтирования для денежного потоков на собственный и инвестированный капитал. Расчет текущей стоимости денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды.
Метод капитализации доходов, его особенности. Выбор базы капитализации и определение ставки капитализации. Определение текущей стоимости и внесение итоговых поправок.
Определение итоговой величины стоимости бизнеса. Отчет об оценке стоимости предприятия
Необходимость согласования результатов, полученных с помощью различных подходов. Методы согласования.
|
|
|
Требования к отчету об оценке бизнеса. Задачи, структура отчета и характеристика основных разделов. Приложения к отчету об оценке. Наиболее распространенные недостатки отчетов об оценке.
Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций
Факторы, влияющие на стоимость пакетов. Основные методы оценки пакетов и условия их применения. Влияние типа акционерных обществ на стоимость пакета. Оценка стоимости неконтрольных пакетов. Основные подходы к оценке неконтрольных пакетов и их особенности.
Премии за контроль и скидки за неконтрольный характер. Факторы, ограничивающие права владельцев контрольного пакета и снижающие стоимость контроля.
Скидки за недостаточную ликвидность при оценке стоимости пакетов и способы их определения. Факторы, снижающие или увеличивающие размер скидки. Характеристика ликвидности различных видов ценных бумаг: облигаций, привилегированных и обыкновенных акций.
Особенности оценки стоимости предприятия для конкретных целей
Оценка инвестиционной привлекательности бизнеса. Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Статические (простые) методы, не учитывающие фактор времени, и система основных оценочных показателей. Динамические (усложненные) методы, основанные на дисконтировании, и система оценочных показателей.
Оценка бизнеса в целях реструктуризации. Понятие реструктуризации, ее цели и задачи. Внешние и внутренние факторы как источники развития предприятия. Управление стоимостью предприятия как управление денежными потоками с целью создания новой стоимости. Факторы, «движущие стоимость». Операционные, инвестиционные и финансовые стратегии управления стоимостью бизнеса.
Основные формы реорганизации в РФ. Стратегические направления реструктуризации бизнеса, их особенности. Оценка при разделении, слиянии, поглощении капиталов. Прогнозирование денежных потоков с учетом синергетического эффект. Виды синергии: операционная, управленческая, финансовая.
|
|
|
Взаимосвязь оценки и налогообложения предприятия. Система налогообложения собственности по ее рыночной стоимости.
Оценка стоимости предприятия как действующего
Особенности концепции оценки стоимости действующего предприятия. Обоснование использования доходного подхода. Оценка стоимостей каждого актива (группы активов), используемого в процессе функционирования предприятия.
Оценка ликвидационной стоимости предприятия
Цели и особенности оценки ликвидационной стоимости. Случаи добровольной и принудительной ликвидации. Процедуры банкротства предприятия и их особенности. Алгоритм оценки ликвидационной стоимости предприятия.
2. задание и варианты для контрольной работы
Задание: решить шесть задач на определение стоимости объекта оценки. В каждом решении указать использованный подход и метод оценки, описать его особенности и алгоритм применения, привести использованные для расчетов формулы.
Решение оформить в отдельной тетради и сдать преподавателю до начала следующей сессии. Номер варианта соответствует последней цифре номера зачетной книжки.
Задача 1
Оценить рыночную стоимость предприятия «Веста», его инвестированного и собственного капитала, если аналогом является предприятие «Зенит» и по ним известна следующая информация.
| Показатели | Варианты | |||||||||
| Оцениваемого предприятия: | ||||||||||
| Годовая выручка, тыс.р. | ||||||||||
| Общая стоимость капитала, млн.р. | ||||||||||
| Доля собственного капитала, % | ||||||||||
| Доля краткосрочных обязательств, % | ||||||||||
| Предприятия-аналога: | ||||||||||
| Рыночная цена 1 акции, р. | ||||||||||
| Число акций в обращении, тыс.шт. | ||||||||||
| Годовая выручка, тыс.р. | ||||||||||
| Общая стоимость капитала, млн.р. | ||||||||||
| Доля собственного капитала, % | ||||||||||
| Доля краткосрочных обязательств, % |
Методические указания к расчету.
|
|
|
1. Определить рыночную стоимость всего предприятия-аналога.
2. Рассчитать мультипликатор Цена / выручка по данным предприятия-аналога.
3. С помощью полученного мультипликатора рассчитать рыночную стоимость оцениваемого предприятия.
4. Определить величину инвестированного капитала предприятия-аналога.
5. Рассчитать мультипликатор Цена / инвестированный капитал по данным предприятия-аналога.
6. С помощью полученного мультипликатора рассчитать рыночную стоимость инвестированного капитала оцениваемого предприятия.
7. Определить рыночную стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия.
8. Сравнить рыночную и балансовую стоимости собственного капитала предприятия «Веста» и сделать вывод об эффективности его деятельности.
Задача 2
Оценить текущую стоимость дебиторской задолженности предприятия «Торгмет» и сумму дисконта, если известны общая балансовая стоимость дебиторской задолженности, график ее погашения по месяцам и ставка дисконта с учетом риска невозврата и альтернативных вложений.
| Показатели | Варианты | ||||
| Дебиторская задолженность, млн.р. | 15,4 | ||||
| График погашения задолженности, % через мес. | 10% - 2 мес., 15% - 3, 25% - 6, 20% - 8, 5% - 9, 25% - год | 5% - 1 мес., 15% - 2, 20% - 6, 30% - 8, 10% - 10, 20% - год | 15% - 3 мес., 5% - 4, 15% - 6, 15% - 7, 25% - 9, 25% - год | 10% - 2 мес., 10% - 4, 5% - 5, 25% - 8, 15% - 10, 35% - год | 20% - 1 мес., 20% - 3, 10% - 5, 15% - 7, 5% - 9, 30% - год |
| Ставка дисконта, % |
Методические указания к расчету.
1. Определить объем дебиторской задолженности к каждому сроку погашения.
2. Рассчитать коэффициент дисконтирования для каждого срока погашения.
3. Определить текущие стоимости дебиторской задолженности к каждому сроку погашения и найти их общую сумму.
4. Рассчитать сумму дисконта, характеризующую объем потерь.
|
|
|
5. Сделать вывод об эффективности работы с дебиторами на предприятии.
Задача 3
Рассчитать меру систематического риска для компании «Рассвет», если известен фактический доход на ее акции на конец квартала, а доход на ее акции на начало квартала был на А% меньше. При этом фактический среднерыночный доход на акции на конец квартала составил В% от фактического дохода на акции «Рассвета» на конец квартала при известном уровне среднерыночного дохода на начало квартала.
| Показатели | Варианты | |||||||||
| Фактический доход на 1 акцию компании на конец квартала, тыс.р. | 5,6 | 5,7 | 5,8 | 5,9 | 6,0 | 6,1 | 6,2 | 6,3 | 6,4 | 6,5 |
| А, % | ||||||||||
| В, % | ||||||||||
| Среднерыночный доход на начало квартала, тыс.р. | 4,5 | 5,0 | 4,6 | 4,8 | 4,5 | 4,9 | 5,0 | 4,7 | 4,8 | 5,2 |
Методические указания к расчету.
1. Рассчитать доход на акции компании «Рассвет» на начало квартала и фактический среднерыночный доход на акции на конец квартала по заданным соотношениям.
2. Рассчитать индекс прироста дохода на акции компании «Рассвет».
3. Рассчитать индекс прироста среднерыночного дохода.
4. Определить меру систематического риска как соотношение между ними.
5. Сделать вывод о величине полученной меры риска для компании «Рассвет».
Задача 4
При открытии фирмы известны первоначальные инвестиции. Определить текущую стоимость бизнеса, если фирма планирует получать доходы в течение прогнозного периода, при чем известны объем дохода за первый прогнозный год и его цепные темпы прироста в последующих годах. В конце последнего года прогнозного периода фирма будет продана. Известен доход фирмы за первый постпрогнозный год, ставка дисконта, а также долгосрочные темпы прироста доходов фирмы.
| Показатели | Варианты | |||||||||
| Первоначальные инвестиции, тыс.р. | ||||||||||
| Прогнозный период, годы | ||||||||||
| Доход за первый год, тыс.р. | ||||||||||
| Темп прироста доходов, % | ||||||||||
| Ежегодный доход за постпрогнозный период, тыс.р. | ||||||||||
| Ставка дисконта, % | ||||||||||
| Долгосрочный темп прироста доходов, % |
Методические указания к расчету.
1. Определить поток доходов фирмы на прогнозный период.
2. Рассчитать стоимость фирмы на конец последнего прогнозного года как стоимость постпрогнозного периода по модели Гордона.
|
|
|
3. Определить поток денежных средств на прогнозный период.
4. Рассчитать коэффициент дисконтирования для каждого прогнозного года.
5. Определить текущую стоимость бизнеса как сумму текущих стоимостей будущих доходов за каждый прогнозный год за вычетом инвестиционных затрат.
6. Сделать вывод об эффективности инвестирования в данный бизнес на основании его текущей стоимости.
Задача 5
Определить средневзвешенную итоговую стоимость предприятия «Альфа» по четырем мультипликаторам, если известны его выручка за отчетный год, чистая прибыль, чистый доход, балансовая стоимость чистых активов. Аналогом является предприятие «Сигма», про которое известна его рыночная стоимость, годовая выручка, балансовая стоимость чистых активов, а также то, что чистая прибыль составляет Х% от выручки, а чистый доход превышает чистую прибыль в N раз. Значимость мультипликаторов по выручке, чистой прибыли, чистому доходу и чистым активам составляет соответственно 0,2; 0,3; 0,2; 0,3.
| Показатели | Варианты | |||||||||
| Оцениваемого предприятия: | ||||||||||
| Выручка, млн.р. | 3,6 | 3,8 | 4,5 | 3,4 | 4,2 | 4,4 | 3,5 | 3,7 | 3,9 | |
| Чистая прибыль, млн.р. | 0,9 | 1,0 | 1,1 | 1,2 | 1,3 | 1,4 | 1,5 | 0,8 | 1,15 | 1,25 |
| Чистый доход, млн.р. | 1,2 | 1,3 | 1,4 | 1,45 | 1,5 | 1,6 | 1,8 | 1,0 | 1,35 | 1,4 |
| Чистые активы, млн.р. | 1,9 | 2,0 | 2,2 | 2,5 | 2,1 | 2,3 | 2,6 | 1,8 | 2,1 | 2,4 |
| Предприятия-аналога: | ||||||||||
| Рыночная стоимость, млн.р. | 4,83 | 5,0 | 5,1 | 5,2 | 5,3 | 5,4 | 5,5 | 5,6 | 5,7 | 5,8 |
| Выручка, млн.р. | 2,3 | 2,5 | 2,4 | 2,6 | 2,4 | 2,25 | 2,8 | 2,4 | 2,5 | |
| Х, % | ||||||||||
| N, раз | 1,15 | 1,1 | 1,2 | 1,25 | 1,16 | 1,08 | 1,05 | 1,32 | 1,28 | 1,26 |
| Чистые активы, млн.р. | 1,27 | 1,6 | 1,2 | 1,3 | 1,25 | 1,5 | 1,1 | 1,4 | 1,5 | 1,6 |
Методические указания к расчету.
1. Рассчитать чистую прибыль и чистый доход предприятия «Сигма» по заданным соотношениям.
2. Определить значения мультипликаторов Цена / выручка, Цена / чистая прибыль, Цена / чистый доход, Цена / чистые активы по данным предприятия-аналога.
3. С помощью каждого полученного мультипликатора рассчитать соответствующую рыночную стоимость оцениваемого предприятия.
4. Определить итоговую рыночную стоимость предприятия по четырем стоимостям как средневзвешенную с учетом значимостей мультипликаторов.
5. Сделать вывод о характере и качестве оцениваемого бизнеса по уровням значимости использованных мультипликаторов.
Задача 6
Определить текущую стоимость активов предприятия на дату оценки, если известны их общая балансовая стоимость, структура, сроки реализации, а также ставка дисконта.
| Показатели | Варианты | ||||
| Балансовая стоимость активов, млн.р. | 180,5 | ||||
| Структура активов и сроки их реализации, % через мес.: | |||||
| Денежные средства | 4% - 0 | 5% - 0 | 2% - 0 | 3% - 0 | 6% - 0 |
| Краткосрочные финансовые вложения | 5% - 1 | 2% - 2 | 7% - 3 | 4% - 2 | 10% - 1 |
| Дебиторская задолженность | 15% - 3 | 20% - 6 | 12% - 4 | 10% - 5 | 18% - 3 |
| Материальные запасы ликвидные | 25% - 6 | 30% - 8 | 15% - 6 | 20% - 7 | 12% - 5 |
| Материальные запасы залежалые | 16% - 9 | 10% - 10 | 20% - 7 | 25% - 8 | 22% - 7 |
| Основные средства | 35% - год | 33% - год | 44% - год | 38% - год | 32% - год |
| Ставка дисконта, % |
Методические указания к расчету.
1. Определить балансовую стоимость каждой статьи актива в стоимостном выражении.
2. Рассчитать коэффициент дисконтирования для каждого срока реализации.
3. Определить текущие стоимости статей актива с учетом сроков реализации и найти их общую сумму.
4. Сделать вывод о ликвидности активов предприятия.
Задача 7
Рассчитайте реальную общую ставку дисконта, если известны номинальная безрисковая ставка, мера систематического риска для данного вида бизнеса, номинальная среднерыночная ставка дохода на вложения, процентная ставка за привлеченный кредит, доля собственного капитала в общей стоимости источников средств, годовой темп инфляции.
| Показатели | Варианты | |||||||||
| Номинальная безрисковая ставка, % | 5,5 | 6,5 | 4,5 | 7,5 | ||||||
| Мера риска | 1,25 | 1,1 | 1,3 | 1,45 | 1,2 | 1,5 | 1,35 | 1,6 | 1,15 | 1,4 |
| Номинальная среднерыночная ставка дохода, % | 13,5 | 14,5 | 12,5 | 15,5 | ||||||
| Процентная ставка за кредит, % | ||||||||||
| Доля собственного капитала, % | ||||||||||
| Темп инфляции, % | 11,5 | 12,5 | 10,5 | 13,5 |
Методические указания к расчету.
1. Рассчитать номинальную ставку дисконта для денежного потока на собственный капитал.
2. Рассчитать общую номинальную ставку дисконта на весь инвестированный капитал с учетом его структуры.
3. Определить реальную общую ставку дисконта по формуле Фишера.
4. Пояснить различие между номинальной и реальной ставками дисконта
Библиографический список
1.Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во «Проспект», 2003. – 352 с.
2.Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 1996. – 458 с.
3.Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2002. – 416 с.
4.Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебное пособие / Под ред. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А. – М.: Изд-во «Экмос», 2000. – 352 с.
5.Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А.. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 512 с.
6.Пратт Ш. Оценка бизнеса: оценка и анализ компаний закрытого типа. Пер. с англ. ИЭРВБ под ред. Лаврентьева В.Н. – М., 1995. – 384 с.
7.Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса: Учебник. – М.: Изд-во «Экмос», 2000. – 352 с.
Методы Оценки стоимости
Предприятия
Методические указания
к выполнению контрольной работы
Составитель Витчукова Евгения Александровна
Редактор
Подписано в печать. Формат 60х84 1/16. Бумага тип. №3.
Печать офсетная. Усл. печ. л.. Уч.-изд. л..
Тираж 100 экз. Заказ №
Марийский государственный технический университет
424000 Йошкар-Ола, пл. Ленина, 3
Отдел оперативной полиграфии
Марийского государственного технического университета
424006 Йошкар-Ола, ул. Панфилова, 17
Методы Оценки
Стоимости предприятия
Методические указания
к выполнению контрольной работы
|
|
|
