 |
Практическое занятие 4
|
|
|
|
СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
План
1. Оценка стоимости каптала предприятия.
2. Принципы оценки капитала предприятия.
3. Подходы и модели определения стоимости капитала.
4. Формирование оптимальной структуры капитала.
5. Экономическая сущность и классификация активов и пассивов предприятия.
Вопросы для обсуждения и контроля знаний
1. Дайте экономическую интерпретацию терминов «стоимость капитала», «оценка капитала», «стоимость фирмы», «рыночная капитализация».
2. Охарактеризуйте основные источники финансирования деятельности коммерческой организации с позиции их стоимости. Зависит ли их состав от вида организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта?
3. Какую роль играет стоимость различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера? Как рассчитывается стоимость капитала в отношении отдельных источников финансирования? Можно ли упорядочить источники по стоимости капитала?
4. Справедливо ли, на ваш взгляд, утверждение: «Значения стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны»? Прокомментируйте это утверждение.
5. Приведите примеры платных и бесплатных источников финансирования.
6. Какой капитал дороже – собственный или заемный – и почему?
7. Что такое средневзвешенная стоимость капитала? От каких факторов зависит значение WACC? Можно ли управлять ее значением? Какая тенденция в отношении WACC рассматривается как благоприятная?
8. Как соотносятся между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала?
9. Можно ли наращивать стоимость фирмы путем изменения структуры источников финансирования? Дайте сравнительную характеристику подходов, разработанных в теории финансов в отношении данной проблемы.
|
|
|
10. Поясните основные положения теории Модильяни – Миллера. В чем смысл предпосылок этой теории? Насколько реалистичны эти предпосылки?
11. Что такое резервный заемный потенциал фирмы? Связано ли это понятие с WACC?
12. Каким образом идеи, развитые в теории оценки стоимости капитала, увязаны с политикой предприятия в отношении источников краткосрочного финансирования? Как классифицируются эти источники с позиции платности?
Тестовые задания
1. Модель Гордона используется для оценки:
а) теоретической (внутренней, истинной) стоимости акции;
б) балансовой стоимости акции;
в) ликвидационной стоимости акции;
г) рыночной стоимости облигации.
2. WACC – это показатель:
а) средних затрат на поддержание источников финансирования;
б) средней рентабельности продаж;
в) средней доходности инвестиционных затрат;
г) средней доходности капитала.
3. С позиции сторонников теории Модильяни – Миллера (вторая работа) варьирование структурой капитала приводит к:
а) наращиванию рыночной стоимости компании;
б) снижению рыночной стоимости компании;
в) может приводить как к росту, так и к снижению стоимости компании;
г) не влияет на рыночную стоимость компании.
4. Модильяни и Миллер утверждали, что при некоторых условиях рыночная стоимость компании и стоимость капитала не зависят от его структуры, а, следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя инаращивать рыночную стоимость компании за счет изменения структуры капитала:
а) утверждение верно;
б) утверждение неверно.
5. Выберите верное утверждение:
а) открытый факторинг представляет собой операцию, когда компания ставит в известность своего должника об участии банка (факторской компании) в оплате сделок;
б) закрытый факторинг предусматривает уведомление о посреднической роли факторской компании.
|
|
|
6. Сторонники традиционного подхода в определении структуры капитала считают:
а) стоимость капитала не зависит от его структуры;
б) можно определить оптимальную структуру источников, минимизирующую WACC и максимизирующую стоимость компании;
в) все вышеперечисленное верно.
7. Средневзвешенная стоимость капитала зависит от*:
а) стоимости источника финансирования организации;
б) удельного веса источника финансирования в общем объеме ресурсов;
в) доходности ценных бумаг на рынке;
г) верного ответа нет.
8. В моделях оценки акций показатель g имеет следующие интерпретации:
а) темп роста текущей доходности акции;
б) темп прироста дивидендов;
в) дивидендная доходность;
г) общая доходность.
9. С позиции сторонников теории Модильяни – Миллера привлечение заемногокапитала, какправило, влияетнавеличину WACC всторону:
а) увеличения;
б) уменьшения;
в) как увеличения, так и уменьшения;
г) никак не влияет.
10. Припрочихравныхусловияхростсредневзвешеннойстоимостикапитала:
а) приводит к росту стоимости компании;
б) приводит к снижению стоимости компании;
в) не влияет на стоимость компании.
Задачи
1. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала, если первым его источником являются заемные средства в сумме 6 млн. руб. с удельным весом в общей сумме 40%, вторым источником являются обыкновенные акции стоимостью 7 млн. руб. с удельным весом 45%, третьим источником являются привилегированные акции на 2 млн. руб. с удельным весом 10%, четвертым источником является нераспределенная прибыль в размере 1 млн. руб. с удельным весом 5%.
2. Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией А по обыкновенным акциям, вырастут на 8 %. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 долл. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции – 2,5 долл.
3. Определите значение средневзвешенной стоимости капитала, если стоимость собственного капитала равна 18%, процентная ставка по долгосрочному кредиту равна 14 %, средняя ставка налогообложения – 24%, а соотношение собственного капитала с заемным равно 4/1.
4. Определите стоимость капитала предприятия, сформированного за счет выпуска акций и облигаций. Количество обыкновенных акций – 200 тыс. штук. Курсовая цена акций – 300 руб. Текущая цена облигаций на рынке ценных бумаг 850 руб. при номинальной цене 1 тыс. руб. Всего выпущено 50 тыс. облигаций.
|
|
|
5. Фирма имеет следующий состав источников финансирования: 500 тыс. обыкновенных акций номиналом 12 долл.; 50 тыс. привилегированных акций номиналом 80 долл.; прочие источники собственных средств – 800 тыс. долл.; облигационный заем в сумме 3,2 млн долл.; долгосрочный банковский кредит – 2,4 млн долл.; краткосрочный банковский кредит 160 тыс. долл.; прочие краткосрочные обязательства – 380 тыс. долл. По итогам прошедшего года начислены и выплачены дивиденды по обыкновенным акциям по ставке 16%, дивиденды по привилегированным акциям по ставке 20%, проценты по облигациям по ставке 10%, проценты по долгосрочному кредиту по ставке 12% годовых, проценты по краткосрочному кредиту по ставке 14 % годовых. Рассчитайте значение средневзвешенной стоимости капитала фирмы, если налог на прибыль фирмы составляет 24%.
Практическое занятие 5
УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
План
1. Понятие оборотного капитала.
2. Модели финансирования оборотных активов.
3. Меры по сокращению сроков оборачиваемости оборотных средств.
4. Управление запасами.
5. Управление дебиторской задолженностью.
6. Управление денежными средствами.
Вопросы для обсуждения и контроля знаний
1. В чем состоит значение оборотных средств для компании? Какими факторами определяется их структура?
2. Сформулируйте различия между терминами «оборотные средства» и «собственные оборотные средства». Какие факторы определяют их величину? Какая динамика этих показателей и при каких обстоятельствах может считаться благоприятной?
3. В чем разница между чистым оборотным капиталом и чистыми активами предприятия? Приведите алгоритмы расчета этих показателей. Какие факторы определяют их величину? Для каких целей разработаны эти показатели?
4. Какие виды рисков, связанных с управлением оборотными средствами, вы знаете?
|
|
|
5. Значительно легче контролировать и оптимизировать сумму средств, вложенных в основные средства, нежели величину оборотного капитала, тем не менее последнему уделяется меньшее внимание по сравнению с составлением и анализом бюджета капиталовложений. Обсудите наиболее эффективные способы контроля оборотных средств.
6. Равнозначны ли отдельные виды оборотных средств с позиции регулирования их величины? Если нет, то в чем причины неравнозначности?
7. Сформулируйте основные причины, обусловливающие необходимость запасов. Поясните, почему эффективное управление запасами жизненно необходимо для работы предприятия. Какие другие аспекты управленческой деятельности в компании затрагивает проблема управления запасами?
8. Поясните логику моделирования размера оптимальной партии заказа (EOQ).
9. Для любой компании необходимо знать модель EOQ и уровень запасов, при котором делается заказ, в разрезе видов производственных запасов. Только в этом случае можно оптимизировать сумму денежных средств, вложенных в запасы. Обсудите это утверждение.
10. Дайте экономическую интерпретацию выражений «сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот» и «сумма средств, отвлеченных из оборота». Как рассчитать эти показатели?
11. Какими показателями характеризуется эффективность управление дебиторской задолженностью?
12. Перечислите и поясните основные моменты, которые необходимо учитывать, предоставляя кредит своему очередному клиенту.
13. Перечислите и поясните основные моменты, которые необходимо учитывать, осуществляя управление кредиторской задолженностью.
14. Дайте характеристику основных процедур прямого и косвенного методов анализа движения денежных средств.
15. Объясните экономический смысл моделей управления денежными средствами.
16. Затоваривание представляет собой ситуацию, когда компания испытывает дефицит чистого оборотного капитала, при этом основная часть ее оборотных средств иммобилизована в запасы сырья, продукции и дебиторов. Причинами могут быть как неэффективная работа управленческого персонала, так и некоторые внешние факторы. Обсудите эту ситуацию.
17. Объясните принципиальное различие между различными моделями оптимизации уровня денежных средств. Оцените возможность и реалистичность применения этих моделей на практике.
Тестовые задания
1. Постоянный оборотный капитал – это:
а) величина основных активов, находящихся в постоянном ведении предприятия;
б) часть денежных средств, которая относительно постоянна в течение финансового цикла;
в) часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение операционного цикла;
|
|
|
г) нет верного ответа.
2. Размер оптимальной партии заказа зависит от*:
а) затрат по размещению и выполнению заказа;
б) затрат по хранению производственных запасов;
в) размера заказываемой партии запасов;
г) всего вышеперечисленного.
3. Операционный цикл – это:
а) общее время, которое включает период обращения дебиторской задолженности и кредиторской задолженности;
б) общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности;
в) время, которое включает продолжительность производственного процесса и периода обращения кредиторской задолженности;
г) нет верного ответа.
4. Увеличениепродолжительностифинансового цикла осуществляется путем*:
а) ускорения производственного процесса;
б) замедления производственного процесса;
в) сокращения периода оборачиваемости кредиторской задолженности;
г) нет верного ответа.
5. Оборачиваемость дебиторской задолженности определяется как отношение:
а) выручки от реализации к средней дебиторской задолженности;
б) сомнительной дебиторской задолженности к дебиторской
задолженности;
в) длительности анализируемого периода к дебиторской задолженности;
г) оборотных активов к дебиторской задолженности.
6.Ускорение оборачиваемости оборотных средств приводит:
а) к высвобождению части оборотных средств;
б) к привлечению в производство дополнительных оборотных
средств.
7. Эффективность использования оборотных средств характеризуется:
а) выручкой от реализации продукции;
б) оборачиваемостью оборотных активов;
в) остатком денежных средств на расчетном счете.
8. К медленно реализуемым оборотным активам относятся:
а) сырье;
б) дебиторская задолженность;
в) материалы;
г)незавершенное производство.
9. Чистые оборотные активы – это:
а) разность между текущими активами и текущими обязательствами;
б) разность между внеоборотными и оборотными активами;
в) сумма денежных средств и дебиторской задолженности;
г) сумма дебиторской и кредиторской задолженности.
10. Расчёт оптимального размера партии поставки, при котором минимизируются совокупные текущие затраты по обслуживанию запасов осуществляется по формуле, известной как:
а) модель Миллера-Орра;
б) модель Уилсона;
в) модель Гордона.
Задачи
1. В магазине в июне выручка бакалейного отдела составила 52 млн. руб., а гастрономического – 41 млн руб., время обращения – соответственно 35 и 32 дня. Определите: а) скорость и время обращения по магазину в целом; б) как изменилась скорость обращения товаров по магазину, если товарооборот за месяц вырос на 10%, а средние запасы снизились на 5%?
2. Выручка от реализации компании в январе составила 50000 долл.; в последующие месяцы ожидается ее прирост с темпом 1 % в месяц. Затраты сырья составляют 30% объема реализации. Сырье закупается за месяц до момента его потребления и оплачивается через два месяца после получения. Рассчитайте отток денежных средств в июне, связанный с приобретением сырья.
3. Рассчитайте оптимальный размер заказа EOQ и требуемое количество заказов в течение года, если стоимость выполнения одной партии заказа равна 20 долл., годовая потребность в сырье – 2000 единиц, затраты по хранению – 10% цены приобретения.
4. Компания А вышла на рынок с новым продуктом. Себестоимость его – 4 долл., цена реализации – 5 долл. Компания оплачивает получаемое сырье в день поставки, а получает деньги от своих клиентов с лагом в один день. Продукция компании пользуется большим спросом и может быть реализована без ограничений. Компания намерена удваивать дневной объем производства. Спрогнозируйте денежный поток на ближайшую неделю.
5. По данным годовой финансовой отчетности предприятия, коэффициенты оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности в оборотах соответственно равны 9,7 и 32,4. Определите длительность операционного цикла.
6. Определить продолжительность: 1) операционного и 2) финансового циклов (в днях), если известны данные об оборачиваемости (в оборотах): производственные запасы – 9, дебиторская задолженность –24, кредиторская задолженность – 20.
|
|
|
