 |
Источники финансирования активов
|
|
|
|
Как отмечалось выше, капитал предприятия – это источник финансирования его финансово-хозяйственной деятельности. Величина совокупного капитала предприятия, состоящего из собственного и заемного капитала, отражается в пассиве бухгалтерского баланса. Наряду с этим в «Отчете об изменениях капитала» (форма №3 финансовой отчетности) отражается информация о состоянии и движении собственного капитала предприятия, а в форме № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» помещается информация о состоянии и движении заемного капитала.
Для анализа структуры и динамики изменения источников финансовых средств предприятия, в качестве примера, рассмотрим данные нижеприведенной таблицы …, заимствованной из [Донцова]. Представленные данные показывают, что внутренние источники финансирования финансово-хозяйственной деятельности анализируемого предприятия, к которым относятся амортизация основных фондов и нематериальных активов, часть прибыли, в отчетном периоде увеличились (прирост составил + 21 %). Но это произошло, в основном, за счет увеличения начисленной амортизации, в то время как положительным фактом считается только прирост внутренних источников за счет увеличения прибыли.
Заемные источники финансирования в отчетном периоде увеличились, в основном, за счет прочих средств, а это – кредиторская задолженность. В целом, с точки зрения рациональности структуры источников финансирования, данные представленной таблицы нельзя оценить положительно.
На практике для оценки структуры капитала можно использовать следующие критерии:
1) скорость возврата вложенного капитала;
2) показатель рентабельности собственного капитала;
|
|
|
3) показатель «прибыль на акцию» (для акционерных обществ);
4) средневзвешенную цену капитала.
Рассмотрим методику использования каждого критерия оценки. При этом отметим, что в процессе выбора приемлемой структуры средств финансировании опираются на значение таких показателей как показатель рентабельности собственного капитала R СК, показатель экономической рентабельности R Э , значение финансового рычага (коэффициент капитализации) U 1. Расчет значений указанных показателей осуществляется по формулам
R СК = П / СК, R Э = П Ч / (СК + ЗК), U 1 = ЗК / СК, где
П – величина прибыли до уплаты процентов по заемным средствам и налога
на прибыль; СК – величина средств из внешних и внутренних источников собственного капитала предприятия; П Ч – величина чистой прибыли предприятия; ЗК – величина заемного капитала предприятия; СК + ЗК – величина совокупного капитала предприятия (общий объем финансирования).
При этом на практике с учетом уплаты предприятием процентных платежей и налога на прибыль для расчета значения показателя рентабельности собственного капитала RСК, учитывающего интересы владельцев предприятия, следует использовать выражение вида
R СК =(П – r ´ ЗК) ´ (1 – нп) / СК, где
r – средневзвешенная ставка процента по заемным средствам финансирования, в долях единицы;
нп – ставка налога на прибыль, в долях единицы.
В качестве критерия эффективности структуры капитала, в котором с одной стороны, учитываются интересы собственников (рентабельность собственного капитала предприятия R СК), а с другой, иные частные показали, например, уровень финансового риска, можно использовать соотношение «рентабельность – финансовый риск» (РР). Данный показатель рассчитывается по следующей формуле
РР = Рентабельность собственного капитала / Уровень финансового риска =
|
|
|
|
r бр – безрисковая ставка доходности на финансовых рынках, в долях единицы;
ЗК / (СК + ЗК) – уровень финансового риска.
Оптимальным считается тот, вариант структуры капитала, при котором показатель РР 
имеет наибольшее значение.
Другим критерием, который может быть использован для оценки оптимальности структуры капитала, является срок окупаемости С ок, характеризующий скорость возврата вложенного капитала. С ок рассчитывается с использованием показателя чистой прибыли, оставшейся после выплаты процентов и налогов, по формуле
|
Вышеприведенные показатели находят практическое применение в задачах анализа структуры капитала предприятия при его инвестиционной оценке, которая в общем случае включает в себя следующие этапы:
1. Оценивается общая потребность предприятия в капитале с учетом имеющихся планов развития его производственно-хозяйственной деятельности (например, наращения объемов выпуска новой продукции).
2. Определяется максимально возможная доля собственного капитала в общей величине средств, которые могут быть направлены на финансирование производственно-хозяйственной деятельности (например, исходя из возможных отчислений из прибыли).
3. Рассчитывается показатель «рентабельность – финансовый риск» (РР) для возможных вариантов структуры вложенного капитала.
4. Рассчитывается скорость возврата вложенного капитала.
5. В пределах между наибольшей долей собственного капитала и его нулевым уровнем в общем объеме средств финансирования с использованием критериев максимума показателя РР и минимума С ок определяется оптимальная комбинация средств, необходимых на финансирование планов развития производственно-хозяйственной деятельности предприятия из различных источников.
Ниже в таблице … приведен пример последовательности расчета обобщающих показателей рентабельности, риска, срока окупаемости и структуры капитала, заимствованный из [Донцова].
Из приведенных в таблице данных видно, что относительно оптимальная структура капитала для анализируемого предприятия – с долей заемного капитала не выше 20 – 30 %., поскольку с повышением доли заемного капитала возрастает уровень финансового риска, рентабельность переходит в убыточность и снижается скорость возврата вложенных средств.
|
|
|
Оценка состава и движения собственного капитала
Анализ состава и движения собственного капитала
Отметим, что изменения в капитале предприятия проходят в результате операций «новых» собственников, приобретающих выпущенные в отчетном периоде акции, в пользу которых начисляются и выплачиваются дивиденды, а также за счет накопления нераспределенной прибыли, уценки и дооценки различных видов имущества.
В общем виде эти изменения выражаются в изменении чистых активов за отчетный период или физической величины собственного капитала в зависимости от принятой концепции. Изменения собственного капитала возникают также в результате расчетов с собственниками по дивидендам и эмиссии акций; формирования накопленной (нераспределенной) прибыли; изменений в учетной политике. Для анализа состояния и движения собственного капитала предприятия составляется таблица вида
В таблице …. указываются следующие показатели движения капитала:
· Коэффициент поступления К п = (Поступления) / Остаток на начало года;
· Коэффициент выбытия К в = (Выбытие средств) / Остаток на начало года.
В частности, данные нижеприведенной таблицы показывают, что в анализируемом предприятии за отчетный период в составе собственного капитала наибольшими темпами увеличивался фонд социальной сферы (104,8%), а, следовательно, полученный доход, в основном, направлялся на потребление. Движение уставного, добавочного и резервного капитала было незначительным.
Анализируя собственный капитал, необходимо обратить внимание на соотношение коэффициентов поступления и выбытия. Если значения коэффициентов поступления превышают значения коэффициентов выбытия, значит на предприятии идет процесс наращивания собственного капитала, и наоборот.
Расчет и оценка чистых активов
Для оценки степени ликвидности активов предприятия в форме №3 финансовой отчетности отражается показатель «Чистые активы» (стр.150), который используют для анализа финансового положения предприятия.
|
|
|
Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов предприятия суммы его обязательств, принимаемых к расчету (согласно содержания Федерального закона № 208-ФЗ от 26.12.95 с корректировками по состоянию на 2011г.). Это активы, непосредственно используемые в основной деятельности и приносящие доход. В акционерных обществах этот показатель сопоставляется с величиной уставного капитала и не может быть меньше его. В противном случае уставной капитал должен быть уменьшен. Если же стоимость чистых активов меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, предприятие подлежит ликвидации.
Кроме того, показатель чистых активов сравнивают с размерами уставного и резервного капитала. Например, согласно статье 102 ГК РФ акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного капитала или станет меньше в результате выплаты дивидендов.
|
|
|
