Общая сумма амортизационных отчислений в конкретный год прогнозного периода складывается из амортизационных отчислений по ранее введенным активам и по активам, введенным в эксплуатацию в этот год.

Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!

Амортизационные отчисления

Остаточный период

По существующим активам

По новым активам, введенным в 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год

АО по существующим активам принимаем из исходных прогнозных данных (табл.4, стр.5). При расчете износа по новым активам, введенным в определенный год прогнозного периода, принимаем следующие допущения: прогнозируемые капитальные вложения осуществляются в основные фонды, которые вводятся в эксплуатацию в начале каждого года прогнозного периода. Средний срок полезного использования по вновь введенным основным средствам принимаем – 10 лет. Но основании этого можно рассчитать годовую сумму амортизационных отчислений.

Например, в 1-й год прогнозного периода по вновь введенным активам годовая сумма амортизационных отчислений составит:

АО = 200 * 10 / 100 = 20 д.е.

На основе анализа затрат по управлению компанией и планов сбыта продукции определяются управленческие и коммерческие расходы. Эти данные принимаем из исходных прогнозных данных (табл.4, стр.3). На основе планов получения долгосрочных кредитов, рассчитываются суммы процентов за кредит. В работе суммы процентов за кредит, подлежащих уплате в каждый год прогнозного периода, определяем путем умножения остатков по долговым обязательствам (табл.4, стр.7) на ставку процента за кредит (задана в исходных данных).

Таблица 5 Расчет сумм амортизационных отчислений

Например, в 1-й год прогнозного периода сумма процентов за кредит составит 35 д.е. (250 * 0,14).

Суммы налога на прибыль определяем, исходя из рассчитанной величины налогооблагаемой прибыли и ставки налога.

Результаты расчетов сводим в табл.6.

Таблица 6 Расчет чистой прибыли, д.е.

Продолжение табл.6

Показатель	Годы
					Остаточный период
3.Валовая прибыль (стр.1-стр.2)
4.Управленческие и коммерческие расходы	55,0	59,0	64,0	68,0	73,0	77,0
5.Прибыль до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей (стр.3-стр.4)
6.Процент за кредит
7. Прибыль до налогообложения (стр.5-стр.6)
8.Налог на прибыль
9.Чистая прибыль (стр.7-стр.8)

2 этап. Выбор модели и расчет денежного потока.

При оценке бизнеса мы может применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного в предприятие капитала. В данной работе будем рассчитывать денежный поток для собственного капитала. Модель расчета денежного потока в общем виде может быть представлена следующим образом:

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого	денежный поток

Прежде, чем перейти к расчету денежного потока (табл.8), необходимо рассчитать прирост собственного оборотного капитала в табл.7.

Прирост собственного оборотного капитала – это увеличение запасов сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции, то есть всего того, в чем оказались связанными собственные оборотные средства и направленные на их пополнение денежные ресурсы.

В соответствии с исходными данными величина требуемого оборотного капитала предприятия принимается в размере 20% от выручки от продажи. Прирост оборотного капитала определяется как разность между величинами требуемого оборотного капитала в данный прогнозный год и в предыдущий год. Величина действительного оборотного капитал в прошлом году принимается по данным бухгалтерского баланса в соответствии с исходными данными. Разность между требуемым и действительным оборотным капиталом в прошлом году – это дефицит собственного оборотного капитала. Предполагается, что этот дефицит будет погашен в начале первого прогнозного года (учтем размер дефицита как поправку к стоимости капитала предприятия) и в течение всего прогнозного периода действительный капитал будет равен требуемому.

Таблица 7 Расчет оборотного капитала,д.е.

Показатель	Годы
Прошл. год						Остаточный период
Требуемый оборотный капитал
Прирост оборотного капитала	-
Действительный оборотн. капитал
Избыток (дефицит)	50,0	-	-	-	-	-	-

Таблица 8 Расчет денежного потока, д.е.

3 этап. Определение ставки дисконта.

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых для денежного потока для собственного капитала являются: модель оценки капитальных активов и метод кумулятивного построения. В данной работе используем метод оценки капитальных активов и расчет ставки дисконта осуществляем по формуле:

R = R + β (R m – Rf) + S1 + S2,

где R – ставка дисконта;

R f – безрисковая ставка дохода;

Β – мера систематического риска (бета – коэффициент);

R m – среднерыночная ставка дохода с рубля инвестиций на фондовой рынке;

S1 – премия за риск вложений в малое предприятие;

S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании закрытого типа.

В работе ставка дисконта рассчитывается следующим образом:

R = 6 + 1,20 * (11 – 6) + 4 + 4 = 20%.

4 этап. Расчет величины стоимости в постпрогнозный (остаточный) период.

Определение стоимости в постпрогнозный период (остаточной стоимости) основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы прироста денежного потока. Остаточная стоимость предприятия – это суммарная стоимость всех денежных потоков, которые остаются за рамками прогнозного периода.

Денежный поток предприятия в данной работе является возрастающим, поэтому для расчете остаточной стоимости используем модель Гордона:

V ост = ДП ппг / (R – g),

где V ост - остаточная стоимость предприятия, д.е.;

ДП ппг – денежный поток в первый год постпрогнозного (остаточного) периода, д.е.;

R – ставка дисконта, в долях;

g – стабильные долгосрочные темпы прироста денежного потока в постпрогнозный период, в долях. В работе принимаем – 2%.

В рассматриваемом примере остаточная стоимость равна 1444 д.е. (260 / (0,20 – 0,02).

5 этап. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и текущей остаточной стоимости.

Для определения текущих стоимостей будущих денежных потоков значения величин денежных потоков умножаем на коэффициенты текущей стоимости. Эти коэффициенты для каждого года прогнозного периода рассчитываются по формуле

1 / (1+R) ,

где n – порядковый номер прогнозного года.

Для определения текущей остаточной стоимости значение остаточной стоимости умножаем на коэффициент текущей стоимости, рассчитанный для конца последнего года прогнозного периода, т.е. в данной работе для 5-ого года.

Предварительная величина стоимости предприятия определяется как сумма дисконтированных денежных потоков за 5 лет прогнозного периода и текущей величины остаточной стоимости. Для получения результата заполняем табл.9.

Таблица 9 Расчет дисконтированного денежного потока

Показатель	Годы
					Остаточный период
Денежный поток, д.е.						1444*
Коэффициент текущей стоимости	0,833	0,694	0,579	0,482	0,402	0,402
Текущая стоимость денежных потоков и остаточной стоимости, д.е.
То же нарастающим итогом, д.е.

*остаточная стоимость.

6 этап. Внесение итоговых поправок.

После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. В данной работе сделаем две поправки: на величину стоимости нефункционирующих активов и на дефицит собственного оборотного капитала.

Первая поправка основывается на том, что при расчете денежных потоков учитывались только те активы, которые участвуют в формировании этих денежных потоков. Но у предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать её со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. В данной работе это поправка на стоимость свободной земли (см. исходные данные).

Вторая поправка - это поправка на дефицит собственного оборотного капитала. Она рассчитывалась в табл. 5., эта поправка уменьшит стоимость собственного капитала предприятия.

В рассматриваемом примере рыночная стоимость собственного капитала предприятия равна

1049 + 150 – 50 = 1149 д.е.

Контрольные вопросы:

1. Какие другие методы определения ставки дисконта могут применяться в оценке бизнеса?

2. Каковы достоинства и недостатки метода дисконтированных денежных потоков?

⇐ Предыдущая 12

Воспользуйтесь поиском по сайту: