Классификация государственных займов

Государственные займы можно классифицировать по ряду признаков.

1. По субъектам заемных отношений — займы, размещаемые центральными и территориальными органами управления.

2. По месту размещения — внутренние и внешние.

3. По обращению на рынке — рыночные и нерыночные. Ры­ночные займы свободно продаются и покупаются. При финансиро­вании бюджетного дефицита они основные. Нерыночные — не мо­гут свободно менять своих владельцев и не подлежат обращению на рынке ценных бумаг. Они обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим инте­ресам которых и отвечают. Так, нерыночные государственные об­лигации выпускаются на Западе для мобилизации средств негосу­дарственных пенсионных фондов, страховых компаний, мелких инвесторов.

4. В зависимости от срока привлечения средств — кратко­срочные (со сроком погашения до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 лет и выше). Краткосрочные займы ис­пользуются для финансирования временных разрывов в поступле­нии доходов и осуществлении расходов. Обычно в этих целях вы­пускаются векселя. Центральное правительство выпускает казна­чейские векселя, местные органы власти — муниципальные. В Италии казначейские векселя выпускаются сроком на 3,6,12 меся­цев, в Японии — 60 дней, Великобритании — 91 день. Исключе­нием является Германия, где казначейские векселя выпускаются сроком до двух лет. В некоторых странах для привлечения средств на более длительный период используются казначейские ноты, которые получили меньшее распространение, чем векселя. В Ита­лии они выпускаются со сроком погашения 2—3 года, в США — от 1 до 10 лет. Привлечение средств на более длительный период обычно осуществляется с помощью облигаций.

5. По обеспеченности долговых обязательств — закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например, определенным имуществом. Наиболее часто их выпускают местные органы власти. Обеспечением беззакладных облигаций служит все имущество государства или данного муни­ципалитета. Центральные органы управления обычно выпускают беззакладные облигации. Их надежность исключительно высока и поэтому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных га­рантиях.

6. По характеру выплачиваемого дохода долговые обязатель­ства делятся на выигрышные, процентные, с нулевым купоном. Выплата дохода по выигрышным облигациям осуществляется на ос­нове тиражей выигрышей. Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю случая. Поэтому основной вид — процентные облигации, доход по которым выплачивается 1, 2 или 4 раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отдает предпочтение таким долговым обязательствам.

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют также купонов и некоторые долго­срочные долговые обязательства. Весь доход по ним выплачи­вается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номи­налу. Такие облигации получили название облигаций с нулевым купоном.

7. По методу определения дохода долговые обязательства го­сударства бывают с твердым или плавающим доходом. В ряде случа­ев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случа­ях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение про­цента.

Для покрытия бюджетного дефицита приходится размещать займы при относительно завышенном уровне процентной ставки. Установив аналогичный процент по своим долговым обязательст­вам на весь срок займа, который может составить 20 — 30 лет, го­сударство взвалит на налогоплательщиков дополнительные расхо­ды. Избежать подобную ситуацию позволяют два варианта:

1) покрытие потребности в денежных средствах за счет краткосрочного или среднесрочного займа и выпуска (когда процентная ставка упадет) долгосрочного. Однако в этом слу­чае заемщик несет дополнительные расходы, связанные с вы­пуском, размещением и погашением еще одного займа. Не ис­ключена вероятность, что в ожидании повышения процентной ставки инвесторы не проявят интереса ко второму займу;

2) систематический пересмотр процента, выплачиваемого по ценным бумагам. В качестве базы обычно используется ставка по межбанковским кредитам в стране. Такие займы имеют большой недостаток — должник не в состоянии спланировать свои расхо­ды. Но этот вариант решает все названные проблемы.

8. В зависимости от обязанности заемщика твердо соблюдать сроки погашения займа, установленные при его выпуске, заемные инструменты делятся на обязательства: с правом досрочного по­гашения и без права досрочного погашения.

Вопрос о досрочном погашении долговых обязательств становит­ся актуальным только тогда, когда на финансовом рынке происхо­дят существенные изменения. Например, заемщик выпустил обли­гации с ежегодным фиксированным доходом в 12%, а через год ставка упала и составила 6%. В этом случае заемщик терпит суще­ственные потери, тогда как инвестор получает значительный вы­игрыш. Если облигации были выпущены с правом досрочного погашения, инвестор может уменьшить свои потери, выпустив и разместив новый займ и погасив старый.

Различают два варианта погашения задолженности: едино­временно и частями. Если займ гасится частями, в зависи­мости от распределения суммы долга по срокам погашения, выделяются три варианта:

займ погашается равными частями в течение определенного срока, например четырех лет. Так, если сумма займа составила 10 млн. долл. США, ежегодно будет выплачиваться 2,5 млн. долл.;

возрастающими далями. Например, в первый год гасится 1 млн. долл., во второй — 2 млн. долл., в третий — 3 млн. долл., в четвертый — 4 млн. долл. Такая система удобна при наращивании доходов за­емщика. Например, в связи с подъемом деловой активности предпо­лагается рост налоговых поступлений или объект, на строительство которого привлекались заемные средства, постепенно набирает мощ­ность и начинает приносить все большую прибыль;

снижающимися долями. Например, в первый год погашает­ся долг на 4 млн. долл., во второй — на 3 млн. долл. и т.д. Та­кая система предпочтительна, когда ожидается падение доходов заемщика или увеличение его расходов.