Общая сумма средств, которую нужно уплачивать за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (cost of capital).

Этот показатель отражает сложившийся на данном предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, а также характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Поскольку обычно средства для инвестирования поступают из нескольких источников, ни один из которых нельзя определить кон­кретно как средство инвестирования данного исследуемого проекта, то стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечивать некий усредненный уровень прибыльности.

Поэтому средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital – WACC) может быть определена как тот уровень доход­ности, который должна приносить инвестиционная деятельность, что­бы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогичного тому, что они могли бы получить от альтерна­тивных вложений с тем же уровнем риска.

Поскольку цена каждого источника средств различна, цена капи­тала предприятия рассчитывается по формуле средней арифметиче­ской взвешенной. Весами является доля каждого из источников средств в общей их сумме:

ССК = ∑ Рi х q_i

где ССК – цена всего авансированного капитала фирмы – средневзвешен­ная стоимость капитала, %;

Рi–цена i-го источника средств;

q_i– удельный вес i -го источника средств в общей их сумме.

 

Требуемый уровень доходности для акционеров, для инвестора, который желает получить капитал для своего инвестиционного проекта счёт эмиссии акций является уровнем его затрат, иными словами ценой капитала. Ставка банковского кредита – ценой банковского займа.

Цена источника капитала и доля источника капитала переводятся из процентного выражения в коэффициенты и подставляются в рассмотренную нами формулу.

 

Вариант 5

 

Цена банковского кредита. Во всех случаях специфическая стоимость долговых обязательств – это издержки на выполнение обя­зательств по выплате процентов. В общем случае цена любого источ­ника заемных средств – это ставка процента, которую предприятие вынуждено платить ссудодателю.

В случае банковского кредита эта ставка требует внесения двух уточнений. Во-первых, если для получения займа в соответствии с условиями кредитного соглашения нужны еще какие-то затраты (например, получение гарантии, оформление залога, страхования кре­дита за счет заемщика), то их размер следует учесть в цене капитала. При этом цена капитала увеличивается.

Второе уточнение касается учета против – налогового эффекта кре­дита. В большинстве стран налоговое законодательство разрешает на величину затрат, связанных с выплатой процентов, уменьшать налогооблагаемую прибыль. Это позволяет экономить отчисления по налогу на прибыль и сохраняет некоторый денежный поток. Поэтому реальная цена единицы такого источника средств меньше, чем уплачиваемый банку процент.

Стоимость заемного капитала с учетом этих уточнений можно определить по формуле

где Р_бз – цена банковского займа;

int – ставка процента (по кредитному договору);

tax – ставка налога на прибыль;

С _пр – уровень расходов по привлечению банковского кредита, выраженный в долях от его суммы.

Все данные для исчисления по формуле переводятся из процентов в коэффициенты. Ставка налога на прибыль – 20%.

 

Вариант 6

 

Общий подход к определению теоретической стоимости любой ценной бумаги заключается в следующем: чтобы определить, сколько, по мнению данного инвестора, должна стоить ценная бумага в данный момент времени, необходимо дисконтировать все доходы, которые он рассчитывает получить за время владения ценной бумагой, в том числе и доход от погашения облигации.

В зависимости от способа выплаты процентного дохода можно выделить два типа облигаций: (а) облигации с периодической выплатой процентного дохода или купонные облигации и (б) бескупонные (или дисконтные) облигации, доход по которым образуется за счет разницы между ценой погашения облигации и эмиссионной ценой и выплачивается при погашении облигации.

Рассмотрим облигацию с периодической выплатой процентного дохода.

 

Пример 1

Продается облигация номиналом 1000 руб. Процентная (купонная) ставка составляет 15% годовых. Выплата процентов производится один раз в год. До погашения облигации остается ровно 5 лет. Требуемая норма прибыли (доходность) на инвестиции с учетом риска, соответствующего данному типу облигаций, составляет 20%. Определить теоретическую цену облигации, которая должна быть равна приведенной стоимости всех предстоящих доходов облигации.

 

Решение

В конце каждого года держатель облигации получит процентный доход в размере 150 руб., а в конце пятого года – еще и сумму, равную номиналу облигации, т. е. 1000 руб. Определим дисконтированные (приведенные) стоимости доходов для каждого года и найдем их сумму.

Приведенная стоимость платежей составит (формулу):

первый год

второй год

третий год

четвертый год

пятый год

Таким образом, теоретическая цена облигации будет равна:

125 +104,17+86,80+72,34+462,22=850,47

 

Формула для определения теоретической стоимости облигации может быть представлена в виде:

где Р – теоретическая цена облигации; D – процентный (купонный) доход в денежных единицах; R – требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования); N – номинальная стоимость облигации; n – количество лет до погашения.

Если теоретическая цена (приведенная стоимость доходов от ценной бумаги) больше рыночной цены облигации, то облигацию следует купить, если цена облигации на рынке ценных бумаг больше чем теоретическая стоимость, то облигацию покупать не следует.

 

 

Вариант 7

 

Полная доходность акции за несколько лет владения, определяется в том случае если акция находилась у инвестора в течение несколько лет. Формула, по которой мы рассчитывали доходность для решения задачи первого варианта, дает искаженные результаты, так как здесь не учитывается стоимость денег во времени. Поэтому необходим другой подход.

Пример

Инвестор приобрел акцию за 50 руб. и продал ее через четыре года за 84 руб. За время владения акцией инвестор получил дивиденды за первый год 3 руб., за второй год – 4 руб., за третий год – 4 руб. и за четвертый год – 5 руб. Определить доходность от операции с акцией.

Если не учитывать доходов от реинвестирования дивидендов, то после продажи акции инвестор имел на руках сумму 100 руб. (3  4  4  5  84). Таким образом, доходность за период владения акцией может быть определена по формуле:

где R – доходность акции; P_s – цена продажи акции; D – дивиденды за период владения акцией; P_b – цена покупки акции.

Используя эту формулу, получаем:

 

Вариант 8

Покупая ценную бумагу, инвестор приобретает, прежде всего, доход, который ценная бумага ему принесёт в будущем времени.

Поэтому максимально возможная цена ценной бумаги, в нашем варианте облигации, будет равна приведенной стоимости дохода от облигации за весь период владения ею инвестором, в том числе и от погашения облигации.

Формула для определения максимальной теоретической стоимости облигации может быть представлена в виде:

где Р – теоретическая цена облигации; D – процентный (купонный) доход в денежных единицах; R – требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования); N – номинальная стоимость облигации; n – количество лет до погашения.

В условие задачи необходимо добавить, что инвестор рассчитывает на доходность, равную 10%.

 

Вариант 9

 

Уровень выплаты дивидендов характеризует соотношение сум­мы дивиденда и цены акции:

 

Где: УДа — уровень дивидендной отдачи акции, %;

ДВ — сумма дивиденда, выплаченная по акциям в рассматриваемом периоде;

Ц_А — рыночная цена акции на начало рассматриваемого периода.

 

Соответственно: Ц_А= (ДВ: УД_А) х 100. Для удобства расчетов уровень дивидендов переводим в коэффициенты, а затем результат превращаем в проценты, умножив полученную относительную величину на 100.

 

Вариант 10

 

Доходность инвестиционной операции с ценными бумагами является относительной величиной, выраженной в процентах или коэффициентах. Доходность – это соотношение дохода и затрат инвестора. Сумма затрат – это затраченные на приобретение ценных бумаг денежные средства. Доход состоит из двух вариантов: 1–доход в форме % выплат; 2 – доход от продажи ценных бумаг в форме курсовой разницы (см. рекомендации для 1-ого варианта.) Возможен и один вариант дохода: Например, инвестор не собирается продавать ценную бумагу, то есть остается доход только в форме процентных выплат или ценная бумага не предусматривает процентные выплаты, в этом случае остаётся доход только от продажи или погашения (доход от бескупонных облигаций).

доход

Доходность = --------------- х 100

затраты

 

 

Пример:

Акция приобретена инвестором за 400 руб., продана ровно через год. Курс акции за год упал на 12%. Дивиденды в размере 40 руб. на акцию были выплачены. Определить доходность за период владения акцией.

 

R = [400 – 400 х (1 – 0,12) + 40]: 400 = 0,22, то есть 22%

 

⇐ Предыдущая12

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: