 |
Переоборудование предприятия
|
|
|
|
Для повышения экономической эффективности необходимо увеличивать интенсивность производства, искать пути снижения себестоимости продукции. Одним из возможных путей решения данного вопроса является инвестирование в основные средства, в частности в оборудование. Инвестиционная деятельность предполагает формирование инвестиционных проектов.
Приобретение технологического оборудования для установки в хлебобулочных помещениях – это техническое оснащение предприятия высокопроизводительным оборудованием. Это даст увеличение валового производства хлебобулочных изделий за счет повышения продуктивности и снижения себестоимости производства, в связи со снижением затрат на проведение ремонтных работ и обслуживания оборудования, а также экономии воды, стоков и электроэнергии.
Реализация производственного инвестиционного проекта длительностью восемь лет. Коммерческим продуктом проекта являются хлебобулочные изделия. Запланированные капитальные вложения на сумму в 17,7 млн. рублей осваиваются в первый год.
Все работы по реализации проекта производятся на основной производственной площадке ОАО «Уфимский Хлебозавод №7», все производственные и складские помещения принадлежат предприятию, земельный участок принадлежит на праве собственности.
Стоимость проекта по реконструкции заводского помещения для производства хлебобулочных изделий:
1. Объем общестроительных работ с учетом
стоимости строительных материалов: 4, 596 млн. руб.;
2. Электромонтажные работы: 0,250 млн. руб.;
3. Стоимость электротехнических материалов 0,150 млн. руб.;
4. Система вентиляции 1,274 млн. руб.;
5. Система регулируемого
люминисцентного освещения 0,270 млн. руб.;
|
|
|
6. Материалы для водоснабжения и отопления 0,236млн.руб.;
7.Стоимость технологического
оборудования 8,817млн.руб.;
8. Сумма таможенных платежей 1,732млн.руб.;
9. Стоимость демонтажа оборудования 0,125 млн.руб.;
9. Стоимость монтажа оборудования 0,250млн. руб.;
Итого стоимость проекта 17,7 млн. руб.
Оборудование имеет ряд преимуществ перед старым оборудованием и гарантирует:
- значительное улучшение микроклимата;
- высокую продуктивность;
- экономию энергии;
На всю сумму средств необходимых для реализации проекта берется в первый год на семь лет банковский кредит под 14%. Требуемая сумма инвестиционного кредита – 17,7 млн. руб. Кредит погашается равными долями со второго по седьмой год. В качестве гаранта возврата инвестиционного кредита будет выступать договор о залоге имущества.
В течении срока действия инвестиционного кредитного договора будет производиться возмещение (субсидирование) процентной ставки ЦБ (10,5%) от уплаченных по кредиту процентов из федерального бюджета. Расчет погашения кредита с учетом субсидирования представлен в таблице 15.
Таблица 15 - Расчет погашения кредита и плата за обслуживание
| Показатель | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| Сумма кредита с учетом возврата, тыс руб | 17 700 | 17 700 | 14 700 | 11 700 | 8 700 | 5 700 | 2 700 |
| Погашение основного долга, тыс руб |
| 3 000 | 3 000 | 3 000 | 3 000 | 3 000 | 2 700 |
| Проценты по банковскому кредиту (14) | 2 478 | 2 478 | 2 058 | 1 638 | 1 218 | 798 | 378 |
| Субсидии (10,5% от процентов банковскому кредиту) | 1 859 | 1 859 | 1 544 | 1 229 | 914 | 599 | 284 |
Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта
Эффективность данного инвестиционного проекта будет оценена методом определения чистой текущей стоимости и чистого дисконтированного дохода (ЧДД, NPV) – чистого приведенного дохода, на который может увеличиться стоимость предприятия в результате реализации проекта.
|
|
|
Расчет эффективности основан на данных «Cash Flow» и процедуре дисконтирования денежных потоков, приведенных их к настоящему моменту времени.
Денежный поток рассчитывается отдельно по каждому виду деятельности, по всем видам деятельности на каждом шаге расчета и по всем видам деятельности накопительным итогом. По операционной (текущей) и инвестиционной деятельности мы принимаем во внимание суммарный денежный поток, а по финансовой деятельности, чтобы избежать влияния принципа двойной записи, учитываем только банковский кредит и субсидии на оплату процентов.
В операционной деятельности учитываются текущие денежные потоки: притоки (выручка от реализации продукции, субсидии по банковскому проценту), оттоки (расходы на производство, налоги, проценты по банковскому кредиту).
Прибыль по производству и сбыту хлебобулочных изделий по проекту рассчитана исходя из норматива выхода изделий, средней себестоимости и средних издержках, таблица 13. Средняя себестоимость и средние издержки рассчитаны с учетом инфляции в 13%, в прогнозных ценах.
По инвестиционной деятельности присутствуют только оттоки на капитальные вложения, в которых уже учтены затраты на пусконаладочные работы. Вложение первоначальных оборотных активов не выделено отдельной строкой, так как эти средства уже учтены в себестоимости, а, следовательно, в затратах. Реализация имущества по окончании проекта не предполагается.
Таблица 16 - Расчет прибыли по производству и сбыту хлебобулочных изделий.
| Показатель | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| Средняя цена 1000 единиц, руб. | 989,07 | 1 158,15 | 1 308,71 | 1 478,84 | 1 671,09 | 1 888,33 | 2 133,81 | 2 411,28 |
| Выход товарного изделия, тыс.штук | 5 395,10 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 | 22 833,80 |
| Выручка, руб. | 5 336 132 | 26 444 965 | 29 882 822 | 33 767 537 | 38 157 335 | 43 117 750 | 48 722 991 | 55 058 685 |
| Себестоимость 1000 единиц изделий | 798,70 | 902,58 | 1 020,22 | 1 152,85 | 1 302,72 | 1 472,00 | 1 663,36 | 1 879,60 |
| Издержки, руб. | 4 309 066 | 20 609 331 | 23 295 499 | 26 323 946 | 29 746 048 | 33 611 354 | 37 980 830 | 42 918 410 |
| Прибыль, руб. | 1 027 065 | 5 835 634 | 6 587 323 | 7 443 590 | 8 411 287 | 9 506 396 | 10 742 161 | 12 140 275 |
По финансовой деятельности, так как кредит является единственным источником финансовых средств, присутствуют притоки в виде банковского кредита и оттоки в виде погашения этого кредита со второго по седьмой год реализации проекта.
|
|
|
Цель дисконтирования – привести денежный поток, неравномерно разбросанный по горизонтали планирования, к настоящему моменту, свернуть протяженную линию и оценить эффективность проекта с учетом временного фактора. Ставка дисконтирования определяется спецификой проекта.
Норматив дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект. В данном проекте только один источник финансовых средств - это банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 14%. Коэффициент дисконтирования, он же фактор или множитель текущей стоимости, рассчитывается на каждом шаге расчета (для каждого года) по следующей формуле: 1/(1+Е)t.
Дисконтированный денежный поток представляет собой произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования.
Дисконтирование денежного потока оформляется в виде таблицы таким образом, чтобы обеспечить максимальную наглядность и удобство расчетов(таблица17).
Таблица 17- Таблица денежных потоков (Cash Flow) инвестиционного проекта, руб.
| Показатель | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | |||||
| Операционная деятельность | |||||||||||||
| 1.1.Выручка от реализации | 5 336 132 | 26 444 965 | 29 882 822 | 33 767 537 | 38 157 335 | 43 117 750 | 48 722 991 | 55 058 685 | |||||
| 1.2.Издержки | -4 309 066 | -20 609 331 | -23 295 499 | -26 323 946 | -29 746 048 | -33 611 354 | -37 980 830 | -42 918 410 | |||||
| 1.3.Налог на прибыль | -246 496 | -1 400 552 | -1 580 958 | -1 786 462 | -2 018 709 | -2 281 535 | -2 578 119 | -2 913 666 | |||||
| 1.4.Проценты по банковскому кредиту | -2 478 000 | -2 478 000 | -2 058 000 | -1 638 000 | -1 218 000 | -798 000 | -378 000 | ||||||
| 1.5.Субсидии (10,5% по банковскому кредиту) | 1 859 000 | 1 859 000 | 1 544 000 | 1 229 000 | 914 000 | 599 000 | 284 000 | ||||||
| 1.6. Сальдо потока от деятельности по производству и сбыта продукции | 161 569 | 3 816 082 | 4 492 365 | 5 248 128 | 6 088 578 | 7 025 861 | 8 070 042 | 9 226 609 | |||||
| Инвестиционная деятельность | |||||||||||||
| 2.1. Капитальные вложения | -17 700 000 |
|
| ||||||||||
| 2.2. Сальдо потока от инвестиционной деятельности | -17 700 000
|
|
| ||||||||||
| Финансовая деятельность | |||||||||||||
| 3.1.Банковский кредит | 17 700 000 |
|
| ||||||||||
| 3.2.Погашение основного долга |
| -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -2 700 000 |
| |||||
| 3.3. Сальдо потоков по финансовой деятельности | 17 700 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -3 000 000 | -2 700 000 | 0 | |||||
| 4. Сальдо потока по операционной и инвестиционной деятельности | -17 538 431 | 3 816 082 | 4 492 365 | 5 248 128 | 6 088 578 | 7 025 861 | 8 070 042 | 9 226 609 | |||||
| 5.Коэффициент дисконтирования | 0,8772 | 0,7695 | 0,675 | 0,5921 | 0,5194 | 0,4556 | 0,3996 | 0,3506 | |||||
| 6.Дисконтированное сальдо потока по операционной и инвестиционной деятельности | -15 384 712 | 2 936 475 | 3 032 346 | 3 107 417 | 3 162 407 | 3 200 982 | 3 224 789 | 3 234 849 | |||||
| 7.Дисконтированное сальдо потока нарастающим итогом | -15 384 712 | -12 448 236 | -9 415 890 | -6 308 473 | -3 146 066 | 54 917 | 3 279 705 | 6 514 555 | |||||
| 8.Притоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности | 7 195 132 | 28 303 965 | 31 426 822 | 34 996 537 | 39 071 335 | 43 716 750 | 49 006 991 | 55 058 685 | |||||
| 9.Оттоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности | -24 733 562 | -24 487 883 | -26 934 457 | -29 748 408 | -32 982 757 | -36 690 889 | -40 936 949 | -45 832 076 | |||||
| 10.Дисконтированные притоки денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности | 6 311 569 | 21 779 901 | 21 213 105 | 20 721 449 | 20 293 651 | 19 917 351 | 19 583 194 | 19 303 575 | |||||
По данным таблицы 17 можно наглядно, без дополнительных расчетов, определить период окупаемости. Дисконтированный период окупаемости – это, по сути, тот шаг расчета, на котором накопление чистого дисконтированного денежного потока приобретает положительное значение. В строке 6 таблицы 17 помещены дисконтированные значения денежных потоков предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта. Рассмотрим следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиций. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так к концу пятого года непокрытыми остаются 3 146 066 рублей и поскольку дисконтированное значение денежного потока в седьмом году составляет 3 200 982 рублей, становится ясным, что период покрытия инвестиций составляет пять полных лет и какую-то часть года. Более конкретно получим: 5 + 3 146 066/3 200 983 = 5,98. Видим, что с первого года проекта чистый денежный поток накопительным итогом имеет отрицательное значение, а на шестой год становится положительным. Таким образом, период окупаемости равен 5,98 года.
Итоговое значение чистого дисконтированного денежного потока – это показатель NPV, или то количество денег, которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом временного фактора. В данном проекте ЧДД равен 6 514 555 рубля. Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости.
|
|
|
Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому году имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе развития проекта остается платежеспособным.
Для нахождении внутренней нормы доходности используют те же методы, что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потов наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (значения приведены в таблице 18).
Таблица 18 - Значения чистой дисконтированной стоимости при различных ставках дисконта
|
| Норма дисконта, % | |||||
| 14 | 16 | 18 | 20 | 24 | 28 | |
| Чистый дисконтированный доход, руб. | 6 514 555 | 5 398 245 | 3 569 089 | 2 364 435 | 363 643 | -1 193 202 |
Постепенно увеличивая норму процента получили, что при 28% чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение.
Рассчитывая внутреннюю норму прибыль, получаем: 24+ (363 643 (28 -24)/ (363 643 + 1 193 202)) = 24 +,93 = 24,93, то есть чистая текущая стоимость имеет положительное значение (+363 643) при ставке 24% (Фактическая доходность выше её на 0,93%) и отрицательное значение (-1 193 202) при ставке 28% (фактическая доходность ниже этой ставки) и равна 24,93%. Следовательно, превышение 24,93% цены капитала, привлекаемого в проект, однозначно делает данный проект убыточным.
Таким образом, итоговые показатели инвестиционного проекта можно оценить в таблице 19.
Таблица 19 - Основные показатели проекта
| Показатель | Значение |
| 1 | 2 |
| Сумма инвестиций, тыс.руб. | 17 700 |
| Банковский кредит (14%), тыс.руб. | 17 700 |
| Срок банковского кредита, год | 7 |
| Ставка банковского кредита, % | 14 |
| Субсидирование процентов по банковскому кредиту, % | 10,5 |
| Ставка дисконтирования, % | 14,00 |
| Период окупаемости, год | 5,98 |
| Чистый приведенный доход, тыс.руб. | 6 514,555 |
| Внутренняя норма прибыли, % | 24,93 |
Рассмотрев три инвестиционных проекта, обобщим данные в таблицу.
Таблица 20 – Основные показатели эффективности инвестиционных проектов
| Показатели | 1 проект | 2 проект | 3 проект |
| Норма прибыли, % | 62,3 | 58 | 24,93 |
| Срок окупаемости, лет | 19 | 1,5 | 5,98 |
Из таблицы видно, что самым долгосрочным инвестиционным проектом является 1 проект – строительство жилого комплекса, но по норме прибыли он является самым прибыльным.
Наиболее приемлемым инвестиционным проектом для ОАО «Уфимский Хлебозавод №7» является второй вариант – строительство парковки для автотранспорта. Он является краткосрочным проектом, окупится уже через полтора года, а норма прибыли составляет более 50%, это в два раза больше, чем по третьему варианту.
Заключение
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов управления предприятием. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.
Статистические методы расчета эффективности вложений, не учитывают фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора. Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков.
Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках. Показатель (критерий) внутренней нормы прибыли инвестиций основан на дисконтированных оценках.
Внутренняя норма прибыли проекта является критерием, который не столько относится к доходности самого проекта, сколько служит характеристикой внешней среды проекта, где всегда существуют возможности альтернативного вложения средств.
Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.
Финансовая природа этого показателя такова, что он равняется тому гипотетическому (в отличие от реально наблюдающегося на момент рассмотрения проекта) уровню доходности сопоставимого по рискам инвестиционного актива, при достижении которого уже в течение текущего периода проект перестал бы быть предпочтительным по сравнению с вложением их в этот актив (например, в акцию).
Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.
В ряде случаев критерий внутренней нормы прибыли не применим, в некоторых – может противоречить показателю чистой приведенной стоимости.
В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.
Список использованной литературы
1. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»
1. Белякова М.Ю. «Методы оценки и критерии эффективности инвестиционного проекта» // Справочник экономиста №3, 2006.
2. Белякова М.Ю. «Формирование инвестиционных ресурсов предприятия» // Справочник экономиста №2, 2006.
3. Белякова М.Ю. «Система управления риском на этапе инвестиционного процесса» // Справочник экономиста №1, 2006.
4. Белякова М.Ю. «Использование финансовых показателей при оценке инвестиционных проектов» // Справочник экономиста №11, 2005.
5. Белякова М.Ю. «Расчет нормы дисконта с учетом риска (методы WACC и CAMP)» // Справочник экономиста №10, 2005.
6. Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник для вузов. – СПб.: Питер, 2008. – 384с.
7. С.А. Василенков «Критерии принятия инвестиционных решений» / "Инвестиционный банкинг", 2007, N 1
8. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебное пособие. – М.: Дело, 2002. – 888 с.
9. Дасковский В., Киселев В. «Об оценке эффективности инвестиций» // Экономист №3, 2007.
10. Дыбов А.М., Иванов В.А. Практикум по экономической оценке инвестиций: Учебное пособие. – Ижевск: Изд-во Института экономики и Управления УдГУ, 2001. – 228 с.
11. Ерков А. Стадии инвестиционного процесса // Финансовая газета. N 43. Октябрь 2005г.
12. Иванов В.А., Дыбов А.М., Экономика инвестиционных проектов: Учебное пособие. Ижевск: Институт экономики и управления УдГУ, 2000. 534 с.
13. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие. – М.: Юристъ, 2002. – 480 с.
14. Калашников И.Б. Инвестиционный процесс предприятия: понятие и сущность. Саратов, 1999.
15. Е.В. Кистерева «Инвестиционный бизнес-план, сделанный «вручную» // Справочник экономиста №2, 2007.
16. Е.В. Кистерева «Инвестиционный бизнес-план: разработка финансового плана» // Справочник экономиста №3, 2007.
17. Е.В. Кистерева «Прогноз движения денежных средств в инвестиционном проектировании» // Справочник экономиста №4, 2007.
18. Е.В. Кистерева «Инвестиционный бизнес-план: расчет эффективности проекта» // Справочник экономиста №5, 2007.
19. Кузьмина Л. М. «Анализ производственных инвестиций»// «Финансовая газета. Региональный выпуск», №13, 2001 год.
20. Л. Кузьмина Анализ производственных инвестиций.// Финансовая газета. Региональный выпуск. №10, 2001 год.
21. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 144 с.
22. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 144 с.
23. Колтынюк Б.А. Инвестиции. Учебник. – СПб: Изд-во Михайлова В.А., 2003. – 848 с.
24. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М., 2001.
25. Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.
26. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. № ВК 477, 21.06.1999 г.
27. Сергеев И.В.Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 400 с.
Моляков Д.С. Теория финансов предприятий. М. 2001.
28. Старик Д.Э. «Оценка эффективности инвестиционных проектов»// «Финансы», 2006, №10.
29. Е. Н. Станиславчик, «основы инвестиционного анализа»// «Финансовая газета», №48, 2003.
30. Д.Э.Старик Оценка эффективности инвестиционных проектов.// Финансы № 10, 2006 год
31. А.Б. Смушкин, «Комментарий к 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», от 25 февраля 1999 г.». 133с.
32. Чеченов А.А. Инвестиционный процесс: проблемы и методы его активизации. Нальчик, 2001.
33. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. М-во экон. РФ, Мин-во фин.РФ, ГК по строительству, архитектуре и жилищной политике; руководитель авторского коллектива: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО» Изд-во «Экономика», 2000. – 421 с.
34. Федулова С.В. Финансы. Учебное пособие. Ижевск, 2003.
|
|
|
