Масштабы, направления, тенденции

В последние годы в России динамика притока и оттока инвестиций опережала динамику экспорта и импорта товаров и услуг, что вполне соответствует основным мировым тенденциям. При этом, несмотря на отток капитала в форме прибылей или деинвестирования, постоянно росли объемы накопленных в стране иностранных инвестиций и собственных российских инвестиций за рубежом.

Объем накопленных иностранных инвестиций в нашу страну возрос с 42.3 млрд. долл. на 1 января 2003 г. до 178.5 млрд. долл. на 1 июля 2007 г.(1) Инвесторов притягивают внушительные объемы ее внутреннего рынка, политическая стабильность, наличие дефицитных природных ресурсов. Ранее к этим факторам добавлялась также дешевизна труда и энергии, но ныне их роль вследствие повышения зарплат и цен существенно снизилась. По оценкам журнала "Эксперт", в последние годы рост зарплат в России вдвое превышал рост производительности труда. Одновременно росла самооценка претендентов на рабочие места, особенно в сфере менеджмента(2).

Согласно недавним опросам, 90% иностранных инвесторов объясняют свои вложения в Россию значительным объемом ее внутреннего рынка, 80% - высокими темпами роста, 52% - политической и макроэкономической стабильностью и только 25% респондентов называют важным фактором стоимость сырья, энергии и рабочей силы. Претензии к инвестиционному климату в России в основном носят неэкономический характер и касаются в первую очередь коррупции, административных барьеров, а также некачественного законодательства и проблем с правоприменением.

Влияние притока иностранного капитала на экономику страны определяется не только его объемами, но и структурой привлеченных средств, их местом в отечественном воспроизводственном процессе. Пока же прямые (производственные) иностранные инвестиции (ПИИ) составляют в общем притоке лишь небольшую долю при росте портфельных (спекулятивных) инвестиций и господстве "прочих". Так называемые прочие инвестиции в основном состоят из торговых кредитов и имеют лишь косвенное отношение к накоплению капитала, и потому в их случае правильнее говорить о кредитовании, а не об инвестировании в экономику, тем более что значительная часть этих кредитов реализуется в торговле неинвестиционными товарами.

Продолжая анализ, на этот раз уже на базе статистики ЮНКТАД (3), можно отметить, что прямые иностранные инвестиции в Россию, похоже, носят более производительный характер, чем в среднем в мире. До 70% их объема в нашей стране идет на накопление, а не тратится на поглощения и слияния (то есть на перераспределение собственности), тогда как в среднем в мире картина обратная.

В России вдвое чаще инвестиционные проекты с участием иностранного капитала начинались в форме нового строительства. В 2004-2006 гг. при общей доле страны в привлеченных мировых ПИИ в 1.9%, в объеме нового строительства она превысила 4% (4). При этом из 172 крупнейших трансграничных поглощений с суммой активов более 1 млрд. долл., зафиксированных ЮНКТАД в 2006 г., на долю России пришлось лишь одно -китайская Sinopek поглотила ОАО "Удмурт-нефть" за 3.5 млрд. долл. Впрочем, возможно, это объясняется пока еще небольшими индивидуальными размерами и низкой капитализацией поглощаемых отечественных предприятии (5).

Наконец, прямые иностранные инвестиции достаточно быстро (на 89% в течение 2006 г.) осваивались в экономике и тратились преимущественно по своему прямому производственному назначению. Вложения в основные фонды и капремонт составили 12.8 млрд. долл. (или 23.3% к итогу); на оплату сырья, материалов, комплектующих, работ и услуг соответственно - 13.0 (24.5); на аренду и обязательные платежи - 0.63 (1.9); на погашение кредитов - 4.4 (7.9) и лишь 3.9 млрд. долл. (или 7.3% к итогу) пошли на инвестиции в нефинансовые активы, покупку ценных бумаг и предоставление заемных средств(6).

Другая важная особенность России как принимающей страны - относительно узкий круг зарубежных государств-инвесторов, а также своеобразие их иерархии. В сумме накопленных к 2007 г. ПИИ 33.6% приходилось на Кипр, 28.3 - на Нидерланды, 25 - на Люксембург, 6.8 - на США, 4.9 - на Германию, 4.3 - на Великобританию, 3.6 - на Виргинские острова и 2% - на Швейцарию. Весомое представительство оффшоров в этом перечне дает основание полагать: примерно 1/3 поступающих в Россию инвестиций - реимпорт ранее выведенных отечественных активов(7). Это означает, что российская экономика пока мало подпитывается средствами новых стран-инвесторов, хотя во всемирном экспорте капитала доля таких стран приближается ныне к 1/10. В целом по сумме привлеченных прямых иностранных инвестиций в 2007 г. Россия занимала 13-е место в мире и 2-е место (после КНР) среди стран с переходной экономикой.

В части экспорта капитала дело обстоит пока существенно скромнее. Если не принимать во внимание несанкционированные утечки, эти операции применяются российским бизнесом в основном с целью создания зарубежных маркетинговых сетей, доступа к передовым технологиям, приобретения источников сырья и собственных перерабатывающих (дополняющих) мощностей за рубежом, в том числе через поглощения или альянсы с конкурентами. Поглощения и слияния финансируются главным образом за счет заемных средств и географически сосредоточены на рынках основных торговых партнеров страны. Наконец, эти операции пока не имеют, вопреки общепринятой мировой практике, страховой, кредитной или налоговой поддержки со стороны государства.

По данным ЮНКТАД, только прямые российские инвестиции за рубежом в 2004 г. достигали 13.9 млрд. долл., в 2005 г. - 12.8 и в 2006 г. -20.0 млрд. долл., что отвлекло соответственно 12.8, 9.2 и 10.2% фонда производственного накопления России. В накопленном счете это составило 120 млрд. долл., или 16.0% к ВВП в 2006 г., против 7.8% в 2000 г. (8), что ставит Россию как инвестора на 15-е место в мире и на 3-е - среди стран вне ОЭСР.

Экспорт капитала, конечно же, отвлекает ресурсы из фонда накопления страны, однако он необходим, ибо без должной зарубежной базы подработки, продвижения, маркетинга и обслуживания ныне невозможен не только промышленный, но даже современный углеводородный экспорт. К тому же доходы от российских инвестиций за рубежом заметно возросли - с 6.2 млрд. долл. в 2005 г. до 24.8 млрд. в 2006 г. Хотя перевод прибылей по иностранным капиталовложениям в Россию (около 40 млрд. долл.) еще превышает зарубежные доходы отечественных инвесторов, но этот разрыв постепенно сокращается. В целом иностранные инвестиции в Россию пока приносят их владельцам более высокую норму прибыли, чем российские за границей, правда, эта норма существенно колеблется по отдельным периодам.