Анализ факторов влияющих на курс рубля, связь между торговым балансом и ценой на нефть.

Динамика обменного курса национальной валюты имеет ключевое значение для экономики любой страны.

Избыточная волатильность курсовых колебаний вызвана, во многом, тем обстоятельством, что на курс рубля оказывают воздействие, как минимум, четыре группы факторов. И только одна из них – события на Украине – всем хорошо видна.

К событиям на Украине и их влиянию на курс рубля мы вернемся позже, начнем же с основного фактора, вызвавшего бурную девальвацию в начале текущего года. Напомним, что еще со второй половины 2013 года курс рубля колебался вокруг уровня в 33 руб./$ и ничто, на первый взгляд, не предвещало его глубокого и быстрого обесценения. Но уже к 10 февраля 2014 года курс рухнул до 35 руб./$, а к 10 марта – до 36,5 руб./ $. Таким образом, за два месяца российская валюта обесценилась почти на 11%, а если сравнивать с началом 2013 года, когда курс в среднем составлял 30 руб./$, то даже на 21%.

Хотя это обесценение рубля оказалось не таким глубоким, как в 2008 году, и тем более не таким сильным, как в 1998 году, но, тем не менее, оно вызвало на рынке сильную панику. Однако, как можно предположить, текущая девальвация, по своему содержанию значительно, если даже не сказать – принципиально, отличается от девальваций прошлых лет.

Начнем с того, что девальвация слабой национальной валюты происходит, в основном, после ухудшения платежного баланса страны-эмитента этой валюты. И вот как раз в прошедшем году платежный баланс России резко ухудшился.

Ранее многие эксперты считали, что курс рубля тесно связан с динамикой мировых цен на нефть. Однако действительность опровергла эту точку зрения: цена на нефть остается высокой, а рубль продолжает падать уже в течение длительного времени. Поэтому сейчас становится очевидно, что решающее влияние на курс рубля оказывает состояние платежного баланса, которое со второй половины 2012 г. непрерывно ухудшается.

Темпы роста экономики снижаются: в первом полугодии 2013 г. ВВП вырос всего на 1,4% в годовом исчислении по сравнению с 4,8% за аналогичный период прошлого года.[5] Происходит сокращение экспорта российских товаров на мировые рынки (на 3,8% за первое полугодие текущего года) при одновременном увеличении объемов импорта (рост на 4,4%). Соответственно, снижается положительное сальдо внешней торговли (на 15,5% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года), что в сочетании с масштабным ростом оттока капитала (52,0 млрд. дол. на конец июня 2013 г. по сравнению с 56,8 за весь 2012 г.) приводит к существенному сокращению профицита платежного баланса. По счету текущих операций за первую половину 2013 г. он составил 28,4 млрд. дол., уменьшившись в два раза по сравнению с тем же периодом 2012 г. (55,5 млрд. дол.). Важно также, что тенденция к сокращению профицита по счету текущих операций ускоряется. Если в 1 квартале текущего года он составил 25 млрд. дол., то во 2 квартале – всего лишь 3,4 млрд. дол.

В сложившихся условиях попытка удержать курс рубля привела бы к бессмысленной и бесполезной трате финансовых ресурсов, остро необходимых для других целей, в первую очередь для поддержания экономического роста путем инвестирования в инфраструктурные проекты.

В российской экономике за последние три года наблюдается снижение положительного сальдо текущего счета платежного баланса. (См. рис. 2.1.3). Так, главный экономист Credit Suisse по России Сергей Волобоев утверждает: "Дальнейшее снижение положительного сальдо текущего счета платежного баланса в России практически неизбежно, и ослабление рубля только замедлит этот процесс, но не повернет его вспять". По его мнению, уже через год сальдо может стать отрицательным. Тем временем внешний долг с конца 3 квартала 2008 по конец 3 квартала 2013 вырос примерно на треть - с 540 до 714 млрд. долл. Международные резервы России не покрывают и 70 % долга. (по состоянию на 4 апреля 2014 года составили 473,9 млрд. долл.).

Рис. 2.2.1. Динамика сальдо текущего счета платежного баланса России за последние 5 лет, млрд. долл., % ВВП.

В теории ослабление национальной валюты - один из способов улучшить конкурентноспособность страны и подстегнуть экономику. Однако у девальвации есть и отрицательные последствия. В ближайшее время станет заметно ускорение инфляции до 6% (целевой ориентир Минэкономразвития на 2014-й год - 4,8%), падение доходов населения и торможение инвестиционной активности.[6]

Существуют внутренние факторы, оказывающие влияние на позиции рубля:

1) замедление темпов экономического роста до темпов ниже среднемировых;

2) резкое ухудшение платежного баланса;

3) непрекращающийся отток капитала: в 2013 по данным ЦБ 62,7 млрд. долл.

Наряду с этим конфронтация России и Запада из-за событий на Украине начала 2014 года однозначно повлечет за собой снижение притока иностранных капиталов в нашу страну, притом что вывоз, как минимум, не сократится.[7]

Негативными последствиями слабого рубля для России являются:

1) Рост цен. Доля импортной продукции в розничной торговле в 2013 году по данным Росстата составила 44%. Рост цен на импортные товары заразительно действует на отечественных производителей.

2) Обрабатывающие отрасли, мало ориентированные на внешний рынок и больше заинтересованные в доступном импортном оборудовании и комплектующих, могут столкнуться с финансовыми трудностями при их покупке.

3) Заемщики, чьи обязательства номинированы в валюте, также останутся в проигрыше. Доля валютных кредитов в общем объеме кредитов, выданных российскими банками гражданам и предприятиям-резидентам, составляет 22,6% (на январь 2014 года). Внешняя задолженность корпоративного сектора на середину 2013 оценивалась в 140,8 млрд. долл.

Последующее сильное падение рубля маловероятно, если брать во внимание возможность спекулятивных факторов. Курс соответствует ухудшившимся фундаментальным показателям и должен стабилизироваться. 3 марта 2014 года в условиях резкого ослабления рубля ЦБ РФ повысил ключевую ставку с 5,5% до 7%. Теперь судьбу рубля в большей мере определяет политическая ситуация - позиция России по отношению к событиям на Украине.

Для экономики России значительным риском является продажа части американских стратегических запасов нефти на мировом рынке в качестве одной из санкций в отношении России. Это может повлечь за собой падение цен на нефть, а для сбалансированного бюджета России требуется цена не ниже 100 долл. за баррель. В середине марта 2014 года США, провели тестовую продажу 5 млн. барр. (такое количество нефти потребляется в мире за 1,5 часа). Рынок на сигнал отреагировал: фьючерсы Brent в день раскупоривания SPR подешевели на 53 цента, до 108,02 долл.[8]

Дальнейшая динамика курса рубля во многом зависит от ситуации в Еврозоне: ее улучшение будет способствовать увеличению российского экспорта и укреплению платежного баланса. В долгосрочной перспективе наибольшее влияние на рубль окажет степень успешности курса на структурную перестройку экономики.

Таким образом, подытоживая, можно сказать, что на российский валютный рынок одновременно влияют состояние платежного баланса, политика государственной поддержки экономики (или ее отсутствие), приток и отток спекулятивного капитала и регулирующие воздействия монетарных органов власти (возможности которых ничуть не меньше, чем у международных спекулянтов). Из взаимодействия этих сил и будет складываться курс российской национальной валюты.