 |
Производственные ценные бумаги: варранты, опционы, фьючерсы
|
|
|
|
Содержание
1. Функции финансов
2. Производственные ценные бумаги: варранты, опционы, фьючерсы
3. Расчеты платежными поручениями
Список использованных источников
Функции финансов
Современный финансовый кризис обнаружил несостоятельность многих положений зарубежной и отечественной экономической науки. В связи с этим возникла настоятельная потребность переосмысления ряда фундаментальных положений, в частности таких как сущность и функции финансов.
Финансы - экономическая категория, характеризующая отношения по поводу образования, мобилизации, распределения и использования финансовых ресурсов.
Финансовые ресурсы - средства, которые могут быть направлены на цели развития и общественного обустройства. Источники финансовых ресурсов: вновь созданный чистый доход; часть национального богатства (ранее накопленных средств); получение средств из внешних источников. С существенной долей условности к финансовым ресурсам можно отнести активно применяющееся в настоящее время заимствование, т.е. привлечение из внешних источников средств на возвратной основе.
Говоря о финансах как об экономической категории, следует отметить, что экономическая природа категории есть экономическая природа функций, которые эта категория выполняет и которые ей имманентно присущи. Такая природа вытекает не из абстракций, а сама выступает слепком вмененных к существованию жизненных, экономических, финансовых устоев общества. Особенность экономической природы функций состоит в их закономерной общности, она не зависит от используемых понятий и терминов, которые могут не в полной мере или вовсе не соответствовать объективному их содержанию. Инструкция или какой иной нормативный акт не создают природу экономической категории. Ее создают и определяют экономические законы, которые с неотвратимостью действуют в любом обществе, государстве. Это в полной мере справедливо и по отношению к функциям категории финансов.
|
|
|
Финансы как категория представляют собой специфическую и имманентно присущую значительной части денежного оборота в хозяйстве систему. Эта система не может не нести функциональную нагрузку по определению. Она объективно задана и вменена к применению самим фактом существования категории.
При этом как экономическая категория финансы выполняют несколько функций - целевую, распределительную и контрольную.
Может возникнуть вопрос: а зачем вообще говорить о функциях? Функции категории - отражение и выражение ее природы, сущности. Функции задаются категории вместе с её возникновением, оформлением и закреплением в экономической структуре общества. Выполнение определенных функций, присущих той или иной категории, носит неотвратимый, систематический, повсеместный, закономерно обусловленный, т.е. абсолютный, характер. В принципе, специфика категории раскрывается через присущие этой категории функции. Выделение их не может быть произвольным. Да и появление той или иной категории в совокупности действующих категорий не зависит от нашей воли и желания. Оно обусловлено уровнем развития общественного устройства. Правильное вычленение функций категории, их тщательный анализ, выявление алгоритма взаимосвязей дает твердую основу для оптимального использования той или иной категории в практической жизни.
Возвращаясь к функциям категории финансы, следует отметить, что целевая функция на самом деле является основной. Вспомним, что финансы - это экономическая категория, характеризующая отношения по поводу образования, мобилизации, распределения и использования финансовых ресурсов.
|
|
|
В современных условиях финансовые ресурсы мобилизуются, распределяются в форме денег и во многом представляются в виде денежных фондов. Однако чтобы создавать фонды, надо, прежде всего, определить, какие фонды создавать и для чего они нужны. Формирование фондов денежных средств не есть самоцель. Целью является направленность использования таких фондов.
Формирование денежных фондов осуществляется на разных уровнях - на государственном, на уровне хозяйствующих субъектов, на личностном. Именно этим обусловлены такие понятия, как государственные финансы, финансы предприятий, финансы населения. На государственном уровне формируются бюджеты, фонды, имеющие общенациональные значения, например пенсионный, социального страхования и т.п. На уровне хозяйствующих субъектов создаются фонды, обеспечивающие простое воспроизводство, фонды, обеспечивающие развитие хозяйства, всякого рода резервные фонды. На уровне конкретного человека осознанно, или не очень определяются объемы средств, направляемые на текущее потребление, формирование инвестиционных возможностей, социальную защиту и т.п. Все это имеет конкретную цель, ради которой и создаются денежные фонды. Целевая функция финансов определяет направления и темпы развития. Не вдаваясь в глубину темы, следует лишь отметить, что эффективность целеопределения выступает как эффективность воспроизводства.
Целевая функция реализуется в виде экономической, налоговой, бюджетной политики, политики в области промышленного, сельскохозяйственного, социального развития, военного строительства, развития личности и т.п.
Распределительная функция финансов обуславливает необходимость формирования системы мобилизации и распределения финансовых ресурсов как между фондами, так и путем доведения их до конечных получателей уже из фондов для использования в соответствии с целевым предназначением. Эта функция реализуется в конкретных механизмах формирования фондов и их использования в соответствии с заданными целевыми задачами. Налоги, сборы, их ставки и механизм взимания, бюджетные процессы, нормы и нормативы - все это отражение распределительной функции финансов. При этом важно заметить, что распределенный рубль - есть целевой рубль. Совокупность распределительных механизмов, их целесообразность и эффективность оказывают самое непосредственное влияние на общественное воспроизводство.
|
|
|
Значимую роль играет и контрольная функция финансов. Это не только контроль правильности формирования денежных фондов и их использования. Это очень важно, но не главное. Главным же в контрольной функции являются оценка достигнутых результатов использования финансовых ресурсов заданным целям, выявление несоответствий, выработка и реализация мер для корректировки целеположений использования финансовых ресурсов. Быстрота, адекватность реагирования на происходящие процессы во многом определяются степенью рациональности построения системы управления государством, экономикой, финансами. Правильно выстроенная система реализации контрольной функции финансов является важной частью обеспечения поступательного развития экономического субъекта.
Производственные ценные бумаги: варранты, опционы, фьючерсы
Варранты - это ценные бумаги, дающие своему владельцу право закупить определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене до истечения определенного долгосрочного периода. Они действуют обычно 10-20 лет, после чего перестают существовать. В эти рамки включают и так называемый "период ожидания", который продолжается около года. Собственник варранта может приступить к его использованию только после истечения этого срока.
Крупные фирмы часто предваряют новые эмиссии ценных бумаг продажей варрантов, которые предусматривают право покупки акций данной корпорации по цене, превосходящей рыночную на 30-50%. Если впоследствии рыночный спрос на акции компании будет расширяться и их цена действительно поднимется, то фирме удастся распродать партию новых акций с премией. Если рыночный спрос не будет активным и фирме придется прибегнуть к услугам инвестиционного банка и размещать акции по более низкой цене, она сможет хотя бы частично компенсировать свои потери за счет доходов от продажи варрантов. Со своей стороны, российский инвестор может получить прибыль следующими способами:
|
|
|
♦ закупить акции по фиксированной цене, которая ниже рыночной;
♦ продать закупленные по более низкой цене акции по высокому курсу;
♦ продать варрант, воспользовавшись положительной разницей между ценой покупки и продажи.
Единственный случай, когда продажа варрантов может нанести ущерб фирме, - это такой рост рыночных цен на данные акции, который значительно превысит начальную цену и предусмотренные в варранте 30-50%: тогда существование варрантов не позволит фирме полностью реализовать выгоду.
Когда курс акций перерастет фиксированную в варранте цену, проявляется так называемая "присущая стоимость". В качестве примера примем, что инвестор владеет варрантом, дающим право купить в течение 10 лет акции компании X по цене 50 долл. Курс акций начинает расти и в конце девятого года достигает 85 долл. Если собственник варранта решит его использовать для покупки акции, он выиграет 35 долл. ($85 - $50). Это и есть "присущая стоимость варранта, которая реализуется в момент покупки.
Варранты котируются и отдельно от акций. Их собственники могут оставить у себя акции, с которыми связаны варранты и воспользоваться только стоимостью деривативов. Котировку варрантов легко узнать по буквам "wr" (warrant), указанных в таблице рядом с наименованием компании.
Обычно варранты (наряду с сертификатами и ордерами) выпускаются для оплаты услуг инвестиционных банков и для обеспечения размещения партий новых бумаг. Также они используются при выплате доходов служащим данной фирмы.
Иногда корпорации котируют только документы, обеспечивающие право покупки акций, не связывая их с продажей облигаций или привилегированных акций: в данном случае варранты предлагают непосредственно инвестору.
Также выпускают варранты на облигации - но значительно реже. Они часто эмитируются как дополнение к новым выпускам облигаций; тогда объектом продажи является "пакет" ценных бумаг.
Опционы и фьючерсы
Любая финансовая операция несет риск для потребителя, но существуют операции и виды ценных бумаг, главная функция которых - перераспределение риск. С одной стороны, они сами наиболее рисковые, а с другой, - с их помощью риски могут быть минимизированы или даже устранены вообще. Это опционные и фьючерсные контракты. Клиенты, работающие на этих рынках, делятся на две категории:
♦ желающих застраховаться от риска (совершить операцию хеджирования);
|
|
|
♦ готовых пойти на больший риск при возможности получить больше прибыли - трейдеры или спекулянты.
Самым изученным является принцип традиционных опционов на акции. Опцион - это заключаемый между двумя инвесторами договор, согласно которому один из них выписывает и продает опцион, а другой покупает опцион и право приобрести или продать лицу, выписавшему опцион, по фиксированной цене определенный актив (фиксированное количество акций). Таким образом, покупатель получает не сами ценные бумаги, а право (но не обязательство) приобрести титул собственности, а продавец (он же эмитент опциона) при выписывании договора получает своеобразные комиссионные, называемые премией. На практике операция купли-продажи опциона называется контрактом. Контракты на опцион обратимы. Обычно они заключаются на полный лот.
Сумма, на которую заключается договор, - это базисный актив, а цена исполнения опциона - это цена базисного актива. Доход покупателя, который он реализовал бы при немедленной продаже опциона, равняется разнице между текущей ценой и ценой исполнения базисного актива - это внутренняя стоимость опциона. Внешняя (или временная) стоимость опциона зависит от длительности контракта, динамики процентных ставок и прочих факторов и исчисляется как премия минус внутренняя стоимость опциона. Опционные контракты на один и тот же базисный актив образуют класс отгонов, а опционы одного и того же класса, выпущенные на одинаковый срок по одной и той же цене исполнения, - серию опционов.
Различают опционы пут (контракт на продажу базисного актива), колл (на покупку базисного актива) и стреддл (стеллажная операция, сочетающая опционы пут и колл). Длинный пут (колл) означает держание опциона на продажу (покупку); короткий пут (колл) - обязательство принять (поставить) опционную сумму по первому требованию держателя. Различают стеллаж покупателя (когда приобретаются опционы на покупку и продажу одинаковых ценных бумаг в одни и те же даты по одинаковой цене) и стеллаж продавца (выписываются опционы на продажу и покупку одних и тех же активов с одинаковыми сроками и ценой исполнения).
Если контракты на покупку и продажу ценных бумаг (то есть длинная и короткая позиции) одинаковы, то у дилера закрытая позиция, а если они не совпадают - открытая позиция.
Известны также европейский опцион (может быть исполнен только в определенный оговоренный в контракте день) и американский опцион (может быть исполнен в течение периода до и в определенный оговоренный в контракте день).
платежное поручение фьючерс опцион
Традиционные опционы купли-продажи акций проходят через биржевых агентов, специализирующихся в этом виде бизнеса. Они могут составить опционы продавца и покупателя, а также двойные (ёоиЫе) опционы, дающие право покупать-продавать.
В мировой практике очень важен Лондонский рынок торгуемых опционов. Рынок торгуемых опционов, созданный в 1978 г., является частью фондовой биржи. Место, где проходят операции с торгуемыми опционами, - единственная активная зона операционного зала фондовой биржи, потому что торговля акциями и первоклассными ценными бумагами вынесена за пределы зала и сейчас происходит по телефону и через экраны мониторов. Однако поднят вопрос об объединении рынка торгуемых опционов и финансовых фьючерсов.
Принцип торгуемых опционов достаточно прост. Рассмотрим следующий пример. Покупатель заплатил 10 долл. за право приобрести акции компании "Альфа" по 100 долл. через три месяца, потому что рассчитывает, что их цена повысится. Если цена действительно повысилась, опцион был исполнен; если цена не повысилась, опцион "истек", обесценился и покупатель потерял все свои деньги.
Торгуемый опцион отличается от традиционного тем, что можно покупать и продавать сам опцион, как будто он акция. Предположим, через месяц цена акций "Альфы" повысилась со 100 до 110 долл. Опцион, за который были заплачены 10 долл., сейчас имеет истинную стоимость, потому что дает право купить акции по цене ниже ее текущей стоимости. Следовательно, сам опцион стоит больше 10 долл., которые за него заплатили. Отражая повышение цен акции, в настоящий момент он может стоить примерно 18 долл. Следовательно, его можно продать и получить прибыль, не выполняя его. Если цена акций опять понизится, стоимость опциона упадет, но может быть еще есть шанс его продать и частично восстановить расходы.
Десять долларов, первоначально уплаченные за торгуемый опцион "Альфы", - это ожидаемая стоимость опциона. Первоначально опцион, дающий право купить акцию по 100 долл., не имел истинной стоимости, когда цена акций была 100 долл. На рыночном жаргоне это опцион "при деньгах". Если цена акций стала 90 долл., опцион называется "без денег". Опцион на покупку акций по 100 долл., когда цена акций 110 долл. называется "в деньгах", потому что он имеет истинную стоимость. При выписывании опциона покупателя зависимость обратная: опцион будет "в деньгах", когда рыночная цена меньше цены исполнения.
Ожидаемая стоимость опциона изменяется в течение всего срока действия контракта. Может быть, имело смысл заплатить 10 долл., если есть шанс повышения цены акции через некоторое время в течение следующих трех месяцев. Однако уже не имеет смысла платить эти деньги если опцион закончится через неделю. Следовательно, рыночная цена опциона постепенно снижается, только если рыночная стоимость самой акции не изменится в соответствующую сторону: для опциона продавца - вверх, а для опциона покупателя - вниз.
Фьючерсные контракты также перераспределяют риск, но их механизм работы несколько отличается от опционов, и возможные потери не будут ограничены размером первоначально вложенных средств. Фьючерсный контракт - это договор о поставке стандартного пакета стандартных ценных бумаг в определенный момент в будущем, но по цене, одобренной в момент составления контракта. Фьючерные контракты могут быть заключены как на товар в традиционном смысле слова (акции, облигации), так и на гипотетический пакет акций или даже проценты. Продавец считает, что продажей ценных бумаг через некоторое время по зафиксированной сейчас цене снизит риск падения цены в будущем; покупатель занимает противоположную позицию. Подобные соображения лежат в основе теории срочных рынков. Они несомненно исполняют важную функцию, потому что дают возможность и продавцам, и покупателям предварительно составить планы на базе известных цен. Однако необходимо иметь в виду:
во-первых, контракты купли-продажи ценных бумаг в будущем не заключаются обязательно между конечными потребителями и производителями и в результате не обязательно происходит физическая поставка ценных бумаг при истечении срока договора, потому что в принципе на некоторых срочных рынках физическая поставка очень редка;
во-вторых, по контракту покупатель не должен платить полную цену в момент покупки. Он выплачивает только своеобразный депозит - маржу (тагт), который может оставлять 10% от стоимости контракта, а для некоторых финансовых срочных сделок (financial futures) может быть даже меньше. Именно здесь проявляется риск. Как и на опционном рынке, фьючерсный контракт покупается, если ожидается повышение цены, и продается, если ожидается понижение. Сам контракт в обоих случая один и тот же.
|
|
|
