 |
Общая схема оценки эффективности
|
|
|
|
Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты (см. Приложение 1).
Далее оценка проводится в два этапа (см. схему на рис.2.1) *(4).
Ha первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность в соответствии с разд.4. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность в соответствии с разд.5.
При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.
Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.
Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них *(5) (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).
|
|
|
Для локальных проектов на этом этапе в соответствии с разд.6 и 8 определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность в соответствии с ра зд.7 и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта в соответствии с п. 7.3.
┌───────────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ Первый этап │
│ │
│ Э ┌─────────────────────┐ │
│ ф │ Оценка общественной │ │
│ ф │ значимости проекта │ │
│ е ├─────────┬───────────┤ │
│ к │ + │ - │ │
│ т └─────┬───┴──────┬────┘ │
│ и ┌──────┘ └──────────┐ │
│ в v │ │
│ н ┌─────────┴───────────┐ │ │
│ о │ Оценка общественной │ │ │
│ с │ эффективности │ │ │
│ т ├──────────┬──────────┤ │ │
|
|
|
│ ь Проект │ + │ - │ │ │
│ неэф- └─────┬────┴────┬─────┘ │ │
│ п фекти- <─────┘ v v │
│ р вен ┌───────────────┴─────┐ ┌──────────┴──────────┐ │
│ о │ Оценка коммерческой │ │ Оценка коммерческой │ │
│ е │ эффективности │ │ эффективности │ │
│ к ├──────────┬──────────┤ ├──────────┬──────────┤ │
│ т │ - │ + │ │ + │ - │ Проект│
│ а └─────┬────┴────┬─────┘ └─────┬────┴────┬─────┘ неэф- │
│ v └────────┐ │ └─────> фекти-│
│ " ┌─────┴───────────────┐ │ │ вен │
│ в │Рассмотрение и оценка│ │ │ │
│ │вариантов поддержки│ │ │ │
│ ц │проекта. Оценка ком-│ │ │ │
│ е │мерческой эффектив-│ │ │ │
│ л │ности с учетом под-│ │ │ │
│ о │держки │ │ │ │
│ м ├──────────┬──────────┤ │ │ │
│ " Проект │ - │ + │ │ │ │
│ неэф- └─────┬────┴────┬─────┘ │ │ │
│ фекти- <─────┘ │ │ │ │
│ вен │ │ │ │
├─────────────────────────────┼────────┼────────┼───────────────────────┤
│ Э │ Второй│этап │ │
│ ф v v v │
│ ф ┌────────────────────────┴────────┴────────┴───────────────────┐ │
|
|
|
│ е │ Определение организационно-экономического механизма реализа- │ │
│ к │ ции проекта и состава его участников. Выработка схемы финан- │ │
│ т │ сирования, обеспечивающей финансовую реализуемость для каж- │ │
│ и │ цого из участников │ │
│ в ├─────────────────────────────┬────────────────────────────────┤ │
│ н │ - │ + │ │
│ о └───────────────┬─────────────┴─────────────────┬──────────────┘ │
│ с │ │ │
│ т Проект не <────┘ ┌────────────────┘ │
│ ь реализуем │ │
│ v │
│ у ┌──────────┴──────────┐ │
│ ч │Оценка эффективности │ │
│ а │проекта для каждого │ │
│ с │участника │ │
│ т ├──────────┬──────────┤ │
│ и Проект │ - │ + │ │
│ я неэф- └─────┬────┴────┬─────┘ │
│ фекти- <─────┘ │ │
│ в вен │ │
│ v │
│ п Конец расчета │
│ р │
│ о │
│ е │
│ к Рис.2.1. Концептуальная схема оценки эффективности │
│ т инвестиционного проекта │
│ е │
└───────────────────────────────────────────────────────────────────────┘
|
|
|
Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
Оценка эффективности ИП должна осуществляться на стадиях:
- разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);
- разработки "Обоснования инвестиций";
- разработки ТЭО (проекта);
- осуществления ИП (экономический мониторинг).
Принципы оценки эффективности ИП одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания *(6).
На стадии разработки инвестиционного предложения во многих случаях можно ограничиться оценкой эффективности ИП в целом. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).
При разработке Обоснования инвестиций и ТЭО (проекта) должны оцениваться все приведенные выше виды эффективности. При этом:
- на стадии разработки обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;
- на стадии разработки ТЭО (проекта) должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.
В процессе экономического мониторинга ИП рекомендуется оценивать и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности инвестиций для участников ИП с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д., после чего пересчитать эффективность участия предприятия-проектоустроителя и эффективность инвестирования в акции других участников (в частности, для оценки степени привлекательности проекта для акционеров) *(7).
Требования к исходным данным на разных стадиях изложены в разд.3.
Денежные потоки ИП
Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода рекомендуется определять в задании на расчет эффективности ИП, например как дату начала вложения средств в проектно-изыскательские работы. Момент прекращения реализации проекта рекомендуется устанавливать в соответствии с п.11.1.
|
|
|
Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых производится агрегирование *(8) данных, используемых для оценки финансовых показателей (задание расчетного периода и продолжительности шагов расчета см. п.11.1). Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t_0 = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через t_m, если же базовым моментом является конец нулевого шага, через t_m обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.
Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).
Денежный поток ИП - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.
Значение денежного потока обозначается через фи(t), если оно относится к моменту времени t, или через фи(m), если оно относится к m-му шагу. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.
На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
- оттоком, равным платежам на этом шаге;
- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Денежный поток фи(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности *(9):
- денежного потока от инвестиционной деятельности фи(и)(t);
- денежного потока от операционной деятельности фи(о)(t);
- денежного потока от финансовой деятельности фи(ф)(t).
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
- к оттокам *(10) относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды (см. следующий раздел);
- к притокам - продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.
Для денежного потока от операционной деятельности:
- к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;
- к оттокам - производственные издержки, налоги.
К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.
Для денежного потока от финансовой деятельности:
- к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
- к оттокам - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям предприятия.
Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.
Текущими *(11) называются цены, заложенные в проект без учета инфляции (см. Приложение 1).
Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
Дефлированными *(12) называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции (см. разд.9 и Приложение 1).
Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте. По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской Федерации. При необходимости по требованию, отраженному в задании на расчет эффективности ИП, денежные потоки выражаются также и в дополнительной итоговой валюте.
В настоящих Рекомендациях используются:
- денежные потоки ИП;
- денежные потоки для отдельных участников проекта.
Наряду с денежным потоком при оценке ИП используется также накопленный денежный поток - поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.
|
|
|
