 |
Оценка доходности финансовых активов (на примере облигации)
|
|
|
|
Задание:
- Определить годовую совокупную доходность и совокупную доходность за весь срок займа для разных сроков приобретения облигации и разной цены приобретения. Рассмотреть варианты приобретения облигации в первый, второй, третий, четвертый и пятый годы после эмиссии.
- Сделать вывод о влиянии цены приобретения облигации на ее совокупную доходность по мере приближения к дате погашения займа.
Исходные данные:
Облигация номиналом 100 д.е. со сроком займа 5 лет, с ежегодной выплатой купонного дохода по ставке 30 процентов, приобретается по цене:
А) равной номиналу;
Б) отличной от номинала с коэффициентом К = 1,3.
Решение задачи:
1) Рассмотрим вариант А.
Определим текущий доход по формуле:
Sk = No 
где m – процентная ставка.
Sk= 100 
д.е.
Дополнительный доход за весь срок займа
Дд = No - Рприоб
Дд= 100-100=0 д.е.
Дополнительный годовой доход определяется путем деления дополнительного дохода за весь срок займа на количество лет займа:
,
где Ддi – дополнительный годовой доход;
i - число лет до погашения облигации.
д.е.
Совокупный текущий доход определяется путем суммирования годового текущего дохода и годового дополнительного дохода:
Дсов = Sk + Ддi
Дсов = 30+0=30 д.е
Совокупный годовой доход определяется по формуле:
д.е.
Совокупная годовая доходность определяется как отношение соответствующего совокупного дохода к вложенным средствам (цене приобретения):
Таблица 3.1 - Расчет годовых значений дополнительного дохода (убытка), совокупного дохода, совокупной доходности в зависимости от срока приобретения облигации
| Число лет до погашения | Совокупный годовой доход (Дiсов), д.е. | Совокупная годовая доходность(Iic), % | Совокупная доходность(Ic), % | Текущий доход (купонный) (Sik), д.е. |
| 5 | 30 | 0,3 | 1,5 | 150 |
| 4 | 30 | 0,3 | 1,2 | 120 |
| 3 | 30 | 0,3 | 0,9 | 90 |
| 2 | 30 | 0,3 | 0,6 | 60 |
| 1 | 30 | 0,3 | 0,3 | 30 |
|
|
|
Дополнительный доход не зависит от срока приобретения облигации.
Текущий (купонный) доход определяется путём умножения текущего годового дохода на количество лет займа.
Рассчитаем совокупную доходность по формуле:
Совокупная доходность равна:
5 год – Ic = 
= 1,5%
4 год – Ic = 
= 1,2%
3 год – Ic = 
= 0,9%
2 год – Ic = 
= 0,6%
1 год – Ic = 
= 0,3%
2) Рассмотрим вариант В.
Найдем цену приобретения облигации по формуле:
Рпр = N0 
,
где К- корректирующий коэффициент.
Рпр = 
1,3 = 130 д.е.
Таблица 3.2 - Расчет годовых значений дополнительного дохода (убытка), совокупного дохода, совокупной доходности в зависимости от срока приобретения облигации
| Число лет до погашения | Дополнительный годовой доход(Ддi), д.е. | Совокупный годовой доход (Дiсов), д.е. | Совокупная годовая доходность(Iic), % | Годовой текущий доход (Ski*) | Совокупный годовой доход (Дci), д.е. | Совокупная доходность(Ic), % |
| 5 | 6 | 36 | 0,27 | 150 | 180 | 1,38 |
| 4 | 7,5 | 37,5 | 0,28 | 120 | 150 | 1,15 |
| 3 | 10 | 40 | 0,30 | 90 | 120 | 0,92 |
| 2 | 15 | 45 | 0,35 | 60 | 90 | 0,69 |
| 1 | 30 | 60 | 0,46 | 30 | 60 | 0,46 |
Дополнительный годовой доход определяется путём деления дополнительного дохода за весь срок займа на количество лет займа. Совокупный годовой доход определяется путём суммирования годового текущего дохода и годового дополнительного дохода.
Рассчитаем годовую доходность по формуле:
Годовая доходность равна:
5год – Iic = 
= 0,27
4год – Iic = 
= 0,28
3год – Iic = 
= 0,30
2год – Iic = 
= 0,35
1год – Iic = 
= 0,46
Текущий доход определяется путём умножения текущего годового дохода на количество лет займа.
Рассчитаем совокупный годовой доход по формуле:
Дсi = S*ki + Дд
Совокупный доход равен:
Дс5 = 150+30 = 180 д.е.
Дс4 = 120+30 = 150 д.е.
|
|
|
Дс3 = 90+30 = 120 д.е.
Дс2= 60+30 = 90 д.е.
Дс1= 30+30 = 60 д.е.
Рассчитаем совокупную годовую доходность:
5год – Ic = 
4год – Ic = 
3год – Ic = 
2год – Ic = 
1год – Ic = 
Вывод: приобретение облигаций со скидкой ведет не только к повышению уровня доходности, но и к росту темпов ее изменения в зависимости от периода займа.
СОСТАВЛЕНИЕ ПЛАНА ПОГАШЕНИЯ КРЕДИТА
Задание:
Составить план погашения кредита по варианту А и по варианту В.
Вариант А: кредит на сумму 360 д.е. выдан на 6 лет под 10 процентов годовых. Долг погашается равными частями, проценты начисляются на оставшуюся сумму долга один раз в год.
Вариант В: кредит на сумму 400 д.е. выдан на 8 месяцев под 12 процентов годовых. Долг погашается равными частями, проценты начисляются на оставшуюся сумму долга один раз в месяц.
Решение задачи:
Рассмотрим вариант А при разных условиях погашения долга и возврата процентов по кредиту:
1) Возврат основного долга и процентов по кредиту осуществляется ежегодно.
Таблица 4.1 - План погашения кредита основного долга и процентов по кредиту ежегодно
| Период | Сумма долга на начало периода, д.е. | Сумма возвращаемого долга, д.е. | Сумма уплачиваемых процентов, д.е. | Сумма к уплате по сроку, д.е. |
| 1 | 360 | 60 | 36 | 96 |
| 2 | 300 | 60 | 30 | 90 |
| 3 | 240 | 60 | 24 | 84 |
| 4 | 180 | 60 | 18 | 78 |
| 5 | 120 | 60 | 12 | 72 |
| 6 | 60 | 60 | 6 | 66 |
| Итого | 486 |
2) Заемщику предоставляется льготный период в один год, в течение которого не производятся платежи по погашению основного долга, а выплачиваются только проценты по кредиту.
Таблица 4.2 - План погашения кредита, когда заемщику предоставляется льготный период в один год
| Период | Сумма долга на начало периода, д.е. | Сумма возвращаемого долга, д.е. | Сумма уплачиваемых процентов, д.е. | Сумма к уплате по сроку, д.е. |
| 1 | 360 | - | 36 | 36 |
| 2 | 360 | 72 | 36 | 108 |
| 3 | 288 | 72 | 28,8 | 100,8 |
| 4 | 216 | 72 | 21,6 | 93,6 |
| 5 | 144 | 72 | 14,4 | 86,4 |
| 6 | 72 | 72 | 7,2 | 79,2 |
| Итого | 504 |
3) Заемщику предоставляется льготный период в один год, в течение которого не производятся платежи.
Таблица 4.3 - План погашения кредита, когда заемщику предоставляется льготный период в один год, в течение которого не производятся платежи
| Период | Сумма долга на начало периода, д.е. | Сумма возвращаемого долга, д.е. | Сумма уплачиваемых процентов, д.е. | Сумма к уплате по сроку, д.е. |
| 1 | 360 | - | - | - |
| 2 | 360 | 72 | 72 | 144 |
| 3 | 288 | 72 | 28,8 | 100,8 |
| 4 | 216 | 72 | 21,6 | 93,6 |
| 5 | 144 | 72 | 14,4 | 86,4 |
| 6 | 72 | 72 | 7,2 | 79,2 |
| Итого | 504 |
|
|
|
4) Возврат основного долга осуществляется по истечении срока кредитования, а проценты по кредиту уплачиваются ежегодно.
Таблица 4.4 - План погашения кредита основного долга осуществляется по истечении срока кредитования, а проценты по кредиту уплачиваются ежегодно
| Период | Сумма долга на начало периода, д.е. | Сумма возвращаемого долга, д.е. | Сумма уплачиваемых процентов, д.е. | Сумма к уплате по сроку, д.е. |
| 1 | 360 | - | 36 | 36 |
| 2 | 360 | - | 36 | 36 |
| 3 | 360 | - | 36 | 36 |
| 4 | 360 | - | 36 | 36 |
| 5 | 360 | - | 36 | 36 |
| 6 | 360 | 360 | 36 | 396 |
| Итого | 576 |
5) Возврат основного долга и процентов по кредиту осуществляется по истечении срока кредитования.
Таблица 4.5 - План погашения кредита основного долга и процентов по кредиту осуществляется по истечении срока кредитования
| Период | Сумма долга на начало периода, д.е. | Сумма возвращаемого долга, д.е. | Сумма уплачиваемых процентов, д.е. | Сумма к уплате по сроку, д.е. |
| 1 | 360 | - | - | - |
| 2 | 360 | - | - | - |
| 3 | 360 | - | - | - |
| 4 | 360 | - | - | - |
| 5 | 360 | - | - | - |
| 6 | 360 | 360 | 216 | 576 |
| Итого | 576 |
Вывод: с точки зрения суммы возврата самым выгодным планом является первый. Последний план погашения кредита является выгодным для длительного периода инвестирования.
Рассмотрим вариант В при разных условиях погашения долга и возврата процентов по кредиту:
Возврат основного долга и процентов по кредиту осуществляется ежемесячно. Месячная процентная ставка равна:
in = 
1) Возврат основного долга и процентов по кредиту осуществляется ежемесячно.
Таблица 4.6 - План погашения кредита основного долга и процентов по кредиту ежемесячно
| Период | Сумма долга на начало периода, д.е. | Сумма возвращаемого долга, д.е. | Сумма уплачиваемых процентов, д.е. | Сумма к уплате по сроку, д.е. |
| 1 | 400 | 50 | 4 | 54 |
| 2 | 350 | 50 | 3,5 | 53,5 |
| 3 | 300 | 50 | 3 | 53 |
| 4 | 250 | 50 | 2,5 | 52,5 |
| 5 | 200 | 50 | 2 | 52 |
| 6 | 150 | 50 | 1,5 | 51,5 |
| 7 | 100 | 50 | 1 | 51 |
| 8 | 50 | 50 | 0,5 | 50,5 |
| Итого: | 418 |
|
|
|
2) Заемщику предоставляется льготный период в один месяц, в течение которого не производятся платежи по погашению основного долга, а выплачиваются только проценты по кредиту.
Таблица 4.7 - План погашения кредита, когда заемщику предоставляется льготный период в один месяц
| Период | Сумма долга на начало периода, д.е. | Сумма возвращаемого долга, д.е. | Сумма уплачиваемых процентов, д.е. | Сумма к уплате по сроку, д.е. |
| 1 | 400 | - | 4 | 4 |
| 2 | 400 | 57,14 | 4 | 61,14 |
| 3 | 342,86 | 57,14 | 3,43 | 60,57 |
| 4 | 285,72 | 57,14 | 2,86 | 60 |
| 5 | 229,58 | 57,14 | 2,29 | 59,43 |
| 6 | 171,42 | 57,14 | 1,71 | 58,85 |
| 7 | 114,28 | 57,14 | 1,14 | 58,28 |
| 8 | 57,14 | 57,14 | 0,57 | 57,71 |
| Итого: | 419,98 |
3) Заемщику предоставляется льготный период в один месяц, в течение которого не производятся платежи.
Таблица 4.8 - План погашения кредита, когда заемщику предоставляется льготный период в один месяц, в течение которого не производятся платежи
| Период | Сумма долга на начало периода, д.е. | Сумма возвращаемого долга, д.е. | Сумма уплачиваемых процентов, д.е. | Сумма к уплате по сроку, д.е. |
| 1 | 400 | - | - | - |
| 2 | 400 | 57,14 | 8 | 65,14 |
| 3 | 342,86 | 57,14 | 3,43 | 60,57 |
| 4 | 285,72 | 57,14 | 2,86 | 60 |
| 5 | 229,58 | 57,14 | 2,29 | 59,43 |
| 6 | 171,42 | 57,14 | 1,71 | 58,85 |
| 7 | 114,28 | 57,14 | 1,14 | 58,28 |
| 8 | 57,14 | 57,14 | 0,57 | 57,71 |
| Итого: | 419,98 |
4) Возврат основного долга осуществляется по истечении срока кредитования, а проценты по кредиту уплачиваются ежемесячно.
Таблица 4.9 - План погашения кредита основного долга осуществляется по истечении срока кредитования, а проценты по кредиту уплачиваются ежемесячно
| Период | Сумма долга на начало периода, д.е. | Сумма возвращаемого долга, д.е. | Сумма уплачиваемых процентов, д.е. | Сумма к уплате по сроку, д.е. |
| 1 | 400 | - | 4 | 4 |
| 2 | 400 | - | 4 | 4 |
| 3 | 400 | - | 4 | 4 |
| 4 | 400 | - | 4 | 4 |
| 5 | 400 | - | 4 | 4 |
| 6 | 400 | - | 4 | 4 |
| 7 | 400 | - | 4 | 4 |
| 8 | 400 | 400 | 4 | 404 |
| Итого: | 432 |
5) Возврат основного долга и процентов по кредиту осуществляется по истечении срока кредитования.
Таблица 4.10 - План погашения кредита основного долга и процентов по кредиту осуществляется по истечении срока кредитования
| Период | Сумма долга на начало периода, д.е. | Сумма возвращаемого долга, д.е. | Сумма уплачиваемых процентов, д.е. | Сумма к уплате по сроку, д.е. |
| 1 | 400 | - | - | - |
| 2 | 400 | - | - | - |
| 3 | 400 | - | - | - |
| 4 | 400 | - | - | - |
| 5 | 400 | - | - | - |
| 6 | 400 | - | - | - |
| 7 | 400 | - | - | - |
| 8 | 400 | 400 | 32 | 432 |
| Итого: | 432 |
Вывод: с точки зрения суммы возврата самым выгодным планом является первый. Последний план погашения кредита является выгодным для длительного периода инвестирования.
СОСТАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОГО ПЛАНА
Задание
Составить финансовый план организации в форме баланса доходов и расходов.
|
|
|
Исходные данные для составления финансового плана приведены в таблице 6.1
Таблица 5.1- Исходные данные для составления финансового плана
| № | Наименование показателей | Значение |
| 1 | Выручка от продаж, д.е. | 6700 |
| 2 | Затраты на производство, д.е. | 3600 |
| 3 | Прибыль от продажи основных средств, д.е. | 20 |
| 4 | Прибыль от продажи нематериальных активов, д.е. | 30 |
| 5 | Доходы от внереализационных операций, д.е. | 30 |
| 6 | Расхода по внереализационным операциям, д.е. | 10 |
| 7 | Спонсорские взносы, д.е. | 500 |
| 8 | Целевое финансирование, д.е. | 400 |
| 9 | Среднегодовая стоимость ОПФ, д.е. | 35200 |
| 10 | Средняя норма амортизации, % | 4,9 |
| 11 | Прибыль, направляемая на развитие, % | 25 |
| 12 | Прибыль, направляемая на выплату дивидендов, % | 10 |
| 13 | Прибыль, направляемая в резервный фонд, % | 9 |
Решение:
Рассчитаем финансовый результат организации и его распределение. Финансовый результат организации определяется путем сопоставления её доходов и расходов. При расчете финансовых результатов организации следует выделить следующие виды прибыли:
- валовая прибыль;
- прибыль от продаж;
- прибыль до налогообложения;
- чистая прибыль.
Валовая прибыль в плановом периоде определяется как разница между плановыми величинами выручки от продаж продукции, (работ, услуг) и её себестоимостью без учета коммерческих и управленческих расходов:
Пв.пл. = Впл. – Сп.пл,
где Пв.пл.- плановая величина валовой прибыли;
Впл. – выручка от продаж;
Сп.пл - себестоимость продукции.
Пв.пл. = 6700 - 
0,8 = 3820 д.е.
Уменьшение плановой величины валовой прибыли на сумму планируемых коммерческих и управленческих расходов позволяет получить прибыль от продаж:
Пп.пл = Пв.пл – Кпл – Упл,
где Пп.пл- плановая величина прибыли от продаж услуг связи;
Кпл - плановая величина коммерческих расходов;
Упл - плановая величина управленческих расходов.
Пп.пл = 3820 - 0,2 = 3100 д.е.
Прибыль до налогообложения характеризует финансовый результат организации с учетом его операционных и внереализационных доходов и расходов и определяется в плановом периоде по формуле:
ПNПЛ = П пл + Д оп.пл – Р оп.пл + Д вн.пл – Р вн.пл,
где ПNПЛ - плановая величина прибыли до налогообложения;
Д оп.пл,Р оп.пл — плановая величина соответственно операционных доходов и расходов;
Д вн.пл, Р вн.пл, — плановая величина соответственно внереализационных доходов и расходов.
При определении плановой величины операционных расходов необходимо учесть налог на имущество. Величина налога на имущество в плановом периоде определяется исходя из среднегодовой стоимости основных производственных фондов (с учётом индекса износа) и действующей на момент составления плана ставки налога.
N = 
= 1084,16 д.е.
ПNПЛ = 3100-1084,16+20+30+30-10 = 2085,84 д.е.
Плановая величина чистой прибыли определяется как разница между прибылью до налогообложения и суммой налога на прибыль и иных аналогичных платежей в плановом периоде.
П ч.пл = ПNпл – Nп. Пл,
где N п.пл. - плановая сумма налога на прибыль и иных аналогичных платежей.
Определение налога на прибыль осуществляется исходя из прибыли до налогообложения и ставки налога:
Nп = 2085,84 
= 500,6 д.е.
П ч.пл = 2085,84 – 500,6 = 1585,24 д.е.
Величина прибыли, направляемой в резервный фонд, фонд участия в прибыли (на выплату дивидендов) и на развитие задается в процентах от чистой прибыли организации.
Рассчитаем распределение чистой прибыли, направленной:
- на развитие организации (П. раз.)
П. раз = 1585,24 
=396,31 д.е
- на пополнение резервного фонда (П рез)
П. рез = 1585,24 
= 142,67 д.е.
- на выплату дивидендов (П. див)
П. див = 1585,24 
= 158,52 д.е.
Рассчитаем величину нераспределенной прибыли:
Пнерасп. = 1585,24 – 396,31 – 142,67 – 158,52 = 887,74 д.е.
Рассчитаем величину амортизационных отчислений и их распределение. Плановая сумма амортизации определяется исходя из среднегодовой стоимости основных производственных фондов и средней нормы амортизации:
,
где Апл. - плановая сумма амортизации основных производственных фондов;
- среднегодовая стоимость основных производственных фондов;
- средняя норма амортизации;
Iф -индекс износа основных производственных фондов.
Апл. = 
= 2414,72 д.е.
Величина амортизационных отчислений, которая в планируемом периоде не будет использоваться (направляется в фонд накопления) определяется исходя из плановой суммы амортизации и заданного процента отчислений:
Ам = 
= 241,47 д.е.
Определим величину капитальных вложений. Согласно исходной информации развитие организации в планируемом периоде предполагается за счёт собственных и заёмных источников финансирования:
КВ = А+ Праз + СВ + ЦФ +К,
где KB - планируемая сумма капитальных вложений;
А - амортизационные отчисления, остающиеся в распоряжении организации;
Праз - прибыль, направляемая на развитие;
СВ - спонсорские взносы;
ЦФ - целевое финансирование;
К- кредит.
Величина амортизационных отчислений, которая в планируемом периоде будет использоваться на финансирование капитальных вложений, определяется путём уменьшения плановой суммы амортизации на сумму, направляемую в фонд накопления:
А = 2414,72 – 241,47 = 2173,25 д.е.
Сумма кредита, которую организация может использовать для развития, принимается в размере 20 % от выручки от продаж:
К = 6700 
20% = 1340 д.е.
Рассчитаем величину капитальных вложений:
КВ = 2414,72 + 396,31 + 500 + 400 + 1340 = 5051,03 д.е.
Составим финансовый план:
Таблица 5.2 - Финансовый план (баланс доходов и расходов) организации
| Доходы и поступления | Сумма, д.е. | Расходы и отчисления | Сумма, д.е. |
| 1.Прибыль от продаж | 3100 | 1.Операционные расходы | 1084,16 |
| 2. Операционные доходы | 50 | 2. Внереализационные расходы | 10 |
| 3.Внереализационные доходы | 30 | 3. Налог на прибыль и другие аналогичные платежи | 500,6 |
| 4. Амортизация | 2173,25 | 4.Распределение чистой прибыли: | 396,31 |
| Прибыль на развитие | 158,52 | ||
| Прибыль на дивиденды | 142,67 | ||
| Прибыль, направляемая в резервный фонд | |||
| 5. Спонсорские взносы | 500 | 5. Амортизация, направленная в фонд накопления | 241,47 |
| 6.Кредит | 1340 | 6. Финансирование капитальных вложений | 5051,03 |
| 7. Целевое финансирование и поступления | 400 | 7.Прочие расходы и отчисления | |
| - | - | ||
| - | - | ||
| - | - | ||
| Итого доходов и поступлений | 7593,25 | Итого расходов и отчислений | 7584,76 |
После достижения равенства доходной и расходной частей финансового плана составляем проверочную таблицу, принцип построения которой показан в таблице 6.3. В проверочной (шахматной) таблице к финансовому плану показываются источники покрытия по каждому виду расходов и отчислений.
Составление таблицы начинается с заполнения строки «Итого расходов и отчислений», в соответствующих графах которой проставляются суммы доходов и поступлений по видам (прибыль от продаж, амортизация, кредит и другие поступления). Затем заполняется графа «Итого доходов и поступлений», в соответствующих строках которой проставляются суммы расходов и отчислений (налог на прибыль, суммы, направляемые на финансирование капитальных вложений и другие расходы и отчисления).
Затем производится распределение источников на покрытие сумм расходов. Финансирование капитальных вложений в плановом периоде предполагается за счет собственных источников, а в недостающей части допускается использование заемных средств.
Таблица 5.3 - Форма проверочной (шахматной) таблицы к финансовому плану организации
| Доходы и поступления Расходы и отчисления | Прибыль от продаж | Операционные доходы | Внереализационные доходы | Амортизация | Спонсорские взносы | Кредит | Целевое финансирование | … | Итого доходов и поступлений |
| Операционные расходы | 1084,16 | ||||||||
| Внереализационные расходы | … | 10 | |||||||
| Налог на прибыль и другие аналогичные платежи | 500,6 | ||||||||
| Отчисления в резервный фонд | … | 396,31 | |||||||
| Отчисления в фонд накопления | 152,22 | ||||||||
| Отчисления в фонд участия и прибыли | … | 142,67 | |||||||
| Финансирование капитальных вложений | 5051,03 | ||||||||
| Амортизация, направленная в фонд накопления | 241,47 | ||||||||
| … | |||||||||
| Итого расходов и отчислений | 3100 | 50 | 30 | 2173,25 | 500 | 1340 | 400 | 7593,25 |
|
|
|
