 |
Третий этап. Выбор модели денежного потока
|
|
|
|
ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РФ
КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АРХИТЕКТУРНО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ
УНИВЕСИТЕТ
Кафедра экономики и предпринимательства в строительстве
Методические указания для проведения практических занятий по дисциплине «Оценка бизнеса»
для студентов специальностей 080502, 270115
Казань
УДК 336
ББК 65.053
Х20 – Оценка бизнеса:Методические указания для проведения практических занятий по дисциплине «Оценка бизнеса» для студентов специальностей 080502 и 270115
Сост.: Г.М.Харисова, Р.Р. Гайнуллина, Р.Р.Харисова, Л.В.Марфина, Казань: КГАСУ, 2010.-27
В данных методических указаниях даются краткий пояснительный материал по основным традиционным подходам стоимостной оценки предприятия, расчетные формулы, способствующие более полному освоению методов решения задач по дисциплине «Оценка бизнеса»
Рецензент – начальник управления собственностью ПЭО «Татэнерго» к.э.н., доцент Н.С. Бурнашева
УДК 336
ББК 65.053
© Казанский государственный архитектурно-строительный университет, 2010
Тема 1. Доходный подход в оценке рыночной стоимости предприятия
Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования
Денежного потока
Метод дисконтирования денежного потока основан на пересчете будущих ежегодных доходов предприятия в текущую стоимость. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник же не продаст свой бизнес ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.
|
|
|
Основные этапы оценки рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков:
1. Проведение финансового анализа предприятия;
2. Определение длительности прогнозного периода;
3. Выбор модели денежного потока;
4. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;
5. Анализ и прогноз расходов;
6. Анализ и прогноз инвестиций;
7. Определение ставки дисконта;
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период;
9. Расчет текущей стоимости предприятия;
10. Внесение итоговых поправок.
Первый этап. Проведение финансового анализа предприятия
Второй этап. Определение длительности прогнозного периода. В качестве прогнозного периода принимается период, продолжающийся до тех пор пока, темпы роста доходов и расходов не стабилизируются. В условиях нестабильности внешней среды и резкого изменения законодательства прогнозный период принимается равным трем года. Более короткий прогнозный период не позволит увидеть тенденцию роста бизнеса.
Третий этап. Выбор модели денежного потока
Базовым понятием в доходном подходе является чистый денежный поток, определяемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период времени.
Применяя метод дисконтированных денежных потоков, можно оперировать в расчетах либо так называемым "денежным потоком для собственного капитала", либо "денежным потоком для всего инвестированного капитала ".
Денежный поток для собственного капитала указывает на то, сколько и на каких условиях будет привлекаться заемных средств (помимо собственных). Применительно к каждому будущему периоду в нем учитываются ожидаемые прирост долгосрочной задолженности предприятия (приток вновь взятых взаймы кредитных ресурсов), уменьшение обязательств предприятия (отток средств вследствие планируемого на будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам), выплата процентов по кредитам в порядке их текущего обслуживания.
|
|
|
При применении модели денежного потока для всего инвестированного капитала условно не различаются собственный и заемный капитал предприятия, считается совокупный денежный поток. Исходя из этого, к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.
Модель денежного потока для собственного капитала представлена в таблице 1.
Таблица 1
Модель денежного потока для собственного капитала.
| Чистая прибыль после уплаты налогов | |
| Плюс | Амортизационные отчисления |
| Плюс (минус) | Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала |
| Плюс (минус) | Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства |
| Плюс (минус) | Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
| Итого равно | Денежный поток |
Денежный поток может быть сформирован за счет:
- основной (обычной) деятельности;
- инвестиционной деятельности от участия в капитале дочерних обществ, поступлений от реализации и обновления основных средств;
- финансовой деятельности от участия в других организациях, привлечения займов и кредитов, процентов как к получению, так и к уплате, прочих операционных расходов и доходов.
Четвертый этап. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации
Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия. Данные последнего финансового года являются основой для построения денежного потока в прогнозном и постпрогнозных периодах. На основе ретроспективного анализа выручки от реализации продукции рассчитать среднегодовые темпы роста выручки от реализации продукции по формуле среднегеометрической.
= 
* 100 %, (1)
где П(х) - произведение цепных коэффициентов роста;
К – количество цепных коэффициентов роста.
|
|
|
Например,
Определим темп роста выручки от реализации продукции в 2010 году по формуле среднегеометрической:
*100%. (2)
В постпрогнозный период доходы предприятия стабилизируются, темп прироста выручки от реализации продукции принимается равным прогнозируемому темпу инфляции в постпрогнозном периоде.
Пятый этап. Анализ и прогноз расходов
Изучение структуры расходов предприятия и соотношения переменных и постоянных расходов.
Для обоснованной оценки затрат предприятия необходимо рассмотреть подробнее структуру себестоимости за последний финансовый год:
(материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления по единому социальному налогу, амортизационные отчисления и т.д.)
Определить долю себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году и предположить, что в следующие прогнозные годы данная тенденция сохранится:
D(2009) = 
.
Тогда
, (3)
где: 
- себестоимость реализованной продукции в i-м году;
- выручка в i-м году;
D – доля себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году.
После чистой прибыли вторым по значимости компонентом, оказывающим влияние на величину денежного потока является, амортизация активов предприятия. Согласно бухгалтерским данным оцениваемого предприятия определить величину амортизационных отчислений, рассчитать долю в себестоимости реализованной продукции в последнем финансовом году и предположить, что в следующие прогнозные годы данная тенденция амортизационных отчислений сохранится.
Шестой этап. Анализ и прогноз инвестиций
На этом этапе определяется излишек или недостаток собственного оборотного капитала предприятия. По мере роста предприятия некоторая часть его денежного потока должна направляться на финансирование закупок товарно-материальных запасов, эта величина называется потребностью предприятия в дополнительном оборотном капитале. Излишек оборотного капитала увеличивает рыночную стоимость предприятия, а недостаток, который должен быть восполнен, уменьшает рыночную стоимость предприятия.
|
|
|
Капитальные вложения (КВ) предприятие будет наращивать за счет краткосрочного кредита, поэтому увеличение капитальных вложений на предприятии рассматривается в плане постепенной замены основного капитала по мере его износа и выбытия,
Размеры равномерных выплат по погашению кредита и процентов по нему будут уменьшать денежный поток. Возврат кредита должен происходить периодически равными платежами, поэтому расчет величины платежа осуществляется на основе функции сложного процента (взнос на амортизацию).
П= 
. (4)
где П- годовые размеры выплат по погашению кредита;
I - процентная ставка по кредиту (15%- 20%);
n-срок в годах, на который берется кредит (2-3года);
К- размер кредита в тыс. руб.
|
|
|
