Основные направления мировых финансовых потоков (млрд. долл.)

Финансовые потоки	2000г.	2005г.	2013г.
Общий объем	4 244	7 429
В том числе: Прямые инвестиции	1 503	1 392	1 944
Портфельные активы
Портфельные займы	1 985	5 109	1 423

Источник: Economic Report of the President 2015, P.319.

До начала 1960-х годов Соединенные Штаты фактически занимали монопольное положение на мировом рынке капиталов, как по объему операций, так и по качеству предоставляемых услуг. На Нью-Йоркской фондовой бирже (NYCE) осуществлялась большая часть операций с ценными бумагами различных эмитентов. Уникальное положение США в мировой финансовой системе того времени поддерживалось как экономическим потенциалом супердержавы (50% мирового ВВП и 30% мирового экспорта в первые послевоенные годы), так и лидирующей ролью американского доллара в Бреттонвудской валютной системе. Свою позитивную роль сыграл либеральный режим валютного регулирования и контроля в США.

Однако уже в 1960-е годы стали активно развиваться мировые финансовые центры во Франкфурте, Люксембурге, Токио, Гонконге, Сингапуре. По мере углубления интеграционных процессов в Европе и АТР большинство индустриальных стран стало отменять валютные ограничения и осуществлять дерегулирование деятельности национальных финансовых институтов. Используя американскую модель привлечения финансовых ресурсов, европейские и азиатские финансовые посредники стали постепенно теснить американцев на мировом рынке капиталов.

1970-е годы стали серьезным испытанием для мировых финансовых рынка. Экономические последствия «вьетнамского синдрома», проблемы финансирования растущих дефицитов федерального бюджета и платежного баланса США, развал Бреттонвудской валютной системы, скачки мировых цен на нефть – все эти факторы, безусловно, ослабляли позиции США в глобальной экономике.

Новый импульс усилению американоцентризма мирового финансового рынка был дан экономическими преобразованиями Рейгана. После прихода в Рейгана в Белый дом в США начались масштабные реформы, направленные на повышение эффективности экономики и стимулирование ее структурной перестройки. Повышение ссудного процента в начале 1980-х годов наряду с высоким платежеспособным спросом американской экономики стимулировало приток в США зарубежных инвестиций, создавая благоприятные внешние условия для экономического роста. В 1984г. был отменен 30%-й налог на доход по облигациям, выпущенным в США и приобретенным нерезидентами, что усилило привлекательность американского хозяйства для иностранных инвесторов.

Либерализация хозяйственной деятельности и эффективная макроэкономическая политика позволили Соединенным Штатам добиться почти непрерывного экономического роста в течение двух десятилетий. Этот период долговременного подъема экономики обеспечил удвоение объема промышленного производства и сферы услуг, позволил создать 35 миллионов новых рабочих мест, существенно повысить «качество жизни» населения. Именно благодаря притоку зарубежных инвестиций в США была создана «новая экономика» с развитой сферой услуг и доминированием информационных технологий.

Важной особенностью современного этапа экономического развития стало возрастание роли финансов в экономическом развитии. Уменьшение вмешательства государства в экономику, сопровождалось переходом к рыночным методам регулирования, способным более эффективно стимулировать экономический рост и создавать условия для финансирования инноваций. Крупные корпорации, ориентируясь на создание и завоевание новых рыночных ниш, на проведение слияний и поглощений, стали все чаще обращаться на финансовые рынки в поисках дополнительных инвестиций.

Длительный экономический подъем конца ХХ и начала ХХI века усилил значение финансовых инструментов в экономическом развитии. Создание в США «новой экономики» потребовало аккумуляции внутренних ресурсов и солидного притока внешних инвестиций. Экономический бум стимулировал динамичное развитие мировой торговли, особенно в сфере информационных и финансовых услуг. Все это обеспечило ускорение развития внутреннего финансового рынка США и динамику мировых финансовых потоков в конце ХХ и начале ХХI века.

Появление коллективной европейской валюты евро и быстрое увеличение доли этой валюты в международных расчетах объективно способствовало усилению конкурентных позиций континентальных финансовых центров. В какой-то мере ситуация, сложившаяся в американском хозяйстве в последние годы. напоминает сложнейший для страны период 1970-х годов. Разница состоит лишь в том, что благодаря усилиям ФРС инфляция в стране невысока, а национальный хозяйственный комплекс США базируется на созданном в 1990-е годы фундаменте «новой экономики».

Тем не менее, возрастание роли европейских и азиатских финансовых центров в последние годы представляется очевидным. Международные фондовые биржи, дислоцированные в Лондоне, Франкфурте, Гонконге и Сингапуре стремительно наращивают масштабы операций с различными валютами и ценными бумагами, предлагают потенциальным клиентам из-за рубежа различные инструменты и новые виды услуг. Как уже отмечалось, новые эмиссии ценных бумаг (IPO) все чаще проходят процедуру листинга именно на европейских и азиатских торговых площадках.

Из сказанного следует, что основным направлением структурных изменений в развитии современного мирового финансового рынка является возрастание роли динамичных европейских и азиатских торговых площадок и обострение их конкуренции с американскими биржами. Происходит ли при этом какое-то фундаментальное ослабление финансового рынка США, уменьшается ли его значение в движении мировых финансовых потоков?

Для анализа современной структуры мирового финансового рынка и происходящих на этом рынке изменений наиболее целесообразно использовать сравнительную статистику Банка международных расчетов (BIS). Банк международных расчетов ежеквартально публикует данные о масштабах эмиссий международных долговых ценных бумаг по странам выпуска и отдельным сегментам мирового финансового рынка (денежный рынок, рынок финансовых посредников и т.д.).

Анализ структуры современного мирового финансового рынка показывает, что в настоящее время Соединенные Штаты доминируют на этом рынке: в 2014г. доля США на рынке непогашенных эмиссий международных долговых ценных бумаг составляла около 24% (6 964 млрд. долл.). На Великобританию, самого серьезного американского конкурента на мировых финансовых рынках, приходится 12% рынка (3 849 млрд. долл.). Доля других стран Евросоюза заметно скромнее – 7% (Германия, Нидерланды, Франция) и меньше.

Конечно, если суммировать все объемы непогашенных международных долговых бумаг, номинированных в евро, и сравнить их с соответствующим долларовым показателем, то доля Европы в структуре рынка будет примерно на 30% больше, чем у США. Это лишь подтверждает мысль о том, что для повышения конкурентоспособности региональных финансовых центров хороши любые пути, и введение единой валюты было правильным шагом со стороны Евросоюза.

США доминируют на мировых рынках долговых ценных бумаг финансовых посредников (паевые инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционно-банковские структуры. Именно бумаги этих финансовых институтов определяют сегодня спрос и предложение на глобальном финансовом рынке. На долю американских финансовых институтов приходится около 30% этого сегмента финансового рынка.

Динамику мирового финансового рынка сегодня все в большей степени обеспечивает торговля корпоративными ценными бумагами технологичных компаний. Рыночная капитализация таких компаний в настоящее время составляет 14,5% капитализации мирового фондового рынка, а во многих странах она существенно выше. Для первичного размещения своих ценных бумаг технологичные компании, как американские, так и зарубежные, все чаще используют торговые площадки США. Биржи США, такие как NASDAQ и Нью-йоркская фондовая биржа становятся все более популярным местом совершения сделок для технологичных компаний, которые хотят удержаться на плаву.

На долю США приходится 47% всего международного рынка корпоративных ценных бумаг (более 2 трлн. долл. в 2014г.); это намного больше суммарного объема корпоративных эмиссий всех стран Евросоюза вместе взятых.

На фоне рассмотренной архитектуры еврорынка вырисовывается, быть может, чрезмерно радужная картина места США в системе современных мировых финансовых потоков. На самом деле проблемы существуют. Ключевая из этих проблем - относительное снижение доли США на мировом рынке выпущенных долговых ценных бумаг. В конце 2000-го года доля американских бумаг на рынке достигала 28%, к 2007г. она сжалась до 20,9%, а в 2014г. выросла до 24%.^[2] Причина этого явления состоит в том, что растет конкурентоспособность и, как следствие, рыночная доля европейских и азиатских стран. Так, за 2000 – 2014гг. доля Великобритании на рынке международных долговых обязательств выросла до 12%, доля Сингапура – с 0,16% до 3% (т. е. последняя увеличилась более чем в 18 раз).^[2]

Вторая проблема состоит в том, что, несмотря на декларируемую Соединенными Штатами политику либерализации национальных финансовых рынков, зарубежным компаниям сложно пробиться на американский рынок. Сложившаяся в США система государственного регулирования рынка ценных бумаг и достаточно жесткие правила процедуры листинга на ключевых американских биржах затрудняют для нерезидентов проведение IPO в США. Так, Закон о ценных бумагах 1933 г. (Securities Act of 1933) ввел жесткую систему регулирования выпуска ценных бумаг в обращение и запретил фальсификацию торговли ими. По закону установлены требования, в соответствии с которыми эмитент обязан обеспечить полное раскрытие информации для потенциального инвестора. Выпуск ценных бумаг становится возможным только после того, как эмитент зарегистрирует в федеральном органе заявление, содержащее оговоренную законом информацию.

Безусловно, отмеченные проблемы сдерживают процесс сближения американского финансового рынка с развивающимися рынками. Вместе с тем именно жесткость американского законодательства и высокая планка торговых площадок обеспечивает финансовой системе США ту завидную надежность, которая и привлекает на американский рынок деньги всей глобальной экономики.

В современной мировой экономике США являются основным импортером финансовых ресурсов, сбереженных для них всеми другими странами. В 2014г. на долю США приходилось 34% мирового импорта капиталов.^{[3, P. 145]} Высокий спрос на американские государственные и корпоративные ценные бумаги обеспечивается надежностью американской экономики.

Доля других стран в мировом импорте капиталов намного ниже (Великобритания - 7,5%, Бразилия – 7,3%, Турция - 6%). Германия является крупнейшим нетто экспортером капиталов – 18% всего экспорта капиталов в 2014г., Китай перешел на второе место (12% экспорта).^{[3, P. 145]}

Список литературы

[1]. Economic Report of the President 2015.

[2]. Bank of International Settlements Quarterly Review, March 2014.

[3]. IMF Global Financial Stability Report April 2015, Statistical Appendix.

[4]. http://tse.export.gov/ TSE/HTMLOnlyTableDisplay.aspx

 

⇐ Предыдущая123

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: