И оперативное управление их финансированием

ГЛАВА 16

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСИРОВАНИЕМ ТЕКУЩЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Текущие финансовые потребности

и оперативное управление их финансированием

Управлять финансами означает в существенной мере определять или влиять не только на накопление денежных средств и финансовых ресурсов, но и на финансирование. Цель любого финансирования — покрыть определенный заранее или вновь возникший в ходе ведения бизнеса денежный расход. Покрытие осуществляется через использо­вание имеющегося или созданного специально источника. Использо­вание источника денежных и финансовых ресурсов на денежный рас­ход осуществляется через денежный платеж. Определяющая часть денежных расходов предприятий, фирм, компаний носит не единовре­менный, не капитальный, а текущий, оборотный характер. Под текущей деятельностью принято понимать совокупность разновидностей про­изводственной, хозяйственной, финансовой деятельности предпри­ятия, которая не носит капитального и иного долгосрочного характера. Финансирование текущей деятельности предприятия осуществляется в порядке финансирования его текущих финансовых потребностей (ТФП). Существование таких потребностей для работающего предпри­ятия носит постоянный характер. Объем же ТФП, измеряемый в руб­лях, колеблется и имеет устойчивую тенденцию к возрастанию. Посто­янство и изменчивость ТФП определяются внутренними и внешними факторами: особенностями и результатами производственной и финан­совой деятельности предприятия, наличием сезонных потребностей, текущих кассовых разрывов в поступлении и расходовании денежных средств, ценами, расчетно-кассовым обслуживанием, платежной дис­циплиной, организацией поставок и продаж, валютным курсом рубля, инфляцией и т.п. Последние два фактора выступают в качестве основ­ных причин непрерывного общего возрастания денежных затрат на финансирование текущих финансовых потребностей.

Возникновение, изменение и финансирование ТФП органически связано с производством и ведением бизнеса. Формирование текущих финансовых потребностей и их финансирование осуществляется в про­цессе оборота и кругооборота денежных средств. ТФП выступают как потребности предприятия в краткосрочных финансовых и кредитных ресурсах. Внешним проявлением формирования, распределения и ис­пользования финансово-кредитных ресурсов является безналичный и налично-денежный оборот предприятия. Денежные средства и их формы проявления (финансово-кредитные ресурсы и денежные фон­ды) аккумулируются предприятием. В неразрывной взаимосвязи они обращаются на финансирование текущих финансовых потребностей. Это покрытие денежных расходов выступает как целевое финансиро­вание непрерывности осуществления процесса производства за счет ис­точников финансирования текущей деятельности, включая использо­вание в обороте временно свободных остатков денежных фондов и амортизации. При этом финансирование ТФП осуществляется в по­рядке авансирования денежной формы стоимости в процесс производ­ства и иных видов деятельности. Финансирование (покрытие) теку­щих финансовых потребностей может быть полным и частичным. Размер ТФП и степень полноты их покрытия источниками финанси­рования не могут быть установлены по данным баланса. Последний не выступает текущим и оперативным документом, отражающим ТФП предприятия. Баланс не содержит данных о нормативной основе теку­щего движения денежных средств. Не показывает баланс и потребно­сти, например, на финансирование оборотных средств по вновь вве­денной производственной мощности, вновь построенного и готового к запуску цеха, технологической линии и т.п. За пределами отражения баланса находятся истинные размеры и колебания финансовых потреб­ностей за текущие оперативные периоды относительно наличных фи­нансовых ресурсов и других денежных поступлений. Баланс как итого­вый и важнейший отчетный документ бухгалтерского учета показывает не финансовые потребности, а сальдовые остатки по оборотам счетов учета источников и их размещения на отчетную дату. Кроме того, ба­ланс не дает полного представления о всех составляющих текущей де­ятельности предприятия как основы для возникновения ТФП. Это каса­ется, например, операций по формированию и финансированию предприятием текущих затрат на производство и реализацию продук­ции. Зафиксированные в балансе на отчетную дату наличие и распре­деление оборотных фондов и источников их формирования выступает как внешнее, неполное и нередко искаженное проявление существа, размера и изменчивости ТФП. Последние находят полное сущност-

ное и точное количественное проявление лишь при разработке и не­прерывном уточнении прогнозных значений показателей текущих и оперативных финансовых планов предприятия.

Для полного покрытия ТФП необходимы достаточные для этого оборотные средства. Текущие финансовые потребности отражают толь­ко потребности предприятия в собственных и заемных оборотных сред­ствах для финансирования текущей деятельности. Не ТФП выступа­ют экономической и финансовой категорией, а оборотные средства (оборотный капитал). Правильное понимание рассматриваемых по­требностей непосредственно связано с денежным оборотом и приро­дой функционирования двух родственных финансовых категорий обо­ротного капитала и оборотных средств.

Текущие финансовые потребности предприятия в решающей своей части определяются денежными расходами, минимально необходимы­ми для осуществления непрерывной текущей финансово-хозяйствен­ной деятельности предприятия. Обеспечение текущих финансовых нужд предприятия есть финансирование в пределах минимальной теку­щей потребности предприятия, т.е. финансирование потребности в собст­венных оборотных средствах в пределах совокупного норматива плюс дополнительное финансирование потребности в оборотных средствах. Это финансирование дополнительной финансовой потребности может осуществляться путем денежного авансирования стоимости в сверх­нормативные запасы, а также на покрытие ненормируемых текущих финансовых потребностей предприятия, связанных с мобилизацией денежных средств и нахождением их части в расчетах. Минимальная потребность в собственных оборотных средствах (оборотном капита­ле) не равна текущей финансовой потребности в них, последняя всегда больше. Для обеспечения необходимого дополнительного финансиро­вания оборотных средств предприятия привлекают краткосрочные банковские кредиты и другие текущие заемные источники покрытия дополнительной потребности. В результате наличие собственных и при­равненных к ним оборотных средств предприятия получает прираще­ние в размере суммы основного долга на срок его возврата. В качестве источника дополнительного финансирования текущих потребностей могут рассматриваться долгосрочные банковские кредиты и займы предприятия в той их части, которые не связаны с финансированием капитальных вложений и иных долгосрочных инвестиций. Если абстра­гироваться от заемных источников формирования оборотных средств (оборотного капитала), то текущие финансовые потребности предпри­ятия могут быть представлены как его потребности в собственных и приравненных к ним оборотных средствах или в чистом оборотном

капитале (оборотные активы без текущих обязательств) для непрерыв­ного финансирования текущей финансово-хозяйственной деятель­ности.

Финансирование ТФП — это финансирование нужд предприятия, связанных с закономерным формированием производственных запасов; требуемых фондов обращения в виде запасов готовой продукции на складе, средств в расчетах (дебиторской задолженности); накоплений денежных средств, необходимых для авансирования в хозяйственный оборот; обеспечением краткосрочных финансовых вложений. Совокуп­ность этих вложений (размещений средств), произведенных за счет всех источников, предстает перед финансовым менеджером в качестве те­кущих активов. Следовательно, финансирование текущих финансовых потребностей предприятия может трактоваться как финансирование (формирование) его текущих или краткосрочных активов. На финанси­рование таких активов привлекаются текущие пассивы, состоящие из источников формирования собственных и приравненными к ним обо­ротных средств (оборотного капитала) и заемных краткосрочных ис­точников. Финансирование ТФП как финансирование текущих активов вовсе не означает, что текущие финансовые потребности предприятия это его текущие активы. ТФП охватывают, например, платежи в бюд­жеты и внебюджетные платежи, которые часто не формируют дебитор­скую задолженность. Следовательно, уплата таких платежей может не проходить как актив на балансе и осуществляется в порядке непрерыв­ного общего денежного кругооборота средств предприятия.

Наличие и потребность в денежных средствах, в том числе во вре­менно свободных, включая остаточные на расчетном счете (после по­ступления выручки и ее последующего авансирования для возобнов­ления производственного цикла), есть важный смысловой компонент ТФП предприятия и основа их реального финансирования. Весь во­прос состоит в том, достаточно ли имеющихся в остатке на счетах пред­приятия денежных средств в каждый из моментов предстоящего фи­нансирования расходов. Может ли наличный размер этих остатков удовлетворить имеющиеся минимально постоянные и возникшие до­полнительные текущие финансовые потребности. Существует ли не­обходимость изыскания дополнительных источников финансово-кре­дитных ресурсов на финансирование и кредитование текущей деятельности. Все эти вопросы составляют квинтэссенцию комплекс­ного оперативного управления финансированием текущей деятельно­сти предприятия, направленного на обеспечение наиболее полного фи­нансирования имеющихся текущих финансовых потребностей. В связи с этим перед финансовым менеджером встают две проблемы: опреде-

ление в оперативном плане величины превышения текущих денежных расходов над поступлениями денежных средств и выбор источников покрытия той части ТФП, которая оказалась не обеспеченной деньга­ми. Первая проблема практически разрешается на основе системати­ческого составления, корректировки и контроля за исполнением пла­тежного календаря. Вторая проблема решается на основе практической реализации существующих возможностей сочетания собственных и заемных средств, краткосрочных и долгосрочных источников финан­сирования.

Таким образом, текущие финансовые потребности управляемы и подлежат определению, регулированию, планированию и контролю со стороны финансовых служб. Особое значение в обеспечении управле­ния финансированием ТФП имеет уровень организации финансовой работы на предприятии. Он определяется состоянием планово-прогноз­ной и контрольно-аналитической работы, регулярным составлением, уточнением и контролем за выполнением текущего и оперативных финансовых планов.

Методология управления ТФП и их финансирования отлична от методологии баланса. Это не балансовая методология, а методология текущего и оперативного финансового плана. Финансирование теку­щей деятельности за счет собственных оборотных средств регулирует­ся расходными статьями годового (с разбивкой по кварталам) или квар­тального (с разбивкой по месяцам) финансового плана — баланса доходов и расходов предприятия. Этот баланс вместе с расчетами к нему выступает планово-прогнозной базой комплексного управления финан­сами предприятия, его балансовыми активами и пассивами, основными и оборотными средствами (капиталом). Доходные и расходные статьи финансового плана предприятия отличны от балансовых и не повторя­ются в оперативных финансовых планах-прогнозах. Последние под­крепляют исполнение принятого предприятием текущего баланса до­ходов и расходов более детальной, оперативной финансовой работой по выявлению и обеспечению финансирования всех текущих расходов. Определение и последующее финансирование текущих финансовых потребностей в месячном (подекадном, пятидневном, ежедневном) раз­резе осуществляется на основе составления и исполнения платежного календаря. При этом потребность в дополнительных источниках фи­нансирования ТФП может определяться на любую календарную дату исходя из входных остатков денежных средств плюс-минус их движе­ние (все поступления и все виды расходования денежных средств) за принятый период. Полученное выходное сальдо (остаток) сопоставля­ется с принятым на предприятии постоянным минимальным остатком

свободных денежных средств, которые должны находиться на его опера­ционных счетах. Нехватка денежных средств по представленной методологии расчета есть текущая потребность предприятия, не покры­тая собственными и заемными источниками. Она выступает как потреб­ность в дополнительном краткосрочном финансировании и определя­ется исходя из сопоставления всех видов текущих поступлений денежных средств и всех направлений их расходования на текущую де­ятельность за планируемый период. Поступление денежных средств на финансирование текущей деятельности предприятия отражается дебе­товыми оборотами по расчетным, валютным и другим счетам и креди­товыми оборотами по счетам учета источников поступления денежных средств. Направление источников на финансирование текущей деятель­ности сопровождается обратным отражением соответственно кредито­вых и дебетовых оборотов по рассматриваемым балансовым счетам.

Эффективность управления текущими активами и пассивами во многом зависит от организации оборотных средств предприятий. Для этого финансовым менеджером проводятся мероприятия по оптими­зации материально-производственных запасов и остатков готовой про­дукции на складе. При этом решаются задачи ликвидации отвлечений оборотных средств в просроченную дебиторскую задолженность, сверх­нормативные запасы, реализации излишних и ненужных товарно-ма­териальных ценностей, неходовых и залежалых товаров. Особое внима­ние обращается на пути увеличения скорости оборачиваемости оборотных средств в днях. В основе длительности оборота оборотных средств лежит продолжительность производственного цикла, период между оплатой запасов сырья и материалов и их получением на склад, а также период нахождения оборотных средств в отвлечениях в деби­торскую задолженность. Ускорение оборачиваемости позволяет дости­гать такого положения, когда относительно меньшими оборотными средствами обслуживается непрерывность производства в возраста­ющих масштабах. В результате ускорения оборачиваемости оборотных средств происходит вовлечение высвобождаемых за счет этого финан­совых ресурсов в хозяйственный оборот. Тем самым часто достигаются лучшие финансовые результаты за счет увеличения оборота по прода­жам, чем при работе, направленной на получение максимальной рента­бельности продаж за счет ценового фактора. Высвобождение части обо­ротных средств из хозяйственного оборота за счет ускорения их оборачиваемости способствует снижению кредиторской задолженно­сти предприятий и часто сопровождается сокращением размеров деби­торской задолженности. В связи с замедлением оборачиваемости про­исходит дополнительное привлечение финансово-кредитных ресурсов

в хозяйственный оборот. В этих условиях предприятие может задер­живать платежи поставщикам, бюджетам, внебюджетным фондам и банкам, поскольку часть оборотных средств предприятия оказывает­ся отвлеченными в сверхнормативные, непрокредитованные банком, остатки товарно-материальных ценностей, в возросшую дебиторскую задолженность, в потери от порчи и т.п. В результате эта омертвленная часть оборотных средств не находит своего возмещения за счет выруч­ки, проедается предприятием, что сопровождается ростом недостатка собственных оборотных средств и может привести к сокращению объ­емов производства, продаж продукции и ухудшению финансовых резуль­татов. Для того чтобы этого не допустить, финансовый менеджер обес­печивает привлечение заемных финансово-кредитных ресурсов в хозяйственный оборот. Суммы вовлечения (+), привлечения (-) фи­нансовых ресурсов в хозяйственный оборот в результате изменения скорости оборачиваемости оборотных средств предприятия могут быть рассчитаны по формуле:

И_со = (СО₆ х Д₆): Р₆ - (СО_Т х Д_т): Р_т, (16.1)

где И_со — изменение скорости оборачиваемости оборотных активов

в днях («+» ускорение; «-» замедление);

СО₆, СО_Т — средние остатки производственных запасов и готовой про­дукции в базовом и текущем периоде, тыс. руб.; Р₆, Р_т — полная себестоимость реализованной товарной продукции

(объема продаж) в базовом и текущем периоде, тыс. руб.; Д₆, Д_т — длительность базового и текущего периода, дней.

Сумма вовлечения (+), привлечения (-) финансовых ресурсов в хозяйственный оборот (ДФР) составит

АФР = И_сохО_от, (16.2)

где И_со — изменение скорости оборачиваемости оборотных активов в днях

(«+» ускорение; «-» замедление);

О_от — однодневный оборот в текущем периоде, исчисленный по полной себестоимости реализованной товарной продукции (объема про­даж), тыс. руб.

Эффективность комплексного управления текущими активами и текущими пассивами может быть повышена за счет использова­ния эффекта спонтанного финансирования, применения факторин­га, учета векселей и других мероприятий. Все это позволяет финан­совому менеджеру добиваться оптимизации расчетов, размера оборотных активов, ускорять оборачиваемость оборотных средств предприятия.

Управление финансированием текущих финансовых потребностей предприятия сильно зависит от проводимой стратегии покрытия по-

требности в оборотных средствах (оборотном капитале). Характер пер­спективного изменения текущей потребности в оборотном капитале для развивающихся предприятий представлен на рис. 16.1.

Рис. 16.1. Изменение текущей потребности в оборотном капитале

Волнообразная кривая представляет колебания потребности пред­приятия в оборотном капитале при ее нарастании. Когда последняя не покрывается долгосрочным финансированием, предприятие привлекает «короткие деньги» (линия 3), выступая заемщиком. Если потребность в оборотном капитале покрывается мобилизованными долгосрочными источниками с избытком, то в краткосрочном плане предприятие ста­новится кредитором (линия 1). Линия 2 отражает ситуацию, когда пред­приятие в своей текущей деятельности выступает то как заемщик (выше линии), то как кредитор (ниже линии). Объем долгосрочного финан­сирования при данной нарастающей потребности предприятия в обо­ротном капитале определяет, кем оно выступает в текущем плане -заемщиком или кредитором. Потребность в краткосрочном финанси­ровании может быть представлена как отрицательная разница между объемом располагаемого долгосрочного финансирования и нараста­ющей потребностью предприятия в оборотном капитале.

Финансовому менеджеру рекомендуется соблюдать некий фун­даментальный принцип соответствия сроков функционирования акти­вов и источников их финансирования. Постоянная минимальная по­требность в оборотных средствах финансируется за счет собственного, капитала, а сезонная и другая дополнительная потребность — за счет| краткосрочных заемных, как правило, кредитных источников. Однако на рис. 16.1 рассмотрен такой вариант управления финансированием текущей деятельности предприятия, при котором финансирование,

 

потребности в увеличении оборотных средств и оборотного капитала стратегически предполагается проводить за счет долгосрочных источ­ников. Это выглядит как стремление к превышению общего объема дол­госрочного финансирования над нарастающей потребностью в оборот­ном капитале (линия 1). Экономической основой такого положения выступает принципиально иной, чем в нашей экономике, состав опор­ных долгосрочных источников финансирования. Эти источники фи­нансирования в зарубежных странах трактуются не только как долго­срочный кредит, но в первую очередь как выпуск и первичное размещение акций и облигаций предприятия, фирмы, компании. В слу­чае устойчивой и прибыльной работы предприятия рыночные котиров­ки его акций имеют тенденцию к возрастанию вместе с возможностя­ми увеличения собственного капитала путем быстрого размещения дополнительно выпущенных акций. Одновременно укрепляется дове­рие инвесторов давать в долг предприятию через покупку его облига­ций. Все это создает возможности ориентироваться на долгосрочные подходы к управлению финансированием текущих потребностей и по­требностей предприятия в развитии. Большинство наших предприятий лишены возможности ориентации на долгосрочные источники финанси­рования текущей деятельности и проводят стратегию в соответствии с пря­мой 3 на рис. 16.1.

123Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: