Учет фактора инфляции в отечественной практике инвестиционного проектирования

Проанализируем возможности учета инфляционных явле­ний, перечисленные в Методических рекомендациях.

В соответствии с названным документом предполагается, что инфляция в конце шага t ₂ по отношению к начальному мо­менту t _о, непосредственно предшествующему первому шагу, ха­рактеризуется индексом изменения цен ресурса J (t₂, t_н), т.е. отношением цены ресурса в конце шага t₂ к цене того же ресурса в момент t_н, и уровнем инфляции r (t ₂, t_o), для кото­рого r(t₂, t_н) = J (t₂, t_н)^-1.

Для J (t_i, t_j) верно следующее:

J (t_i, t_j) = [J(t_j, t_i)]^-1 ;

J(t_i, t_j) =1;

если t _н < t_n, то J(t _н, t_n) = Π J(t_k, t_k-1)·J(t₀, t _н),

где t_н — момент приведения.

Необходимо производить расчет как в постоянных ценах и/или мировых ценах, так и в прогнозных ценах, выраженных в денежных единицах, соответствующих условиям осуществле­ния проекта.

В Методических рекомендациях отмечено, что для стоимо­стной оценки результатов и затрат могут использоваться сле­дующие виды цен:

· базисные;

· мировые;

· прогнозные;

· расчетные.

Базисные цены — цены, которые сложились в эко­номике в данный момент времени t_б. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. На стадии технико-экономического обос­нования проекта обязателен расчет эффективности в прогноз­ных и расчетных ценах.

Прогнозная цена определяется как Ц _t = Ц_б x J _t, t_н

где Ц_t — прогнозная цена продукции или ресурса в конце t -го шага расчета;

Ц_б — базисная цена продукции или ресурса;

J _t,t_н – индекс изменения цен продукции или ресурсов со­ответствующей группы в конце t -го шага по отно­шению к начальному моменту расчета t_н.

Чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при раз­личных уровнях инфляции, расчетные цены используются для вычисления показателей эффективности, если текущие зна­чения затрат и доходов выражаются в прогнозных ценах. Расчет­ные цены определяются введением дефлирующего множителя, со­ответствующего индексу общей инфляции. Базисные, прогнозные и расчетные цены выражаются в рублях или устойчивой валюте.

В анализе проектов для расчетов влияния фактора инфляции необходимо проводить огромное количество прогнозов. Обеспече­ние достоверности прогнозирования — сложная задача даже в ус­ловиях нормально функционирующей экономики. В отечествен­ных условиях высокое качество прогноза является непременным, но трудновыполнимым (в силу объективных причин) условием. Инвестор, рискующий своими деньгами, может привлекать про­гнозную информацию и результаты исследований самых автори­тетных государственных и частных организаций, но, к сожалению, полностью положиться на эти прогнозы нельзя, так как всегда существует вероятность ошибки. Инвестору необходимо самостоя­тельно спрогнозировать будущую ситуацию, потому что только он сам может принять окончательное решение, а результат при этом будет зависеть от профессионализма, интуиции, удачи, склонности к риску финансового аналитика проекта.

При отсутствии инфляции реальные и номинальные чистые потоки наличности по периодам совпадают вследствие совпа­дения номинальной и реальной ставок процента. Финансовый аналитик в этом случае для расчета чистого дисконтированного дохода проекта использует стандартную формулу.

Один из основных недостатков такого подхода расчета NPV проекта в условиях инфляции состоит в использовании при прове­дении подобного анализа цен товаров базисного года и рыночной, т.е. учитывающей инфляцию, цены капитала. Именно в этом и кроется некорректность расчета значения чистого дисконтированного до­хода: если цена капитала включает инфляционную премию, то по­токи наличности оцениваются в долларах базисного года.

Однако эту проблему можно решить: проектные потоки на­личности являются реальными потоками, т. е. они учитывают ин­фляционные процессы, затем ставка цены капитала (процентная ставка) очищается от инфляции исключением инфляцион­ной премии.

Основной недостаток данного метода заключается в пред­посылке постоянства ежегодных темпов инфляции: процентная ставка цены капитала равна рыночной ставке, т. е. остается в номинальном выражении, а поток наличности отражает влия­ние инфляции.

Нескорректированные чистые денежные потоки завышают­ся по сравнению с реальными, поэтому рекомендуют следую­щий расчет реальных потоков:

· первый шаг — строят номинальные денежные притоки и отто­ки с учетом инфляции (в текущих, т. е. прогнозируемых ценах);

· второй шаг — рассчитывают номинальные чистые денежные потоки;

· третий шаг — посредством дисконтирования номинальных чистых денежных потоков элиминируют инфляционный фактор и рассчитывают реальные чистые денежные потоки (переход к рас­четным или постоянным ценам);

· четвертый шаг — рассчитывают интегральные показатели на основе использования полученных денежных потоков.

Резюме

Итак, на основе изложенного выше можно сделать следующие выводы:

1. При проведении экспертизы инвестиционных проектов необ­ходим учет инфляционных тенденций в экономике, так как от этого во многом зависит корректность проведения финансового анализа, а следовательно, и правильность принятия решения об инвестирова­нии. Непосредственный способ учета инфляционной составляющей определяется аналитиком проекта и обосновывается в аналитиче­ской записке.

2. Инфляция не может быть учтена полностью при проведении экспертизы, поэтому ее наличие в экономике является дополни­тельным фактором риска при принятии решения об инвестирова­нии денег в проект.

 

 

 

 

 Список использованных источников

1. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

1234	Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: