 |
Цена капитала, привлечённого за счёт «кредитов банка»
|
|
|
|
В самом общем виде цена кредита банка равна процентной ставке, но часто цену кредита необходимо рассматривать с учётом налога на прибыль.
Более того, в отдельных случаях необходимо учитывать и затраты по привлечению и страхованию кредита. В этом случае цена кредита может быть определена по формуле:
(2.1)
где: Cd – цена долгосрочного банковского кредита;
Р – годовая процентная ставка;
Т – ставка налога на прибыль;
ЗПК – затраты по привлечению и страхованию кредита.
Пример 2.1. Долгосрочный кредит привлечён по годовой ставке 21% годовых, комиссионное вознаграждение за помощь в привлечении кредита - 2%, а затраты на страхование - 4% от суммы кредита. Ставка налога на прибыль 20%. Требуется определить цену долгосрочного кредита.
Решение. По формуле 2.1. цена кредита составит:
.
Ответ: Цена кредита составит приблизительно 18%.
Часто при определении цены долгосрочного кредита необходимо учитывать особенности действующего налогового законодательства.
Согласно ст. 269 Налогового кодекса РФ в российской практике проценты, начисленные по долговому обязательству, уменьшают базу по налогу на прибыль при условии, что их размер не отклонён от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчётном периоде на сопоставимых условиях. Под долговыми обязательствами, выданными на сопоставимых условиях, понимают долговые обязательства, выданные в той же валюте, на те же сроки, под аналогичные по качеству обеспечения и попадающие в ту же группу кредитного риска. При этом существенным отклонением размера начисленных процентов по долговому обязательству считают отклонение более чем на 20% в сторону повышения или в сторону понижения от среднего уровня процентов, начисленных по долговому обязательству, выданному в том же периоде на сопоставимых условиях. При отсутствии долговых обязательств, выданных в том же отчётном периоде на сопоставимых условиях, предельную величину процентов, признаваемых расходом, принимают равной ставке рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной в 1,1 раза, при оформлении долгового обязательства в рублях, и 15% – по кредитам в иностранной валюте.
|
|
|
Проценты за пользование заёмными средствами уменьшают налогооблагаемую прибыль, поэтому цена единицы такого источника средств (Cd) меньше, чем уплачиваемый банку процент:
Сd=P(1-T), (2.2)
где: Cd – стоимость капитала, привлекаемого в форме банковского кредита;
Р – ставка процента за банковский кредит;
T – ставка налога на прибыль.
Пример 2.2. По условию примераР = 0,15; Т = 0,20.
Тогда Сd = 0,15 (1 – 0,20) = 0,12.
В случае превышения среднего уровня ставки по займам сложившегося на этот период, на 20% цену использования кредитов банка можно рассчитать по формуле:
Cd = Р – 1,2Рт х T, (2.3)
где: Cd — стоимость заёмного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, в случае превышения ставки банковского процента более, чем на 20% от среднего уровня процентов;
Р – ставка процента за банковский кредит;
T – ставка налога на прибыль;
Рт — средний уровень процента (в долях единицы).
Пример 2.3. По условию примера Р = 0,20; Pm= 0,16; T = 0,24;
1. Определим предельное значение процентной ставки
Рпредельное= 0,16 ∙ 1,2 = 0,192.
2. Поскольку фактическая процентная ставка превышает предельную (0,2 > 0,192), используем формулу 2.3
Cd = 0,20 – 1,2 ∙ 0,16 ∙ 0,20 = 0,20 – 0,0384 = 0,1616.
Также в случае отсутствия аналогичных долговых обязательств, выданных в исследуемый период на сопоставимых условиях, цену использования кредитов в рублях рассчитывают по следующей формуле:
Cd= P– l,l ∙ r ∙ T, (2.4)
|
|
|
где: Cd — стоимость заёмного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, в случае превышения ставки банковского процента на 10% ставки рефинансирования ЦБ;
Р – процент, уплачиваемый банку (в долях единицы);
r –ставка рефинансирования ЦБ РФ (в долях единицы);
T – ставка налога на прибыль (в долях единицы).
Пример 2.4. По условию примераР = 0,18; r= 0,12; Т = 0,20.
1. Определим предельное значение процентной ставки
Рпредельное= 0,12 ∙ 1,1 = 0,132.
2. Поскольку фактическая процентная ставка превышает предельную (0,18 > 0,132), используем формулу 2.4
Cd = 0,18 – 1,1 ∙ 0,12 ∙ 0,20 = 0,18 – 0,0264 = 0,1536.
Цена источника «облигации»
Цена такого источника средств, как облигации, приблизительно равна величине уплачиваемого процента. Однако при расчете стоимости источника капитала с использованием облигаций необходимо учитывать следующее:
- нередко облигации продаёт предприятие с дисконтом;
- расходы по выпуску облигаций;
- влияние налогов.
В некоторых странах, в том числе в Российской Федерации, проценты по облигациям разрешено относить на прибыль до налогообложения. Поэтому цена этого источника должна быть скорректирована на налоговую составляющую.
Цена источника в виде облигаций может быть получена из следующей формулы:
(2.4)
где Cb – стоимость заёмного капитала, привлекаемого в форме облигаций;
Сп – номинальная цена облигации;
Рb – проценты по облигации;
Cr – реализационная цена облигации;
n – срок займа (количество лет);
T – ставка налога на прибыль (в долях единицы).
Реализационная цена облигации (Сr) учитывает затраты по распространению облигаций (ЗРО) и определяется по формуле:
Cr = Cn(1-ЗРО ). (2.5)
Пример 2.5. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 100 тыс. руб. со сроком погашения 10 лет и ставкой 9%. Расходы по размещению облигаций составят в среднем 3% нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций их продают на условиях дисконта – 2% нарицательной стоимости. Налог на прибыль составляет 20%. Рассчитать стоимость этого источника средств.
Решение.
1. Определим реализационную цену облигации
Сr = 100 [1- (0,03+0,02)] = 100 ∙ 0,95 = 95 тыс.руб.
2. Определим цену источника «облигации»
.
Ответ: цена источника «облигации» составит примерно 7,8%.
|
|
|
|
|
|
