 |
Финансовые посредники, действующие на фондовом рынке
|
|
|
|
Тема 3. Структура рынка ценных бумаг и его участники
3.1. Основные участники рынка ценных бумаг
3.2. Финансовые посредники, действующие на фондовом рынке
3.3. Клиринговая деятельность
3.4. Депозитарная деятельность
3.5. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг
Термины
1. Сертификат – письменное свидетельство.
2. Клиринговая деятельность — это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним), зачёту по поставкам ценных бумаг и расчётам по ним.
3. Депозитарий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, оказывающий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту и переходу прав на ценные бумаги.
3. Д епонент – лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учёту прав на ценные бумаги.
4. Комитент – клиент брокера (комиссионера), совершающего сделку от своего имени, но за счёт клиента (комитента).
Основные участники рынка ценных бумаг
Участниками рынка ценных бумаг являются прежде всего потребители и поставщики капитала. Потребители капитала, привлекающие денежные средства путём выпуска ценных бумаг, именуются эмитентами. А поставщики капитала, вкладывающие свои средства в покупку ценных бумаг с целью извлечения дохода, именуются инвесторами.
Каждый из участников преследует свои цели. Инвесторы заинтересованы в том, чтобы их вложения приносили высокий доход,
были достаточно надёжными и ликвидными (то есть легко обратимыми в наличные деньги). Эмитенты ценных бумаг (потребители капитала), в свою очередь, преследуют свои цели. А именно: они хотят получить необходимые средства как можно быстрее, и в то же время эти средства не должны стоить очень дорого. Разумеется, как и на всяком рынке, цена на ценные бумаги в конечном счёте будет зависеть от соотношения спроса и предложения.
|
|
|
Эмитентами ценных бумаг могут выступать государство (в лице, например, министерства финансов), местные органы власти (муниципалитеты), а также сфера бизнеса (предприятия различных организационно-правовых форм). Государственные и муниципальные органы власти эмитируют долговые обязательства, в то время как некоторые частные эмитенты (акционерные общества) могут выпускать также и долевые ценные бумаги.
Инвесторами могут быть как физические лица (граждане), так и юридические лица (предприятия различных организационно-правовых форм). Любое физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счёт, является инвестором.
Финансовые посредники, действующие на фондовом рынке
Помимо эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг действуют разного рода посредники, каждый из которых занимает своё место и выполняет свою роль в инвестиционном процессе, осуществляемом с помощью рынка ценных бумаг. Посредников условно можно разделить на две группы.
Первую группу составляют финансовые посредники, которые
привлекают свободные капиталы (сбережения) физических и юридических лиц, выпуская при этом собственные обязательства, а затем предоставляют привлечённые средства конечным потребителям капитала путём покупки ценных бумаг различных эмитентов. К этой категории посредников относятся коммерческие банки, инвестиционные компании, акционерные и паевые инвестиционные фонды, контрактные институты (страховые компании, пенсионные фонды). Эту группу финансовых посредников принято называть институциональными или коллективными инвесторами, так как сам характер их деятельности направлен на мобилизацию разрозненных средств многих субъектов с целью последующего инвестирования собранных сумм.
|
|
|
Вторую группу посредников образуют предприятия и организации, которые осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, оказывая услуги эмитентам и инвесторам по выпуску, обращению, учёту и хранению ценных бумаг. Благодаря посредникам свободные денежные средства поставщиков капитала значительно быстрее попадают в руки потребителей капитала и могут быть использованы для развития производства. Потенциальный инвестор нуждается в совете специалиста, в какие ценные бумаги следует инвестировать средства, чтобы достичь желаемых целей. Точно также и эмитент, привлекающий средства
путём выпуска ценных бумаг, нуждается в помощи посредника. Посредники, поскольку они специализируются на операциях с ценными бумагами, лучше знают, какие ценные бумаги являются наиболее привлекательными для инвесторов. Поэтому посредники начинают работать с эмитентом, как только принимается решение о выпуске ценных бумаг. Обычно посредники участвуют в подготовке проспекта эмиссии ценных бумаг нового выпуска, помогают размещать новые выпуски, а нередко выкупают часть или даже весь выпуск ценных бумаг с целью их последующей продажи инвесторам. В последнем случае они принимают на себя риск, связанный с размещением ценных бумаг.
В разных странах посредники могут иметь различные названия, нередко их именуют «инвестиционными институтами». Инвестиционные институты могут заниматься либо одним видом деятельности, либо совмещать несколько видов. Деятельность инвестиционных институтов обычно регламентируется определёнными нормативными актами.
В апреле 1996 г. в России был принят Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», в котором термин «инвестиционный институт» не
употреблялся, а было использовано такое понятие, как «профессиональный участник рынка ценных бумаг».
Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это юридические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей,
которые осуществляют определённые виды деятельности. В зависимости от вида деятельности можно выделить следующих профессиональных участников рынка ценных бумаг: брокер, дилер, управляющий, клиринговая организация, депозитарий, держатель реестра (регистратор), организатор торговли.
|
|
|
Брокерская деятельность – это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счёт клиента или от своего имени и за счёт клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером.
Между клиентом и брокером (брокерской фирмой) заключается договор поручения или договор комиссии на оказание клиенту
брокерских услуг. В случае заключения договора поручения брокерская компания действует в качестве поверенного и заключает сделки от имени и за счёт клиента (доверителя). При заключении договора комиссии брокер действует как комиссионер, то есть совершает сделку от своего имени, но за счёт клиента (комитента). В договоре указываются размер комиссионных брокеру за исполнение заказа, размер дополнительного вознаграждения
брокеру в случае, если лимитированный заказ выполнен по более выгодной цене, а также определяется порядок расчётов между клиентом и брокером.
Брокер может исполнить заявку клиента на бирже или во внебиржевой торговле. Он может исполнить заявку сам или передать биржевому брокеру, выполняющему поручения других брокеров.
Денежные средства клиентов, переданные ими брокеру для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договоров с клиентами, должны находиться на отдельном банковском счёте (счетах), открываемом брокером в кредитной организации (специальный брокерский счёт).
Брокер может использовать в своих интересах денежные средства,
находящиеся на специальном брокерском счёте, если это предусмотрено договором о брокерском обслуживании, гарантируя клиенту исполнение его поручений за счёт указанных денежных средств или их возврат по требованию клиента. Денежные средства клиентов, предоставивших право их использования брокеру в его интересах, должны находиться на специальном брокерском счёте, отдельном от специального брокерского счета (счетов), на котором находятся денежные средства клиентов, не предоставивших брокеру такого права. Денежные средства клиентов, предоставивших брокеру право
их использования, могут зачисляться брокером на его собственный банковский счёт.
|
|
|
Брокер может предоставлять клиенту в заём денежные средства
и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом соответствующего обеспечения. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заём, именуются маржинальными сделками.
Брокер может взимать с клиента проценты по предоставляемым
займам. В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер имеет право принимать только ценные бумаги, принадлежащие клиенту и/или приобретаемые брокером для клиента по маржинальным сделкам.
В случаях невозврата суммы займа и/или занятых ценных бумаг в срок, неуплаты в срок процентов по предоставленному займу, а также в случае, если величина обеспечения станет меньше суммы предоставленного клиенту займа (рыночной стоимости занятых ценных бумаг), брокер обращает взыскание на денежные средства и/или ценные бумаги, выступающие обеспечением обязательств клиента по предоставленным брокером займам, во внесудебном порядке путём реализации таких ценных бумаг на торгах фондовой биржи и/или иных организаторов торговли на рынке ценных
бумаг.
Сами брокеры для финансирования открытых позиций своих клиентов могут обращаться за получением кредита в банки. При получении такого кредита брокеры вносят в качестве залога ценные бумаги своих клиентов, которые рассматриваются как перезалог.
Дилерская деятельность – это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт путём публичного объявления цен покупки и/или продажи определённых ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам лицом, осуществляющим такую деятельность.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. По российскому
законодательству дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.
Кроме цены, дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом.
|
|
|
Дилеров, которые постоянно покупают и продают определённые
ценные бумаги по определённым ценам в соответствии с правилами
организованного рынка, называют маркет-мейкерами («делателями рынка»). На рынке таких маркет-мейкеров по каждому виду ценных бумаг должно быть не менее двух.
В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» дилерская деятельность может осуществляться на основании лицензии. При этом предусматривается два вида лицензий:
1) лицензия по операциям с государственными и муниципальными ценными бумагами;
2) лицензия по операциям с ценными бумагами прочих эмитентов.
В соответствии с действующим законодательством в РФ и ряда других стран допускается совмещение брокерской и дилерской деятельности одной коммерческой организацией. На практике организации обычно используют это право, поэтому во взаимоотношениях с клиентом такие организации могут выступать как и качестве дилера, так и в качестве брокера. Например, клиент обращается к профессиональному участнику по поводу продажи имеющихся у него ценных бумаг по определённой цене. Профес-
сиональный участник может приобрести эти бумаги за свой счёт
и сразу рассчитаться с клиентом. Если же запрашиваемая клиентом цена не устроила дилера или предложенная дилером цена не устроила клиента, то в этом случае с клиентом может быть заключён договор комиссии или договор поручения на продажу этих ценных бумаг на биржевом или внебиржевом рынке. В таком случае профессиональный участник будет выступать в качестве брокера. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях
подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера. Совершение брокером сделок в свою пользу при наличии конфликта интересов брокера и его клиентов рассматривается как грубое нарушение действующего законодательства и может служить основанием для приостановления лицензии профессионального участника.
Брокер-дилер – это юридическое лицо, которое сочетает в своей деятельности функции брокера и дилера. Такая фирма выступает, с одной стороны, в качестве агента клиентов, а с другой стороны, как дилер, может испытывать определённые трудности в работе, так как законодательство различных стран требует от таких фирм руководствоваться в первую очередь интересами клиентов. С этой целью в подобных фирмах создаются условные барьеры между брокерскими и дилерскими подразделениями (так называемые «китайские стены»), чтобы разграничить потоки информации между ними.
Например, брокеры не должны рекомендовать своим клиентам ценные бумаги, от которых дилеры стремятся избавиться, а дилеры не должны заранее скупать ценные бумаги, к которым инвесторы проявляют интерес.
Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени в течение
определённого срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица:
1) ценными бумагами;
2) денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
3) денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.
Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством Российской Федерации и соответствующими договорами. При этом управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.
Функции управляющего заключаются в формировании портфеля ценных бумаг и управлении этим портфелем. Ценные бумаги обладают разными инвестиционными качествами (доходностью, ликвидностью, надёжностью). Инвестор ставит определённые цели при вложении средств в ценные бумаги. На основе выдвинутых целей и формируется состав портфеля ценных бумаг. Портфель ценных бумаг должен быть составлен таким образом, чтобы ценные бумаги не теряли своей стоимости, а приносили доход, который бы не зависел от темпов инфляции. Для достижения поставленных целей управляющему необходимо анализировать финансовое положение эмитентов ценных бумаг и инвестиционных качеств самих бумаг и путём сопоставления различной информации отдавать предпочтение тем или иным ценным бумагам.
По состоянию на начало 2014 г. лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности, дилерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами имели 199 организаций.
Клиринговая деятельность
Клиринговая деятельность — это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним), зачёту по поставкам ценных бумаг и расчётам по ним.
Клиринговые организации принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчёты.
Клиринговые организации осуществляют расчёты как на биржевом рынке, так и на внебиржевом. Заключив сделку и зарегистрировав её, стороны в дальнейшем имеют дело не друг с другом, а с клиринговой организацией.
Клиринговые организации могут обслуживать одну торговую систему или несколько торговых систем, вплоть до всех торговых систем в пределах страны. Создание централизованных торговых систем значительно ускоряет и облегчает процесс заключения и исполнения сделок и потребность в наличных денежных средствах.
Централизованные клиринговые организации существуют в ряде стран. Например, в США Национальная клиринговая корпорация, созданная в 1977 г. в результате объединения трех клиринговых организаций, обслуживает расчеты по сделкам с ценными бумагами, заключаемым на Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже и в системе НАСДАК (NASDAQ).
Клиринговая организация (или расчётная палата) обычно проводит сверку параметров заключённых в торговой системе сделок, выявляет позицию каждого участника, осуществляет зачет встречных требований и обязательств участников клиринга, осуществляет контроль за соблюдением принципа «поставка против платежа» или сама берет на себя функцию урегулирования позиций участников клиринга, то есть каждый участник клиринга имеет дело после заключения сделки не друг с другом, а с клиринговой организацией. В результате деятельности клиринговой организации обеспечивается бесперебойное функционирование торговых систем, значительно упрощается система расчётов и резко сокращается движение наличных денежных средств.
По состоянию на начало 2014 г. лицензию на осуществление клиринговой деятельности в РФ имели пять организаций.
Депозитарная деятельность
Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту и переходу прав на ценные бумаги.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.
Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учёту прав на ценные бумаги, именуется депонентом.
Отношения между депозитарием и депонентом регулируются депозитарным договором (договором о счёте депо). Депозитарий обязан
утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности,
которые являются неотъемлемой составной частью заключённого
депозитарного договора.
Заключение депозитарного договора не влечёт за собой переход
депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента.
Депозитарий несёт гражданско-правовую ответственность за сохранность
депонированных у него сертификатов ценных бумаг
И обязанности депозитария входят:
1) регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента
обязательствами;
2) ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием
даты и основания каждой операции по счёту;
3) передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.
Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения
реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором. Депозитарий имеет право привлекать к исполнению своих обязанностей другие депозитарии (то есть становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором.
На основании заключённого с депонентом депозитарного договора депозитарий хранит сертификаты документарных ценных бумаг, осуществляет переводы ценных бумаг между счетами, учёт передоверения прав по ценным бумагам, учёт обременения ценных бумаг обязательствами, передаёт инвесторам информацию от эмитента и реестродержателя. Кроме того, депозитарий по поручению инвесторов может представлять их интересы перед эмитентом.
Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет
право на поступление на свой счёт доходов по хранящимся у него ценным бумагам, с целью перечисления на счета депонентов.
Депозитарии в зависимости от категории обслуживаемых клиентов
и видов депозитарных услуг делятся на кастодиальные депозитарии (кастодианы) и расчётные депозитарии.
Кастодианы, как правило, ведут счета депо инвесторов, которые не занимаются брокерской или дилерской деятельностью. Депонентами расчётных депозитариев являются кастодианы и профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые ведут торговлю на фондовых биржах или других торговых системах.
По состоянию на начало 2014 г. лицензию на осуществление депозитарной деятельности имели 640 организаций.
В соответствии с Федеральным законом № 414 от 7 декабря 2011 г.
центральным депозитарием может быть лишь российское юридическое лицо, созданное в форме акционерного общества. Центральный депозитарий должен быть небанковской кредитной организацией и иметь собственные средства – не менее 4 млрд руб.
Статус центрального депозитария присвоен приказом ФСФР
России от 6 ноября 2012 г. № 12-2761/пз-и небанковской кредитной
организации — закрытому акционерному обществу «Национальный расчётный депозитарий»
Первоначально депозитарии в основном создавались как организации, основной функцией которых являлось оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг с целью защиты их от утери, кражи, подделки. Постепенно эта функция становилась вспомогательной в связи с увеличением количества бездокументарных бумаг, а главными задачами депозитарной деятельности стало подтверждение прав собственности на ценные бумаги и организация трансфертов между инвесторами без физического перемещения ценных бумаг. В депозитарную деятельность входит также содействие инвесторам перед эмитентами в реализации прав инвесторов по ценным бумагам, подтверждение обременения ценных бумаг обязательствами и передоверие прав по ценным бумагам.
|
|
|
