 |
Злоупотребления в процессе брокерской, дилерской и управленческой деятельности
|
|
|
|
Брокерской является деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Таким образом, брокер действует на рынке ценных бумаг от имени и за счет клиента, получая доход в форме комиссионных.
Дилерской является деятельность по совершению сделок купли – продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Дилер осуществляет сделки купли-продажи от своего имени и за свой счет. Источником его дохода является разница курсовой стоимости покупаемых и продаваемых ценных бумаг.
Деятельность по управлению ценными бумагами – осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.
Основным видом злоупотребления при осуществлении указанных видов деятельности является недобросовестная торговля. Недобросовестная торговля – это совершение операций на рынке ценных бумаг, имеющие либо способные вызвать негативные последствия как для отдельных участников, так и для рынка в целом.
|
|
|
Недобросовестная торговля проявляется в манипулирование ценами, инсайдерской торговле (злоупотреблении инсайдерской информацией), а также нарушении брокерами (дилерами) интересов своих клиентов. Конкретных схем и моделей подобных злоупотреблений достаточно много и ниже будут рассмотрены некоторые из них.
А) Переложение риска операций с ценными бумагами на клиента. Недобросовестный брокер, пользуясь неосведомленностью клиента о характере фактически совершаемых операций с его средствами, в случае неудачной сделки по покупке ценных бумаг, легко может переложить риск на клиента, "убедив" его в необходимости их покупки. В результате в портфеле у клиента могут оказаться бросовые малоликвидные и дорогие ценные бумаги.
Частным случаем является введение в заблуждение инвестора при операциях по формированию крупных пакетов неликвидных акций. Они скупаются инвестиционными институтами с целью последующей перепродажи по значительно более высокой цене стратегическим инвесторам, намеревающимися приобрести контроль над предприятием. В случае успеха операции компания присваивает основную долю прибыли, делясь ее незначительной частью (как правило в 4-5 раз меньшей) с инвесторами, средства которых и использовались для реализации схемы. При отсутствии покупателя неликвидные ценные бумаги распределяются вместе с убытками по инвестиционным портфелям клиентов. В случае же удачной продажи основную часть прибыли получает инвестиционная компания.
Данные злоупотребления характерны также для деятельности сотрудников коммерческих банков, являющихся дилерами на рынке ценных бумаг. При высокой ликвидности и емкости рынка ситуация на нем меняется очень динамично и разброс доходности по операциям очень велик. В этой ситуации дилер может использовать в игре на рынке свои собственные средства, относя все низкодоходные и неудачные сделки на счет банка, оформляя в то же время наиболее эффективные сделки как проведенные за счет собственных средств. При этом контролировать деятельность сотрудников службы дилинга крайне затруднительно. Они являются своеобразной кастой со своими неписаными законами, обладающими значительными полномочиями, доступом к конфиденциальной информации и значительным доверием в кругу профессионалов. Потенциальных возможностей совершить злоупотребление у дилера больше, чем у иных сотрудников финансовых учреждений.
|
|
|
Б) Присвоение части дохода клиента от операций с принадлежащими ему ценными бумагами. Мотивами подобного поведения дилера может быть отсутствие заинтересованности в дальнейшем сотрудничестве с конкретным инвестором, предоставляющим в доверительное управление слишком незначительные суммы, или вообще дальнейших поступлений от клиента не ожидается, то дилер всегда может свести доход клиента от операций с ГКО к необходимому минимуму и не осуществлять никаких дополнительных выплат клиенту.
Недобросовестные дилеры могут в договоре о доверительном размещении средств клиента сделать оговорку о возможности использования денежных средств клиента в других секторах финансового рынка. Клиенту данная оговорка объясняется с позиций необходимости ухода банка-дилера с помощью подобного размещения средств от резервирования. Таким образом, у дилера в случае, если он уже достиг в результате операций со средствами клиента необходимого минимума, есть легальная возможность сбыть клиентские облигации и до наступления срока платежа вполне законно "прокручивать" деньги клиента в своих собственных интересах.
Банкам-дилерам после достижения необходимого размера дохода по средствам, переданным на основе доверительного размещения клиентами, всегда выгоднее "прокрутить" денежные средства своего клиента-инвестора на кредитном рынке:
· во-первых, потому, что для дилера данный доход в любом случае облагается налогом, а эффективность размещения денежных средств в данном секторе финансового рынка по объему получаемой прибыли, как правило, выше;
|
|
|
- во-вторых, потому, что в этом случае у банка-дилера нет необходимости делить в каких-то пропорциях заработанный доход со своим клиентом.
Другим способом избежать выплаты клиенту избыточный, сверх предусмотренного в договоре, доход, он совершает в начале торгов операцию по продаже себе или другому дилеру, с которым он имеет договоренность, облигации, находящиеся на счете Депо клиента. Это приносит дилеру всю ту сумму дохода, которой он по условиям договора должен был бы делиться со своим клиентом.
В) Отказ недобросовестной инвестиционной компании от невыгодной сделки. Это возможно, например, в следующей ситуации. Рассчитывая на повышение курсовой стоимости акций, клиент делает по телефону заказ на приобретение определенного их пакета. Инвестиционная компания оформляет сделку значительно позднее и в случае роста курсовой стоимости заказанных акций просто отказывается от сделки, пользуясь тем, что договор не документирован.
Г) Использование банками – держателями ценных бумаг в собственных интересах ценных бумаг, выставляемых на продажу. Так, руководители Первого русского банка, ссылаясь на тяжелое финансовое положение, без ведома владельцев ценных бумаг распорядились пакетом ГКО на сумму свыше 41 млрд. рублей.
Д) Хищение ценных бумаг под прикрытием брокерской деятельности. Неоднократно отмечались случаи, когда мошенники, выступая в роли брокеров, принимали к продаже пакты корпоративных ценных бумаг. В дальнейшем вырученные от их продажи деньги переводились ими на счета подставных фирм и присваивались. Такие действия имели место в отношении пакетов акций РАО "ЕЭС России", РАО "Газпром", АО "НК ЛУКойл".
Е) Приобретение брокерскими фирмами для клиентов заведомо фальшивых ценных бумаг.
Ж) Мошенническое присвоение ценных бумаг либо проведение сделок с ценными бумагами в ущерб клиенту со стороны иностранной компании, не имеющего лицензии на совершение операций с ценными бумагами российских эмитентов. В результате контракты с данной фирмой и совершенные ей сделки с ценными бумагами являются недействительными. Кроме того, зачастую инвестор не имеет возможности выяснить историю своих операций с ценными бумагами и получить их. В этой схеме иностранная компания также может выполнять и функции депозитария.
|
|
|
З) Злоупотребления со средствами клиентов путем использования оффшорных схем работы с ценными бумагами. При работе через оффшорную средства клиента через оффшорную компанию переводятся на счета инвестиционной компании, которая получает возможность практически бесконтрольно распоряжаться средствами клиента зачастую далеко не в его интересах. С инвестиционной компанией заключается депозитарный и брокерский договоры. Заключение депозитарного договора позволяет не регистрировать акции на имя клиента. Согласно брокерскому договору деньги клиентов для операций с акциями хранятся на счетах самой компании.
Таким образом, средства клиента юридически не отделены от средств компании, а портфели клиентов существуют лишь формально. Фактически, используя депозитарный и брокерский договора, инвестиционная компания получает возможность, не отделяя своих средств от средств клиента, проводить рисковые операции, перекладывая риск убытков на клиента и гарантированно присваивая прибыль.
В результате усложнения взаимоотношений инвесторов с институтами фондового рынка возможности клиентов контролировать операции со своими финансовыми ресурсами резко снижаются. Спекуляция на рынке ценных бумаг – торговля ценными бумагами с целью получения прибыли за счет разницы их курсов. В условиях срочной биржевой торговли спекуляция базируется на разнице курсов на фьючерсные контракты.
Спекулятивная деятельность на рынке ценных бумаг выполняет важную позитивную функцию, которая состоит в перенесении риска с тех участников рынка, которые не желают его принимать (хеджеров), на тех участников, которые стремятся к принятию риска (спекулянтов). Кроме того, спекулянты обеспечивают такое важное качество рынка как его ликвидность, создавая условия для заключения в кратчайшие сроки сделок по купле и продаже фондовых инструментов.
Вместе с тем, создавая возможности для снижения риска ценовых колебаний для хеджеров, деятельность спекулянтов может принимать общественно нежелательные формы, связанные, как правило, с целенаправленным воздействием на цены фондовых инструментов и получением прибыли посредством незаконного использования при заключении сделок инсайдерской (служебной) информации, а также манипулирования ценами.
|
|
|
Злоупотребление инсайдерской информацией при проведении сделок с ценными бумагами может принимать различные формы. Так, лица, владеющие информацией о предстоящих скупках, слияниях компаний, имеют возможность скупить акции, цены на которые занижены, с целью последующей перепродажи после опубликования информации о событии и роста курсовой стоимости акций.
Незаконное использование инсайдерской информации при заключении сделок. Одним из классических примеров злоупотреблений данного типа являются махинации американского финансиста И. Ф. Боески.
Совершению злоупотреблений способствуют схемы работы, основанные на использовании услуг номинальных держателей в лице дочерних компаний брокерских фирм; совмещение одним профессиональным участником рынка ценных бумаг функций консультанта, депозитария и продавца ценных бумаг.
В основе работы по выявлению и пресечению недобросовестной торговли в лежит использование современных технических средств, называемых системами мониторинга. Такие системы позволяют в реальном масштабе времени анализировать все операции на рынке и формируют сигналы предупреждения в случае, если складывающаяся ситуация имеет признаки недобросовестной торговли. В настоящее время на ММВБ завершается опытная эксплуатация системы мониторинга SMARTS, разработанной известной Австралийской компанией при участии ведущих экспертов в области противодействия недобросовестной торговлей. Целью опытной эксплуатации является настройка системы на особенности нашего рынка ценных бумаг, что необходимо для ее дальнейшего эффективного использования по назначению. Борьба с недобросовестной торговлей необходима для обеспечения нормального функционирования и развития рынка, а следовательно и для создания оптимальных условий для работы его участников.
Манипулирование ценами посредством использования ложной, недостоверной, неполной информации. Мощным средством манипулирования курсовой стоимостью ценных бумаг является недобросовестная реклама, использование в сфере размещения и обращения ценных бумаг недостоверной информации, способной ввести инвесторов в заблуждение и побудить их к совершению неоправданных сделок с ценными бумагами. Использование данного метода характерно как для развитых, так и для развивающихся рынков.
Правовые основы подобного механизма созданы сегодня и в России. Федеральным Законом "О рынке ценных бумаг" определены требования к содержанию рекламной информации. Так, в рекламе должно содержаться наименование или имя рекламодателя. Рекламодатель, являющийся профессиональным участником рынка ценных бумаг, обязан также включать в рекламу сведения о видах осуществляемой им на рынке ценных бумаг деятельности в соответствии с рекламным объявлением.
С 1 января 1997 г. введена уголовная ответственность за рекламу, являющуюся заведомо ложной. Злоупотребления в процессе клиринговой деятельности. Клиринговой является деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.
Существенный вред интересам участников рынка может быть нанесен при введении привилегированных условий внесения гарантийных взносов некоторых категорий участников биржевых торгов фьючерсными контрактами. При возникновении кризисных ситуаций выявлялась неспособность ряда брокерских контор выполнить свои обязательства, поскольку в ряде случаев допускалось внесение гарантийных взносов и дополнительного залога не деньгами, а малоликвидными ценными бумагами. В результате наносится значительный ущерб непривилегированным, преимущественно мелким участникам биржевых операций. В подобной ситуации оказалась, в частности, Московская центральная фондовая биржа в 1994 году в дни "черного вторника".
К числу злоупотреблений в процессе деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг можно отнести использование влияния на руководящие органы торговой системы для принятия выгодных изменений в порядке и процедуре проведения торгов. Данная категория злоупотреблений трудно доказуема и сегодня практически ненаказуема. Злоупотребления эмитентов при обращении ценных бумаг. Данная категория злоупотреблений отличается значительной общественной опасностью, поскольку лица, занимающие служебные функции на предприятиях-эмитентах ценных бумаг, способны использовать доступ к инсайдерской информации для эффективных манипуляций на рынке ценных бумаг. Далее рассматриваются некоторые схемы подобных злоупотреблений:
· манипулирование ценами акций руководством, владельцами крупных пакетов акций и другими лицами с использованием инсайдерской информации, доступной им по службе;
- мошенничество с финансовой и бухгалтерской документацией;
- осуществление фиктивных сделок с родственными структурами;
- злоупотребления консультантов, кредиторов и других субъектов, обладающих инсайдерской информацией.
Манипулирование ценами акций руководством, владельцами крупных пакетов акций и другими лицами с использованием инсайдерской информации, доступной им по службе. На ранних этапах развития фондового рынка инвесторы не были защищены от манипуляций с ценами акций со стороны указанных лиц, которые могли, например, в целях концентрации акций в своих руках сбить цену и скупить акции по низкой цене.
В настоящее время законодательство большинства стран предусматривает повышенные меры защиты интересов акционеров от подобных злоупотреблений. В соответствии с законом Швеции "О рынке ценных бумаг" членам правления, исполнительным директорам, ревизорам и их заместителям в акционерных обществах, другим лицам, которые могут в силу своего должностного положения обладать закрытой информацией о деятельности общества при выпуске новых акций запрещена их покупка, а также какие-либо советы другим лицам по этому поводу, инвестиционное консультирование до тех пор, пока эта информация не будет опубликована. Указанные лица, а также их родственники обязаны сообщить в государственные органы о владении 5% акций (1).
В США прибыль, полученную от покупки и продажи акций, названные выше лица обязаны вернуть эмитенту в течение 6 месяцев. Если продажа акций в течение этого периода нанесла ущерб их покупателям, им также должен быть возмещен ущерб. Срок предъявления иска в связи с ущербом – вызванным покупкой и продажей акций этими лицами, – два года (2). Российское законодательство также запрещает лицам, располагающим служебной информацией, использовать ее для заключения сделок, а также передавать служебную информацию для совершения сделок третьим лицам.
Служебной информацией является любая не являющаяся общедоступной информация об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах, которая ставит лиц, обладающих в силу своего служебного положения, трудовых обязанностей или договора, заключенного с эмитентом, такой информацией, в преимущественное положение по сравнению с другими субъектами рынка ценных бумаг.
За нарушение указанного требования Федеральным Законом "О рынке ценных бумаг" декларирована ответственность в соответствии с законодательством Российской Федерации. Вместе с тем, уголовной ответственности за незаконное, наносящее ущерб инвесторам, использование служебной информации лицами, которым она стала доступной в связи с исполнением ими служебных обязанностей в организации, либо в связи с договором, не предусмотрено.
Мошенничество с финансовой и бухгалтерской документацией. Фальсификация финансовой и бухгалтерской документации производится с целью сокрытия растрат, мошенничества, махинаций с кредитом, для утаивания неблагоприятного финансового положения компании и привлечения новых акционеров.
Центральным звеном в преступлениях, связанными с данными махинациями, являются так называемые "скрытые резервы", представляющие собой часть реального капитала компании, которая не раскрывается перед посторонними людьми, просматривающими балансовую ведомость. В ведомости не отражается реальный капитал компании, а часть средств утаивается от акционеров. Возражения против скрытых резервов основываются на том, что их реализация в тот момент, когда компания находится в тяжелом финансовом положении, покрывает убытки компании и даже может обратить их в прибыль (пример).
Осуществление фиктивных сделок с родственными структурами. В качестве примера можно привести хорошо документированный случай из практики фондового рынка США.
Злоупотребления консультантов, кредиторов и других субъектов, обладающих инсайдерской информацией. В качестве примера, иллюстрирующего, по мнению некоторых экспертов, более изощренную схему манипулирования ценами акций, может быть рассмотрена деятельность компании "Евротоннель", которая была создана для строительства и эксплуатации тоннеля под Ла-Маншем.
|
|
|
