 |
Золотое правило финансирования предприятия». Понятие и расчет собственных оборотных средств и чистого оборотного капитала
|
|
|
|
В основе многих решений финансового характера лежит так называемое «золотое правило финансирования предприятия». Экономический смысл его может быть дан в двух вариантах (сокращенном и более развернутом):
1. долгосрочные активы должны формироваться за счет долгосрочных источников финансирования;
2. основные средства и другие внеоборотные активы (т.е. долгосрочные активы) должны полностью формироваться (покрываться) за счет собственного и долгосрочного заемного капитала (т.е. долгосрочных источников), а оборотные средства - частично за счет собственного капитала (оптимально 30-50%), а в оставшейся части за счет краткосрочного заемного капитала (оптимально 50-70%).
Данное правило выражает те внутри балансовые взаимосвязи, которые необходимы для обеспечения финансовой устойчивости предприятия.
Рассмотрим, как складываются внутри балансовые взаимосвязи в различных ситуациях:
Ситуация 1 -у предприятия отсутствует долгосрочный заемный капитал
 |
Ac
АКТИВ ПАССИВ
Ac - собственные оборотные средства (собственный оборотный капитал)
Алгоритмы расчета и экономическая интерпретация показателя (см. Приложение «Ж» Практикума по АФО и ФА)
1. характеризует величину собственного капитала, вложенного в оборотные активы (т.е. оставшегося после формирования внеоборотных активов)
Ac = Ec – F (1)
2. характеризует величину оборотных средств, сформированных за счет собственных источников финансирования
Ac = At – Pt (2)
Чем больше собственный оборотный капитал, тем выше финансовая устойчивость и платежеспособность организации. На практике у многих предприятий вообще нет собственного оборотного капитала, что связано с их кризисным финансовым состоянием.
|
|
|
Ситуация 2 - у предприятия имеется долгосрочный заемный капитал
|
 |
|
Aч
 | ||
 |
АКТИВ ПАССИВ
Ач – чистый оборотный капитал (чистые оборотные активы)
Алгоритмы расчета и экономическая интерпретация показателя (Приложение «Ж» Практикума по АФО и ФА)
1. показывает величину постоянного капитала (собственного плюс долгосрочного заемного), вложенного в текущие активы
Ач = (Ec + Kd) – F (3)
2. характеризует величину оборотных средств, сформированных за счет собственных и долгосрочных заемных источников (или: величину оборотных средств, очищенных от текущих обязательств)
Ач = At – Pt (4)
Наличие чистого оборотного капитала свидетельствует о превышении оборотных активов над краткосрочными обязательствами.
Наиболее «точными» алгоритмами расчета являются формулы (1), (3), (4); формула (2) используется для расчета Ac только при отсутствии Kd (долгосрочного заемного капитала), при его наличии по данному алгоритму всегда определяется Ач. Таким образом, взаимосвязь между собственным и чистым оборотным капиталом выражается соотношением:
Ач ≥ Ac
Ситуация 3- отсутствие собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала).
При ухудшении финансового состояния можно подойти к такой структуре баланса, когда Ec = F или Ec + Kd = F. В данном случае Ac (Ач) = 0, т.е. собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) отсутствуют.
При дальнейшем ухудшении финансовой ситуации может оказаться, что Ec < F или Ec + Kd < F, т.е. Ac (Ач) < 0. В этом случае также говорят об отсутствии собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала), но более точный подход к ситуации означает, что собственного (или постоянного) капитала недостаточно даже для формирования внеоборотных активов, и этот недостаток восполняется за счет краткосрочного заемного капитала.
|
|
|
 | |||||
 | |||||
 |  |
|
|
АКТИВ ПАССИВ
В указанной ситуации нарушается требование «золотого правила финансирования» в том, что долгосрочные активы должны формироваться за счет долгосрочных же источников. В дальнейшем это ведет к неликвидности баланса и неплатежеспособности организации.
Ситуации Ec < F или Ec + Kd < F возникают в случаях:
1. хроническая убыточность предприятия, когда накапливаются большие суммы непокрытых убытков, сильно уменьшающие общую величину собственного капитала (при этом возможна ситуация, когда собственный капитал в третьем разделе бухгалтерского баланса выражен даже отрицательным числом)
2. увеличение внеоборотных активов, не подкрепленное (не обеспеченное) необходимыми источниками их формирования (приростом собственного капитала и/или привлечением долгосрочных кредитов и займов).
Наличие собственных оборотных средств или, как минимум, чистого оборотного капиталаявляется минимальным условием финансовой устойчивости с точки зрения принципиальной возможности продолжения нормальной финансово-хозяйственной деятельности.
(Внимание: не путать и понимать принципиальное различие категорий «оборотные средства (денежные средства, дебиторская задолженность, запасы)» и «собственные оборотные средства», а также «собственный капитал» и «собственный оборотный капитал»).
6. Чистые активы – методика расчета, экономическое содержание, роль в анализе и принятии управленческих решений
Важное значение в финансовом анализе имеет категория «чистые активы» (не путать с чистыми оборотными активами, рассмотренными выше).
Величина чистых активов представляться в Отчете об изменениях капитала (стр. 3600 раздел III «Чистые активы»). Порядок их расчета был установлен Приказом Минфина России № 10н и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 03-6/ПЗ от 29 января 2003 г. «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» (указанный порядок расчетов применим также к обществам с ограниченной ответственностью и, в принципе, к коммерческим предприятиям других организационно-правовых форм) - табл.2, гр.3. (При утверждении новых форм бухгалтерской отчетности, действующих в настоящее время, в данный приказ не были внесены изменения, т.е. общая логика расчета чистых активов не изменилась). В гр.4 приведен уточненный порядок определения их величины, исходя из содержания действующей формы бухгалтерского баланса (представлен также в табл. 2.8 Практикума по АФО и ФА).
|
|
|
Таблица 2 – Порядок расчета стоимости чистых активов организации
| № п\п | Наименование показателя | Код строки баланса старой формы (Приказ Минфина РФ от 22.07.2003 г. № 67н «О формах бухгалтерской отчетности организаций») | Код строки баланса действующей формы (Приказ Минфина РФ от 02.07.2010 г. № 66н «О формах бухгалтерской отчетности организаций») |
| Активы | |||
| Нематериальные активы | |||
| Результаты исследований и разработок | - | ||
| Нематериальные поисковые активы | - | ||
| Материальные поисковые активы | - | ||
| Основные средства | |||
| Незавершенное строительство | 1151 1 | ||
| Доходные вложения в материальные ценности | |||
| Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)2 | 140+250 | 1170+1240 | |
| Прочие внеоборотные активы3 | 145+150 | 1180+1190 | |
| Запасы | |||
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | |||
| Дебиторская задолженность4 | 230+240 | ||
| Денежные средства и денежные эквиваленты | |||
| Прочие оборотные активы | |||
| Итого активы, принимаемые к расчету | Сумма пунктов 1‑14 | ||
| Пассивы | |||
| Долгосрочные обязательства по заемным средствам (займам и кредитам) | |||
| Прочие долгосрочные обязательства 5и6 | 515+520 | 1420+1430+1440 | |
| Краткосрочные обязательства по заемным средствам (займам и кредитам) | |||
| Кредиторская задолженность | |||
| Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 6 | - | ||
| Прочие краткосрочные обязательства 7 | 1540+1550 | ||
| Итого пассивы, принимаемые к расчету | Сумма пунктов 16-21 | ||
| Стоимость чистых активов (ЧА) | Разность пунктов 15 и 22 |
1 В действующем балансе данная статья отдельно не выделяется, но если в организации имеются существенные суммы незавершенного строительства, то для него может вводится дополнительная строка (например 1151), где отдельно отражаются остатки по этой статье. Если сумма незавершенного строительства несущественна, то в балансе она отражается в составе прочих внеоборотных активов. В Пояснениях к балансу и отчету о прибылях и убытках сумма незавершенного строительства (с расшифровкой) указывается в разделе 2.2. «Незавершенные капитальные вложения».
|
|
|
2 В редакции приказа от 29.01.2003г. №10н – за исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров. В действующей отчетности данная корректировка снимается, поскольку указанная статья автоматически «идет» на уменьшение собственного капитала (стр. 1320 раздела III пассива «Капитал и резервы»). Однако следует иметь в виду, что в III разделе баланса должны указываться только те выкупленные у акционеров акции, которые будут ликвидированы. Если же выкупленные акции (или часть их) предполагается использовать для последующей перепродажи, то они должны отражаться в активе баланса по статье «Прочие оборотные активы», а, следовательно, при расчете чистых активов идти на их увеличение (прим. автора).
3 Включая величину отложенных налоговых активов.
4 За исключением задолженности участников (учредителей) по вкладам в уставный капитал (ни в старой, ни в действующей форме баланса указанная статья отдельно не выделяется, и эта корректировка возможна только с привлечением данных внутреннего учета. Но в целом корректировка представляется важной, поскольку оценка реального собственного капитала предполагает, что будет отражен именно оплаченный участниками (учредителями) уставный капитал - прим. автора).
5 Включая величину отложенных налоговых обязательств.
6 Статья «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов» по-прежнему участвует в формировании чистых активов, с той лишь разницей, что в действующем балансе она не выделена отдельно, а находится в составе статьи «Кредиторская задолженность».
7 В данных о величине прочих долгосрочных и краткосрочных обязательств указываются в т.ч.суммы созданных в установленном порядке резервов (оценочных обязательств).
В соответствии с представленной методикой, стоимость чистых активов определяется как разница между суммой активов, принимаемых к расчету и суммой пассивов, принимаемых к расчету. При этом в состав активов, принимаемых к расчету, включаются практически все внеоборотные и оборотные активы (за исключением сумм задолженности участников (учредителей) по вкладам в уставный капитал), в составе пассивов к расчету отражаются все долгосрочные и краткосрочные обязательства, а разница между ними как раз и отражает величину активов, сформированных за счет собственного капитала. (Причем, в отличие от бухгалтерского баланса, в состав краткосрочных обязательств не включается статья «Доходы будущих периодов» (стр.1530 баланса), которая, таким образом, идет на увеличение чистых активов).
|
|
|
Если обобщить порядок расчета, можно записать:
ЧА = Активы к расчету – Пассивы к расчету = Eс
(совокупные активы) (совокупные обязательства)
Экономическое содержание чистых активов -показывают стоимость активов организации, которые свободны от долговых обязательств, то есть сформированы за счет реального собственного капитала (стоимость имущества, принадлежащего собственникам организации, на которое они могут потенциально рассчитывать в случае ликвидации организации после покрытия всех ее долгов).
В практической деятельности расчет чистых активов ведется в основном для того, чтобы следить за величиной уставного капитала. В соответствии с законодательством РФ в акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью по окончании второго и каждого последующего финансового года чистые активы сопоставляются с величиной уставного капитала и не могут быть меньше его. В противном случае общество должно объявить и зарегистрировать уменьшение своего уставного капитала до уровня чистых активов. (Экономический смысл этой операции в том, что в результате неэффективной деятельности (убыточности) реальный собственный капитал оказался меньше тех собственных средств, которые были авансированы в предприятие в виде уставного капитала при его организации, что противоречит логике и требует приведения данных показателей в соответствие). Если же стоимость чистых активов окажется меньше определенного законом минимального размера уставного капитала (в настоящее время для ОАО он составляет 100 тыс. руб., для ЗАО, ООО – 10 тыс. руб.), то, согласно п. 4 ст. 90 ГК РФ и п. 6 ст. 35 Федерального закона «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ, организация подлежит ликвидации.
(Но здесь необходимо отметить следующий момент. Ликвидация коммерческих организаций осуществляется по законодательству о банкротстве. Однако величина чистых активов в действующем Федеральном законе «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002г. №127-ФЗ не рассматривается в качестве условия или признака банкротства, а имеет лишь такое же справочно-информационное значение, что и другие финансовые показатели организации. В этом проявляется противоречие данного закона с нормами ГК РФ). – прим.автора
Чистые активы являются важным аналитическим показателем, поскольку характеризуют финансовую устойчивость организации - их предельно допустимая величина может считаться минимальным (критическим) условием финансовой устойчивости, имея в виду саму возможность существования организации. Отсутствие чистых активов (т.е. собственного капитала) или даже более жесткий критерий – значение чистых активов ниже минимального размера уставного капитала, позволяет отнести организацию к последнему типу финансовой устойчивости – стадии банкротства (см. п. 7.3. данной темы).
(в сокращенном виде характеристика ЧА представлена в Приложении «Ж» Практикума по АФО и ФА)
|
|
|
