 |
Показатели эффективности инвестиционного проекта
|
|
|
|
В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- внутренняя норма доходности;
- потребность в дополнительном финансировании (другие названия – ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
- индексы затрат и инвестиций;
- срок окупаемости;
- группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта [4].
Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока фm, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.
На разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия финансовой реализуемости ИП оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах [4].
Чистым доходом (другие названия – ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо накопленного денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности) за расчетный период. Он определяется по формуле:
,
где Дt – чистый поток реальных денег (поступления денежных средств, денежный поток) на t-ом шаге расчета;
Кt – инвестиции (капитальные вложения) на t-ом шаге расчета;
t – периоды реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства (t=0, 1, 2,..., Т);
Т – расчетный период [5].
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия – ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Он рассчитывается по формуле
где Е – ставка дисконтирования в долях единицы;
|
|
|
К – инвестиции по проекту [5].
Вышеуказанная формула расчета ЧДД предполагает ситуацию «разовые затраты – длительная отдача». В случае, когда возникает ситуация «длительные затраты – длительная отдача», т.е. когда инвестиции осуществляются не единовременно, а по частям – на протяжении нескольких временных периодов (месяцев, кварталов, лет) формула примет иной вид:
.
Если ЧДД>0, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос его реализации. Если ЧДД<0, проект неэффективен [5].
Индексы доходности характеризуют относительную "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков [5].
Индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам) от операционной и инвестиционной деятельности [5].
Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков [5].
Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он определяется по формуле:
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он определяется по формуле
При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая чистую ликвидационную стоимость на стадии ликвидности объекта, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию [5].
|
|
|
Если ИДД>1 – проект эффективен, если ИДД<1 – проект является неэффективным и от него следует отказаться [5].
Внутренняя норма доходности (другие названия – ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return. IRR) – норма доходности (ставка дисконтирования), при которой дисконтированный доход от инвестиционного проекта равен дисконтированной сумме инвестиций, а величина чистого дисконтированного дохода равна 0 [5].
Внутренняя норма доходности (Евн) является решением уравнений
или
Если ЧДД имеет положительное значение, применяют более высокую ставку дисконтирования, если отрицательное при этой более высокой ставке дисконтирования, внутренняя норма доходности должна находиться между этими величинами. Если же более высокая ставка дисконтирования все еще дает положительное значение ЧДД, то ее следует увеличивать (с шагом 0,01) до тех пор, пока ЧДД станет отрицательным [5].
Если положительное и отрицательное значения ЧДД близки к 0 (чем ближе он к нулю, тем выше считается точность расчета), рекомендуется использовать формулу линейной интерполяции:
,
где ЧДДп и ЧДДо – положительное и отрицательное значения чистого
дисконтированного дохода;
Е1 и Е2 – ставки дисконтирования, при которых соответственно
достигаются ближайшие к 0 положительное и отрицательное значения ЧДД [5].
При ЧДДо знак минус не учитывается.
Если Евн>Е, проект следует реализовать, Евн<Е проект следует отклонить, а при Евн=Е можно принимать любое решение.
Е – принятая инвестором цена за капитал.
Окупаемость проекта характеризуется сроками окупаемости, исчисляемыми без учета или с учетом дисконтирования [5].
Сроком окупаемости без дисконта ("простым" сроком окупаемости, payback period) называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Срок окупаемости исчисляется от момента, указываемого в задании на расчет эффективности (либо от момента начала инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия) [5].
Сроком окупаемости с учетом дисконтирования (discounted payback period) называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный дисконтированный эффект (чистый доход) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Этот срок исчисляется от того же момента времени, что и срок окупаемости без дисконта. Для оценки эффективности проекта срок окупаемости с учетом дисконтирования следует сопоставлять со сроком реализации проекта – длительностью расчетного периода [5].
|
|
|
Срок окупаемости инвестиций можно определить по следующей формуле
где 
– срок окупаемости инвестиций [5].
Метод расчета средней нормы прибыли на инвестиции (англ. overqe rate of return, ARR), или расчетной нормы прибыли (англ. accountinq rate of return, ARR) (иногда его называют и методом бухгалтерской рентабельности инвестиций) (англ. return on investment), основан на использовании бухгалтерского показателя – прибыли. Определяется он отношением среднегодовой величины чистой прибыли, полученной по бухгалтерской отчетности, к величине инвестиций [5].
|
|
|
