 |
Документы Базельского комитета по банковскому надзору:
|
|
|
|
– Риски в компьютерных и телекоммуникационных системах, 1989;
– Операционное управление рисками, 1998;
– Управление рисками для электронной банковской деятельности, 1998;
– Описание контроля за управлением рисками расчетов в иностранных биржевых трансакциях, 2000.
Документы Комитета по оплате и системам расчетов:
– Отчет относительно схем неттинга (Angell отчет), 1989;
– Отчет Комитета по схемам межбанковского неттинга центральных банков группы десяти стран (Lamfalussy отчет), 1990;
– Поставка против оплаты в системах расчетов по ценным бумагам, 1992;
– Международные расчеты по ценным бумагам 1995;
– Риск расчетов по международным биржевым сделкам, 1996;
– Клиринговые процедуры для биржевой торговли деривативами, 1997;
– Системы брутто расчетов в реальном масштабе времени, 1997;
– Структура раскрытия информации для систем расчетов по ценным бумагам, 1997;
– Отчет про OTC торговлю деривативами: процедуры расчетов и управления рисками участников, 1998;
– Рекомендации для расчетных систем по ценным бумагам, 2001.
К международным нормам можно отнести и рекомендации ECSDA (European Central Securities Depositories Association – европейская ассоциация центральных депозитариев), которая основана в 1997 году и объединяет центральные депозитарии западной Европы. Работа ECSDA сосредоточена на создании методологии безопасных и эффективных расчетов и клиринга. Результатами этой работы стал ряд документов, таких как:
– Проведение клиринга и расчетов на рынках ценных бумаг. Имплементация требований рекомендаций Группы Тридцати, 1993;
– Финансовое управление рисками на рынках, которые появляются, 1997;
– Деятельность по ценным бумагам в Интернете, 1998;
– Международные репо соглашения 01/07/99;
|
|
|
– ECSDA международные расчеты 01/09/00;
– Модельный договор между европейскими CSD, 15/06/00;
– Рекомендации для систем расчетов за соглашениями относительно ценных бумаг (CPSS-IOSCO), 2001.
Приведенные выше документы лишь часть международных норм. При разработках нормативно-правовых актов Украины этот богатый опыт, по возможности, надо учитывать. Вместе с тем, объективные причины не дают возможности полностью реализовать требования международных норм и требуют учитывать украинские реалии. Специфическое развитие индустрии ценных бумаг в Украине обуславливается не эволюционными, а приватизационными процессами. Эффективность экономической деятельности эмитентов ценных бумаг и фискальная политика, к сожалению, не содействует созданию привлекательного климата для портфельных инвесторов. Деятельность депозитарной системы направлена преимущественно на обслуживание послеприватизационных процессов и потребности стратегических инвесторов.
Кроме того, приведенные выше международные рекомендации касаются в первую очередь обслуживания организационно оформленных рынков ценных бумаг. Понятие “фондовый рынок” или “рынок ценных бумаг” является лишь обобщающими. К сожалению, в Украине заключение сделок по ценным бумагам происходит, преимущественно, вне границ организованных рынков. Беда украинских рынков ценных бумаг состоит в отсутствии заинтересованности инвесторов в прозрачном заключении сделок по ценным бумагам.
Дополнительные проблемы применения международных норм вносят определение организатора торговли ценными бумагами, а именно:
деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – предоставление услуг, которые непосредственно оказывают содействие заключению гражданско-правовых соглашений по ценным бумагам на биржевом и организационно оформленном внебиржевом рынке ценных бумаг (Закон Украины “О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине”);
|
|
|
организационно оформленный внебиржевой рынок – организация, которая объединяет торговцев ценными бумагами для предоставления услуг по заключению сделок с ценными бумагами и при этом не имеет целью получения прибыли (Закон Украины “О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине”);
фондовая биржа – организационно оформленный, постоянно действующий рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами и, которая сосредоточивает спрос и предложение ценных бумаг, оказывает содействие формированию их биржевого курса (Закон Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже”).
Вместе с тем, для обеспечения заключения сделок поценным бумагам фондовая биржа или организационно оформленный внебиржевой рынок используют электронную торгово-информационную сеть.
Итак, организатор торговли ценными бумагами:
– непосредственно оказывает содействие заключению гражданско-правовых сделок;
– предоставляет услуги по заключению сделок;
– сосредоточивает спрос и предложение;
– обеспечивает заключений сделок.
Проблема “размытости” функций организатора торговли состоит в неопределенности четкого места заключения сделок и отношение к этому процессу организатора торговли. Суть проблемы состоит в процедуре фиксации факта заключения сделки у организатора торговли ценными бумагами. Участие организатора торговли или отсутствие его участия в процессе заключения сделки определяет – будет или не будет этот организатор торговли принимать участие в процедурах, связанных с выполнением сделки. Действия организатора, который не принимает участия в процедуре фиксации факта заключения сделки, будут сведены к публикации объявлений о купле-продаже финансовых инструментов и обеспечении доступа участников к этой информации. Однако, газете или электронному www-сайту, которые публикуют объявление о купле-продаже ценных бумаг, нет необходимости получать лицензию организатора торговли.
Все это – проблемы роста. В стране с более чем 70-годовым господством социалистической экономики тяжело сразу построить эффективно действующие инфраструктурные элементы рынка. Но это не означает необходимости развертывания “долгостроя”. Вместо того, чтобы учиться на собственных ошибках, нужно проанализировать фундаментальные процессы функционирования индустрии ценных бумаг с использованием опыта других стран и требований международных норм.
|
|
|
Однако не стоит “замыкаться” только на западных странах. Необходимо также сближаться с фондовыми рынками стран СНГ, хотя здесь тоже есть свои проблемы. В различных странах национальные законодательства, включая законодательство в сфере регулирования рынка ценных бумаг, развивались по различным моделям, с учетом национальных особенностей. Учитывая наметившуюся в последнее время в мире тенденцию к интеграции и позитивный опыт Европейского союза, участники которого работают над созданием единого рынка, одной биржи, проводят унифицированную кодировку ценных бумаг, можно говорить о перспективах интеграции рынков ценных бумаг в странах СНГ. Этот процесс уже идет – в качестве примера можно привести разрабатываемый модельный закон СНГ о ценных бумагах. Тем не менее, это процесс длительный, требующий учета национальных особенностей развития рынков ценных бумаг каждой из стран, национальные законодательства о фондовых рынках которых уже сформированы.
В частности, успехом можно считать подписание 18 сентября 2001 года “Меморандума о взаимопонимании” между Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку Украины и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг России. Подписание этого меморандума стало результатом трехлетних переговоров о сотрудничестве в сфере регулирования рынков ценных бумаг. На фоне тенденций к интернационализации, которые стали доминирующими в мире в последнее время, возникает необходимость скоординированных действий по регулированию, надзору и борьбе с правонарушениями на фондовых рынках. Налаживание тесного сотрудничества между комиссиями по ценным бумагам Украины и России является особенно актуальным с учетом традиционно активных украинско-российских отношений и схожести развития данного сегмента финансового рынка в обеих странах. Обе комиссии подчинены непосредственно президентам соответственно Украины и России. Комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку – это орган исполнительной власти. Меморандум о взаимопонимании между Комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку Украины и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг России фиксирует намерения развивать и укреплять сотрудничество между сторонами путем обмена информацией и осуществления скоординированных регулирующих действий с целью содействия эффективному развитию рынков ценных бумаг Украины и России.
|
|
|
Подписание меморандума было инициировано в 1998 году в рамках двусторонней программы экономического сотрудничества между Украиной и Российской Федерацией на 1998-2007 годы. В подготовке текста документа принимали участие многие министерства и ведомства обеих стран. Это дипломатический документ, который, с одной стороны, не предполагает жестких обязанностей друг перед другом, а с другой – открывает возможность более тесного и эффективного сотрудничества между сторонами. Крайне важно сегодня обеспечить доступ к информации о финансовом состоянии российских и украинских акционерных обществ. Во всех странах мира такая информация предоставляется бесплатно. Инвесторы обеих стран должны знать о финансовом состоянии акционерного общества страны-нерезидента. Подписание меморандума – это лишь начало нового уровня общения между регулирующими органами Украины и России в этой сфере. На данном этапе важно создать правовую базу, которая бы регулировала отношения между комиссиями с целью защиты прав инвесторов.
Однако, параллельно с интеграцией украинского и российского фондовых рынков важно не допустить потери Украиной экономической независимости всвязи с усиливающимся наплывом российского капитала. Прямым инвесторам, у которых есть контрольный пакет, следует ставить условия, чтобы они не смогли перепрофилировать предприятие или закрыть его как конкурента. Также необходимо стимулировать вложения портфельных инвесторов, которые не ставят задачу приобретения контрольных пакетов, а участвуют в получении прибыли, управлении предприятием, получении дополнительных доходов.
|
|
|
