 |
Глава 4. Развитие фондового рынка АРК и его проблемы
|
|
|
|
В Крыму (далее – АРК) продолжается процесс реформирования государственной собственности, происходят изменения в структуре экономики и собственности, увеличивается количество субъектов хозяйственной деятельности, возникают новые формы и виды предпринимательской деятельности, постепенно увеличивается количество предприятий, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность.
Таблица 1. Количество объектов по формам собственности в АРК (по состоянию на 01.01.07г.)
| Форма собственности | Количество объектов |
| Всего объектов | 37 233 |
| Частная собственность | 12 075 |
| Коллективная собственность | 20 429 |
| Государственная собственность | 1 409 |
| Коммунальная собственность | 2 996 |
| Собственность международных организаций и юридических лиц других стран | 324 |
Ведущими формами собственности в АРК стали:
– коллективная собственность, удельный вес которой составляет 54,9% общей численности объектов;
– частная форма собственности – 32,4%;
В государственной и коммунальной форме собственности осталось всего 11,8% субъектов хозяйственной деятельности (Табл. 1).
Главным источником финансирования в реформированном секторе экономики являются собственные средства предприятий и организаций, за счет которых освоено 96,5% всего объема капитальных вложений, и только 0,8% - средства государственного бюджета Украины, остальные 2,7% - кредиты банков.
Важным стимулом для дальнейшего развития фондового рынка АРК является Указ Президента Украины от 26.03.01г. «О дополнительных мерах по развитию фондового рынка Украины», которым были утверждены «Основные направления развития фондового рынка Украины на 2003 – 2007 годы». Этим документом определены стратегические направления:
|
|
|
– формирование цивилизованного фондового рынка в Украине,
– развитие институтов совместного инвестирования,
– совершенствование инфраструктуры фондового рынка, подготовки, переподготовки и повышения квалификации специалистов.
Совет министров АРК Постановлением № 459 от 04.12.03г. утвердил «Мероприятия по реализации основных направлений развития фондового рынка в Автономной Республике Крым на 2003 – 2007 годы», среди исполнителей которых названы Министерство экономики АРК, Фонд имущества АРК, Крымская фондовая биржа, Территориальное управление ГКЦБФР по АРК и ООО «Восточно – Крымская фондовая компания» (г. Феодосия).
Важным инструментом развития фондового рынка в Крыму, катализатором процесса приватизации явилось создание фондовых бирж – в октябре 1992 года был создан Крымский филиал Украинской фондовой биржи, в 2000 году структура крымского биржевого фондового рынка изменилась в связи с началом деятельности Крымской фондовой биржи (КФБ).
Итоги деятельности Крымского филиала Украинской фондовой биржи приведены в Таблице 2.
Таблица 2. Итоги деятельности Крымского филиала Украинской фондовой биржи
|
Объем продаж государственных пакетов акций на торгах КФБ за 2006 год составил 4,2 млн. гр. или 45% общего объема крымского биржевого рынка. В 2007 году на КФБ были выставлены 96 пакетов акций общей номинальной стоимостью 48,8 млн. гр., из которых продан 31 пакет, или 32,3% общего количества, на сумму 4,7 млн. гр. Это составило более 50% всех проданных на Крымском фондовом рынке государственных пакетов акций за 2007 год.
|
|
|
За 11 месяцев 2008 года при трёхмесячном «простое» в июле – сентябре удалось выйти на показатели 2007 года. Это стало возможным за счет эффективной совместной работы с новым руководством ФИАРК, возглавляемым Шиминым Ю.В.. Более того в ноябре 2008 года был установлен абсолютный рекорд по объему торгов за все 3 года работы биржи и удалось выйти на показатель в 2,5 млн. гр. за проданные государственные пакеты акций. От такой работы выиграли и крымский бюджет за счет средств, поступивших от приватизации, и организованный фондовый рынок в лице ЗАО «Крымская фондовая биржа»
Но, хотя фондовые биржи активно участвовали в процессах денежного этапа приватизации, им не удалось организовать у себя сколько-нибудь значительный, устойчивый и ликвидный вторичный рынок корпоративных ценных бумаг. Низкие доходы фондовых бирж Украины, являющиеся следствием небольших объемов биржевого оборота ценных бумаг, служат серьезным препятствием для их технического перевооружения, которое отвечало бы современному мировому уровню. Созданная на базе крупной иностранной инвестиции ассоциация ПФТС имела в указанном выше техническом отношении огромное и решающее преимущество перед украинскими фондовыми биржами, что и определило сосредоточение на этой внебиржевой фондовой площадке почти всего организованного вторичного рынка ценных бумаг и более половины организованного рынка в целом.
Крайне низкая ликвидность фондового рынка делает экономически неэффективными крупные затраты на создание и функционирование соответствующих технических систем. Далека от оптимальности и сама инфраструктура организованного рынка ценных бумаг. В силу этих и ряда других причин фондовые биржи стоят перед угрозой полной утраты своих позиций на фондовом рынке АРК.
Заключение
Наконец, сделаем выводы относительно проблем фондового рынка Украины и рассмотрим перспективы его развития в будущем. Ещё раз кратко перечислим основные проблемы украинского фондового рынка и способы их решения со стороны нормативно-правовой базы.
В первую очередь отмечается приоритет первичного рынка корпоративных ценных бумаг, обусловленный массовой приватизацией государственной собственности. Фактически этот рынок выпускаемых ценных бумаг, а не находящихся в обращении, поддерживается за счет нежелания инвесторов продавать ценные бумаги, приобретенные при их выпуске. Такой рынок характеризуется низким уровнем обращения ценных бумаг, в основном обслуживает процессы перераспределения собственности, в отличие от рынков развитых стран, которые, прежде всего, обеспечивают привлечение инвестиций для развития предприятий. Ситуацию необходимо изменять путём предоставления крупным акционерам в законодательном порядке гарантированного контроля над предприятиями, после чего можно ожидать выхода на открытый, прежде всего, вторичный рынок ценных бумаг. Примером может служить работа Донецкой и Днепропетровской финансово-промышленных групп.
|
|
|
В отличие от развитых фондовых рынков зарубежных стран, ценные бумаги, прежде всего акции подавляющего большинства приватизируемых предприятий, котирующихся на фондовых биржах Украины, как правило, не имеют своей рыночной предистории. Даже на вторичном биржевом рынке эти акции, за немногими исключениями, не находятся в постоянном обращении, как это имеет место в мировой практике. Это объясняется очень малым пока сроком существования украинского рынка ценных бумаг по мировым меркам. В дальнейшем с приобретением опыта работы и своих фондовых традиций можно ожидать изменения ситуации.
Продолжительный процесс массовой приватизации предопределил и другую особенность фондового рынка Украины – преобладание на нем акций и ограниченность других видов финансовых инструментов. Номенклатура финансовых инструментов, с которыми работают все фондовые площадки, остается крайне ограниченной. Здесь необходимо как со стороны исполнительной, так и со стороны законодательной власти активное содействие введению в широкий оборот различных видов финансовых инструментов. Так, среди долговых ценных бумаг наибольшую рыночную перспективу имеют векселя предприятий, банковских и других финансовых учреждений и особенно государственных ведомств, крупных объединений и корпораций общегосударственного значения, контролирующих рынки электроэнергии, газа и других энергоносителей. Следует также указать, что этот вид финансовых инструментов вряд ли пригоден для массового обращения на организованном фондовом рынке, хотя не исключена целесообразность обращения векселей в рамках отдельных регионов на региональных фондовых биржах. В 2002 году ГКЦБФР вообще запретила торговлю векселями на организованном рынке ценных бумаг. Также надо сказать, что сейчас наблюдается значительное оживление на рынке деривативов, корпоративных ценных бумаг, эмитируются облигации и другие инструменты. Совсем недавно прошла шумная рекламная кампания по размещению корпоративных облигаций Kyivstar GSM, национального оператора мобильной связи. Похоже, предприятия обращаются к более дешёвым кредитным ресурсам. Лишь за один 2001 год на Украине было выпущено вдвое больше корпоративных облигаций, нежели за пять предыдущих лет. Иногда, при выпуске облигаций применяются и некоторые схемы, которые используются для вывода прибыли с предприятия. Например, банкам выгодно выпускать собственные облигации, поскольку резервироваться по ним удобнее, чем с помощью кредитов или депозитов. Но это при условии котировок на фондовых площадках. Всего банки выпустили облигаций за 2001 год на 75 млн. гривен. Кстати, не редким является случай ценовой привязки облигаций к наиболее ликвидным мировым акциям. Например, к российским «Норильский никель», «Лукойл».
|
|
|
Совершенно не ясным остается рынок облигаций местных (муниципальных) займов. Здесь были введены жёсткие меры государственного регулирования выпуска и обращения муниципальных займов, что надолго отбило охоту у местных органов власти к такому виду деятельности на фондовом рынке. К тому же есть примеры провальных займов типа одесского. По моему мнению, государству следует не ограничивать местные займы, а всячески их стимулировать. Это создаст дополнительный источник средств в небогатые местные бюджеты, снизит инфляцию, а также сформирует прибыльное направление для вложения денег населением.
Что касается организованного рынка ценных бумаг, то вследствие крайне низкого объёма биржевых сделок с акциями на вторичном рынке ценных бумаг, говорить о сколько-нибудь серьезном вкладе фондовых бирж в капитализацию организованного рынка корпоративных ценных бумаг не приходится. Фондовым биржам необходимо, прежде всего, решить двуединую проблему коренного улучшения и расширения своих технологических возможностей. Первая из этих проблем связана, прежде всего, с необходимостью обеспечения привлекательности фондовых бирж для эмитентов корпоративных ценных бумаг. Вторая заключается в необходимости создания фондовыми биржами максимальных удобств для операторов фондового рынка, что способствовало бы переносу центра тяжести совершаемых ими сделок с неорганизованного на организованный сегмент рынка ценных бумаг. Обе эти проблемы решаемы только при активной помощи государства и совершенствовании законодательства в следующих направлениях: создание для эмитентов условий максимального благоприятствования продвижению их ценных бумаг, как на внутренний, так и на зарубежные международные рынки, в том числе, и за счет минимизации их расходов на эти цели; обеспечение возможности доступа любого торговца ценными бумагами, аккредитованного хотя бы на одной из фондовых бирж, к торгам на любой из них и совершения сделок между торговцами без физического их присутствия на бирже, с минимальными расходами на проведение операций с ценными бумагами; улучшение оперативности решения вопросов слияния или поглощения бирж друг другом. В целом же наблюдается тенденция, хотя и медленного, но роста доли организованного рынка ценных бумаг в ВВП страны, так и не превысившей за 1997 – 2000 годы 2%-ой отметки.
|
|
|
Что касается интеграции с зарубежными фондовыми рынками, то наибольшее беспокойство у представителей иностранных финансовых организаций вызывает несоблюдение Украиной рекомендаций Международной организации по стандартизации (ISO), Международной организации по обслуживанию ценных бумаг (ISSA) и Group30. Среди них – отсутствие подтверждения условий соглашения на бирже на следующий день и конечного расчета в депозитарии.
В этой связи представляется весьма важным то, что проект правительственной программы ”Украина – 2010” придает приоритетное значение развитию прежде всего рынка корпоративных ценных бумаг, а Программа развития фондового рынка Украины на 2003 – 2007 годы ставит задачей уже в 2008 году “сосредоточение торговли ликвидными корпоративными ценными бумагами на организованном рынке с помощью, прежде всего, экономических рычагов”. При этом прогнозируется рост объема сделок на организованном рынке ценных бумаг с 2% ВВП в 2008 году до 10% ВВП в 2007 году и рост рыночной капитализации за этот же период с 7 до 15% ВВП.
Заключая рассмотрение перспектив развития фондового рынка в первом десятилетии наступившего нового века, следует сделать вывод о том, что вряд ли стоит ожидать качественного, значительного и устойчивого роста фондового рынка в первой половине этого периода. Кардинально ситуация может измениться лишь во второй половине десятилетия при условии, что будут созданы соответствующие законодательные предпосылки, так как во многом серьезные проблемы на фондовом рынке порождены несовершенством отечественного законодательства. Оно пока не только не обеспечивает целостное и непротиворечивое правовое поле для функционирования рынка ценных бумаг, но и не создает необходимых условий для его развития, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.
|
|
|
