 |
Методы оценки эффективности инвестиционного проекта
|
|
|
|
Все существующие методы оценки экономической эффективности инвестиций и инвестиционных проектов можно разделить на статические и динамические. К статическим методам относятся:
Коэффициент эффективности инвестиций;
Срок возврата инвестиций (недисконтированный);
Бухгалтерская норма рентабельности;
Приведенные затраты;
Приведенная прибыль.
Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (Эи) рассчитывается делением годового экономического дохода (Эгод) на общую сумму инвестиций (И):
, (1)
где Ен - нормативный коэффициент эффективности инвестиций.
Обратным показателем коэффициента эффективности инвестиций является фактический недисконтированный срок возврата инвестиций, который показывает период времени, за который инвестиции окупаются. Данный метод заключается в определении необходимого для возмещения инвестиционного периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Методика расчета срока возврата инвестиций заключается в том, что сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых (лучше среднегодовых) поступлений. Его применяют в случаях, когда денежные поступления равны по годам:
, (2)
где Тф - фактический срок возврата инвестиций;
|
|
|
Тн - нормативный срок возврата инвестиций, который в среднем по народному хозяйству равен примерно 5-6 лет.
Метод бухгалтерской нормы рентабельности основан на использовании бухгалтерского показатель - прибыли. Определяется он отношением величины прибыли предприятия к среднегодовой стоимости инвестиций за минусом затрат на ликвидацию объекта:
, (3)
где ПР - прибыль организации;
Л - бухгалтерская норма рентабельности.
Другим статическим методом оценки эффективности инвестиционного проекта является приведенные затраты. Экономический смысл приведенных затрат заключается в следующем: все затраты суммируются и приводятся к единой размерности при помощи нормативных коэффициентов, затем из нескольких вариантов выбирается тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат. Формулу можно представить в виде двух вариантов:
ЗП = И * Ен + Сэ → min; (4)
ЗП = И * Тн + Сэ → min, (5)
где Сэ - текущие расходы, связанные с эксплуатацией инвестиций (капитальные вложения).
Капитальные вложения - это инвестиции, вложенные в покупку, модернизацию или реконструкцию основных фондов предприятия.
Приведенные затраты используются при расчете эффективности капитальных вложений.
Для того, чтобы получить условную величину совокупных затрат, включающих и инвестиции, и текущие расходы используют два методических приема:
1. Умножая инвестиции на нормативный коэффициент эффективности (И*Ен) мы условно получаем ту часть инвестиций, которая приходится на один год их освоения, а затем суммируем их с текущими затратами.
2. Умножая текущие расходы на нормативный срок возврата инвестиций (Тн + Сэ) мы получаем текущие расходы за период, соответствующий нормативному сроку окупаемости инвестиций, а затем эту величину суммируем с инвестиционными расходами.
В условиях рыночной экономики наиболее корректно использовать показатель приведенной прибыли при выборе лучшего варианта инвестиций, так как именно прибыль является критерием экономической эффективности функционирования предприятия.
|
|
|
Данный показатель рассчитывается следующим образом:
ПР = Q * [Ц - (Сэ + Ен * Иу)] → max, (6)
где ПР - прибыль приведенная;
Q - объем производства в натуральном выражении;
Ц - цена единицы продукции;
Сэ - текущие эксплуатационные расходы или себестоимость продукции;
Иу - удельные инвестиции или удельные капитальные вложения в расчете на единицу произведенной или реализованной продукции.
К динамическим методам оценки эффективности инвестиционного проекта относятся:
Метод чистой текущей стоимости;
Дисконтированный срок окупаемости;
Индекс рентабельности;
Внутренняя норма доходности;
Дюрация.
Метод чистой текущей стоимости (NPV). Чистая текущая стоимость - это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разновидности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке (норме процента).
Формулу для расчета чистой текущей стоимости NPV можно определить в следующем виде:
, (7)
где FV - будущая стоимость инвестиций через n лет;
n - периоды реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства (n = 0, 1, 2,…);
r - ставка дисконтирования (желаемая норма прибыли);
И - инвестиционные расходы.
Другим распространенным методом оценки эффективности инвестиционного проекта является дисконтированный срок окупаемости (PP), который рассчитывается либо методом последовательных интеграций, либо по формуле:
(8)
где CF - денежный поток последовательной интеграции.
Показатель рентабельности инвестиций (IR), принятый для оценки эффективности инвестиций, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на туже дату инвестиционным расходам. Он позволяет определить, в какой мере возрастают средства инвестора в расчете на 1 ед. инвестиций. Его расчет можно выполнить по формуле:
(9)
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.
|
|
|
Внутренняя норма доходности (IRR) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений. Он характеризует порог безубыточности данных инвестиций.
Для нахождения IRR находят различные значения дисконтированной ставки (r), при которой величина NPV меняется с плюса на минус. Далее находят IRR по формуле:
(10)
При этом должны соблюдаться следующие неравенства:
ra < IRR < rb
NPVa > 0 > NPVb
Дюрация ( D) - это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта.
Ключевым моментом данной методики является не то, как долго инвестиции будут приносить доход, а когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия.
В результате менеджеры получают сведения о том, как долго окупаются для компании инвестиции доходами, приведенными к текущей дате. Для расчета дюрации используется формула:
, (11)
где D - дюрация;
PVt - текущая стоимость доходов за t - периодов до окончания срока действия проекта;
t - периоды поступления доходов.
|
|
|
