Оценка экономической эффективности реализации

Инвестиционных решений

 

В каждом конкретно рассматриваемом случае необходимо за­проекти­ровать и реализовать такой единственный вариант решения поставленной за­дачи, который обеспечивает не только выпуск не­обходимой продукции, но и дает наибольшую эффективность вло­женных денежных средств. Причем уровень этой эффективности должен быть достаточным, чтобы удовлетво­рить требования всех участников инвестиционного проекта: кредитор, инве­стор-предпри-ниматель, организация, осуществляющая строительные и мон­таж­ные работы, и государство.

Инвестиционный проект проходит ряд оценочных стадий.

Оценка степени эффективности проектных решений на каж­дой стадии инвестиционного цикла имеет свои особенности и пока­затели. Оценка эко­номической эффективности произведенных ка­питальных вложений должна охватывать весь инвестиционный цикл, включающий периоды вложения и эффективного использо­вания денежных средств. Этот период должен соот­ветствовать сумме средней длительности периода капитальных затрат и сред­ней длительности периода службы основных производственных фондов горных предприятий. Однако, он не должен превышать 20-летнего срока, так как за его пределами дисконтированная вели­чина получаемых эффектов весьма мала и не оказывает заметного влияния на общий интегральный ре­зультат оценки.

Разновременные номинально равные величины затрат и эф­фектов эко­номически не равноценны, при расчетах экономической эффективности ин­вестиционных проектов они должны приво­диться в экономически сопоста­вимый вид, т.е. дисконтироваться. Это осуществляется с помощью коэффи­циента приведения К_t^пр.

Все производимые расчеты рекомендуется выполнять в ценах и нормах базового года, т.е. первого календарного года начала реа­лизации проекта.

Оценка эффективности инвестиционных проектов может про­изво­диться на основе расчета и анализа значений следующих ос­новных экономи­ческих показателей:

· чистого дисконтированного дохода (ЧДД);

· внутренней нормы доходности (ВНД);

· простого срока окупаемости инвестиционных затрат проекта (Т_ок);

· дисконтированного срока окупаемости инвестиционных затрат проекта (Д_ок);

· индекса доходности (ИД).

На предпроектной стадии экономических расчетов и обосно­вании вы­бора наиболее эффективного направления инвестиций мо­гут использоваться статичные во времени показатели, ориентиро­ванные на оценку среднегодо­вой эффективности рассматриваемых инвестиционных решений. В их числе:

· среднегодовая чистая прибыль П_ч.сг;

· среднегодовая экономическая эффективность инвестиций Э_сг.

Помимо этих основных показателей могут быть использованы и другие экономические показатели, характеризующие рассматри­ваемый объект инве­стиций. Однако они являются лишь дополни­тельными показателями и не имеют критериальных значений.

Показатель «Чистый дисконтированный доход» – ЧДД или NPV пред­ставляет собой интегральную сумму чистых годовых до­ходов (разница ме­жду годовыми притоками и годовыми оттоками денежных средств за инве­стиционный календарный период), при­веденную к текущему моменту вре­мени. Он определяется по фор­муле:

3.1

где ЧД_t, – чистый номинальный доход в i-м году, р.; К_t^пр – коэффи­циент при­ведения разновременных затрат; Т – календарная дли­тельность периода учета эффективности рассматриваемого проекта, лет.

При оценке сравнительной экономической эффективности проекта ин­тегральная величина ЧДД в общем виде может быть оп­ределена

(3.2)

где Р_t – стоимость реализованной продукции, услуг и прочей реали­зации в t-м году периода учета эффекта T, р.; А_t — величина амор­тизационных отчис­лений в t-м году, р.; 3_t – текущие затраты t-го года, необходимые для получе­ния запланированного результата, р.; К_t – капитальные вложения в t-м году периода учета эффективности проекта T, р., включая ассигнования в оборот­ные средства; Т – ка­лендарная длительность периода учета эффективности рассматри­ваемого проекта, г.; t – текущий год периода оценки Т, г.

При оценке сравнительной эффективности с позиций обще­ства:

(3.3)

При оценке сравнительной эффективности с позиции отрасли и пред­приятия:

(3.4)

где С'_t – издержки предприятия на выпуск продукции в t-м году за вычетом отчислений на социальные нужды, налогов, учитываемых в себестоимости, и платы за кредит, р.; С_t– то же, с учетом отчисле­ний на социальные нужды, но без учета платы за кредит, р.; Н_t – налоги и обязательные отчисления из при­были в t-м году, р.; СЭП_нх.t – денежная оценка социально-экономических по­следствий реализации t-м году, р.;И_пр.t – прочие издержки предприятия в t-м году, производимые за счет чистой прибыли, р.; Е_общ, Е_со – норма дисконта социальная (общественная), устанавливаемая федераль­ным правительством, и среднеотраслевая соответственно; НДС_t – налог на добавленную стоимость в t-м году, р.

При оценке коммерческой эффективности рассматриваемого инвести­ционного проекта ЧДД определяется по формуле:

(3.5)

где КР_t – кредиты, полученные в t-м году, р.; ВК_t – возврат кредита и заем­ных средств в t-м году, р.; ПР_t – уплата процентов по взятым кредитам и за­емным средствам в t-м году, р.; Е_р – реальная норма дисконта.

Величина чистого дисконтированного дохода ЧДД при оценке бюд­жетной эффективности может быть определена по формуле:

(3.6)

где Н_сt – налоги и отчисления, уплачиваемые предприятием в бюд­жеты всех уровней в t-м году за счет себестоимости продукции, р.; Н_пt – налоги и отчис­ления, уплачиваемые предприятием в бюджеты всех уровней в t-м году за счет прибыли, р.; величины КР, ВК и ПР определяются и учитываются лишь в случае использования госу­дарственных либо региональных кредитов и со­относятся только с ними; Н_подt – подоходный налог с заработной платы, р.; Н_стрt – на­логи, уплачиваемые в бюджет строительной организацией в период строительства, р.; Е_бж – принятая норма дисконта для бюджетных операций.

При сравнительной оценке альтернативных проектных вари­антов реа­лизации, а также при оценке коммерческой эффективно­сти реализации кон­кретного проекта, отобранного на стадии отрас­левой сравнительной эффек­тивности лучшего проектного варианта, показатель чистого дисконтирован­ного дохода (ЧДД) является кри­териальным.

В случае его положительного значения (или даже нулевого) реализация рассматриваемого варианта инвестиционного проекта считается целесооб­разной. Это означает, что капиталовложения, за­траченные на его реализа­цию, окупятся за счет получаемого эф­фекта в процессе эксплуатационной деятельности созданного объ­екта.

При сравнительной оценке альтернативных вариантов реали­зации кон­кретного проекта предпочтение отдается тому, у которого величина ЧДД больше.

Содержание критерия ЧДД заключается в интегральном сопос­тавлении ве­личин всех затрат, связанных с реализацией инвестицион­ного проекта, с величи­нами получаемых эффектов, с учетом разно­временности сопоставляемых вели­чин за весь анализируемый кален­дарный период.

1. Показатель «Внутренняя норма доходности» ВНД (InternalRateo­fRe­turn) – это такое положительное значение нормы дисконта, при котором ве­личина чистого дисконтированного до­хода будет равна нулю. ВНД опреде­ляется из равенства:

(3.7)

где К_t – сумма инвестиционных затрат, обеспечивающая реализа­цию инве­стиционного проекта в t-м году, р.; П_чt и А_t – соответст­венно чистая прибыль и амортизационные отчисления по годам расчетного периода Т, р.; Е_внд – норма дисконта, при которой обес­печивается данное равенство;

Чистая прибыль определяется по формуле:

(3.8)

Расчет внутренней нормой доходности осуществляется по следующим стадиям. Вначале по рассматриваемому инвестицион­ному проекту определя­ется величина чистого дисконтированного дохода при принятой к расчету величине нормы дисконта. В случае положительной величины ЧДД расчет повторяется при увеличен­ной норме дисконта. Повторные расчеты произво­дятся до того зна­чения нормы дисконта, при котором чистый дисконтиро­ванный до­ход будет равен нулю. Эта норма дисконта и определит величину ВНД.

Если величина показателя "Чистый дисконтированный доход" ЧДД от­вечает на вопрос: является ли рассматриваемый проект эко­номически эффек­тивным при некотором конкретном значении нормы дисконта, то показатель "Внутренней нормы доходности" ВНД определяет предельное значение ставки за кредит, при кото­ром рассматриваемый инвестиционный проект может быть профи­нансирован и реализован.

Показатель внутренней нормы доходности может использо­ваться в ка­честве критериального показателя при сравнительной оценке независимых инвестиционных проектов.

Срок окупаемости инвестиционных затрат (Т_ок) – минималь­ный период времени с момента ассигнования денежных средств до момента их окупаемо­сти. Он может быть простым и дисконтиро­ванным, определяться на всю сумму необходимых инвестиций либо только на величину получаемого кре­дита, либо на величину собст­венного вложенного капитала предпринимателя (акционерного об­щества).

При определении простого срока окупаемости величина но­минальных инвестиционных затрат соизмеряется с интегральной величиной номиналь­ного эффекта. Та календарная длительность учета эффекта, при которой ее номинальная сумма сравняется с общей величиной номинальных затрат, и определяет величину про­стого срока окупаемости. В этом случае:

(3.9)

При определении дисконтированного срока окупаемости со­измеряются интегральные величины чистого дисконтированного дохода при производст­венном использовании созданного объекта с общей величиной дисконтиро­ванных затрат на реализацию данного инвестиционного проекта.

(3.10)

Тот календарный момент времени, когда эти соизмеримые ве­личины сравняются, и определит дисконтированный срок окупае­мости инвестицион­ных проектов. При оценке экономической эф­фективности инвестиционных проектов срок окупаемости, как пра­вило, выступает в качестве ограничения.

2. "Индекс доходности" ИД определяет соотношение величины по­лучае­мого интегрального дисконтированного эффекта с инте­гральной величиной дисконтированных затрат, обеспечивающих по­лучение этого эффекта.

При положительной величине показателя чистого дисконти­рованного дохода (ЧДД) величина индекса доходности больше единицы и наоборот.

При расчете сравнительной эффективности альтернативных проектов и альтернативных вариантов проекта использование этого показателя дает представление об уровне сравнительной эффектив­ности использования инве­стиционных средств сопоставляемых ин­вестиционных объектов.

Применение этих четырех поименованных показателей тре­бует весьма глубокой технологической, технической и организаци­онной проектной про­работки каждого конкретного инвестицион­ного проекта либо его вариантов с расчетом значительного количе­ства технико-экономических показателей на весь период жизнен­ного цикла инвестиций.

Принятию решения предшествует предпроектная стадия инве­стицион­ного процесса, на которой заказчик-предприниматель оп­ределяет наиболее экономически предпочтительные для него на­правления будущих инвестиций и отбирает возможные наиболее конкурентоспособные инвестиционные ре­шения.

На этой стадии инвестиционного периода детальная проектная прора­ботка не производится и величины потребных капитальных и текущих экс­плуатационных затрат, а также ожидаемого эффекта оцениваются по укруп­ненным аналогам, т.е. по укрупненным пока­зателям затрат и эффектов, полу­ченных на ранее спроектированных либо уже эксплуатируемых аналогичных объектах. Такой подход устанавливается при экономической оценке инже­нерных решений, разработке дипломных и курсовых проектов.

Для этих условий экономическое соизмерение затрат и эффек­тов можно производить с использованием более упрощенных оце­ночных показа­телей, таких как среднегодовая чистая прибыль П_сч и среднегодовая эконо­мическая эффективность инвестиций Э_с.

3. Показатель среднегодовой чистой прибыли П_сч дает предвари­тельную сравнительную оценку величины среднегодовой прибыли при реализации рассматриваемого варианта конкретного использо­вания инвестиционных средств и определяется по формуле

(3.11)

где Ц и С – цена и себестоимость единицы продукции, производи­мой данным объектом инвестиции соответственно, р.; Н – налоги из прибыли, р.; Q – го­довой объем производимой продукции, еди­ницы; П_к – среднегодовая плата за полученный кредит (без инфля­ционной составляющей), р./г. за рубль кре­дитных средств:

(3.12)

где К_пр – капитальные вложения, приведенные к году освоения про­ектной мощности создаваемого производственного объекта, р.; Е – среднегодовая норма дисконта; Т – период использования кредита, г.

Структура показателя среднегодовой чистой прибыли явля­ется произ­водной от структуры показателя чистого дисконтирован­ного дохода ЧДД.

4. Показатель среднегодовой экономической эффективности инвестиций Э_сг предназначен для оценки степени достаточности ожидаемого уровня доходности инвестиций при их возможном ис­пользова­нии для реализации независимых либо альтернативных решений и определя­ется по формуле:

(3.13)

где П_сг – среднегодовая чистая прибыль, р./г.; К_сг – среднегодовые капиталь­ные затраты, р.

Структура этого показателя аналогична показателю рента­бельности производства.

Использование приведенных упрощенных, статичных во вре­мени, оце­ночных экономических показателей позволяет еще на предпроектной стадии инвестиционного процесса дать экономиче­скую оценку предполагаемым и возможным направлениям инве­стиций и осуществить предварительный от­бор наиболее предпоч­тительных вариантов реализации отобранного направ­ления инве­стиций.

Наилучший вариант будет выбран и оценен в процессе даль­нейшей проектной проработки всех конкурентоспособных вариан­тов, выявленных на стадии предпроектных расчетов.

Расчет величин приведенных оценочных показателей позво­лит:

· из многих конкурентоспособных вариантов отобрать один, сравни­тельно лучший, обеспечивающий наиболее эффективное ис­пользование ин­вестиционных средств инвесторов и должный эко­номический эффект для общества;

· оценить коммерческую эффективность отобранного ранее луч­шего про­ектного варианта в реальных условиях его реализации для конкретного инвестора;

· выявить степень бюджетной эффективности реализации про­екта и кон­кретную величину эффекта, который получит государ­ство.

⇐ Предыдущая1234Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: