Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу! Архитектура Биология География Искусство История Информатика Маркетинг Математика Медицина Менеджмент Охрана труда Политика Правоотношение Разное Социология Строительство Физика Философия Финансы Химия Экология Экономика Электроника Типы региональных финансовых рынков как результат взаимодействия реального и финансового секторов. ⇐ ПредыдущаяСтр 3 из 4Следующая ⇒ Обобщенный анализ соотношений общей величины спроса реального сектора экономики регионов на финансовые ресурсы, предложения финансового сектора регионов и предложения финансовых ресурсов реального сектора в регионах позволяет выделить пять типов региональных финансовых рынков, которые в определенной степени соответствуют стадиям развития региональных финансовых рынков, описанным выше. Первый тип. Во всех субъектах Федерации с таким типом рынков спрос, предъявляемый реальным сектором экономики, существенно выше финансового предложения региональных финансовых рынков. Фактически это означает, что реальный сектор экономики в этих регионах неизбежно вынужден ориентироваться на привлечение финансовых ресурсов из других регионов в рамках общероссийского финансового рынка. В то же время предложение финансового сектора здесь практически составляет лишь незначительную часть "поставок" финансовых ресурсов на финансовые рынки. Просматривается достаточно высокая степень несбалансированности между уровнями развития и, соответственно, потребностями реального сектора экономики и уровнем развития и потенциалом финансового сектора в этих субъектах Федерации. Суммарный спрос на временно свободные финансовые ресурсы, предъявляемый реальным сектором экономики, как правило, существенно ниже "поставок" финансовых ресурсов этим сектором на общероссийский финансовый рынок. В целом по данным регионам доминируют "поставки" финансовых ресурсов реальным сектором на межрегиональный финансовый рынок и получение оттуда же временно свободных средств. Роль регионального финансового рынка в обеспечении реального сектора экономики региона необходимыми ресурсами незначительна и явно имеет вспомогательное значение. Сюда входят такие регионы, как Республика Алтай, Ульяновская, Ивановская, Брянская, Смоленская, Мурманская, Астраханская и Магаданская области, Республика Саха (Якутия), Алтайский край, Республики Дагестан, Калмыкия, Северная Осетия, Кабардино-Балкария, Ингушетия и Тыва. Второй тип. Спрос реального сектора экономики на финансовые ресурсы в регионах с таким типом финансовых рынков примерно соответствует предложению таковых финансовым сектором (отклонения имеют место в пределах 10%). Это означает, что реальный сектор может функционировать в целом с опорой на региональные финансовые рынки. Одновременно предложение финансового сектора экономики региона в существенно большей степени, чем в первом случае, опирается на "поставки" финансовых ресурсов со стороны реального сектора. Однако здешний финансовый сектор для обеспечения "поставок" финансовых ресурсов в реальный сектор не должен ограничиваться временно свободными ресурсами этого же сектора в рамках региона. Он вынужден выполнять активную перераспределительную роль. Подобный тип рынков характерен для таких субъектов Федерации, как Новосибирская, Пензенская, Ленинградская, Волгоградская, Тюменская, Архангельская, Иркутская, Воронежская и Тамбовская области, Республика Марий Эл, Хабаровский и Ставропольский края, Республики Бурятия и Адыгея. Третий тип. Спрос реального сектора экономики региона здесь несколько ниже, чем предложение финансового сектора. Это означает, что последний ориентируется на обслуживание реального сектора экономики также и в других регионах. При этом предложение финансового сектора в существенно большей степени, чем при втором типе рынков, может опереться на "поставки" ресурсов реальным сектором данного региона. К субъектам Федерации с таким типом финансовых рынков относятся Самарская, Свердловская, Калининградская, Нижегородская, Челябинская и Кемеровская области, г. Санкт-Петербург, Республика Татарстан, Приморский край и ряд других (всего 35) субъектов Федерации. Четвертый тип. При таком типе финансовых рынков спрос реального сектора на финансовые ресурсы составляет лишь незначительную часть предложения финансового сектора региона. Последний ориентирован на обслуживание межрегионального и общероссийского финансовых рынков и через них - на реальный сектор других субъектов Федерации. При этом в некоторых субъектах Федерации предложение финансового сектора может почти целиком опереться на поставки финансовых ресурсов реальным сектором экономики региона (Московская и Тверская области в первую очередь), а спрос реального сектора экономики составляет лишь незначительную часть от его же предложения финансовых ресурсов. Такой тип финансовых рынков сложился в Московской, Тверской, Ярославской, Пермской, Белгородской, Курской, Липецкой и Новгородской областях, Республике Башкортостан, а также в Карачаево-Черкесской Республике. Пятый тип. Москва должна быть выделена отдельно, так как спрос реального сектора ее экономики существенно меньше предложения финансового сектора. Однако "поставки" финансовых ресурсов реальным сектором на финансовый рынок в целом достаточно велики. Предложение же финансового сектора Москвы, естественно, опирается на "поставки" из других регионов как минимум на 40%.   Основные факторы развития финансовых рынков России в 2009 году. Финансовый рынок России. Российский финансовый рынок в 2009г. стал одним из лидеров на фоне восстановления реального сектора экономики, а также качественного улучшения состояния кредитного рынка. В частности, среди основных факторов, оказавших влияние на финансовый рынок, можно назвать следующие: 1. В 2009г. в экономику России поступило $81,9 млрд. иностранных инвестиций, что на 21% меньше, чем в 2008г. (в I квартале 2009г. - $12 млрд. (на 30,3% меньше), во II квартале - $20,2 млрд. (на 31,2% меньше), в III квартале - $22,5 млрд. (на 22,9% меньше), в IV квартале - $27,2 млрд. (на 2,8% меньше). В 2009г. использовано 7 540 млрд. руб. инвестиций в основной капитал, или 83% к уровню 2008 года (рис.1). Рис.1 – Динамика инвестиций в основной капитал (% к среднемесячному значению 2006г.) 2. Укрепление доллара и евро (табл. 1 - Источник: ЦБ РФ). Курс доллара по отношению к рублю за 2009г. вырос незначительно – на 3%, евро – на 5% (см. рис.2 - Источник: ЦБ РФ). Снижение курса рубля связано с негативными тенденциями на глобальных рынках. Таблица 1. Данные по изменению доллара и евро. Валюта На 31.12.2008 На 31.12.2009 Изменение, % Доллар США 29,38 30,24 +2,9 Евро 41,44 43,39 +4,7 Рис.2 – Динамика курсов иностранных валют по отношению к рублю в 2009г. 3. Положительное влияние на экономику и рынок РФ оказало смягчение денежно-кредитной политики Банка России. Так, ЦБ РФ в течение 2009г. десять раз снижал учетные ставки, следуя за уменьшающейся инфляцией (табл. 2 - Источник: ЦБ РФ). Таблица 2. Данные по изменению ставки рефинансирования ЦБ РФ в 2009г. Дата изменения	%, Ст.
28 декабря 2009 г.	8,75
25 ноября 2009 г.	9
30 октября 2009 г.	9,5
30 сентября 2009 г.	10
15 сентября 2009 г.	10,5
10 августа 2009 г.	10,75
13 июля 2009 г.	11
5 июня 2009 г.	11,5
14 мая 2009 г.	12
24 апреля 2009 г.	12,5

В итоге, процентные ставки по вкладам стали выше инфляции, что положительно для экономики ввиду возможного появления «длинных» денег. Тем самым ЦБ стремится возобновить в стране относительно дешевое кредитование.

4. Восстановление цен на нефть. Восстановление под влиянием роста экономики КНР и опасений высокой долларовой инфляции продемонстрировал и мировой рынок нефти. Рост спроса на нефть привел баррель к устойчивым $80, который, по словам представителей ОПЕК, приемлем и для нефтяников, и для потребителей. Несмотря на некоторый откат котировок нефти к 70 долл./барр. к концу 2009г., рост стоимости углеводородного сырья за год составил 68% по марке Urals и 58% по марке Brent, тем не менее, это значительно меньше прогнозного значения (см. рис.3 - Источник: Эксперт-Урал).

Рис. 3 – Прогнозы цены на нефть марки Urals

За 2009 г. среднедневной спрос на нефть снизился более чем на 2%, при этом большинство развивающихся стран, пренебрегая вполне очевидной картиной уменьшения потребления сырья, продолжали наращивать добычу, в час­тности, годовая добыча в РФ выросла на 1% (см. рис. 4 - Источник: http://www.skrin.ru). Таким образом, большое количество уже добытой и реализованной нефти оседало в запасах, в том числе и запасах не­фтетрейдеров.

Рис. 4– Добыча углеводородов в РФ

5. За год золото подорожало на 25% до $1096 за тройскую унцию, а в начале декабря ее стоимость достигла рекордных $1220. Однако, по итогам 2009 г. золото оказалось наименее привлекательным среди драгоценных металлов. Наиболее успешными оказались инвестиции в палладий, который на мировом рынке за год подорожал на 120% (к концу года он стоил $405 за унцию). Платина выросла в цене на 59% (до $1467), серебро — на 49% (до $16,8). Среди доступных россиянам способов инвестиций в драгметаллы наиболее доходными вновь стали обезличенные металлические счета (ОМС). Так, ОМС в палладии в Сбербанке принесли до 71% дохода в пересчете на рубли, ОМС в платине — 32%, в серебре — 30,5%. А вот прибыль от вложений на золотые счета составила всего 13,8%.

6. Инфляция в России к концу 2009 года составила 8,8%, что ниже на 4,5% соответствующего значения в 2008г. (по данным Росстата). Впервые в новейшей истории России инфляция опустилась ниже отметки 10%.

Объем ВВП России за 2009г. составил в текущих ценах 39 016 млрд. руб. Его реальный объем относительно 2008г. составил 92,1%. При этом за III квартал ВВП вырос на 13,8% ко II кварталу, что ознаменовало окончание рецессии. Индекс-дефлятор ВВП за 2009г. по отношению к ценам 2008г. составил 102,7%.

Промышленное производство в России за 2009г. сократилось на 10,8% по сравнению с предыдущим годом. Темпы роста производства появились во второй половине 2009г. Так, к примеру, если ещё в апреле падение производства составило 8,1% к предыдущему месяцу, то в июле и июне уже был отмечен рост – на 4,5%, а в сентябре-октябре экономика росла в среднем на 2,6% в месяц, в ноябре – на 2,0% (см. рис. 5 - Источник: Госкомстат).

Рис. 5 – Индексы промышленного производства (% к среднемесячному значению 2006г.)

Золотовалютные резервы, сократившиеся в результате кризиса на 40% (с $598,1 млрд. до $376 млрд.), восстановились в 2009г. до уровня начала года и составили $439 млрд. (увеличились по сравнению с 1 января 2009г. на 2,8%, рис. 6 - Источник: Госкомстат).

Рис. 6– Международные резервы РФ

В 2009г. объем денежных доходов населения сложился в размере 28 389 млрд. руб. и увеличился на 12,5% по сравнению с 2008 годом (рис. 7 - Источник: Госкомстат). Сбережения за этот период составили 5602,3 млрд. руб., что на 67% больше, чем в предыдущем году. Реальные располагаемые денежные доходы (доходы за вычетом обязательных платежей, скорректированные на индекс потребительских цен), в 2009г. по сравнению с 2008г. увеличились на 1,9%. При этом среднемесячная начисленная заработная плата в 2009г., по предварительным данным, составила 18785 руб. и по сравнению с 2008г. выросла на 8,5%.

Рис. 7 – Динамика реальных доходов населения (% к среднемесячному значению 2006г.)

С ноября 2008 г. по ноябрь 2009 г. уровень безработицы увеличился всего на 1п.п.

Рис. 8 – Динамика по занятости/безработице в России в 2007-2009гг.

На рынке недвижимости в 2009г. как на первичном, так и на вторичном сегментах жилья наблюдалось снижение цен на все типы квартир. Одним из сдерживающих факторов восстановления рынка является очень сложная ситуация в сегменте ипотечного кредитования, на котором наблюдается почти пятикратное падение объемов выданных кредитов. Положительные сдвиги в ипотечном сегменте могут быть достигнуты в связи с планируемым снижением ставок по кредитам. В целом, в 2009 году цены на объекты эконом- и бизнес-класса снизились на 30-35%.

Таким образом, в 2009г. российская экономика продемонстрировала хорошую положительную динамику на фоне кризисного 2008г., многие показатели начали постепенно восстанавливаться с лета отчетного года. Данные результаты были достигнуты во многом благодаря эффективным антикризисным мерам и улучшению кредитной активности. Укрепление национальной валюты, снижение инфляции и процентных ставок стали основными факторами, повлиявшими на положительную динамику. Дополнительным «драйвером» для России стал заметный рост цен на нефть. Меры государства по поддержке экономики постепенно возвращают доверие инвесторов к финансовым рынкам в России.

Фондовый рынок.

Стабилизация мировой финансовой системы после рецессии задала общий тон всем рынкам. Антикризисные меры правительств добавили оптимизма участникам рынка, во второй половине 2009г. на биржевых площадках восстановился устойчивый рост.

Как видно из таблицы 3 (источник: http://rating.rbc.ru), первое место в рэнкинге мировых фондовых рынков - за Россией. Индекс РТС в последний рабочий день минувшего года установился на уровне 1444,61 пункта, прибавив за 12 месяцев более 128% (631.89 пунктов на конец декабря 2008 года). Индекс ММВБ за аналогичный период вырос на 121,14%, что соответствует третьему месту в рэнкинге. Вторая строчка - за рынком Шри-Ланки (индекс Sri Lanka All Share (CSE) за год прибавил 125,25%).

Международное рейтинговое агентство Standart&Poors изменило прогноз рейтинга России с «негативного» на «стабильный», подтвердив долгосрочный и краткосрочный рейтинги по обязательствам в иностранной валюте на уровне ВВВ/А3.

Таблица 3.

Динамика фондовых рынков мира по итогам 2009г.

В начале 2009г. наибольшее падение было отмечено на рынках развивающихся стран, но уже в первом квартале индексы стремительно «пошли» вверх. В III квартале было зафиксировано окончание рецессии в США – ВВП вырос на 2,2% к предыдущему кварталу. ЕЦБ, Банк Англии и ФРС США удерживали базовые учетные ставки на рекордно низком уровне в течение всего года. В итоге в 2009г. наибольший рост продемонстрировали рынки развивающихся стран, первые 11 строчек принадлежат исключительно emerging markets, среди которых и фондовые рынки стран БРИК. Лучший результат среди стран с развитой экономикой показал сингапурский Singapore Straits Times (STI).

Но всё же, в течение отчетного периода случались события, которые показывали о сохранении опасности второй волны кризиса – понижение в конце года кредитных рейтингов Испании и Греции и вынужденная реструктуризация многомиллиардного займа дубайских девелоперов.

Как было отмечено выше, Индекс РТС вырос за отчетный период более чем на 128% (ММВБ - на 121,14%). При этом за I квартал рост составил 9,1%, за II квартал – 43,1%, за III квартал – 27,1%, за IV квартал – на 15,2%. Дополнительными факторами, оказавшими влияние на такую положительную динамику, стали государственные решения по поддержке реального сектора экономики. Например, решение о повышении оборонных госзаказов, принятые инвестпрограммы госкомпаний (на сумму более 2 трлн. руб.), программа по поддержке железных дорог (на сумму 50 млрд. руб.), программа по поддержке отечественного автопрома (на сумму 50 млрд. руб.), установление довольно высоких тарифов на 2010г. в естественных монополиях.

Рассмотрим ситуацию на фондовом рынке России по секторам промышленности. Как видно на рис. 9, лидером роста в 2009г. стал потребительский сектор, увеличившийся более чем в 3 раза (на РТС – в 2,2 раза). Во многом это связано с тем, что в 2008г. сектор показал снижение сильнее рынка, и у компаний небольшая долговая нагрузка. Хуже рынка показали динамику нефтегазовый и финансовый секторы. Отчасти, этому способствовало укрепление рубля, компенсировавшее выгоды от роста нефтяных котировок. «Разочарованием года» аналитики называют бумаги Газпрома, увеличившиеся в минувшем году всего на 70%. Данное замедление роста компании связано со снижением объемов реализации природного газа, а также снижения цен при поставках газа на европейский рынок. Что касается финансового сектора, то «отставание» банков от рынка объяснимо прежде всего повышением требований ЦБ РФ к их деятельности. Вместе с тем, следует отметить, что за 2009г. были предприняты меры по поддержке сектора – были понижены процентные ставки, открыты кредитные линии через механизм залоговых и беззалоговых аукционов. Самыми доходными бумагами года аналитики назвали привилегированные акции Сбербанка, выросшие за год почти в 7 раз, что в три раза превышает доходность по обыкновенным акциям банка.

Рис. – Динамика российских отраслевых индексов ММВБ в 2009г.

По итогам года рынок облигаций продемонстрировал уверенный рост (по данным Cbonds, в среднем 29%) за счет снижения процентных ставок в течение года и высоких уровней доходности. В первом квартале были отмечены массовые продажи облигаций, что обусловлено снижением объемов производства, девальвацией рубля и цепочкой корпоративных дефолтов. В итоге доходность облигаций наиболее ликвидных эмитентов выросла до 15-19% и более. К концу 2009г. доходности облигаций эмитентов первого эшелона снизились до 7-10%, второго и третьего – и того ниже.

Во втором квартале 2009г. состоялись первичные размещения наиболее качественных эмитентов – «Газпром нефть», МТС, РЖД и др. Во втором полугодии 2009г. состоялось ещё более 130 первичных размещений на сумму 721 млрд. руб. таких эмитентов как «Лукойл», ММК, НЛМК, АФК «Система» и др. В конце 2009г. несколько эмитентов третьего эшелона разместили облигации, в частности, «Трансаэро», но эмитенты этой группы по-прежнему не имеют доступа на открытый рынок. За год объем размещений облигаций на ФБ ММВБ составил 930,1 млрд. руб., показав абсолютный рекорд за всю историю существования рынка ММВБ. Несмотря на это, по итогам года общий объем торгов на бирже сократился на 13% за счет снижения оборотов на рынке репо - в прошлом году суммарный объем торгов в режиме репо снизился на 33% — до 21,6 трлн. руб., в т.ч. по корпоративными облигациями — на 22,6%. Это снижение объясняется тем, что в 2009 году цены на российские бумаги были существенно ниже, чем годом ранее.

Массовые дефолты по облигациям, наблюдавшиеся осенью 2008г., в 2009г. прекратились. Характерно, что дефолты по облигациям эмитентов третьего эшелона сократились во втором полугодии 2009г. по сравнению с первым более чем в два раза - с 52 до 23. Всего в 2009г. дефолты коснулись около 10% долгового рынка России, который оценивается аналитиками CBonds в 2,1 трлн. руб. По еврооблигациям показатели лучше — общий объем дефолтов всего $1,3 млрд. Поскольку, если бы российские эмитенты "отличились" на внешних рынках, выход на них закрылся бы и для большинства российских компаний.

По данным Банка России, объем государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ) на конец декабря 2009г. составил 1469,7 млрд.рублей и увеличился по сравнению с соответствующей датой 2008г. на 28,5%. В декабре 2009г. Минфином России были проведены аукционы по размещению и доразмещению облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД).

Таким образом, фондовые рынки мира в 2009г. показали положительную динамику, Россия по темпам роста заняла I место. Одновременно, рейтинговое агентство Standart&Poors повысило прогноз рейтинга России с «негативного» на «стабильный». Кроме этого, заметное развитие получил рынок облигаций – в 2009г. было осуществлено рекордное количество выпусков и прекратились массовые дефолты. Данные факты свидетельствуют о стабилизации и дальнейшем росте фондового рынка.