Понятие и виды денежных потоков. Дисконтирование денежных потоков

Ден.поток(ДП)-денежные суммы,возникающие в опр-ой хронолог-ой послед-ти.ДП,в кот. все суммы равновеликие,называют аннуитет.ДП,в кот. все суммы различ-ся по величине,наз-т обычный ДП.Суммы ДП возникают ч/з одинаковые промежутки времени,называемые период.ДП м. возникать в конце периода,а также в начале и середине периода.Предварительно рассчитанные таблицы сложного % без корректировки применимы только к ДП,возникающему в конце периода.Доход,получаемый на инвестир-й капитал,из хоз-го оборота не изымается,а присоед-ся к основному капиталу.Временная оценка ДП учитывает риски,связ-е с инвестир-ем.Риск выступает как вероятность получения в буд-дохода,совпадающего с прогн-й величиной.Уровень риска д.иметь адекватную ему ставку дохода на вложен-й капитал.Ставка дохода на инвестиции явл-ся %-ым соотношением м/у чистым доходом и вложенным капиталом.Для приведения ДП к сопоставимому виду сущ-т множительные таблицы.

Дисконтир-е ДП:

Задача определения настоящей ст-ти актива (строительного проекта), который даст ДП величиной 400000 в следующем году. Для решения задачи использовалось формула

где: PV – настоящая стоимость;DF - коэффициент дисконта для ДПпервого года;C - будущий ДП, поступающий в конце 1 года;i - альтернативная стоимость капитала при инвестировании на 1 год.Рассмотрим проект, дающий ДП C в конце первого года и денежный поток C в конце второго года. Настоящая стоимость денежного потока первого года будет равна:

Настоящая стоимость ДП второго года определится аналогично:

Где: - коэф-т дисконта для денежного потока второго года; - Будущий денежный поток, поступающий в конце второго года; -Альтернативная стоимость капитала при инвестировании на 2 года.Продолжая аналогичные рассуждения, можно получить выражение для определения настоящей стоимости денежных потоков за n периодов:

Это выражение называется формулой дисконтированного денежного потока.

Если не учитывать временную структуру нормы дисконта i, то есть принять допущение, что i = const во все рассматриваемые периоды времени, то формула дисконтированного ДПпримет следующий вид:

Эта формула с принятым допущением о постоянном значении i существенно упрощает технику расчета настоящей стоимости произвольно изменяющихся по величине ДП.

59. Правовое содержание процедуры финансового оздоровления предприятия. Структура и содержание плана финансового оздоровления

ФО -проц. Б-ва, примен-я к должнику в целях восст-я его платеж-ти и погашения зад-ти в соответсвии с графиком пог. зад-ти.Это первая восстан-я проц.,использ-я З-м.От проц ВУ ФО отлич-ся инициатором ее введения явл-ся учр-ли должника, 3-и лица,погашение зад-ти за счет внеш. фин. источников.В отл-и от набл-я ФО не явл-ся обязат-ой в деле о банкр-ве. ФО вводится после наблюд-я.Срок ФО не бол. 2-х лет. Макс. совокуп. срок ФО и внеш. упр.=2м г.Вопрос о введ. ФО реш-ся на 1-ом заседании АС по делу о б-ве, кот. провод-ся по оконч-и набл-я.Иниц-ми ФО м. б.:должник в лице своих учредителей;собст-к имущества унит. п/п;3-и лица. Основ-я введения ФО 1):ходат-о соб. кред-ов о введении ФО.При его наличии АС не имеет право ввести иную про-ру; 2)ходат-во люб. лица,готового предоставить обесп-е испол-я должником графика погаш зад-ти;3)при налич. реш-я собр-я кред-ов о введении ВУ или о признании должника б-ом основанием для ФО будет соотв-е ходат-во любого лица, готового предоставить в качестве обесп-я исполнения должником графика пог-я зад-ти банк. гарантию.Сумма,на кот. выдается банк. гарантия д.б. не мен на 20%превышать размер реестр.треб-й .Послед-я введения ФО:1)возм-е отстранение руков-ля долж-ка от долж-ти если поведение руковод-ля недобросов-е2)назначение АУ-го.Его утверждение осущ-ся АС;3)запрещ-ся удовл-е треб-й учредителя должника о выделе доли в имуществе должника в связи с выходом из состава его учред-ей.Запрещ-ся выплата див и иных платежей по эмиссион. цен. бум;4)отмен-ся все ранее принятые меры по обеспечению треб-й кред-ов.Приостан-ся испол-е испол-ых док-ов по имущ-ым взысканиям за искл треб-й о взыскании зад-ти 1ой и 2й очереди,об истреб-и имущества из чужого незак-го владения должника;5)не допуск-ся прекр-е ден.обяз-в дол-ка путем зачета встречного однор-го треб-я,если при этом наруш-ся очер-ть удовл-я треб-й кред-ов;6)устан-е особого порядка предъявл-я треб-й к должнику.Треб-я предъяв-ся с соблюд-ем норм ФЗ «о б-ве».Это кас-ся треб-й,срок исп-я кот долж-ом наступил на дату введения ФО;7)не начисл-ся штрафы,пени,%за неисп-е ден.обяз-в и обязат-ых платежей,возник-их до даты введения ФО;8)на сумму треб-й кред-ов по ден.обяз-ам и об уплате обяз-ых платежй, подлеж-их удовлет-ю в соотв-и с графиком погаш-я зад-ти, начисл-ся%. Полномочия АУ-го: 1)осущ-ет работу с кредиторами-ведение реестра,рассмотрение треб-й кред-ов,созыв и провед-е собр-я,информир-еопред-х субъектов о ходе ФО,контроль за исп-ем дол-ом тек.треб-й и своевр-ю платежей в соотв-и с графиком погаш-я зад-ти;2)осущ-ет действия с имущ-ом долж-ка(принимает участие в инвент-и,надзор за сохран-ю,возможн. прим-е обеспеч-ых мер);3)контроль за деят-ю руков-ля(согл-е сделок долж-ка.рассмотр-е отчетов об исполн-и плана ФО и графика пог-я зад-ти,возм-е треб-е отстранить руков-ля,возж-е обращение в АС с треб-м связ-ым с недейст-ю сделок должника;4)осущ-ет действия.связ-е с неисполн-ем должником графика погаш-я зад-ти,предъявлять необх-е треб-я к лицам,кот.предоставили обесп-е исполн-я должником обяз-в. АУ-ий м.б. отстранен от исполн-я своих обяз-ей:на основе реш-я собр-я кред-ов;по жалобе на действия адм.упр-го со сторны кред-ов;освобожден по своему заявлению. Осн.док-ми на основ кот должник действует в рамках ФО-планФО,график пог-я зад-ти.кот разраб-ся учред-ми долж-ка или собст-ом имущ-ва унит-го п/п.Документы утв-ся собр-ем кр-ов.ПланФО д.предусматривать способы восстан-я плат-ти должника,конкретные способы получения должником необх.ден.ср-в для удовл-я треб-й кр-ов в ходе процедуры.В графике д.б. предусмотрены порядок,сроки,последов-ть удовл-я кр-ов. Завершение ФО. Возможно окончание или прекр-е ФО.Окончание м.б. доср-м или своевр-м.В люб.случае обязательно полное исполнение графика пог-я зад-ти.Прекр-е ФО м.б. только досрочным. Основания: 1)непредоставление в течение 35д. с мом. введения ФО графика;2)неоднократное(бол 15д)нарушение сроков платежей,устан-ых графиком;3)в теч. 15д. с даты введения ФО не предоставлено то фин.обеспечение,кот. было заявлено лицами,иниц-ми ФО. По завер-и или прекр-ю ФО возможен переход к ВУ.,если есть эк-ие предпосылки и позволяют сроки.В противном случае АС выносит реш-е о признании должника б-ом и об открытии конк. пр-ва.

Состав и структура плана финансового оздоровления предприятия

На состав и структуру плана финансового оздоровления в основном оказывают влияние масштабы предприятия и сферы его функционирования. При этом исходя из целей плана, а именно: восстановления платежеспособности, повышения конкурентных преимуществ, погашения кредиторской задолженности, поддержания эффективной деятельности в бизнес-плане финансового оздоровления (как в документе) должны получить отражение:

1) программы выживания и развития предприятия;

2) план проведения реорганизационных процедур;

3) организационные процессы управления предприятием в условиях кризиса или перед его наступлением;

4) обоснования необходимости и возможности представления предприятию финансовой поддержки.

Согласно распоряжению ФСДН от 05.12.94 г. № 98-р «Об утверждении типовой формы плана финансового оздоровления (бизнес-плана), порядка его согласования и методических рекомендаций по разработке планов финансового оздоровления» типовая форма плана финансового оздоровления включает:

1) общую характеристику предприятия;

2) краткие сведения по плану финансового оздоровления;

3) анализ финансового состояния предприятия;

4) мероприятия по восстановлению платежеспособности и поддержке эффективной хозяйственной деятельности;

5) рынок и конкуренцию;

6) деятельность в сфере маркетинга;

7) план производства;

8) финансовый план.

Время внесло ряд корректив в типовую форму. Эти коррективы имеют рекомендательный характер, но именно они позволяют более шире раскрыть содержание документа и отразить в нем как основные проблемы предприятия, так и пути их решения. Один из вариантов плана по финансовому оздоровлению предприятий предлагается президентом Фонда содействия и поддержки антикризисного управления Г.Б. Юном. Преимущество предлагаемой к рассмотрению формы перед типовой заключается в том, что она составлена на основе не только анализа литературы и нормативных документов, но и многолетнего практического опыта ее автора по разработке и экспертизе планов финансового оздоровления предприятий. Ниже приводится общая структура и состав предлагаемого к реализации варианта плана финансового оздоровления для крупных и средний предприятий (для малых предприятий количество разделом может быть сокращено). В скобках по разделам указано ориентировочное число страниц.

Титульный лист (1 страница).

Раздел 1. Выводы (5 страниц).

Раздел 2. Общая характеристика предприятия (3 страницы).

Раздел 3. Финансовое и технико-экономическое состояние предприятия (7 страниц).

Раздел 4. Оценка причин неплатежеспособности предприятия (3 страницы).

Раздел 5. Мероприятия финансового оздоровления (5 страниц).

Раздел 6. Маркетинг (товары и услуги, поставщики и потребители, сбыт, конкуренты, план маркетинга) (15 страниц).

Раздел 7. План производства (производственная программа, план продаж, потребность в основных фондах, расчет потребности в работниках и заработной плате, смета расходов и калькуляция себестоимости продукции, потребность в дополнительных инвестициях) (20 страниц).

Раздел 8. Реструктурирование предприятия (в том числе его продажа или реализация его активов) (20 страниц).

Раздел 9. Реструктурирование задолженности предприятия (5 страниц).

Раздел 10. Финансовый план (7 страниц).

Раздел 11. График погашения кредиторской задолженности (2 страницы).

Раздел 12. Программа реализации плана финансового оздоровления предприятия (10 страниц)

Приложения.

60. Изменение стоимости денег во времени. Функции сложных % для расчета стоимости денежных потоков

Нормально функционирующая рыночная экономика предполагает плату за ресурсы производства, продающиеся и обменивающиеся на свободных рынках. Одним из важнейших рынков, обеспечивающих развитие экономики, является рынок капитала, где можно за определенную плату взять деньги в пользование на определенный срок. На этом же рынке можно дать свои деньги в пользование на определенный срок, рассчитывая получить за это вознаграждение.Предположим, у инвестора есть 1 рубль. Он может пойти на рынок капитала (например, в банк) и дать свой рубль в пользование на один день. При этом инвестор знает, что завтра он получит свой рубль плюс плату за его использование:

,где

: FV – сумма, которую инвестор получит завтра, и которую будем называть будущей стоимостью;PV – сумма, которую инвестор имеет сегодня, и которую будем называть настоящей стоимостью (т.е. стоимостью в настоящее время);i – норма оплаты за пользование капиталом, которую принято называть нормой процента.Рассуждая аналогичным образом, можно решить другую задачу. Предположим, инвестор хочет завтра получить 1 рубль. Какую сумму следует ему сегодня инвестировать, если норма оплаты за пользование капиталом равна i? Решение данной задачи имеет следующий

вид: , где

FV – будущая стоимость, или сумма, получаемая завтра;PV – настоящая стоимость, или сумма, которую необходимо внести сегодня для того, чтобы завтра получить 1 рубль.Другими словами, стоимость 1 рубля сегодня и стоимость 1 рубля завтра неодинакова. Сегодняшний рубль эквивалентен завтрашнему рублю, умноженному на коэффициент дисконта:

, где –

коэффициент дисконта (коэффициент уменьшения).Опираясь на эти простые рассуждения, можно сформулировать первый основной закон финансов: Рубль сегодня стоит дороже, чем рубль завтра. Далее, предположим, что у инвестора есть возможность предоставить средства двум заемщикам – А и В, причем заемщик В будет использовать средства в более рискованном проекте. Так как вероятность невозврата кредита заемщиком В выше, то будет разумным требовать от него и большую плату за более рискованное использование денег. Иными словами, плата за пользование i_A должна быть меньше платы i_B. Отсюда – второй основной закон финансов: Безопасный рубль стоит дороже, чем рискованный. Пусть инвестор рассматривает проект инвестиций в строительство здания. Прогноз показывает, что через год это здание можно будет продать (если предположить, что за год оно будет построено) за 400 000. Какую сумму можно сегодня инвестировать в строительство? Очевидно, что получаемые через год 400 000 должны включать в себя как начальную инвестированную сумму, так и плату за использование денег инвестором. Как определить норму оплаты за это использование? Как свободный участник рынка, инвестор может инвестировать средства в государственные ценные бумаги. Предположим, государство платит за использование им капитала инвестора 7% годовых. Следовательно, через год получить 400 000 можно, вложив сегодня

В этом случае говорят, что стоимость капитала инвестора составляет 7%. Инвестор сравнивает альтернативы инвестиций – в проект строительства и в государственные ценные бумаги – и рассчитывает получить премию не менее 7%. При определении нормы оплаты за свой капитал инвестор берет за основу норму оплаты, которую он получил бы, инвестируя средства на финансовом рынке в альтернативный проект с аналогичным риском.Другими словами, в качестве нормы оплаты за использование капитала используется стоимость капитала инвестора, которую предлагает ему альтернативный проект на финансовом рынке. Такая стоимость капитала называется альтернативной стоимостью капитала или нормой дисконта. Шесть функций сложного процента:

Оценка стоимости долгосрочных инвестиций основана на использовании стандартных функций сложного процента. Накопленная сумма единицы (будущая стоимость единицы, модель начисления сложных %). Данная функция позволяет определить будущую стоимость инвестиций, вкладываемых в проект, исходя из предполагаемых ставки дохода, периода накопления (срока проекта) и периодичности начисления процентов.

,

Текущая (настоящая, приведенная) стоимость единицы (модель определения дисконтированной стоимости) – это величина, обратная накопленной сумме единицы. Используется для оценки текущей стоимости известной или прогнозируемой суммы будущего поступления денежных средств с учетом заданного сложного %.Текущая стоимость определяется умножением известной будущей стоимости на коэффициент дисконтирования (фактор текущей стоимости единицы).

Текущая стоимость аннуитета (текущая стоимость финансовой ренты). Аннуитет – это серия будущих периодических равновеликих платежей. Аннуитет может быть как поступлением сумм, то есть входящим ДП, так и платежом, т.е. исходящим ДП по отношению к инвестору. Различают обычный и авансовый аннуитеты. Обычный аннуитет (фин. рента постнумерандо) – это серия равновеликих периодических платежей, осуществляемых в конце каждого периода. Авансовый аннуитет (фин. рента пренумерандо), или причитающийся аннуитет – это серия равновеликих платежей, происходящих в начале каждого периода.

Настоящая стоимость аннуитета – это функция, определяющая текущую стоимость серии платежей по аннуитету в течение n периодов при норме процента, равной i.

;

Взнос на амортизацию единицы (периодический взнос в погашение кредита). Здесь амортизация – это процесс погашения долга или первоначальной стоимости с течением времени. Взнос на амортизацию единицы показывает, каким будет обязательный периодический платеж по кредиту, включающий проценты (часть “on”) и выплату части основной суммы долга (часть “off”) и позволяющий погасить кредит в течение установленного срока.

 

Взнос на амортизацию единицы определяется как величина, обратная текущей стоимости единичного аннуитета, так как это серия периодических платежей равных сумм погашения приносящего доход кредита.

Накопление единицы за период (будущая стоимость аннуитета). Фактор накопления денежной единицы за период показывает, какой по истечении установленного срока будет стоимость серии равных платежей, депонированных или инвестированных в проект в конце каждого из периодических интервалов n.

Фактор фонда возмещения (периодический взнос в фонд накопления) – показывает денежную сумму, которую необходимо вносить в конце каждого периода для того, чтобы через заданное число периодов накопить искомую запланированную сумму средств.

 

⇐ Предыдущая123456

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: