 |
Ограниченичения контрактного характера.
|
|
|
|
Во многих странах величина выплачиваемых диыидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду.
3. ограничения всвязи с недостаточной ликвидностью и платежепособностью.
Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счету.
Ограничения всвязи с интересами акционеров.
Выплаты по дивидендам не должны превышать сумму нераспеределенной прибыли. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачваются после привелегированных.
Ограничения всзязи с расширение производства.
Менеджеры предприятия заинтересованы в реинвестировании прибыли для расширения производства и в этом случае –ограничивают дивидендные выплаты.
Ограничение рекламно-финансового характера.
В условиях рынка информация о дивидендной политике тщательно отслеживается аналитиками брокерами инвесторами. Случаи сбоя выплат дивидендов, их существенных колебаний могут привести к снижению рыночной цены акций.
Теоретические концепции дивидендной политики.
Теория иррелевантности дивидендов. (Мальями, Миллер).
В рамках данной теории обосновывают, что политика дивидендов не влияет на увеличение цены акций или капитала фирмы. По их мнению стоимость фирмы определяется ее способностью приносить прибыль и степенью риска.
Кроме того, стоимость фирмы в большей степени зависит от инвестиционной политики предприятия.
Теория синицы в руках. (Гордон и Линтнер).
Гордон и Линтнер утверждали, что инвесторы всегда предпочитают текущие дивидендные выплаты будущему приросту капитала.
Теория налоговой дифференциации.
|
|
|
Стоимость фирмы максимизируется при низкой доли выплаты дивидендов, поскольку инвесторы выплачивают меньшие налоги на доход от прироста капитала чем на дивиденды.
Гипотезы дивидендной политики.
Гипотеза сигнального содержания.
Увеличение дивидендных выплат часто сопровождается соответствующим ростом цен на акции и наоборот. Т.о. объявление о росте дивидендов для инвесторов может служить сигналом.
Гипотеза эффекта клиентуры.
Различные группы акционеров отдают предпочтения различной политике выплат дивидендов, следовательно инвесторы предпочитают иметь текущий доход должны приобретать акции тех фирм, которые обладают высокой долей дивидендов в прибыли. Те же инвесторы которые предпочитают доход от прироста капитала должны приобретать акции с низкой долей дивидендов. Из данной гипотезы следует что изменение дивидендной политики может не понравится акционерам, они начнут продавать акции другим инвесторам, что в свою очередь может вызвать снижение цены акций.
Примерная схема порядка выплаты дивидендов.
Дата обьявления (10.11)-день, когда совет директоров принимает решение о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплате.
Экс-дивидендная да та (4.12)- обычно назначают за 4 рабочих дня до даты переписи.
Дата переписи (8.12) - день регистрации акционеров, имеющих право на дивиденды.
Дата выплаты (5.01) – дата, когда проводится рассылка чеков акционерам и выдача на предприятии.
Дивиденды могут выплачиваться в денежной, товарной форме, акциями, ели это предусмотрено учред документами.
Методы дивидендных выплат.
Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу.
Суть теории в том, что дивиденды выплачиваются в последнюю очередь, после того, как удовлетвореныпотребности фирмы.
Методика фиксированных дивидендных выплат.
Предусматривает регулярные выплаты дивидендов на акцию в неизменном размере в течении продолжительного времени.
|
|
|
Методика выплаты гарантируемого минимума и экста-дивидендов.
Компания выплачивает фиксированные дивиденды, но периодически и экста дивиденды.
4. Методика постоянного процентного распределения прибыли.
Чистая прибыль предприятия распределяется на выплаты дивидендов по привелегированным акциям и прибыль, доступную владельцам обыеновенных акций. Данная прибыль в свою очередь распределяется собранием акционеров на диивденды по обыкновенным акциям и реинвестированным.
Методика выплаты дивидендов акциями.
Акционеры получают вместо денег доп. пакет акций.
Дивиденды могут выплачиваться: 1)ежеквартально. 2)по полугодиям. 3) 1 раз в год.
Решение о выплате промежуточных див-ов,их размере, форме выплат принимаетя Сов. Дир..
Решение по годовым див-м – Общим Собранием Акционеров по рекомендации Сов.Дир.
Величина годовых не м.б. меньше размера промежуточных и больше рекомендуемых Сов. Дир.
В случае невыплаты дивидендов по привилег. акциям, акционеры получают право на всех следующих Собрания Акционеров до момента выплаты дивидендов в полном V. Так же они получают право голоса на собрании, если там затрагиваются их интересы.
Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов,если:
1)если не полностью оплачен УК общества.
2)на момент выплаты общество отвечает признакам банкротства или они появятся в результате выплат.
3)обществом не выкуплены в полном V собственные акции по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа.
В большинстве стран в т.ч. и в РФ с дивидендов выплачивается налог.
Долгосрочное финансирование капитала
К традиционным инструментам долгосрочного финансированияотносят:
1. выпуск долевых ценных буман
2. долгосрочный заемный капитал
Акционерный капитал общества состоит из:
Обыкновенных акций
Привелегированных акций
Простые А - дают право на получение плавающего дохода и участия в управлении.
Привелегированные - на получение фиксированного дивиденда, но не на участие в управлении, если это не оговорено учредительными документами.
Преимущество финансирования за счет обыкновенных акций:
|
|
|
1. этот источние не предполагает постоянных финансовых выплат
2. обыкновенные акции не имеют фиксированной даты погашения
3. иногда акции легче эмитировать, чем купить кредит.
Недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций:
1. Продажа ОБ А, как правило, означает предоставление право голосования и контроля над фирмой новым владельцам.
2. Использование ОБ А предполагает распределение чистой прибыли между большим числом акционеров.
3. Расходы на подписку и распределение ОБ А обычно выше, чем для привелегированных.
4. Дополнительная или повторная эмиссия А может рассматриваться инвесторами и привести к падению курса.
Привелегированные А сочетают свойства ОБ А и облигаций, т.е. инструментом гибридного финансирования.
Преимущества
1. В отличаи от облигаций неуплата дивидендов не может повлечь за собой банкротсво фирмы.
2. Выпуск ПР А не приводит к уменьшению доли каждого из собственников, имеющих право голоса.
Недостатки
1. хотя дивиденды по этим А могут быть и не выплаченными фирма обычно стремиться их выплачивать, если позволяет условия.
2. цена этого источника обычно выше цены заемного капитала.
К традиционным источникам долгосрочного долгового финансирования инвестиций относят:
Срочные кредиты
Облигации.
Долгосрочный кредит обычно берется у одного (или нескольких) кредиторов. Облигации предлагаются для открытой продажи и покупаются многими кредиторами.
Преимущества долгосрочного финансового инструмента:
1. Долговой процент не зависит от прибыли эмитента и его не надо делить с держателями акций. Однако в случае сокращения прибыли все равно надо выплачивать.
2. благодаря особенностям налогообложения, поправка на риск по облигациям может быть ниже, чем по акциям.
3. Собственником корпорации не приходится уступать кредиторам прав на управления ею.
Недостатки:
1. Т.к. затраты по обслуживанию долга являются фиксированными, сокращение дохода может привести к сокращению притока и недостаточности денежных средств, т.е. к ее банкротству.
|
|
|
2. Рост доли заемных средств по сравнению с собственным капиталом фирмы повышает риск и цену всех источников финансирования.
3. Поскольку долговые обязательства имеют фиксированный срок погашения, фирма может испытывать затруднения при возврате основной суммы долга в определенный момент времени.
4. При заключении договора о долгосрочных займах, его условия оговариваются гораздо более обстоятельнее и точнее чем при краткосрочном соглашении
5. Размер средств, которые можно взять под «разумный %», имеет свои пределы, сверх которых % ставка новых займов неограниченно растет.
Одним из финансовых инструментов способствующим наращиванию долгосрочных источников финансирования является воррант.
Варрант- ценная бумага, дающая право купить или продать фиксированную сумму финансовых инструментов в течение определенного периода времени.
Финансовая аренда
Аренда -основанное на договоре срочное возмездное пользование имущ-м/ имущ-ным комплексом (техника, оборудование, здания, земля, предприятия). По сроку действия договора аренда делится на краткосрочную (рентинг), среднесрочную (хайринг) и долгосрочную (лизинг). В зав-ти от условий договора аренда делится на: 1) операционную (финансирование и техническое обслуживание актива); 2) финансовую/капитальную; 3) возвратную (фирма-владелец земли, зданий, оборудования, продает право собственности на эти объекты другой фирме и одновременно оформляет договор об их аренде на определенный срок и с выполнением некоторых условий); 4) комбинированную.
Финансовая/капитальная аренда (ассоциируется с лизингом): 1) не предполагает технического обслуживания оборудования со стороны арендодателя; 2) не подлежит аннулированию и 3) предусматривает полную амортизацию актива (арендодатель получает рентные платежи, равные полной цене арендуемого оборудования плюс некоторый доход). Аренда не м.б. аннулирована до тех пор, пока арендатор полностью не расплатится. Условия аренды обеспечивают полную амортизацию инвестиций арендодателя, а также требуемую доходность непогашенного остатка, принимаемую на уровне процентной ставки по срочной ссуде.
Технология финансовой аренды: арендатор ищет требующиеся ему основные фонды, на основе типового договора выбирает подходящие ему условия, договаривается о цене и сроках поставки с поставщиком-производителем. Затем он заключает с лизинговой фирмой договор об аренде оборудования. Лизинговая фирма заключает договор с поставщиком о приобретении этого оборуд-ния и полностью оплачивает его. ОФ поступают хозяйствующему субъекту непосредственно от поставщика.
|
|
|
Эффективность аренды расценивается и арендатором, и арендодателем. Арендатор определяет, является ли аренда менее дорогостоящим актом, чем покупка актива. Арендодатель д. рассчитать величину арендных платежей, чтобы получить приемлемую прибыль.
При заключении лизингового договора основным финансовым аспектом являются размеры арендных платежей, которые зависят от типов арендуемых активов, сроков аренды, графика платежей и других условий. Если платежи по лизингу производятся = суммами, то их размер м.б. определен по формуле:
П=С* r/(1-1/(1+r)ст.t)
П - сумма разового платежа, руб; С - стоимость арендуемых активов, руб; r - процентная ставка за период, доли единицы; t - количество разовых выплат, ед.
|
|
|
