 |
Вопрос 2. Цена заемного капитала. ♦ проценты, причитающиеся к оплате заимодавцу (кредитору); . Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала
|
|
|
|
Вопрос 2
Цена заемного капитала
При определении цены заемного капитала в расчет включают только те заемные средства, привлечение которых вызывает необходимость у предприятия нести определенные издержки. К таким заемным средствам ПБУ 15/01 относит банковский, товарный и коммерческий кредиты, а также заемные средства, привлеченные путем выдачи векселей, выпуска и продажи облигаций юридическими лицами. Расходами, связанными с выполнением обязательств по полученным займам и кредитам, являются:
♦ проценты, причитающиеся к оплате заимодавцу (кредитору);
♦ дополнительные расходы по займам.
Дополнительными расходами по займам являются:
♦ суммы, уплачиваемые за информационные и консультационные услуги;
♦ суммы, уплачиваемые за экспертизу договора займа (кредитного договора);
♦ иные расходы, непосредственно связанные с получением займов (кредитов).
Затраты по полученным займам и кредитам, включаемые в текущие расходы организации, являются ее прочими расходами. Их сумма отражается в форме «Отчета о прибылях и убытках».
Проценты по заемным средствам, взятым для приобретения инвестиционных объектов, до момента принятия их к учету включаются в первоначальную стоимость этого актива.
В бухгалтерском учете задолженность организации‑ заемщика по полученным займам и кредитам подразделяется на краткосрочную и долгосрочную.
К краткосрочной задолженности относят задолженность, срок погашения которой, согласно условиям договора, не превышает 12 месяцев. Соответственно по долгосрочной задолженности срок погашения превышает 12 месяцев.
Цена заемного капитала (Кз) находится как относительная величина, выраженная в процентах:
|
|
|
Надо иметь в виду, что цена различных видов заемных средств должна определяться с учетом налогообложения выплачиваемых сумм по оплате процентов. С 01. 01. 2002 г. при налогообложении прибыли учитываются проценты по заемным средствам любого вида вне зависимости от их инвестиционного или текущего характера (гл. 25 Налогового кодекса РФ, ст. 269). Для признания процентов расходом в целях налогообложения необходимо выполнение следующего условия – размер начисленных по долговому обязательству процентов не отклоняется от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях, более чем на 20 %. Под сопоставимыми условиями понимают валюту, в которой выдают обязательства, сроки кредита, качество обеспечения и группа кредитного риска.
При отсутствии сопоставимых долговых обязательств проценты учитываются в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1, 5 раза, при оформлении долга в рублях. Это значит, что при ставке рефинансирования равной 13 %, расходом предприятия в целях налогообложения будут признаваться проценты, исчисленные по ставке 19, 5 = 13 %× 1, 5. Если ставка налога на прибыль 20 %, то налоговый щит составит 19, 5 %× 0, 2=3, 9 %, т. е. для предприятия реальная цена заемных средств будет меньше на 3, 9 %.
Например, ставка ЦБ – 13 %, кредит получен предприятием под 20 % годовых, тогда реальная цена кредита для предприятия составляет:
Кз = 20 % – 3, 9 % = 16, 1 %.
Наши расчеты можно выразить формулой:
Кз = К × (1 – Н) + Кпрев , (5. 1)
где Н – ставка налога на прибыль; Кн – ставка рефинансирования, умноженная на 1, 5; Кпрев – разность между ставкой по кредиту в соответствии с заключенным договором и ставкой рефинансирования, умноженной на 1, 5; Кз отражает реальную ставку кредита с позиции собственников предприятия, т. е. цену заемного капитала.
|
|
|
Вопрос 3
Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала
Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния использования заемного капитала на финансовые показатели деятельности предприятия в целом. Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Игнорирование этих требований при привлечении заемных источников может пагубно отразиться на финансовом состоянии предприятия, так как требования кредиторов должны быть удовлетворены независимо от результатов финансово‑ хозяйственной деятельности предприятия. В то же время использование заемного капитала может быть крайне выгодным для собственников предприятия, поскольку позволяет достичь увеличения объемов производства, прибыли и роста рентабельности без дополнительных вложений крайне дефицитного финансового ресурса – собственного капитала. Поэтому перед финансовым менеджером стоят две достаточно противоречивые задачи – как при привлечении заемного капитала не допустить критической потери финансовой независимости и вместе с тем увеличить рентабельность собственного капитала.
Изменение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств происходит за счет действия финансового рычага и определяется в европейской концепции по следующей формуле:
ЭФР = D/E × (R – K) (1 – T),
где D/E – плечо рычага; R – K – дифференциал рычага; R – рентабельность активов, рассчитанная как EBIT/(D + E); К – ставка процента по кредиту; (1 – T) – налоговый щит.
Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам.
Если рентабельность активов выше, чем реальная цена заемного капитала, то возникает положительный эффект финансового рычага.
Пример. Предприятие имеет экономическую рентабельность (EBIT/активы), равную 20 %, и обладает капиталом в размере 1000 ден. ед. Если капитал сформирован только за счет собственных источников, то рентабельность собственного капитала (чистая прибыль (NP)/собственный капитал) будет равна (200 ден. ед. × 0, 8 /1000 ден. ед. ) × 100 % =16 %. Если же капитал на 1/4 сформировать из заемных средств, т. е. в сумме 250 ден. ед., привлеченных по ставке 13 %, то чистая прибыль составит (200–250 × 013 %) × 0, 8 =134 ден. ед. В этом случае рентабельность собственного капитала будет 134/750 × 100 %= 17, 9 %. Итак, рентабельность собственного капитала возросла при привлечении заемных средств на 1, 9 %, что и выражает эффект финансового рычага.
|
|
|
|
|
|
