Диверсификация и комбинирование активов, необходимые для того, чтобы доходность «Окончательного портфеля» была выше, чем средний показатель для его составляющих

Миссия выполнима: скомбинировать четыре перечисленных отдельных инвестиционных стратегии в единую инвестиционную программу, целью которой является улучшение соотношения между риском и доходностью. Наша задача заключается в достижении лучшего баланса риска и доходности, чем тот, что обычно ассоциируется с инвестициями на фондовом рынке.

Достижение этого возможно прежде всего путем объединения стратегий инвестирования в отечественные и зарубежные акции в одну общую инвестиционную программу. Далее необходимо совместить стратегию выбора благоприятного момента для инвестирования в высокодоходные облигации и индекс-ориентир рынка облигаций инвестиционного уровня – Lehman Aggregate Bond –  для того, чтобы создать общую инвестиционную программу инвестирования в ценные бумаги с фиксированным потоком дохода. И наконец, вы совместите единый портфель акций и единый портфель бумаг с фиксированным потоком дохода и сформируете «Окончательный портфель», включающий в себя как акции, так и облигации.

Первая задача при выполнении миссии: повышение доходности портфеля акций при одновременном снижении риска

Вернемся еще раз к табл. 9.1. Как видно, среднегодовая доходность при использовании стратегии инвестирования в акции отечественных компаний составила 15,5 % при максимальном снижении величины капитала, равном 31 %. Среднегодовая доходность довольно привлекательна; максимальный убыток не так радует, но все же он гораздо ниже, чем аналогичный показатель для индекса Standard & Poor’s 500,  равного 44 %. (Это еще не самый худший результат для фондового индекса в 1979–2007 гг. Так, например, во время «медвежьего» рынка 2000–2002 гг. индекс NASDAQ Composite  упал более чем на 77 %.)

Среднегодовая доходность при использовании стратегии инвестирования в иностранные акции составила 17,9 % (неплохо!), однако максимальное снижение капитала при этом было равно 50 % (ну и ну!).

Какого результата вы могли бы ожидать, создав портфель, на 50 % состоящий из отечественных акций и на 50 % – из иностранных и управляемый в соответствии с двумя вышеупомянутыми стратегиями? Первым побуждением было бы подсчитать среднюю доходность для двух показателей (15,5 % и 17,9 %) и среднее максимальное снижение величины капитала (-31 % и -50 %). Ожидаемая доходность в этом случае будет равна 16,7 % (среднее между 15,5 % и 17,9 %), а максимальное снижение величины капитала приблизительно составит 41 % (среднее между 31 % и 50 %).

Диверсификация вновь способствует улучшению результатов

Оказывается, диверсификация вложений в инвестиционые активы, между которыми не наблюдается полной корреляции, вновь помогает повысить эффективность. Доходность предполагаемого портфеля, 50 % активов которого направляется в соответствии с рассмотренной стратегией инвестирования в отечественные акции и 50 % – в акции зарубежных эмитентов, составила бы 17,1 % годовых, а максимальное сокращение капитала – 37 %. Таким образом, доходность портфеля в результате была бы выше, а риск – ниже, чем средние арифметические показатели доходности и риска его составных частей. (Полученные результаты предполагают восстановление равновесия портфеля в конце каждого квартала, таким образом, в начале каждого квартала капитал был в равных долях распределен между двумя видами активов.)

Уже лучше. Определенно лучше. Среднегодовая доходность просто превосходна и составляет +17,1 % годовых. Однако максимальное снижение величины капитала в размере 37 % для нас неприемлемо.

Улучшение доходности путем корректировки структуры портфеля

Поскольку иностранные акции, входящие в ваш портфель, отличаются большей волатильностью, чем американские, первые являются источником большего риска, чем нам хотелось бы, в сравнении со вторыми.

Не существует жестких и непреложных правил, в соответствии с которыми все элементы диверсифицированного портфеля инвестиций должны иметь одинаковый вес или размер. В зависимости от степени вашей терпимости к риску или оценки ситуации на рынке вы можете усиливать или ослаблять присутствие тех или иных сегментов в вашем портфеле. Учитывая историческую динамику рынка акций, мы рекомендуем распределить вложенный в акции капитал в вашем «Окончательном портфеле» таким образом, чтобы 75 % его суммы приходилось на ПИФы или биржевые фонды американских акций и 25 % – на ПИФы или биржевые фонды акций зарубежных эмитентов.

Использование рассмотренных ранее стратегий управления вложениями в отечественные и зарубежные акции (см. главу 4 «Ничто не приносит такого успеха, как успех» и главу 5 «Эффективное инвестирование на мировом рынке») при указанном их соотношении в портфеле обеспечило бы вам доходность в размере 16,4 % годовых при максимальном снижении величины капитала, равном 30 %. Таким образом, при данной структуре портфеля среднегодовая доходность была бы выше, чем при инвестировании лишь в американские акции (в этом случае доходность при применении рекомендуемой стратегии составила бы 15,5 % годовых), а риск бы не увеличился.

Вы можете лучше есть или лучше спать – выбор за вами

К сожалению, в данном случае мы еще раз убеждаемся, что за все нужно платить. Путем уменьшения доли иностранных акций в портфеле в сравнении с отечественными нам удалось добиться снижения максимальных потерь с 37 % до 30 %. Это положительный момент. Однако одновременно снизилась среднегодовая доходность с 17,1 % до 16,4 % годовых.

На первый взгляд это кажется неплохой заменой – при сокращении риска на 18,9 % доходность уменьшилась лишь на 4,1 %. Однако поскольку в целом на рынке акций бывает больше лет роста, чем падения, не вполне очевидно, какая из стратегий будет более прибыльной в долгосрочном периоде. Учитывая, что обычно в списке наших приоритетов на первом месте находится минимизация убытков и лишь затем – максимизация прибыли, мы полагаем, что более надежный вариант – уменьшение доли иностранных акций в портфеле – будет оптимальным для большинства инвесторов.

Рисунок 9.1 иллюстрирует рекомендуемое распределение активов в «Окончательном портфеле» между акциями американских и зарубежных эмитентов. На рис. 9.2 изображена доходность с учетом реинвестирования и максимальное снижение величины капитала для различных программ инвестирования в акции в период с 1979 по 2007 г. (Результаты получены теоретическим, а не практическим путем.)