8.4. Биссектриса Арсагеры (дополнение). Искривление пространства (Курс «Аспирантура») UPD
Выводы · У каждой компании должна быть модель управления акционерным капиталом (МУАК). Наиболее правильный алгоритм МУАК – максимизация рентабельности собственного капитала и/или сохранение ее на высоком уровне. · МУАК должна работать в интересах всех акционеров – в курсовой стоимости акций должны находить отражение результаты деятельности компании. · При определении положения стоимости акций компании относительно Биссектрисы Арсагеры следует учитывать диапазон возможных значений ROEф, Rт, особенно на будущее. Предельное внимание необходимо уделять высоким значениям ROEф: долгосрочное поддержание стабильной высокой рентабельности – очень непростая задача практически для любого бизнеса. При нахождении значений цены акции в пограничных зонах необходимо исследовать весь спектр возможных действий, описанных в этих зонах. · Приобретение собственных акций должно рассматриваться как инвестиции. Особенностью таких инвестиций является то, что это собственный бизнес, хорошо известный акционерам. У такой инвестиции есть ставка; зная собственный бизнес, ее несложно подсчитать и сравнить с альтернативными возможностями. Синергия: компания приобретением собственных акций может решить две задачи – эффективно освоить средства и задать правильную курсовую стоимость своим акциям. · Процесс управления акционерным капиталом не останавливается никогда, жизнь меняется, меняются и условия ведения бизнеса и его будущее. Цена редко будет находиться на БА, но действия, описанные в этой статье, будут приводить ее к БА, и котировки будут задавать справедливую стоимость и отражать экономические достижения бизнеса. Так будет проявляться корреляция рыночной стоимости и результатов бизнеса, а инвесторы смогут покупать акции компании и получать доходность в виде курсового изменения (а также дивидендов и бай-бэков) в зависимости от ее экономической деятельности.
Вернуться к Оглавлению > > Вернуться к навигации по курсу «Аспирантура» > > Следующий материал курса «Аспирантура»: 8. 4. Биссектриса Арсагеры (дополнение). Искривление пространства
8. 4. Биссектриса Арсагеры (дополнение). Искривление пространства (Курс «Аспирантура») UPD Развитие фондовых рынков и неизбежный рост объема знаний их участников, как и иные процессы, происходящие в рыночной экономике (рост производительности труда, регулирование процентных ставок и размеров денежной массы и пр. ), приводят к появлению нелинейностей в рамках модели ценообразования курсов акций на основе Биссектрисы Арсагеры. Особенно ярко это проявляется при крайне низких уровнях процентных ставок в экономике (близких к нулю или даже отрицательных). Наши наблюдения показывают, что среднее значение коэффициента P/BV для развитых рынков колеблется в диапазоне 1-5, при этом крайние значения скорее характеризуют заниженную/завышенную стоимость рынка акций. Если не рассматривать высокие значения данного коэффициента (более пяти) как следствие нерационального поведения участников торгов, то можно говорить, что доходность бизнеса, как элемента жизнедеятельности человека, в 2-4 раза превосходит уровень долговой процентной ставки. Мы уже упоминали о том, что инвестору покупать акцию по цене P (рыночный курс) дороже балансовой стоимости BV (размер собственного капитала на акцию) имеет смысл только в случае, когда темп роста BV (выплачиваемые дивиденды также являются элементом роста собственного капитала на акцию) превышает возможное увеличение уплаченной цены Р с темпом долговой процентной ставки (например, ставки по депозиту). Иначе говоря, необходимо выполнение условия ROE > Rт, где ROE – рентабельность собственного капитала приобретаемого бизнеса, а Rт – требуемая доходность от вложений в данный бизнес (не ниже уровня долговой ставки).
Может ли коэффициент P/BV стремиться к крайне высоким значениям или даже к бесконечности при огромных значениях ROE и низких значениях требуемых доходностей? Мы рассмотрим такие ситуации, а также опишем рациональный способ поведения инвестора в этих случаях. Еще раз выразим в формуле коэффициент P/BV:
где E/P = Rт – ставка требуемой доходности, учитывающая возможный рост прибыли в долгосрочном периоде. Также верно и P = E/Rт. Рассмотрим структуру требуемой доходности (более подробно об этом см. в материале «Доходность, которую хочет получить инвестор при вложении денег в акции…»): Rт = Rдолг + Rотр + Rстр + Rликв + Rку Rркр + Rпа – g, где Rдолг – ставка по долгам данного бизнеса (зависит от общего уровня ставок в экономике и кредитоспособности эмитента); Rотр – премия за специфику отрасли (зависит от стабильности прибыли); Rстр – страновой риск (риск ведения бизнеса в той или иной стране); Rликв – премия за ликвидность акций конкретного эмитента; Rку – премия за риск корпоративного управления; Rркр – премия за размер кредитного рычага; Rпа – премия за потери альтернатив; g – долгосрочный рост прибыли бизнесов как созидательной деятельности (подробно см. материал «Такой понятный и загадочный Р/Е»). То есть доходность, которую будет получать инвестор на практике, составит: R = Rдолг + Rотр + Rстр + Rликв + Rку Rркр + Rпа = Rт + g = E/P + g. Теперь рассмотрим причины роста коэффициента P/BV:
Таким образом, любая комбинаторика: рост прибыли, снижение уровня требуемой доходности, а также снижение размера собственного капитала, может привести к росту коэффициента P/BV до крайне высоких значений. Рассмотрим каждый из этих показателей в отдельности.
Воспользуйтесь поиском по сайту: ![]() ©2015 - 2025 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...
|