Сущность и роль денежных потоков

Самым важным этапом анализа инвестиционного проекта является оценка прогнозируемого денежного потока, состоящего из двух элементов: требуемых инвестиций (оттоков средств) и поступления денежных средств за вычетом текущих расходов (приток средств).

В финансовом анализе необходимо внимательно учитывать распределение денежных потоков во времени. Бухгалтерская отчетность о прибылях и убытках не привязана к денежным потокам и поэтому не отражает, когда именно в течение отчетного периода, происходит приток или отток денежных средств. При разработке денежного потока должна учитываться временная стоимость денег. Для сопоставления разновременных значений денежного потока используется механизм дисконтирования.

Денежный поток инвестиционного проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Роль иностранных прямых инв-й в мировой н российской эк-ке

Согласно ФЗ «об иностранных инвестициях»:

прямая иностранная инвестиция — приобретение иностранным инве­стором не менее 10 процентов доли, долей (вклада) в уставном (складоч­ном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь созда­ваемой на территории РФ в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодатель­ством РФ; вложение капитала в основные фонды фи­лиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории РФ; осуществление на территории РФ иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного в разделах XVI и XVII Товарной но­менклатуры внешнеэкономической деятельности Содружества Независи­мых Государств (ТН ВЭД СНГ), таможенной стоимостью не менее 1 млн. рублей;

Наибольшее значение имеют прямые иностранные инвестиции (ПИИ), которые можно определить как инвестиции компаний одной страны в создание или приобретение фирм в другой стране в целях усиления своего конкурентного преимущества путем переноса в принимающую страну знаний, технологий, других нематериальных активов и (или) части материального производства. Именно такие инвестиции способны привнести, кроме финансовых средств, новые технологии и интеллектуальные ресурсы, управленческие навыки, всемирно известные торговые марки. Изначальной целью таких инвестиций является повышение эффективности создаваемых или приобретаемых предприятий по сравнению с конкурентами, т. е. повышение конкурентоспособности. Кроме того, такие инвестиции обычно носят дол­госрочный характер.

В принимающей стране ПИИ оказывают стимулирующее воздействие. Наконец, такие инвестиции открывают возможности для выхода на международные рынки благодаря их транснациональности, т. е. вливанию объекта инв-й в производственные и сбытовые сети инв-ющих компаний.

Элементы повышения международной конкурентоспособности России благодаря привлечению ПИИ уже нашли проявление в следующих показателях:

-производительность труда на предприятиях с иностранным капиталом в 5 раз выше, чем по стране в целом, т. е. практически нах-ся на мировом уровне:

-наблюдается тенденция импорто-замещения в отраслях, привлекших наиболее значительный объем ПИИ.

-отрасли с макс-м объемом привлеченных ПИИ демонстрируют высокий темп роста

-в отдельных случаях экспортируется продукция предприятий, созданных на базе ПИИ (например, табачные изделия): пока что такая продукция поставляется в основном в СНГ, однако со временем, видимо, будет поставляться и на более требовательные западные рынки.

Билет 17

1 вопрос: Понятие инвестиционных решений:

Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного объекта или предприятия.

Однако разработка любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной).

Фаза 1 — предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования.

Если инвестиционный проект предусматривает привлечение кредита, то в данной фазе заключается соглашение на его получение; осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятия. Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

Фаза 2 — инвестиционная, когда происходит инвестирование или осуществление проекта. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-смет-ная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.

На этой фазе формируются постоянные активы предприятия.

Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования), частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

Фаза 3 — эксплуатационная (или производственная). Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования.

Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками. Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода. Весьма важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связаны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестиционный предел).

 

2 вопрос: оценка эффективности участия в инвестиционном пректе:

Эффективность участия в проекте. Участниками проекта могут быть предприятие, реализующее проект, и его акционеры; банки, осуществляющие кредитование проекта; лизинговая компания, предоставляющая оборудование для проекта, и т.д. Проект может затрагивать интересы структур более высокого порядка (отрасль, регион и т.п.), которые способны весьма существенно повлиять на его реализацию. Проект может быть общественно значимым и требовать поддержки федерального, регионального или местного бюджетов.

Наличие нескольких участников инвестиционного проекта предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных проектов. Для каждого участника характерно формирование специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности и, как следствие, возможное несовпадение результатов оценки и решения об участии в проекте. Поэтому следует определить эффективность проекта для каждого непосредственного участника.

Цели определения эффективности участия в проекте:

проверка реализуемости инвестиционного проекта;

проверка заинтересованности в реализации проекта всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта отдельно для каждого предприятия-участника);

эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров — участников инвестиционного проекта);

эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе: а) региональная и народнохозяйственная эффективность — для региона и народного хозяйства в целом; б) отраслевая эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп (ФПГ), объединений предприятий и холдинговых структур;

бюджетная эффективность инвестиционного проекта — эффективность участия в инвестиционном проекте бюджета определенного уровня.

Все виды эффективности инвестиционного проекта базируются на сопоставлении затрат и результатов (выгод) от проекта, но отличаются подходом к их оценке и составом.

Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты. Оценку эффективности инвестиционного проекта рекомендуется проводить в два этапа.

Первый этап — расчет эффективности проекта в целом

Цели этапа:

интегрированная экономическая оценка проектных решений;

создание необходимых условий для поиска инвесторов.

Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется переходить к следующему этапу оценки.

Для общественно значимых проектов сначала оценивается их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности проекты не рекомендуются для реализации. Если общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть различные формы его поддержки, которые повышают коммерческую эффективность до приемлемого уровня.

Задачей первого этапа является определение эффективности проекта в целом исходя из предположения, что он будет профинансирован целиком за счет собственных средств. Такой подход позволяет представить эффективность проекта как такового, т.е. эффективность технико-технологических и организационных решений, предусмотренных в проекте. Это необходимо для привлечения потенциальных инвесторов к участию в его реализации.

Второй этап — расчет эффективности участия в проекте (осуществляется после выработки схемы финансирования)

Для локальных проектов определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции, бюджетная эффективность.

Для общественно значимых проектов сначала определяется региональная эффективность и, если она удовлетворительна, дальнейший расчет выполняется, как для локальных проектов. Если необходимо, оценивается и отраслевая эффективность.

Участие в проекте должно быть выгодным для всех инвесторов, причем для каждого из них оценка эффективности производится в соответствии с его интересами, по адекватным им критериям. Поэтому на втором этапе оценивается значительно больше видов эффективности. Компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, находится в процессе согласования их интересов и при условии, что проект достаточно эффективен и, следовательно, может быть выгодным для каждого.

Помимо экономического, от реализации инвестиционного проекта могут быть получены социальный и экологический эффекты. Поэтому при разработке проекта должна производиться оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка социальных результатов проекта предполагает, что проект должен соответствовать социальным нормам, стандартам и условиям соблюдения прав человека. Предусматриваемые проектом мероприятия по созданию работникам нормальных условий труда и отдыха, обеспечению их продуктами питания, жилой площадью и объектами социальной инфраструктуры являются обязательным условием его реализации и какой-либо самостоятельной оценке в составе результатов проекта не подлежат. Когда реализация проекта предполагает улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников (например, предоставление бесплатно или на льготных условиях жилья), затраты по сооружению или приобретению соответствующих объектов включаются в состав затрат по проекту и учитываются в расчетах эффективности в общем порядке.

Доходы от этих объектов (часть стоимости жилья, оплачиваемая в рассрочку, выручка предприятий бытового обслуживания и т.п.) учитываются в составе результатов проекта. В расчетах эффективности учитывается и самостоятельный социальный результат подобных мероприятий, получаемый при увеличении рыночной стоимости жилья, обусловленном вводом в действие дополнительных объектов социально-бытового назначения.

Б-18

Коммерч-ая эф-ть проекта

Поток реальных денегпредс-ет å инвестиц-го и операц-го потока.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические и организационные проектные решения.

Недост-ки форм финанс-ия

Лизинг – 1оборуд-е устарело, но необх платить до истечен контракта. 2 в случае выхода оборудования из строя, платежи произв-ся в установл сроки, незав-мо от состояния оборуд-я

Без регресса - 1 Кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски.2Дорогостоящее финанс-ие, т.к. за риск кредитор хочет получить больше выгоды.

Ипотечные ссуды- высокие темпы ифл-ии.

Форфейтинг – дорогая формой кредит-ия, поскольку кредит он получ в конечном счете, ч/з посредника 2 Не возможность совершить платеж раньше срока.

Банк-ое финанс-ие- Ком банки практич не предостав-ют кредиты для финанс-ия внедрения принципиально новых технологических разработок.

 

 

Билет 19:

Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам:

1. В зависимости от их взаимного влияния инвестиционные проекты можно разделить на:

- независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В должны выполняться два условия:

- должны быть возможности (технические, технологические) осуществить проект А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

- на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отказ от проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществить два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

Если же решение осуществить один проект оказывает воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по проекту А меняются в зависимости от того, принят или отклонен проект В, то проекты считаются зависимыми. Таки проекты можно также подразделить на следующие виды:

- альтернативные (взаимоисключающие), когда два или более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы. Например, на выделенном участке земли может быть выстроен либо цех, либо столовая, либо стоянка для автомобилей - принятие одного из этих проектов автоматически делает невозможным осуществление других;

- взаимодополняющие, когда реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно. При этом взаимодополняющие проекты можно подразделить на:

•комплиментарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

•проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Выявление отношений комплиментарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

2. По срокам реализации (создания и функционирования) ИП можно разделить на:

- краткосрочные (до 3 лет);

- среднесрочные (3-5 лет);

- долгосрочные (свыше 5 лет).

3. При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовых, товаров и ус-луг, ресурсов), а также на экологическую и социальную обстановку. С той точки зрения, по масштабам проекты рекомендуется подразделять на:

- глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на

- народнохозяйственные, оказывающие влияние на всю страну в целом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье), и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

- крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации, города, районы), и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

- локальные, действие которых ограничивается рамками данного предприятия, реализующего ИП. Их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

4. По основной направленности можно разделить проекты на:

- коммерческие, главной целью которых является получение при-были;

- социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т.п.;

- экологические, основная направленность которых - улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.

Проект предприятия или сооружения включает: технологическую, строительную, экономическую части.

 

Билет

Анализ безубыточности. Цель анализа без-ти-опр точки равнов-я, в кот-ой поступ-е от продаж равны издерж на прод-ю прод-ю. К-да V продаж ниже этой точки, фирма терпит убытки, а в точке где поступ-я равны издерж, фирма ведет дела безуб-но. Прежде чем рассч-ть величины безуб-ти, след-т убед-ся, что соблюд-ся след-ие усл и допущ-я:• Издержки пр-и марк-га явл ф-ей V пр-ва или продаж• V пр-ва равен V продаж• Постоянные эксплуат-ые издержки одинаковы для любого объема производства• Перем-ые издержки измен-ся пропор-но V пр-ва, и, следов-но, полные издержки пр-ва также изменяются пропорц-но его V• Продаж цены на продукт или продуктовый комплекс для всех уровней выпуска не изменяются во времени. Поэтому общая ст-ть продаж явл ли­нейной ф-ей от продажных цен и кол-ва про­данной прод-ии. Алгебраическое определение точки безубыточности Безуб-ое пр-во есть кол-во ед-ц прод-ии U, к-е нужно произ-ти и продать, чтобы полн-ю покрыть год-е постоянные издержки С, при данной продажной цене ед-цы прод-ии р, и перем-х уд-х издержках с,

т.е. (P_sA-C_v)U=C_{R или}

U=Cr/(P_sA-C_V)

Анализ безуб-ти может пров-ся без учета и с учетом издержек финан-я. В посл-м случае год-е издержки фин-я следует вкл-ть в постоянные издержки. Пос­к-ку выплач-ый % зависит от непогаш-го остат­ка задолж-ти, полные год-е постоянные издержки обычно не постоянны в период пуска и начала экспл-. Поэтому на этом этапе проекта анализ безуб-ти следует проводить для каждого года

М-д чист прив-го дохода и срок окупаемости.срок окуп-ти инв-го проекта - срок со дня начала фин-ия инв-го проекта до дня, к-а разн-ть м/д накопл-ой суммой чистой прибыли с амортиз-ми отчисл-ми и V инв-х затрат приобр-ет положит-значение. Алгоритм расчета срока окуп-тизависит от равн-ти распред-я прогноз-х доходов от инвестиций. Если доход распред-я по годам равном-но, то срок окуп-ти расч-ся делением единовр-х затрат на величину год-го дохода, обуслов-го им. При получ-ии дробного числа оно округ-ся в сторону увелич-я до ближ-го целого. Если прибыль распр-на неравн-но, то срок окуп-ти расч-ся прямым подсчетом числа лет, в теч-е к-х инв-ия погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показ-ля РР имеет вид:РР=n, при к-ом

суммаРk>IC

Чистый диск-ый доход по проекту опр-ся та величина, получ-ая диск-ем разницы м/д всем год-и оттоками и притоками реальных денег, накапливаемы ми в течение жизни проекта. Эта разница дисконт-ся к мс менту времени, к-а предпол-ся начало осущ-я проекта. Чистые диск-ые доходы, полученные для кол-ва лет жизни проекта, склад-ся, чтобы получить ЧД, проекта в целом:

ЧДД=ЧФ(t)/(1+р)­­t где ЧФ(0 — годовой чистый поток реальных денег по про­екту в годы t = 1,2,...,j; - коэф-т диск-я в соответ-ие годы, связанный с нормой дисконта

 

Билет

Опред инвест-х затрат в инвест-м проекте.

После опр-ия пр-ой прогр-мы и мощ-­ти пред-ия можно сос-ть предв-ую оценку порядка величин для осн-х инв-ых потр-ей проекта На основании оценок издержек на технологию, машины и оборудование, гражданское строительство, в ТЭО нужно дать общую ' оценку капитальных затрат проекта. Такая оценка может быть изменена в соответствии с заявками и предложениями от постав­щиков и подрядчиков, но, тем не менее, она является вполне реалистической. Предвар-ая оцен­ка пров-ся на основе карты технол-го процесса после определения рамок проекта теми, кто связан с подготовкой ис­след-ия возмож-ей или ПТЭО. Обычно делается надбавка на физ-ие непред-ые обст-ва, но предпочт-ее иметь возможный квотир-ый диапазон затрат. Бюдж-ая оценка, требуемая на уровне ТЭО, должна бази­р-ся на должным образом состав-ой карте тех-го процесса и полной оценке участка. Она основана на весьма подробном перечне обор-я, и затраты на спец-ые или гл элементы об-я могут быть определены через предварительные тендеры. Обычно степень точности составляет ± 10%. Эту оценку следует тщательно рас-ть, особенно в отн-ии надбавок на непредв-ые обст-ва. Точности оценок издержек будет способ-ть четкое оп­ределение рамок проекта. Неполная или ошибочная тех-я инф-я, сверхоптимистические программы стр-ва и неопытность раб-ов, произв-их оценку, обычно явл основ причинами неправ-ых или вводящих в заблужде­ние оценок кап-ых затрат.

Интегр-ые показ-ли, оценка эф-ти. Интегральный показатель эффект-ти пр-ва - это показ-ль, к-й: 1 выражает конечный результат всех взаим-ий предп-я (внутриф-ых и внешних); 2 интегрирует с/с показателей эк-ой, соц-ой и экол-ой эффек-ти пр-ва.

срок окуп-ти инв-го проекта - срок со дня начала фин-ия инв-го проекта до дня, к-а разн-ть м/д накопл-ой суммой чистой прибыли с амортиз-ми отчисл-ми и V инв-х затрат приобр-ет положит-значение. Алгоритм расчета срока окуп-тизависит от равн-ти распред-я прогноз-х доходов от инвестиций. Если доход распред-я по годам равном-но, то срок окуп-ти расч-ся делением единовр-х затрат на величину год-го дохода, обуслов-го им. При получ-ии дробного числа оно округ-ся в сторону увелич-я до ближ-го целого. Если прибыль распр-на неравн-но, то срок окуп-ти расч-ся прямым подсчетом числа лет, в теч-е к-х инв-ия погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показ-ля РР имеет вид:РР=n, при к-ом

суммаРk>IC Чистый диск-ый доход по проекту опр-ся та величина, получ-ая диск-ем разницы м/д всем год-и оттоками и притоками реальных денег, накапливаемы ми в течение жизни проекта. Эта разница дисконт-ся к мс менту времени, к-а предпол-ся начало осущ-я проекта. Чистые диск-ые доходы, полученные для кол-ва лет жизни проекта, склад-ся, чтобы получить ЧД, проекта в целом:

ЧДД=ЧФ(t)/(1+р)­­tгде ЧФ(0 — годовой чистый поток реальных денег по про­екту в годы t = 1,2,...,j; - коэф-т диск-я в соответ-ие годы, связанный с нормой дисконта

Т об, значение интегр-го пок-ля эф-ти, равное 1,0 свид-ет о том, что на пр-ии не произошло изменений: ни улуч-их, ни ухуд-их. Улуч-е ситуации сопров-ся ростом показателя (свыше 1,0), ухудшение - снижением.

 

Билет

⇐ Предыдущая12345Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: