 |
Валютные операции и валютный риск банка
|
|
|
|
Тема 5. Управление валютным риском банка
Процессы финансовой глобализации, интенсификации международных связей, активизации торговых и финансовых операций, которые характеризуют современное развитие мировой экономической системы, предопределяют постоянный рост объемов торговли иностранной валютой. Круглосуточное беспрерывное функционирование мирового валютного рынка приводит к постоянному колебанию валютных курсов и повышению валютного риска.
Опыт 90-х лет XX ст. свидетельствует, что валютные курсы очень редко остаются неизменными на протяжении более или менее продолжительного периода. Это означает, что валютные риски постоянно сопровождают деятельность субъектов рыночных отношений, которые работают с иностранными валютами. Наиболее остро эти вопросы возникают перед банковскими учреждениями, которые проводят валютные операции ежедневно и в значительных объемах. Следовательно, для банков оценивание валютного риска и поиски эффективных методов его снижения особенно актуальны.
Валютный риск отображает вероятность финансовых потерь вследствие того, что курс одной валюты относительно другой изменится на протяжении определенного времени. В реальной жизни валютные курсы очень редко удается более или менее долго удержать на одном уровне. Следовательно, валютный риск существует почти всегда, когда осуществляются операции с иностранной валютой. Величина валютного риска зависит от величины валютной позиции, которую занимает банк в каждый конкретный момент времени, и от изменения валютных курсов на рынке.
На международных рынках понятие торговли валютными средствами объединяет совокупность конверсионных (обменных) и депозитно-кредитных операций в иностранных валютах, которые осуществляются по рыночному курсу или процентной ставке. Доминирующей валютой в системе дензнаков мира остается доллар США, финансовый стандарт которого определяется положением американской экономики. Операции купли или продажи определенной суммы одной валюты в обмен на другую за точно определенной ценой - валютным курсом - проводятся на международном валютном рынке - FX (FOREX markets - Forcing Exchange Operations), который за объемами торговли является наибольшим в мире и постоянно возрастает. Ежегодный прирост объемов международной торговли валютами составляет 5-7 %.
|
|
|
Валютный рынок преимущественно (около 80 %) является внебиржевым, и лишь 20 % валютных операций проводится на организованных валютных биржах. Главные центры торговли - Лондон, Нью-Йорк, Токио, Цюрих, Сингапур. Наибольший рынок находится в Лондонском Сити, на долю которого приходится около 480 млрд. долл. США конверсионных операций за год. Географическое расположение центров в разных точках мира позволяет проводить валютные операции на протяжении 24 часов в сутки, начиная день в Toкиo, дальше перемещаясь в Европу и заканчивая день в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе в то время, как снова открываются рынки на Далеком Востоке.
Беспрерывное функционирование валютного рынка является главной его особенностью. Это приводит к тому, что банк, который имеет открытую позицию в иностранной валюте, сталкивается с валютным риском даже тогда, когда не работает. Оставляя валютную позицию открытой, банк может получить убыток или прибыли как следствие изменения валютного курса.
Традиционно ведущую роль на валютных рынках играют банки, осуществляя 50-70 % всех валютных операций и активно влияя на формирование обменных курсов. Активное участие в торговле валютой берут брокеры, центральные банки стран, большие корпорации, инвесторы, спекулянты, импортеры, экспортеры, туристы. Коммерческие банки проводят разнообразные операции с иностранной валютой: куплю и продажу валютных средств, ведение банковских счетов в иностранной валюте, предоставление и получение кредитов в валюте, депозитные операции в валюте, дисконтирование платежных требований в иностранной валюте, проведение операций с валютными деривативами и т.п. В объемах операций, осуществляемых на мировом и национальных валютных рынках, межбанковские операции имеют наибольший удельный вес.
|
|
|
Валютные операции проводятся как по заказу и за счет клиентов, так и для удовлетворения собственных потребностей банка. Для банка основной целью проведения собственных обменных валютных операций является получение прибыли вследствие разницы между курсами купли и продажи валюты.
Проведение валютных операций за счет клиентов позволяет банку избегать риска, связанного с изменением валютных курсов, с которым в таком случае сталкивается клиент. Это обстоятельство побуждает банки расширять спектр предлагаемых услуг в сфере валютного обслуживания клиентов. В последнее время они включают не только заключение соглашений в иностранной валюте, а и предоставление постоянной информации о конъюнктуре рынков, консультационные услуги, которые касаются, например, выбора методов страхования валютных рисков или влияния политических и экономических событий в мире на процентные ставки и валютные курсы. Прибыль банка от клиентских операций формируется за счет комиссионных платежей. Ныне все больше банковских операций с иностранной валютой проводится со средствами клиентов, тогда как в 80-е годы XX ст. в структуре валютных операций больших международных банков преобладали собственные операции.
Валютные операции делятся на спотовые (кассовые, наличные) и срочные (форвардные). К спотовым операциям принадлежат соглашения типа «овернайт» (overnight), когда купленная валюта должна быть предоставлена в распоряжение покупателя в день заключения соглашения или на следующий день, и соглашения спот (spot), которыми предполагается поставка валюты через два рабочих дня от даты соглашения.
Если период от даты заключения валютного соглашения к дате проведения реального обмена валютами - даты валютирования, составляет свыше двух рабочих дней, то операция называется срочной, или форвардной.
|
|
|
Соответственно условиям проведения валютных операций различают два типа рынков: спотовый (кассовый) рынок и срочный (форвардный) рынок.
И спотовым, и срочным соглашением предполагается фиксация валютного курса в момент ее заключения. Соглашения на условиях спот заключаются по текущему рыночному курсу - спот-курсом валюты. Валютный курс, по которому осуществляются контракты на рынке срочных соглашений, называется форвардным курсом, а рынок соответственно - форвардным.
Ликвидность валютного рынка измеряется разницей в цене купли и продажи валюты. Небольшая разница между курсами купли и продажи свидетельствует о высокой ликвидности рынка, и наоборот, низкая ликвидность сопровождается значительной разницей в ценах. Большей частью ликвидность спотового рынка выше по ликвидности форвардного.
Операции спот. Большинство всех валютных операций осуществляется на условиях спот. Два рабочих дня, которые отводятся на спотовые операцию, позволяют перевести, средства в любую страну и завершить оформление соглашения, несмотря на разность во временных поясах участников торговли. Базой для проведения операций спот служат межбанковские корреспондентские отношения.
Процесс осуществления валютных операций состоит из нескольких этапов. На первой, подготовительной стадии анализируется состояние валютных рынков, оказываются тенденции изменения курсов разных валют, изучаются причины таких изменений и прогнозируются будущие тенденции движения валютных курсов. Результаты анализа дают возможность определить наиболее эффективные направления проведения валютных операций, т.е. выбрать валюту и тип операции - купля или продажа.
В больших банках анализ состояния валютных рынков осуществляют специализированные отделы, в состав которых входят экономисты-аналитики, финансисты. Дилеры, опираясь на предоставленную информацию и прогнозы, избирают направления проведения валютных операций. В меньших по размерам банках дилеры сами выполняют функции аналитиков и непосредственно осуществляют операции.
|
|
|
На втором этапе дилеры с помощью телекоммуникационных средств ведут переговоры о купле-продаже валюты и заключают соглашения. Процедура заключения валютного соглашения включает: 1) выбор валют, которые будут обмениваться; 2) фиксацию курса; 3) определение суммы соглашения; 4) валютирование перерасчета средств; 5) указание адресов доставки валютных средств. На третьем, завершающем этапе пересчитываются средства, проводятся и документально подтверждаются операции по счетам.
Осуществляя спотовые операции, банк может иметь цель:
• обеспечение потребностей клиентов банка в иностранной валюте;
• переведение одной валюты в другую;
• проведение спекулятивных операций.
Банки используют операции спот для поддержания минимальных рабочих остатков на счетах ностро в иностранных банках, а также для уменьшения излишков в одной валюте и покрытие потребности в другой валюте.
Несмотря на короткий срок поставки иностранной валюты по операциям спот, контрагенты сталкиваются с валютным риском и по таким соглашениям, хотя он и сведен к минимуму. В условиях плавающих валютных курсов и беспрерывной работы мирового валютного рынка курс одной валюты относительно другой может измениться и за два рабочих дня, поэтому полностью избежать риска не удается.
Во время осуществления валютных операций участники торговли сталкиваются, кроме валютного, и с другими видами рисков. На спотовом валютном рынке наиболее значительным является риск срыва поставок, который возникает из-за несинхронной работы рынков. Разность во временных поясах приводит к тому, что один из платежей проводится раньше, чем встречный платеж. Время между осуществлением встречных перечислений потока валют называется рискованным периодом. Для уменьшения риска срыва поставки следует проверять финансовое состояние участника, с которым проводится валютная операция. В случае сомнений можно оговорить в контракте, что встречный платеж будет осуществлен лишь после получения определенной суммы валютных средств.
Другой тип риска, связан с перерасчетом валютных потоков, - операционный, возникает из-за ошибки и злоупотребления в платежных и клиринговых системах. Снизить этот тип риска можно усилением внутреннего контроля за системами коммуникаций.
Арбитражные валютные операции. Арбитражные операции с иностранной валютой осуществляются для получения прибыли на разнице курсов валют по средствам куплю валюты наиболее дешевым способом, а продажи - наиболее дорогим. Существует несколько типов валютных арбитражных операций: пространственный (географический), временной, конвертационный, процентный.
|
|
|
1. Пространственный арбитраж базируется на несоответствии курсов валюты на рынках разных стран. Валютные средства покупают на рынке, где они наиболее дешевые, и продают на рынке, где курс этой валюты наиболее высок. Продажа и покупка валюты на разных рынках происходит почти одновременно.
2. Временной арбитраж направлен на использование волатильности валютных курсов на протяжении определенных периодов времени. В результате распространения системы плавающих валютных курсов значение временного арбитража возрастает. Как правило, при проведении временного арбитража операция имеет краткосрочный характер (в пределах одного дня).
3. Содержание конвертационного арбитража заключается в покупке валюты самым дешевым способом, конвертации ее в другую валюту и продажи последней найвыгоднейшим способом. В отличие от пространственного и временного арбитража в операциях такого типа начальная и конечная валюта не совпадают. Для проведения таких операций используют как возможности разных рынков, так и изменения валютных курсов во времени. Конвертационный арбитраж может включать обмен нескольких валют в отличие от операции спот, где происходит обмен только двух валют.
4. Процентный арбитраж базируется на использовании разницы в процентных ставках по разным валютам, которые возникают вследствие несогласования национальных политик в сфере регулирования процентных ставок и нестабильности валютных курсов. При проведении операций процентного арбитража следует учитывать не только разность в процентных ставках, но и величину валютного риска.
С развитием финансовых рынков и усовершенствованием средств коммуникаций пространственный арбитраж теряет свое значение, поскольку существенные отклонения в ценах инструментов на разных рынках возникают все реже. Временной арбитраж, наоборот, становится более популярным, особенно на валютных рынках, ведь распространение системы плавающих валютных курсов создает почву для проведения подобных операций.
На финансовых рынках, кроме валютного арбитража, распространились операции, направленные на получение прибылей от разницы в процентных ставках на региональных рынках - процентный арбитраж. В данное время круглосуточное функционирование валютного рынка, основанное на использовании современных высокотехнологических средствах связи, оказывает содействие выравниванию валютных курсов, которые в итоге снижают эффективность проведения валютного арбитража, тогда как разница между процентными ставками на внутренних рынках разных стран остаются довольно существенными, позволяя получать большие прибыли от процентного арбитража.
Срочные операции. Целью проведения срочных операций с валютой может быть хеджирование валютного риска или получение спекулятивных прибылей. Срочными соглашениями предполагается фиксация всех условий, в том числе и форвардного валютного курса, в момент подписания контракта.
Как правило, форвардный курс валюты отличается от спотового, поскольку на валютные курсы влияют ряд факторов макро-экономического характера, которые и приводят к снижению или росту валютного курса форвард относительно курса спот. Форвардные валютные курсы формируются под влиянием таких основных факторов:
1) внутренний спрос и предложение на валютном рынке;
2) паритет покупательной способности;
3) состояние фондового и денежного рынков страны;
4) различие в уровнях инфляции в странах происхождения валют, которые обмениваются;
5) торговый и платежный баланс;
6) политические факторы;
7) вмешательство правительства страны:
• проведением операций на открытом рынке (купля и продажа валюты);
• установлением нормативов резервирования;
• регулированием учетной ставки центрального банка;
• созданием морального климата (риторический метод влияния);
8) восприятие или ожидание будущих изменений в уровнях валютных курсов.
Указанные факторы, кроме последнего, в конце концов формируют уровень процентных ставок по валютам. Такой фактор как ожидание может сильно влиять на валютные курсы независимо от уровня процентных ставок, но на протяжении непродолжительных периодов времени. Особенно ярко влияние этого фактора оказывается на валютных биржах. Мнение одного или группы дилеров иногда приводят к возникновению ажиотажного спроса или предложения отдельной валюты. Например, если дилеры продают фунты стерлингов, ожидая снижение курса, то предложение фунтов стерлингов может значительно превысить спрос. Следовательно, создается ажиотажное предложение по спросу, который отражает реальные нужды, а не спекулятивные операции. Это приводит к действительному снижению курса фунтов стерлингов. Впрочем такие ситуации возникают в течение коротких периодов, когда влияние других факторов незначительно, и не может реально отразиться на валютных курсах.
Форвардные валютные курсы не отображают ожидания рынком будущего спот-курса валюты, а зависят от разницы в уровнях процентных ставок по валютам, которые котируются. Уровни процентных ставок отражают прежде всего действующий и ожидаемый уровни инфляции. Поскольку ожидаемый уровень инфляции, в отличие от действующего, нельзя рассчитать, а лишь спрогнозировать, то и процентные ставки на будущие периоды также прогнозируются. Форвардные валютные курсы рассчитываются на основе процентных ставок.
Форвардный курс валюты может быть выше или ниже курса спот в зависимости от того, какая из валют приносит высший процентный доход при инвестировании. Разность между форвардным и спот-курсом определяется как разностью в уровнях годовых процентных ставок по валютам, так и продолжительностью форвардного периода. С удлинением сроков разница между спотовым и срочным валютными курсами будет возрастать.
При нормальных условиях развития экономики, когда рынки не испытают влияния денежно-кредитных или политических потрясений, уровни процентных ставок можно считать независимыми величинами, которые отражают реальный и ожидаемый уровни инфляции. Форвардные валютные курсы являются производными (зависимыми) величинами от процентных ставок. Следовательно, лишь одинаковые темпы инфляции в обеих странах происхождения валют могут на продолжительное время стабилизировать валютный курс.
Во время проведения срочных операций с валютой основными рисками является риск срыва поставки и риск невыполнения условий форвардной сделки одним из участников. Риск срыва поставки сопровождает и спотовые, и форвардные операции, но существует лишь на протяжении одного дня на дату расчетов. Риск невыполнения соглашения измеряется не полным объемом контракта, а лишь некоторой его долей, которая представляет, как правило, 3-10 % от суммы соглашения. Если один из участников операции отказывается выполнять взятые на себя обязательства, то можно найти ему замену и реализовать контракт с некоторым ущербом, избежав значительных потерь. С риском невыполнения соглашения сталкиваются все участники срочной операции.
Для ограничения таких рисков менеджмент банка может использовать метод лимитирования, устанавливая максимальный размер суммы одного контракта. Кроме того, расчет можно проводить не одним, а двумя переводами валютных средств, когда второй платеж осуществляется после получения соответствующей суммы другой валюты. Это позволяет частично снизить риск одного из участников, но все условия необходимо согласовать во время заключения соглашения. Если с одним клиентом заключено несколько срочных валютных контрактов, то даты валютирования должны быть разными. Вообще такие приемы помогают частично снизить риски, которые сопровождают валютные операции.
Валютные операции своп заключаются в одновременном проведении двух противоположных по смыслу операций: купли (продажи) валютных средств на условиях спот и продажи (купли) на условиях форвард.
Валютные операции своп большей частью осуществляются на межбанковском рынке на срок до шести месяцев. Соглашения заключаются между коммерческими банками, между коммерческими и центральными банками, между центральными банками стран. На базе валютных операций своп функционирует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле.
Во время проведения валютных операций своп форвардный валютный курс вычисляется на основе курса спот и значений премий или дисконтов по соглашениям на разные сроки. Разница между форвардным курсом определенной валюты и курсом спот создает премию или дисконт - так называемые своповые пункты. Валюта, которая «укрепляется» со временем, называется премиальной, а валюта, которая со временем становится более дешевой, называется дисконтной. Из двух валют, которые котируются, премиальная валюта имеет низшую процентную ставку, а дисконтной является валюта с высшей процентной ставкой. Значение премий и дисконтов на срок один, три, шесть месяцев публикуются в финансовой печати. Опираясь на спот-курс и своповыеі пункты, можно высчитать форвардный курс.
Валютный риск во время проведения операций своп возникает вследствие изменения дисконта или премии на протяжении форвардного периода. Но процедура предварительной фиксации форвардного валютного курса позволяет участникам сознательно руководить процессом, заключая дополнительные финансовые соглашения при неблагоприятном изменении курса.
В случае предоставления коммерческого или банковского кредита в иностранной валюте возникает риск, связанный с возможностью невозвращения средств или досрочным возвращением кредита, когда возникает проблема реинвестирования. Такой риск следует рассматривать отдельно как кредитный и как валютный, применяя соответствующие методы управления.
|
|
|
