 |
Подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятия
|
|
|
|
Подход, основанный на оценке инвестиционной привлекательности предприятия, базируется на изучении количественных и качественных факторов, характеризующих инвестиционную привлекательность отдельных сегментов инвестиционного рынка.
В настоящее время в отечественной научной литературе наиболее полно разработаны вопросы оценки инвестиционной привлекательности регионов РФ и отраслей промышленности, привлекательности (эффективности) отдельных инвестиционных проектов и формирования инвестиционных ресурсов предприятия за счет различных внешних источников финансирования.
В тоже время ряд важнейших теоретических аспектов инвестиционной привлекательности предприятия нуждаются в дальнейшей разработке и практической реализации. В частности, не определены роль и место инвестиционной привлекательности предприятия как одного из элементов инвестиционного рынка страны, нет общепризнанного определения термина «инвестиционная привлекательность предприятия», отсутствует научно-обоснованная классификация инвестиционной привлекательности предприятия по различным признакам. Недостаточно освещены проблемы сближения взаимных интересов всех участников инвестиционного процесса с позиций их экономических предпочтений.
В открытой зарубежной литературе по инвестиционному менеджменту содержатся лишь теоретические аспекты организации инвестирования и технологий предприятий.
Практические же методики расчета инвестиционной привлекательности предприятий ведущих западных консультационных фирм и инвестиционных компаний считаются коммерческой тайной, широкому кругу отечественной научной общественности не доступны и не адаптированы к российским экономическим условиям.
|
|
|
Исключением является методика определения инвестиционной привлекательности предприятий, предложенная американской консалтинговой компанией McQuisney [27.С.85]. Методика заключается в следующем.
Для того чтобы получить надежную информацию для разработки инвестиционной политики, необходим системный подход к изучению конъюнктуры инвестиционного рынка, начиная с макроуровня (от инвестиционного климата государства) и заканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта).
Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблему выбора именно таких предприятий, которые имеют лучшие перспективы развития в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта и могут обеспечить инвестору планируемую прибыль на вложенный капитал с учетом имеющихся рисков.
Сущность статистического подхода заключается в том, что на основе данных финансовой отчетности предприятия рассчитываются минимальный набор основных финансовых коэффициентов:
- коэффициент соотношения заемных и собственных средств К1:
К1 = ЗК /СК, (1.4)
где ЗК – величина заемных средств;
СК – величина собственного капитала.
- коэффициент текущей ликвидности К2:
К2 = ОА/ КП, (1.5)
где ОА – величина оборотных активов;
КП – величина краткосрочных пассивов.
- коэффициент оборачиваемости активов К3:
К3 = В/ А сг., (1.6)
где В – выручка от продаж;
А сг. – среднегодовая балансовая величина активов.
|
|
|
- рентабельность продаж по чистой прибыли Rпр:
Rпр. = Ппр. / В × 100%, (1.7)
где Ппр. – прибыль от продаж.
- рентабельность собственного капитала по чистой прибыли Rск.:
Rск = Пч / СК. × 100%, (1.8)
где Пч – чистая прибыль предприятия;
Затем, с помощью метода экспертных оценок, выявляют общие важнейшие факторы инвестиционной привлекательности, характеризующие рыночное окружение и корпоративное управление.
Данная модель может быть использована как стратегическими, так и портфельными и финансовыми инвесторами.
Совокупность количественных и качественных факторов инвестиционной привлекательности предприятия представлена в таблице 2.
Таблица 2 - Факторы инвестиционной привлекательности предприятия
| Финансовое состояние | Рыночное окружение | Корпоративное управление |
| 1 | 2 | 3 |
| Коэффициент соотношения заемных и собственных средств | Инвестиционный климат региона, вкотором находится предприятие | Доля голосов, неподконтрольных менеджменту в уставном капитале общества |
| Коэффициент текущей ликвидности | Инвестиционная привлекательность отрасли, к которой принадлежит предприятие | Доля государственной собственности в уставном капитале общества |
| Коэффициент оборачиваемости активов | Географический рынок сбыта продукции | Доля акций в свободном обращении на вторичном рынке |
| Стадия жизненного цикла основного вида продукции | Размер вознаграждения членам совета директоров | |
| Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли | Степень конкуренции на товарном рынке | Финансовая прозрачность и раскрытие информации |
| Рентабельность продаж по чистой прибыли
| Экологическая нагрузка на природную среду | Соблюдение прав мелких акционеров по управлению предприятием |
| Развитие транспорт ной инфраструктуры | Дивидендные выплаты за последний финансовый год |
Затем каждому фактору, независимо от того является он количественным или качественным, присваивается соответствующая балловая оценка.
|
|
|
Абсолютные значения и балловая оценка факторов инвестиционной привлекательности предприятия приведена в таблице 3.
Таблица 3 - Балловая оценка факторов инвестиционной привлекательности
предприятия
| Фактор инвестиционной привлекательности | Абсолютное значение фактора | Балловая оценка |
| Коэффициент соотношения заемных и собственных средств | от 0,2 до0,5 меньше 0,2 больше 0,5 | 3 2 1 |
| Коэффициент текущей ликвидности | больше 1,7 от 1.2 до 1,7 меньше 1,2 | 3 2 1 |
| Коэффициент оборачиваемости активов | больше 0,6 от 0,4 до 0,6 меньше 0,4 | 3 2 1 |
| Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли | больше 8 от 3 до 8 меньше 3 | 3 2 1 |
| Рентабельность продаж по чистой прибыли | больше 16 от 8 до 16 меньше 8 | 3 2 1 |
| Инвестиционный климат региона, в котором находится предприятие | благоприятный неблагоприятный крайне неблагоприятный | 3 2 1 |
| Инвестиционная привлекательность отрасли, к которой принадлежит предприятие | высокая (нефтедобывающая, нефтеперерабатывающая и др.) средняя (черная, цветная металлургия, химическая и др.) низкая (легкая, лесная и др.) | 3 2 1 |
| Стадия жизненного цикла основного вида продукции | рост зрелость старение | 3 2 1 |
| Степень конкуренции на товарном рынке | низкая средняя высокая | 3 2 1 |
| Экологическая нагрузка на природную среду | незначительная высокая разрушительная | 3 2 1 |
| Финансовая прозрачность и раскрытие информации | раскрытие отчетности в СМИ и в Интернет информация раскрывается частично и не регулярно трудности в раскрытии информации | 3 2 |
| Соблюдение прав мелких акционеров по управлению предприятием | Рассылка по почте уведомлений и документов для голосования на собрании акционеров Рассылка по почте уведомлений о собрании акционеров, но устав общества не допускает заочное голосование | 3 2 1 |
Далее рассчитывается интегральный коэффициент инвестиционной привлекательности предприятия (КИП) по следующей формуле:
|
|
|
|
где i = 1, 2, 3... n - количество факторов (n = 19);
Хi - балловая оценка i-го фактора;
Хmax - максимальное возможное суммарное количество баллов.
В соответствии с критерием инвестиционной привлекательности возможна следующая классификация предприятий, предложенная консалтинговой компанией McQuisney [27.С.85], (см. рисунок 1).
По вертикали: ожидания инвесторами краткосрочного роста прибыли компании относительно конкурентов (наверху - высокие ожидания, внизу - низкие), по горизонтали: ожидания инвесторами долгосрочного роста прибыли компании относительно конкурентов (справа - высокие ожидания, слева - низкие).
| Спринтеры | Чемпионы мира |
| Бегуны не в форме | Марафонцы |
Рисунок 1 - Классификация предприятий по критерию
инвестиционной привлекательности
Согласно данной классификации, в «спринтеры» попадают компании, у которых инвесторы ожидают высокого темпа роста прибыли в краткосрочном плане. В «чемпионы мира»- компании, у которых ожидается высокий темп роста как в краткосрочном, так и в долгосрочном плане. В «марафонцы» - те, у кого ожидается высокий темп роста в долгосрочном плане. «Бегуны не в форме» - это те, у которых не ожидается высокий темп роста ни краткосрочном, ни в долгосрочном планах.
Соответственно, согласно рекомендациям компании McQuisney, менеджеры «чемпионов мира» должны прилагать максимум усилий, чтобы оправдать высокие ожидания инвесторов в краткосрочном и долгосрочном планах, т.е. поддерживать высокий темп роста в краткосрочном и долгосрочном планах. Менеджеры «спринтеров» должны прилагать максимум усилий, осуществляя инвестиции в долгосрочном плане, так как таким образом они могут повысить стоимость своих акций. Менеджеры «марафонцев» должны прилагать максимум усилий, чтобы убедить инвесторов, что они и в краткосрочном плане достойны внимания. В этот разряд попадают компании, которые в текущий момент, как правило, убыточны, зато могут стать прибыльными и захватить крупную долю рынка в будущем. Менеджеры таких компаний должны сосредоточиться не на инвестиционной политике в будущем, а на увеличении рентабельности и выходе на точку безубыточности в настоящем. Менеджеры «бегунов не в форме» должны реструктурировать свой бизнес, чтобы достичь краткосрочного роста и заложить основы для долгосрочного роста.
В процессе выбора инвестиционной политики, необходимо, прежде всего, использовать традиционные критерии оценки инвестиционных проектов. В случае если проект им удовлетворяет, необходимо проверить, как влияет реализация данного проекта на темпы роста прибыли предприятия. В случае если реализация данного проекта снижает темпы роста, проект должен быть отвергнут [17.С.45].
|
|
|
Итак, инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любого динамично развивающегося предприятия.
В инвестиционной деятельности используются общепринятые, единые для всех участников инвестиционного процесса термины и понятия. Сущность инвестиционной политики различные экономисты трактует его по-разному, но главная идея одна: инвестиционная политика необходима для повышения производственного потенциала.
Основной целью инвестиционной политики предприятия является создание оптимальных условий для вложения собственных и заемных финансовых и иных ресурсов, обеспечивающих возрастание доходов на вложенный капитал, для расширения экономической деятельности предприятия, создания лучших условий для победы в конкурентной борьбе.
В формировании инвестиционной политики предприятия можно выделить три этапа: на первом этапе определяют необходимость развития предприятия и экономически выгодные направления этого развития; на втором этапе осуществляется разработка инвестиционных проектов для реализации выбранных направлений развития предприятия; на третьем этапе происходит окончательный выбор экономически выгодного инвестиционного проекта, планируемого к реализации [10.С.33-34].
Принципы разработки инвестиционной политики:
правовой принцип (правовая защита инвестиций); принцип независимости и самостоятельности (свобода выбора инвестиционного проекта, его разработки и осуществления);
принцип системного подхода и принцип эффективности (выбор такого инвестиционного проекта, который обеспечивает наибольшую результативность).
Учет этих и других принципов позволяет избежать многих ошибок и просчетов при разработке инвестиционной политики предприятия.
На инвестиционную деятельность предприятия влияют внешние факторы: (темпы инфляции, наличие условий для привлечения иностранного капитала, уровень системного риска вложения инвестиций, нормативно-правовое обеспечение) и внутренние факторы (размеры предприятия, финансовое состояние, способы начисления амортизации).
Анализ инвестиционной политики предприятия будет проведен в следующей главе.
|
|
|
