 |
Эффект операционного рычага
|
|
|
|
Содержание темы: Классификация затрат организации. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности. Определение оптимальной величины себе стоимости продукции с использованием методов операционного анализа. Углубленный операционный анализ.
Финансовую основу организации составляет сформированный собственный капитал. Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов, направляемых на производственное развитие, составляет валовая прибыль, большую часть которой составляет операционная прибыль. Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек производства. Разделение всей совокупности операционных затрат на постоянные и переменные позволяет использовать механизм управления операционной прибылью, известный как «операционный леверидж (рычаг)».
1.10.1 Задание для самостоятельной работы студента:
1) Проанализировать материалы учебной литературы и привести примеры влияния изменения переменных издержек на прибыль организации.
2) Привести перечень переменных и постоянных затрат на примере конкретной организации.
1.10.2 Вопросы для самопроверки:
1 В чем различия между постоянными и переменными затратами?
2 В чем суть операционного рычага?
3 Каково влияние на точку безубыточности следующих отдельных изменений: а) увеличение продажной цены; б) повышение объема продажи.
4 Дайте определение понятия порог рентабельности, каким образом он рассчитывается?
5 Какова роль операционного рычага в оптимизации затрат?
6 Раскройте механизм операционного левериджа и назовите формулу расчета эффекта операционного левериджа.
|
|
|
Задачи
1) Предприятие планирует получить прибыль в следующем году в сумме 200 000 руб. Переменные затраты составляют 1 000 руб. на единицу продукции, постоянные затраты – 400 000 руб. в год, цена продажи – 1 800 руб. за единицу. Определите объем реализации продукции при заданном объеме прибыли.
2) Выручка организации (предприятия) в отчетном году составила 11 000 000 руб., при переменных затратах 9 300 000 руб. и постоянных затратах 1 500 000 руб. определите, что произойдет с прибылью при увеличение объема реализации продукции в плановом году до 12 500 000 руб.?
3) Условно – постоянные годовые расходы в компании равны 15 000 руб., отпускная цена единицы продукции – 25 руб., переменные расходы на единицу продукции – 15 руб.
4) Рассчитайте критический объем продаж в натуральных единицах. Как изменится значение этого показателя, если: а) условно – постоянные расходы увеличатся на 15 %; б) отпускная цена возрастет на 5 руб.; в) переменные расходы возрастут на 10 %; г) изменятся в заданных пропорциях все три фактора.
5) Имеются следующие данные о трех возможных вариантах организации производства некоторой продукции (таблица 7):
Среднегодовой объем производства продукции на ближайшие годы зависит от состояния экономики и спроса, при этом возможные варианты таковы (тыс. ед.): резкий спад – 500; умеренный спад – 900; стабильное состояние – 1500; бурный рост – 3000.
Таблица 7 - Данные для расчета
| Показатель | Вариант 1 | Вариант 2 | Вариант 3 |
| Цена единицы продукции, руб. Удельные переменные расходы, руб. Условно – постоянные расходы, млн. руб. |
Рассчитайте порог рентабельности для каждого из вариантов организации производства. Какой вариант более чувствителен к изменению объема производства? Если предположить, что наиболее вероятно стабильное состояние экономики, какой вариант организации производства более предпочтителен и почему?
|
|
|
Управление заемным капиталом
Содержание темы: Состав заемного капитала организации и механизм его привлечения. Управление привлечением банковского кредита. Управление финансовым лизингом. Управление облигационным займом. Управление привлечение товарного (коммерческого кредита). Управление текущими обязательствами по расчетам.
Эффективная финансовая деятельность организации невозможна без привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет расширить объем хозяйственной деятельности, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, а в конечном счете – повысить рыночную стоимость орагнизации. Источники и формы привлечения заемных средств многообразны. С учетом классификации заемных средств дифференцируются методы управления их привлечением.
1.11.1 Задание для самостоятельной работы студента:
Изучить нормативно - правовые акты, регулирующие лизинговые и факторинговые операции.
1.11.2 Вопросы для самопроверки:
1 В чем суть управления привлечением заемных средств?
2 Каковы основные формы финансовых обязательств в составе заемного капитала?
3 Приведите классификацию привлекаемых заемных средств.
4 Каковы основные этапы управления привлечением заемных средств?
5 Дайте определение банковского кредита.
6 Каковы основные виды банковских кредитов?
7 Каковы основные этапы управления привлечением банковского кредита?
8 Дайте определение финансового лизинга.
9 Приведите классификацию видов финансового лизинга.
10 Каковы основные условия лизинговой операции?
11 Каковы основные этапы управления облигационным займом?
12 Дайте определение коммерческого кредита и вексельного оборота.
13 Каковы основные виды товарного (коммерческого) кредита?
14 Дайте характеристику различных видов банковского кредита.
15 Каковы основные виды текущих обязательств по орасчетам?
Задачи
1) Имеется следующая информация о компании (таблица 8). Компания рассматривает вопрос об увеличении отсрочки платежа на 4 месяца. В этом случае ожидается следующий результат: продажа возрастет на 25 %; потери из-за безнадежных долгов ожидаются в размере 4% от увеличения продаж; затраты на инкассирование (расчетно-кассовое обслуживание и взыскание дебиторской задолженности) увеличится на 48 000 000 руб.
|
|
|
Таблица 8 - Исходные данные
| Показатели | Значение |
| Цена изделия, руб./шт. Средние переменные затраты на изделие, руб./шт. Средние постоянные затраты на изделие, руб./шт. Ежегодная продажа в кредит, шт. Период погашения дебиторской задолженности, мес. Норма прибыли, % | 200 000 90 000 20 000 350 000 |
Определите, стоит ли реализовывать предложенную политику коммерческого кредитования.
2) Сформулируйте преимущества и недостатки облигационного займа как источника средств.
3) Ваше предприятие нуждается в приобретении нового оборудования. Покупку можно сделать одним из двух способов: за счет банковского кредита или по лизингу. Какие основные моменты нужно принимать во внимание при анализе альтернатив?
Для покупки оборудования компания имеет возможность привлечь банковский кредит. Стоимость оборудования составляет 100 000 долл. Срок предполагаемого использования этого оборудования компанией – 5 лет. Номинальная ставка банковского кредита 20 %. Износ списывается равномерно по ставке 20 %.
Альтернативой выступает финансовый лизинг этого же оборудования с постановкой на баланс объекта сделки. Срок действия договора – 5 лет. Ежегодный платеж в конце года составляет 36 000 долл. право собственности по окончании договора переходит к арендатору. Ставка налога на прибыль – 24 %.
Определите предпочтительный вариант финансирования приобретения оборудования.
4) Должник фирмы выписал вексель на сумму 90 тыс. руб. со сроком погашения 30 дней – 8 марта 2003 г., но деньги фирме нужны сейчас. Один Коммерческий банк предлагает дисконтировать сумму векселя по ставке ЦБР + 3 пункта. Другой банк согласен учесть вексель на обычных условиях по ставке ЦБР. Чьи условия выгодны? Определите дисконт в обоих случаях.
Эффект финансового рычага
Содержание темы: Эффект финансового рычага (первая концепция). Рациональная заемная политика. Эффект финансового рычага (вторая концепция) Финансовый риск. Структура источников финансирования. Взаимодействие финансового и операционного рычагов.
|
|
|
Одна из главных задач финансового менеджмента – максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска – реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый леверидж (рычаг)».
1.12.1 Задание для самостоятельной работы студента:
1) Изложите сходства и различия между финансовым и операционным рычагом.
2) Изучите содержание анализа безубыточности (безразличия) в рамках коэффициентов EBIT-EPS.
1.12.2 Вопросы для самопроверки:
1 В чем суть финансового рычага?
2 Раскройте механизм формирования эффекта финансового левериджа.
3 Назовите формулу расчета эффекта финансового левериджа.
4 Как называются основные составляющие в формуле эффекта финансового левериджа?
Задача
Три организации А, Б и В получают одинаковую операционную прибыль на один и тот же объем совокупного капитала. Совокупный капитал каждой организации отличается лишь его структурой (таблица 9). Средний уровень процентов за кредит – 15 %. Ставка налога на прибыль – 20%.
Представить в табличной форме формирование эффекта финансового левериджа.
Таблица 9 – Исходные данные
| Показатели | А | Б | В |
| 1Собственный капитал, тыс.руб. | |||
| 2Долгосрочный заемный капитал, тыс.руб. | - | ||
| 3Совокупный капитал, тыс. руб. | |||
| 4Прибыль до выплаты процентов по долгу и налога, тыс. руб. |
Управление инвестициями.
Содержание темы: Инвестиционные проекты как форма реализации инвестиционной стратегии организации. Определение целей инвестиционного проекта. Участники инвестиционного проекта, их функции. Характеристика стратегических ориентиров инвестиционного проекта. Общее корпоративное и инвестиционное определение проекта. Масштаб проекта и расчет его затрат. Основные принципы и процедуры стратегического инвестиционного планирования. Бизнес – план как форма представления инвестиционного проекта. Краткая характеристика основных разделов бизнес – плана. Определение периода окупаемости инвестиций. Разработка стратегии финансирования инвестиционного проекта. Оценка ожидаемого потока денежных средств с учетом фактора времени. Управление реальными инвестициями. Управление финансовыми инвестициями.
Процесс изучения инвестиционного рынка осуществляется последовательно, как правило, сверху вниз. Сначала осуществляется оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка, затем дается оценка и прогноз инвестиционной привлекательности отраслей, подотраслей экономики и отдельных регионов.
|
|
|
Основная цель изучения инвестиционной привлекательности отраслей и регионов состоит в обеспечении диверсификации их деятельности, особенно в сфере реального инвестирования. Для инвестора, принимающего инвестиционное решение, важно определить в какой отрасли и в каком экономическом регионе с наибольшей эффективностью может быть осуществлен конкретный инвестиционный проект, какие направления инвестиций будут иметь наилучшие перспективы, и обеспечат высокий доход на вложенный капитал. Особое внимание необходимо обратить на оценку и прогнозированию макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка, которые являются основной для формирования инвестиционной привлекательности отраслей и регионов.
Также в процессе оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности отраслей важно учитывать их жизненный цикл, состоящий из фаз рождения, роста, расширения, зрелости и спада.
Заключительным этапом изучения инвестиционного рынка являются анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятий как потенциальных объектов инвестирования. Развитие предприятия происходит последовательно во времени, в комбинации циклов различных продуктов его деятельности. Этот цикл можно разделить на периоды с разными оборотами и прибылью: детство, юность, зрелость, старость.
1.13.1 Задание для самостоятельной работы:
1) Сформировать исходные данные и составть инвестиционный проект, используя учебную версию компьютерной программы «PROJECT – EXPERT».
2) Используя учебный материал, осуществить сравнительную характеристику критериев NPV и IRR.
1.13.2 Вопросы для самопроверки:
1 Назовите участников инвестиционного проекта, каковы их функции.
2 Как осуществляется оценка ожидаемого потока денежных средств с учетом фактора времени?
3 Что такое инвестиционные риски?
4 Каковы проблемы проведения достоверной оценки начальных инвестиционных затрат?
5 Назовите этапы оценки будущих денежных потоков инвестиционного потока.
6 Охарактеризуйте возможные виды классификации инвестиционных проектов.
7 Опишите критерии оценки инвестиционных проектов, дайте их интерпретацию и сравнительную характеристику?
8 Охарактеризуйте формы финансовых инвестиций.
9 Кривые безразличия и использование их при выборе портфеля.
10 Охарактеризуйте способы определения ожидаемой доходности.
1.13.3 Задачи:
1)Компания «Альфа» планирует установить новую технологическую линию по переработке сельскохозяйственной продукции.
Стоимость оборудования составляет 10 000 000 руб.; срок эксплуатации – 5 лет. В таблице 10 представлена обобщающая характеристика денежного потока, ожидаемого к получению в течение всего срока реализации проекта.
Требуется:
а) Определить чистую текущую стоимость проекта (NPV), если дисконтная ставка составляет 16%.
б) В аналитическом заключении обосновать целесообразность принятия инвестиционного решения.
Таблица 10 - Оценка инвестиционной привлекательности долгосрочных капитальных вложений
| Период времени (t), лет | Денежный поток, тыс.руб. | Фактор текущей стоимости, коэф. | Текущая стоимость, тыс.руб. |
| -10 000 2 980 3 329 3 815 3 599 2 121 | 1,0000 | ||
| NPV | Х | Х |
2)На основании данных таблицы 11 требуется: а) Провести сравнительный анализ эффективности взаимоисключающих проектов, используя для этих целей показатели чистой текущей стоимости (NPV), внутренний нормы рентабельности (IRR), индекс рентабельности (PI). Для всех проектов цена инвестированного капитала равна 14%. б) Для проектов А и В определить предел использования показателя внутренней нормы рентабельности (необходимо найти точку Фишера). в) Указать, по какому критерию необходимо оценивать инвестиционную привлекательность альтернативных проектов. г) Составить аналитическое заключение.
Таблица 11 - Оценка экономической целесообразности инвестиционных проектов
| Проект | Исходные инвестиции | Чистый денежный поток в t – м году, млн.руб | NPV, млн.руб. | IRR, коэф. | PI, коэф. | |||
| t =1 | t=2 | t=3 | t=4 | |||||
| А | -700 000 | +255 206 | +255 206 | +255 206 | +255 206 | |||
| В | -100 000 | +40 833 | +40 833 | +40 833 | +40 833 | |||
| А-В | -600 000 | +214 373 | +214 373 | +214 373 | +214 373 |
3)На основании данных таблицы 12 требуется:
а) оценить оптимальный вариант вложения капитала с позиции минимизации риска.
б) составить аналитическое заключение.
Таблица 12 - Экспертные характеристики ценных бумаг:
| Показатели | Акция компании А | Акция компании В |
| Текущая рыночная цена, руб. Предполагаемый дивиденд, руб.: Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 | 148,0 23,0 35,6 41,8 | 186,0 37,2 42,0 51,6 |
4)Используя данные таблицы 12, рассчитайте коэффициент вариации для акций компаний А и В, если известно, что вероятность варианта 1 для обеих акций составляет 28%, варианта 2 – 58 %, варианта 3 – 14%. Оцените риск альтернативных вложений.
5) На основании данных таблицы 13 требуется:
а) оценить риск вложений в акции компании А и В.
б) Составить аналитическое заключение.
Таблица 13 - Исходные данные
| Акции компании А | Акции компании В | ||
| Доходность, % | Вероятность | Доходность, % | Вероятность |
| 0,2 0,5 0,2 0,1 | 0,1 0,3 0,5 0,1 |
6)Ежегодные дивиденды, выплачиваемые по акции, составляют 100 руб. Рыночная ставка дохода оценивается владельцем акций в 24% годовых. Текущая рыночная стоимость каждой акции составляет 500 руб. имеет ли смысл инвестору приобрести дополнительно эти акции, или наоборот, продать имеющиеся?
7) Портфель состоит из 300 акций фирмы а, 500 акций фирмы В и 1150 акций фирмы с. текущие рыночные цены акций соответственно 20, 50 и 15 руб. рассчитайте структуру портфеля.
8) Используя прогнозные данные о ценных бумагах производственных компаний А и В, работающих в разных отраслях (таблица 14) требуется:
а) рассчитать ожидаемую в среднем доходность каждой акции;
б) рассчитать показатели риска;
в) какая ценная бумага более предпочтительна для инвестирования и почему?
Таблица 14 - Исходные данные
| Общеэкономическая ситуация | Вероятность | Доходность акции А, % | Доходность акции В, % |
| Спад Без изменения Незначительный подъем Существенное оживление | 0,2 0,3 0,4 0,1 |
9) Акция приобретена за 500 руб.; прогнозируемый дивиденд следующего года составит 20 руб. Ожидается, что в последующие годы это дивиденд будет возрастать с темпом 12%. Какова приемлемая норма прибыли, использованная инвестором при принятии решения о покупке акции?
|
|
|
