 |
Метод простой бухгалтерской нормы прибыли (расчетной нормы прибыли) (AROR)
|
|
|
|
Этот метод сравнивает доход от проекта и вложенный капитал. Один из недостатков этого метода заключается в том, что существует много способов определения понятия "доход". Например, доход может включать или не включать в себя амортизацию, налоги.[1]
Обычно AROR используется в двух вариантах в зависимости от определения вложенного капитала. Она может включать в себя:
· либо первоначальный вложенный капитал;
· либо средний вложенный капитал в течение срока службы инвестиций.
Первоначальный вложенный капитал состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличение оборотного капитала, требуемого на начальном этапе инвестиций. Однако на последнем этапе осуществления проекта вложенный капитал сокращается до остаточной стоимости оборудования плюс оставшиеся компоненты оборотного капитала.
Таким образом, формула может быть представлена в двух вариантах:
| (9.5) |
| (9.6) |
Критерием выбора инвестиционного проекта с помощью этого метода является наибольшая величина AROR, либо величина, превышающая стандартный уровень рентабельности.
Пример 3. Предположим стоимость активов составляет 20 000 руб., срок их жизни – 5 лет, остаточная стоимость – 1 000 руб. Дополнительные вложения в оборотный капитал, которые буду полностью возмещены в конце срока жизни активов, составляют 1 500 руб. Ожидается, что активы повысят среднегодовой доход на 6 000 руб., хотя это создаст постоянные затраты на амортизацию 4 000 руб. в год. Величина AROR, рассчитанная двумя подходами:
| по формуле 9.5: | по формуле 9.6: |
| 
|
Полученные результаты заметно отличаются друг от друга. Однако, если и установление критериев приемлемости, и финансовый анализ производятся по одному и тому же методу, инвестиционные решения, принятые на их основе, различаться не будут.
|
|
|
Преимущества метода AROR:
· алгоритм расчета исключительно прост;
· показатели определяются из доступных бухгалтерских данных.
Недостатки метода AROR:
· использует балансовую прибыль (а не денежные потоки) в качестве оценки прибыльности проектов;
· существует множество путей вычисления балансовой прибыли, что дает возможность манипулировать показателем AROR;
· показатель балансовой прибыли "страдает" от таких "искажений", как затраты на амортизацию, прибыли или убытки от внереализационной деятельности (напр., продажа основных средств), которые не являются настоящими денежными потоками, и поэтому не оказывают влияния на благосостояние инвесторов;
· не позволяет определить предпочтительность одного из нескольких проектов, имеющих равные величины бухгалтерской нормы прибыли, но разные размеры средних инвестиций;
· не учитывает временной аспект стоимости денег – прибыль от инвестиций высчитывают как среднюю прибыль, хотя ее получают в разные периоды времени, и она может меняться из года в год;
· другая проблема проявляется, если используется формула (9.6) и велика остаточная стоимость капитала (парадокс остаточной стоимости).
Данный парадокс проявляется в том, что в случае выбора между двух абсолютно идентичных проектов (например, у первого из них остаточная стоимость капитала к концу жизни проекта равна 0, а у второго – превышает 0), формула укажет на необходимость выбрать 1-ый проект.
Данный метод, как и метод срока окупаемости рекомендуется применять скорее для экспресс-оценки эффективности инвестиционных проектов.
Таким образом, нельзя не заметить, что два основных "традиционных" метода анализа не являются идеальными. Хотя оба используются на практике, но имеют ряд серьезных недостатков, которые приводят к неправильным инвестиционным решениям.
|
|
|
Гораздо более широко используются "сложные" методы, основанные на экономической теории. Подход экономической теории к оценке инвестиционных проектов сводится к оценке их вклада в благосостояние инвестора. Т.е., необходимо выяснить, компенсируют ли будущие доходы от инвестиций первоначальные и будущие издержки, необходимые для реализации проекта.
К динамическим (сложным) методам оценки инвестиций относятся:
· Дисконтный метод срока окупаемости инвестиций (DРР);
· Метод чистой текущей стоимости проекта (NPV, ЧДД);
· Метод индекса рентабельности проекта (PI);
· Метод внутренней нормы прибыли проекта (IRR).
|
|
|
