 |
Анализ чувствительности проектов к инфляции.
|
|
|
|
В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что инфляционный рост индекса средних цен вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.
При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия:
· номинальная сумма денежных средств,
· реальная сумма денежных средств.
Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменение покупательной способности денег. Реальная сумма денежных средств - это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.
В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:
o при корректировке наращенной стоимости денежных средств,
o при формировании ставки процента (с учетом инфляции), используемой для наращения и дисконтирования,
o при прогнозе уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.
В процессе оценки инфляции используются два основных показателя:
o темп инфляции Т, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый десятичной дробью,
o индекс инфляции I (изменение индекса потребительских цен), который равен 1+Т.
Корректировка наращенной стоимости с учетом инфляции производится по формуле
(4.3)
где 
- реальная будущая стоимость денег,
Fn - номинальная будущая стоимость денег с учетом инфляции.
Здесь предполагается, что темп инфляции сохраняется по годам.
Если r - номинальная ставка процента, которая учитывает инфляцию, то расчет реальной суммы денег производится по формуле:
|
|
|
, (3.4)
то есть номинальная сумма денежных средств снижается в (1+Т)n раза в соответствии со снижением покупательной способности денег.
Пример 3. Пусть номинальная ставка процента с учетом инфляции составляет 50%, а ожидаемый темп инфляции в год 40%. Необходимо определить реальную будущую стоимость объема инвестиций 200,000 тыс. руб..
Подставляем данные в формулу (4.4), получаем
Если же в процессе реального развития экономики темп инфляции составит 55%, то
Таким образом, инфляция “съедает” и прибыльность и часть основной суммы инвестиции, и процесс инвестирования становится убыточным.
В общем случае при анализе соотношения номинальной ставки процента с темпом инфляции возможны три случая:
1. r = T: наращение реальной стоимости денежных средств не происходит, так как прирост их будущей стоимости ПОГЛОЩАЕТСЯ инфляцией
2. r > T: реальная будущая стоимость денежных средств возрастает несмотря на инфляцию
3. r < T: реальная будущая стоимость денежных средств снижается, то есть процесс инвестирования становится УБЫТОЧНЫМ.
Взаимосвязь номинальной и реальной процентной ставок.
Пусть инвестору обещана реальная прибыльность его вложений в соответствии с процентной ставкой 10 %. Это означает, что при инвестировании 1,000 тыс. руб.. через год он получит 1,000 х (1+0.10) = 1,100 тыс. руб.. Если темп инфляции составляет 25 %, то инвестор корректирует эту сумму в соответствии с темпом: 1,100 х (1+0.25) = 1,375 тыс. руб.. Общий расчет может быть записан следующим образом
1,000 х (1+0.10) х (1+0.25) = 1,375 тыс. руб..
В общем случае, если rр - реальная процентная ставка прибыльности, а Т - темп инфляции, то номинальная (контрактная) норма прибыльности запишется с помощью формулы
Величина rз + rзT имеет смысл инфляционной премии.
Часто можно встретить более простую формулу, которая не учитывает “смешанный эффект” при вычислении инфляционной премии
|
|
|
Эту упрощенную формулу можно использовать только в случае невысоких темпов инфляции, когда смешанный эффект пренебрежимо мал по сравнению с основной компонентой номинальной процентной ставки прибыльности.
Анализ чувствительности проектов к факторам риска
Цель анализа чувствительности проекта - определить степень влияния отдельных варьирующих факторов на его финансовые показатели.
Для осуществления анализа чувствительности используют модель инитационного моделирования.
В модель включаются следующие переменные факторы:
1.объем продаж после ввода в действие инвестиционного объекта
2.цена продукта или услуги
3.необходимый объем капитальных вложений
4.переменные издержки на выпуск продукции, услуги
5.постоянные издержки
6.потребность в оборотном капитале(сырье, материалы)
7.чистый приведенный эффект
8.темп инфляции
9.ставка % за банковский кредит и др.
Анализ чувствительности начинают с характеристики параметров внешней среды, которые не могут быть изменены посредством принятия управленческих решений.
К таким факторам относятся: прогноз налогообложения, темп инфляции, учетная ставка ЦБ РФ, изменение обменного курса национальной валюты
Показатель чувствительности устанавливают как отношение процентного изменения критерия выбранного показателя эффективности инвестиций к изменению значения факторов на 1%.
Основным недостатком метода анализа чувствительности является его однофакторность (т.е. не учитывается взаимосвязь между факторами).
Устранить данный недостаток позволяет метод сценариев.
|
|
|
