 |
Тема №4. Валютные риски и средства страхования от них.
|
|
|
|
Вопрос 1. Виды валютных рисков.
Вопрос 2. Валютирование и его виды.
Вопрос 3. Сделки на срок как средство страхования от валютных рисков.
Вопрос 4. Опционы.
Вопрос 5. Хеджирование.
Вопрос 6. Сделки «swap».
Вопрос 7. Валютные оговорки.
Вопрос 1. Виды валютных рисков.
Частное предпринимательство – вещь чрезвычайно рискованная, в результате в США через 10 лет после начала бизнеса 90% тех, кто его начинает, разоряется. В связи с этим огромное значение имеет изучение рисков, существующих в рыночной экономике, и средств избежания этих рисков. Важной составной частью всех рисков являются валютные риски.
Валютные риски – это возможность денежных потерь в результате колебаний валютного курса. Не все риски, связанные с валютными операциями можно назвать валютными рисками. Пример: перевоз иностранной валюты из одной страны в другую связан с рисками потери этой валюты в результате крушения самолета, кражи валюты. Однако эти риски не относятся к числу валютных, т.к. они не связаны с колебаниями валютных курсов.
Валютные риски включают в себя:
1. Операционный валютный риск – это риск понести денежные потери при проведении валютных операций. Пример: если банк выдает кредит в форме иностранной валюты, то это сопряжено с риском невозврата кредита заемщиками.
2. Балансовый валютный риск – это изменение балансовой стоимости активов и пассивов из-за колебания валютного курса. Каждый банк, каждая фирма, государство и страна в целом имеет свой бюджет. В частности, в бюджете каждого банка можно выделить доходы и расходы, получаемые в иностранной валюте. Причем валюта платежа, которую используют в торговых сделках фирмы-покупатели и фирмы-продавцы, может быть самой различной.
|
|
|
Очевидно, что изменение курсов валют при прочих равных условиях меняет сумму иностранных валютных доходов и обязательств той или иной страны. Если все валюты, в которых оплачивается товар, поставляемый той или иной фирмой, подешевели, то очевидно, доходы этой фирмы (государства, страны), выраженные в иностранной валюте, сократятся. Это изменяет баланс доходов и расходов и отношение к числу балансовых валютных рисков.
3. Экономический валютный риск – это ухудшение экономического положения фирмы в результате колебаний валютного курса. Если курс валюты данной страны ниже по отношению к валюте, в которой оплачиваются импортируемые товары, то фирмы, наживающие за счет покупки иностранных товаров и перепродажи их на территории своей страны, терпят убытки.
Вопрос 2. Валютирование и его виды.
Развитие валютных отношений привело к тому, что были найдены средства, позволяющие избегать многих валютных рисков. К их числу прежде всего относятся сделки на срок. Отличие сделок на срок от сделок с немедленной уплатой определяется сроками валютирования. Валютирование – это передача валюты из рук продавца в руки покупателя в сроки, оговоренные при заключении сделки между ними. Дата валютирования – это тот день, когда покупатель валюты должен реально обменять свою валюту на ту валюту, которую он покупает.
Стандартной датой валютирования считается дата СПОТ. При совершении такой сделки валютирование производится на 2ой день после заключения сделки. Если при сделке СПОТ дата валютирования приходится на нерабочий день, то тогда оплата переносится еще на 1 день. Все остальные сделки, валютирование которых происходит с другими сроками называются «аутрайт».
Сделки «аутрайт» могут быть 2х видов:
v сделки, при которых обмен валют производится в день заключения сделки. Такие сделки называются сделками «today»;
|
|
|
v в ряде случаев обмен валют производится на следующий день – «tomorrow».
Вопрос 3. Сделки на срок как средство страхования от валютных рисков.
Все сделки, срок валютирования которых превышает 2 дня, называют сделками на срок. Сделки на срок обычно заключаются на определенное число месяцев (3 мес., 6 мес. и т.д.). Если сделка на срок заключается не на целое число месяцев, а скажем на 3 мес. и 20 дней, то такая сделка – сделка с ломаной («рваной») датой.
Сделки на срок могут быть 2х видов:
Ø форвардные;
Ø фьючерсные.
При форвардной сделке и при фьючерсе заключается сделка, дата валютирования которой превышает (чаще всего значительно) дату, стандартную для сделок СПОТ. При заключении сделок на срок общим является то, что определяется тот курс валюты, по которому данная валюта будет обменена на другую в дату валютирования. Различие заключается в том, что форвардные сделки – это более свободная, более гибкая форма валютных сделок, чем фьючерсы. Форвардные сделки могут заключаться как на валютных биржах, так и между банками.
Фьючерсные сделки заключаются на биржах через маклеров/брокеров и оформляется в виде документов – контрактов. В отличие от форвардных сделок во фьючерсах указывается обязательно сумма сделки. Причем, наряду с валютными биржами существуют специальные организации для осуществления только фьючерсных контрактов. К их числу относится организация «Международный денежный рынок», действующая в Чикаго. Открыта в 1972 г. Эта организация осуществляет фьючерсные контракты по английскому фунту стерлингу, канадскому доллару, евро, японской йене, австралийскому доллару и швейцарскому франку. Особенностью этого рынка является то, что валюта здесь продается «порциями». Порция – контракт.
Пример: для японских йен контракт, скажем 12,5 млн. йен. Если продается 100 млн. йен, то в сделке будет 8 контрактов. Например, 125 тыс. марок, 100 тыс. канадских и австралийских долларов, 62,5 тыс. фунтов стерлингов, 125 тыс. швейцарских франков.
В 1982 г. была открыта в Лондоне Международная финансовая фьючерсная биржа (International financial futures exchange). Много общего здесь с Чикагским международным рынком. Торговля также осуществляется «порциями». Используются примерно те же валюты.
|
|
|
В сделках на срок указывается тот курс данной валюты по отношению к какой-то другой, в соответствии с которым будет произведено ее валютирование в день окончания сделки. Эта цена валюты и ее курс могут быть выше или ниже той цены, которая существует на рынке в момент заключения сделки.
Если предусмотрено, что цена будет выше, существующей в настоящее время, говорит о том, что эта сделка заключена с премией. Если же в контракте предусмотрено, что курс обмена данной валюты в день валютирования будет ниже, чем существующий в настоящее время, говорят, что сделка заключена с дисконтом.
Пример: если курс доллара по отношению к рублю 28 руб. 50 коп., а во фьючерсном контракте предусмотрено, что через 3 месяца российский банк купит американский доллар по курсу 29 руб. за доллар. Сделка для США – с премией.
Сделки на срок являются важным средством страхования от возможных потерь, связанных с колебаниями курса валют. Те, кто заключили эту сделку, заранее знают, сколько иностранной валюты они получат в обмен за каждую единицу своей или же при фьючерсной – определенное количество своей валюты. Это спасает их от возможных потерь, связанных с тем, что валюта продавца в момент валютирования станет дешевле, а валюта, которую покупает банк, станет дороже. Отсутствие такой неопределенности позволяет участникам валютных сделок планировать с гораздо большей точностью свой бизнес на несколько месяцев вперед.
Сделки на срок смягчают, но не уничтожают валютные риски. При определенной рыночной конъюнктуре, заключив сделку на срок, предприниматель теряет определенную сумму денег, которую он мог бы получить, если бы он не заключил данную сделку.
Пример: в день валютирования на свободном рынке доллар можно купить за 2 евро, а в контракте предусмотрено, что покупатель обязывается купить доллар за 1,5 евро. Т.е. со сделкой на срок покупатель прогадал. Если цена валюты, которая продается, выросла, то продавец прогадал.
Вопрос 4. Опционы.
Основной недостаток сделок на срок как средства страхования от валютных рисков заключается в том, что в момент валютирования курс валюты, которую данный предприниматель обменивает на иностранную, может оказаться для него более выгодным, чем тот курс, по которому обменивают валюту в соответствии с контрактом. Например, если покупатель товара по контракту должен обменять свою валюту А на валюту В по курсу 1:2, а в действительности в данный момент (валютирования) за валюту А дают 4 единицы валюты В, то очевидно этот предприниматель имеет значительную упущенную выгоду.
|
|
|
Это несовершенство сделок на срок как средства страхования от валютных рисков может быть ликвидировано посредством опционов. Опцион – это соглашение между продавцом и покупателем валюты, в соответствии с которым в момент валютирования продавец или покупатель имеет право получить валюту по курсу, определенному в соглашении, но не обязан делать это. В приведенном выше примере для продавца (владельца валюты А) выгоднее отказаться от контракта. В этом случае в соответствии с условием соглашения он отказывается от сделки (от продажи валюты банку, с которым он заключил опционное соглашение) и получает нужную ему валюты путем продажи на свободном рынке. В противном случае в момент валютирования за единицу валюты А можно получить единицу валюты В, и соответственно выгоднее действовать по контракту.
Такой опцион, при котором продавец валюты может по своему выбору продавать валюту по заранее обусловленной цене или же определенному банку, с которым заключено опционное соглашение, называется «put».
Опционное соглашение может быть заключено банком-продавцом также с фирмой-покупателем валюты. В этом случае покупатель имеет право потребовать от банка продажи валюты по курсу, определенному в момент заключения договора или же отказаться. Покупатель отказывается от покупки валюты по опциону тогда, когда на свободном рынке он может купить валюту по более дешевой цене, чем та, которая определена опционным соглашением. Опционы, в которых в качестве покупателя валюты выступает фирма, заключившая договор с банком, называется опционом «call».
Выгода банка даже в том случае, когда продавец или покупатель отказывается приобретать у банка или продавать ему валюту по цене, обусловленной договором, заключается в том, что этот покупатель (продавец) платит банку определенную сумму денег за опцион. Такой опцион, при котором покупатель или продавец реализует свое право на покупку или продажу валюты у банка в день валютирования носит название опциона «европейского типа».
Существуют также опционы «американского типа». В соответствии с этими опционами продавец или покупатель имеет право продавать или покупать валюту не только в день валютирования, а в течение определенного времени (например, в течение 3х недель). В течение этого времени продавец валюты следит за ее рыночным курсом. Если рыночный курс валюты в течение всего этого времени остается ниже того, в соответствии с которым продавец может продать валюту банку. Если в течение срока американского опциона появляются периоды, когда на свободном рынке за валюту, обмениваемую участником опциона, можно получить больше, чем от банка, то продавец реализует свою валюту на рынке, а банку платит определенную сумму денег за опцион. Причем в ряде случаев, если предполагается, что рыночная цена валюты будет возрастать, владелец договора на опцион может не спешить обменивать свои деньги в банке даже в тех случаях, когда сумма, которую он может получить за свою валюту, больше, чем та, которую обязан заплатить банк, ожидая, что разница между этими суммами в течение срока опциона еще более уменьшится.
|
|
|
Вопрос 5. Хеджирование.
Хеджирование осуществляется по типу того, которое используется на товарных биржах. При сделках на срок курс валюты А, обмениваемой на валюту В, в день валютирования может оказаться ниже того, который зафиксирован в договоре. В этом случае проигрывает покупатель, а выигрывает продавец [т.к. продавец имеет возможность в этот день купить на свободном рынке валюту В по низкой цене и перепродать ее по более высокой тому покупателю, который заключил с ним эту сделку].
Например, за единицу валюты А в соответствии с заключенной форвардной/фьючерсной сделкой продавец должен получить 100 единиц валюты В в момент валютирования. Эту сумму обязан заплатить ему покупатель в соответствии с его обязательством, зафиксированным в соглашении. Предположим, что курс валюты А, выраженный в валюте В в момент валютирования на свободном рынке (на рынке СПОТ) стал равен 60 единицам. В этом случае продавец имеет возможность купить валюту по цене СПОТ, равной 60 денежных единиц, и продать ее покупателю, который обязан заплатить за валюту 100 единиц. 40 единиц – прибыль продавца от сделки.
Если покупатель – спекулянт, который рассчитывал, заключая сделку, что курс покупаемой им валюты В повысится, то в случае заключения сделки с реальным продавцом валюты А он платит 100 единиц за каждую единицу валюты А и после этого продает ее на рынке по цене 60 денежных единиц. Убыток – 40 единиц.
Предприниматель, осуществляющий хеджирование по типу существующего на товарных биржах, стремится к тому, чтобы ему было обеспечен такой же курс валюты, какой он получает за каждую единицу своей валюты по соглашению. С этой целью он одновременно выступает на рыке как продавец и как покупатель валюты. В данном примере по сделке, в которой он выступает как покупатель, предприниматель теряет 40 единиц. Но в то же время, по 2ой сделке, в которой он выступает как продавец, он выигрывает эти же 40 единиц. Следовательно, он всегда обменивает валюту по курсу, который определен в договоре.
Вопрос 6. Сделки «swap».
Довольно часто на мировом валютном рынке частные покупатели и государства нуждаются в иностранной валюте на определенный срок для осуществления, в частности, валютных интервенций. Стандартный способ удовлетворения таких временных потребителей в иностранной валюте заключается в том, что сначала иностранная валюта покупается, а по истечении надобности в ней, она продается. При таком способ удовлетворения временных потребностей государства или частный покупатель валюты могут понести потери в том случае, если курс купленной иностранной валюты за время пользования ею существенно понизится.
При стандартном решении этой проблемы в этом случае временной пользователь данной валюты будет нести определенные убытки. В связи с этим в настоящее время широкое распространение получил сделки «swap». При такой сделке покупатель не только покупает иностранную валюту в тот момент, когда в ней возникает потребность, но и одновременно заключает форвардную сделку с тем же банком на продажу этого же количества валюты. Дата валютирования определяется сроком, в течение которого данная иностранная валюта необходима покупателю.
Такой способ приобретения валюты для временного пользования носит название «swap». Выгода от «swap» заключается:
v в том, что заранее пользователь «swap» знает, какое количество валюты он получит после завершения сделки. Это не значит, что в момент заключения сделки «swap» форвардный курс данной иностранной валюты равен курсу СПОТ. Форвардный курс при сделках «swap» может отличаться от курса СПОТ по этой сделке. Если форвардный курс больше, чем курс СПОТ, то сделка «swap» заключена с премией. Если форвардный курс меньше, чем курс СПОТ, сделка заключен с дисконтом. Сделки с премией заключаются тогда, когда банк-продавец валюты знает, что курс валюты будет повышаться в еще большей степени. Сделка с дисконтом заключается тогда, когда покупатель знает, что свободный курс валюты будет понижаться еще в большей степени, чем это предусмотрено сделкой.
v вместо 2х сделок здесь заключается 1. При стандартном способе временного приобретения валюты заключается сначала сделка на покупку валюты, а по истечении срока – заключается сделка на продажу. При сделке «swap» одновременно в одной сделке фигурирует операция СПОТ на определенную сумму и операция форвард на такую же сумму. Причем эта сделка рассматривается как одна. В соответствии с этим, покупатель иностранной валюты при сделке «swap» оплачивает только 1 сделку, а при стандартном способе временного приобретения валюты оплачиваются 2 сделки.
Вопрос 7. Валютные оговорки.
Способом страхования от валютных рисков являются также валютные оговорки во внешнеторговых контрактах. При заключении этих контрактов, как известно, цена покупок/продаж определяется в 2х валютах: в валюте цены и валюте платежа.
Валюта цены, чаще всего, определяется в американском долларе. Значение этого показателя заключается в том, что он дает возможность представить размеры сделки, ее соотношение с другими экономическими показателями. Пример: РФ закупает товары на 20 млрд. эфиопских быр. Много? Мало? Неизвестно! Валютой платежа может быть любая валюта.
|
|
|
