 |
Организация инструментария управления финансовой деятельностью корпорации
|
|
|
|
Финансовая система любой корпорации являются одним из элементов финансовой системы государства. Поэтому финансовый поток играет существенную роль в корпорации. Это связано, прежде всего, с тем, что в эффективных финансовых взаимоотношениях корпорации и других участников финансовой системы заключается сущность развития экономики России [6, с.72].
Как уже отмечалось выше, в рамках финансового потока существует несколько основных направлений деятельности корпорации (рис. 2). Последовательная реализация данных направлений обеспечивает наиболее полное удовлетворение требований эффективности деятельности и позволяет реализовать финансовую стратегию корпорации.
 |
Рис. 2. Элементы финансового потока корпорации.
При этом необходимо отметить, что топ-менеджмент корпорации при планировании финансовой деятельности и при разработке финансовой стратегии действует в обратном порядке, то есть сначала определяются потребности в инвестиционных ресурсах, затем определяются потребности в ресурсах на осуществление внутреннего оборота, и, наконец, осуществляется планирование кредитной деятельности.
Рассмотрим все составляющие финансового корпорации потока более подробно в логическом порядке движения финансовых ресурсов.
1. Выявление основных особенностей управления кредитной деятельности корпораций
Кредитная деятельность корпорации представляет собой привлечение финансовых ресурсов, необходимых для реализации инвестиционных, производственных и других стратегических планов корпорации. В этой связи, в рамках кредитной деятельности корпорации, как правило, возникают две основные задачи: разработка плана финансирования, а также реализация мероприятий, направленных на получение запланированных финансовых ресурсов, причем, по нашему мнению, основным инструментом привлечения ресурсов является работа по повышению инвестиционной привлекательности корпорации. Рассмотрим эти задачи подробно.
|
|
|
Разработка плана финансирования.
Поиск и оптимизация финансирования портфеля является одним из наиболее важных условий обеспечения эффективности его функционирования. Финансирование должно быть нацелено на решение двух основных задач[6, с.104]:
- обеспечение потока инвестиций, необходимого для своевременной реструктуризации портфеля;
- снижение затрат и риска портфеля за счет оптимизации структуры инвестиционных ценностей и получения финансовых (налоговых, процентных) преимуществ.
Больший доступ к широкому кругу инвесторов (коммерческим банкам, общественным инвестиционным фондам, государственным бюджетным и внебюджетным источникам) открывает корпорации возможности для использования различных вариантов финансирования. В этой связи необходимо отметить, что важным источником финансирования деятельности корпорации являются собственные финансовые источники, то есть в корпорации может быть реализована возможность объединения и пересечения локальных потоков, когда поступления от производственной деятельности идут на финансирование банковских проектов, привлеченные банком ресурсы могут использоваться для формирования страховых резервов, а страховые премии, собранные страховой компанией в рамках корпорации направляются на разработку новых промышленных технологий и т. д. [5, с.122].
Диверсификация источников финансирования портфелей корпорации создает возможность получить наиболее привлекательные условия финансирования. Это обеспечивает требуемый уровень и объем финансовых потоков и дает возможность финансирования портфелей с наименьшими затратами как для заемщика, так и для кредитора.
|
|
|
Работы по обеспечению финансирования портфеля начинаются с планирования этой деятельности и отражаются в финансовом плане, который является элементом стратегического плана управления деятельностью корпорации.
В финансовом плане закрепляются финансовые показатели конкретных портфелей: доходности, риска, структуры портфелей, а также долей по каждому элементу портфеля, условий финансирования, и критериев реструктуризации. Эти параметры создают заинтересованность в финансировании портфелей, снижают совокупные затраты корпорации по управлению портфелями, создают предпосылки для повышения эффективности портфелей и минимизации финансовых рисков корпорации.
Рассмотрим кредитную деятельность корпорации на примере финансирования инвестиционного портфеля. В этой связи, необходимо отметить, что получение финансовых преимуществ достигается благодаря гибкости распоряжения финансовыми ресурсами и своевременным перераспределением их между различными элементами инвестиционного портфеля в рамках корпорации, то есть своевременной передачи прав собственности на инвестиционные ценности, с помощью которых можно в данный конкретный момент времени получить налоговые преимущества, что может существенно снизить финансовые выплаты в процессе жизненного цикла инвестиционного портфеля.
Потенциальный объем и количество элементов инвестиционного портфеля в значительной степени зависит от структуры финансирования, возможностей погашения задолженности и чувствительности портфеля к изменениям макроэкономических параметров. Добиться эффективного решения этих вопросов невозможно без грамотного планирования процесса финансирования портфеля на всех стадиях его жизненного цикла.
План финансирования портфеля предназначен для упорядочения всего процесса финансирования и базируется на стратегии маркетинга корпорации, которая требует выяснения следующих вопросов:
- деловая заинтересованность конкретного инвестора в приобретении конкретной инвестиционной ценности;
- степень риска, которую может принять на себя инвестор;
|
|
|
- объем прав собственности, которые желает получить инвестор в результате осуществления инвестиций;
- достаточность и определенный уровень финансовых потоков в процессе функционирования портфеля и налоговых преимуществ для обеспечения заинтересованности инвестора.
Необходимо тщательно рассмотреть возможности эмиссии различных типов и объемов долговых обязательств, а также график покрытия потребностей, выходящих за рамки долговых обязательств и акций.
Разработка плана финансирования в процессе функционирования портфеля предусматривает выбор реальных альтернативных источников финансирования портфеля, сформированных в результате проведения переговоров с инвесторами. Для этого все возможные альтернативные источники финансирования (эмиссионные, кредитные ресурсы, а также фонды корпорации) вносятся в таблицу движения денежных средств (с учетом долгового финансирования).
Альтернатива финансирования портфеля, обеспечивающая минимальные затраты на возрастание стоимости капитала и наименее чувствительная к колебаниям ключевых экономических показателей портфеля, используется для согласования графиков и подписания соглашений с выбранными для финансирования инвесторами.
Одна из проблем, которую приходится решать при разработке плана финансирования портфеля, это учет совокупного риска инвестиционных ценностей. При этом основное назначение плана финансирования – рациональное распределение возможных финансовых рисков между элементами инвестиционного портфеля.
При разработке плана финансирования, надлежащим образом разделяющего риск и доходность портфеля между элементами в процессе его функционирования, можно натолкнуться на требование инвесторов предоставить дополнительные гарантии, снижающие отдельные виды риска. Все возможные виды рисков, которые удается выявить, оценить и учесть при анализе рисков, в финансовом плане портфеля оформляются в специальном инвестиционном меморандуме инвестиционного портфеля.
Помимо достаточности предполагаемых доходов часто рекомендуется, чтобы план финансирования включал в себя резервный фонд (мобильный капитал) для поддержания ликвидности портфеля, который должен поддерживаться на определенном уровне, например, на уровне максимальных ежегодных выплат по задолженностям. Финансовые соглашения должны быть составлены таким образом, чтобы в любом году, когда приходится пользоваться резервным фондом выплат по задолженностям, прибыль после выплат на управление и обслуживание распределялась бы вначале на выплату по задолженностям, затем на компенсацию резервного фонда и, наконец, по участникам и третьим сторонам.
|
|
|
В некоторых портфелях вместо резервного фонда для выплат по задолженностям может использоваться принцип реализации элементов инвестиционного портфеля. В портфелях, обеспеченных доходами, управляющий портфелем обязуется осуществлять выплаты по задолженностям, гарантируя на эти цели определенный процент доходов, получаемых при осуществлении инвестиционного процесса в рамках функционирования портфеля.
При этом недостаточность поступающих из этого источника сумм для оплаты задолженностей не рассматривается как невыполнение долговых обязательств. Возникающий при этом дефицит ликвидности суммируется и выносится на срок окончательной выплаты задолженности.
План финансовых потоков должен предусматривать возможности дополнительного финансирования, необходимость в котором может возникнуть из-за задержки, значительного увеличения стоимости портфеля или проблем, связанных с его функционированием. Необходимо установить контакт с отдельными кредиторами для обеспечения приемлемости непредвиденных моментов в плане финансирования.
После осуществления участниками проекта надежных мер по снижению и страхованию риска всех элементов инвестиционного портфеля, инвестор может сформировать соответствующие виды гарантий частичных или полных выплат задолженностей на определенных стадиях функционирования портфеля или при его ликвидации.
Как правило, инвесторов беспокоит влияние на текущую стоимость управления портфелем непредусмотренных повышений затрат, возникающих из-за различных причин: инфляции, технических сложностей, макроэкономических проблем, правительственных постановлений или колебания курсов валют. Поэтому перед началом функционирования портфеля управляющий и инвесторы должны прийти к соглашению относительно минимизации риска потери его совокупной стоимости. Для этого осуществляются следующие мероприятия.
Разрабатывается финансовый план и его составляющие – план-график финансовых интервенций, график погашения задолженностей, финансовые соглашения между управляющим портфелем и инвесторами – должны учитывать все меры, принимаемые участниками инвестиционного процесса к снижению финансового риска, а также финансовые гарантии инвесторам.
|
|
|
На практике применяют следующие методы финансирования портфеля [5, с.127]:
- финансирование за счет выпуска акций;
- ссудное финансирование;
- финансирование за счет собственных фондов;
- правительственная помощь;
- комбинированный.
Как правило, на практике финансирование осуществляется на основе оптимального, минимизирующего затраты сочетания перечисленных методов, то есть используется комбинированное финансирование. При этом необходимо отметить, что выбор конкретного варианта финансирования зависит от мнения общего собрания акционеров, например, в части новой эмиссии.
Специфика деятельности корпорации также накладывает определенные ограничения на источники. Это касается, в частности, возможностей использования внутрикорпоративного финансирования, то есть использования инвестиционного потенциала корпорации.
Однако если у корпорации появляется возможность привлечения средств на более выгодных условиях, чем использование собственных ресурсов, то используется внешнее финансирование. Так например, одним из аргументов в пользу привлечения внешнего финансирования является эффект финансового рычага. В условиях использования внешних источников финансирования для топ-менеджмента возникает необходимость повышения инвестиционной привлекательности корпорации. Рассмотрим эту проблему более подробно.
|
|
|
