 |
Ценные бумаги и производные инструменты.
|
|
|
|
Ценная бумага - это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
Особенности определения ценных бумаг:
- просто титул, т.е. юридическое основание прав её владельца на что-то, на какое-либо имущество (деньги, товары, недвижимость);
- ценные бумаги – это движимое имущество (ст. 130 ГК РФ);
- в расширенном понимании любой документ (бумага), который продаётся или покупается по соответствующей цене (продажа индульгенций в средние века, продажа ценных бумаг типа билетов МММ);
- с экономической точки зрения, ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может предаваться вместо его самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход;
- так как ценная бумага особый род капитала, то и её рынок особый – рынок ценных бумаг (РЦБ), на котором титулы капитала, т.е соответствующие права, обращаются как обычные товары;
Итак, ценные бумаги - это права на ресурсы, которые отвечают следующим требованиям:
- обращаемость;
- доступность для гражданского оборота;
- стандартность и серийность;
- документальность;
- регулирование и признание государством;
- рыночность;
- ликвидность;
- риск от приобретения.
Ценная бумага – особый товар и как любому товару ему свойственны:
· Стоимость
· Цена
Стоимость ценной бумаги
Понятие стоимости ценной бумаги не совпадает с понятием стоимости товара, как результата общественно-необходимого труда на его производство, так как ценная бумага не производится. Источник происхождения ценной бумаги не труд, а его абстрактная форма – капитал.
|
|
|
В отличие от простого товара, обладающего одной стоимостью (стоимость товара), ценная бумага, как единство титула капитала (действительного капитала) и самого капитала (фиктивного капитала), обладает двумя стоимостями:
· нарицательной (стоимостью действительного капитала);
· рыночной (стоимость фиктивного капитала)..
Стоимость различают:
Номинальная (нарицательная) стоимость – это стоимость ценной бумаги, которая находит своё выражение в той сумме денег, которую ценная бумага представляет при обмене её на действительный капитал на стадии её выпуска и гашения, т.е. номинал ценной бумаги указывается на самой ценной бумаге и используется только для целей учёта. Номинал практически не связан с реальной стоимостью.
Рыночная (курсовая) стоимость – возникает в результате капитализации её имущественных прав, благодаря чему ценная бумага превращается в капитал, хотя и фиктивный. Капитализация - это превращение актива приносящего доход в капитал.
Главное имущественное право ценной бумаги – право на доход, поэтому стоимость ценной бумаги – это прежде всего капитализация этого дохода. Однако получение начисляемого дохода не единственное право по ценной бумаге, остальные права имеют то или иное основание в её стоимости или являются стоимостнообразующими факторами. Поэтому самая абстрактная модель рыночной стоимости ценной бумаги имеет следующий вид:
Сцб = Кд + Кпр, где:
Сцб – рыночная стоимость ценной бумаги;
Кд – капитализация начисленного дохода;
Кпр – капитализация прочих прав по ценной бумаге (субъективно-психологическая оценка значимости с точки зрения рынка ценных бумаг).
Капитализация начисляемого дохода – это частное от деления этого дохода на рыночную, обычно банковскую, процентную ставку. Капитализация позволяет рассчитывать величину капитала, который, будучи положен на депозит под эту процентную ставку, станет приносить доход равный начисляемому доходу.
|
|
|
В отличие от права на доход, другие права по ценной бумаге не поддаются количественной оценке. Чем больше их значимость с точки зрения рынка, тем выше роль субъективных оценок.
Рыночная цена ценной бумаги – это денежная оценка её рыночной стоимости. Поэтому самая абстрактная модель рыночной цены ценной бумаги имеет следующий вид:
Ццб = Сцб + Цро, где:
Ццб – рыночная цена ценной бумаги;
Сцб – рыночная стоимость ценной бумаги;
Цро – рыночные ожидания относительно роста или снижения рыночной цены по сравнению со стоимостью ценной бумаги в абсолютном выражении.
На практике рыночная цена ценной бумаги имеет такие названия как: курсовая стоимость, курсовая цена, рыночная котировка и т.п.
Действительная стоимость.
Потребительская стоимость не имеет материальной основы, а удостоверяет взаимоотношения между владельцем ценной бумаги и лицом, обязанным по ней. Мерой потребительской стоимости ценной бумаги выступает её качество, которое отражается в:
- ликвидности - сочетание права на передачу от одного владельца к другому с возможностью осуществления этого права;
- доходности – возможности получения дохода.
- риске ценной бумаги
Доход по ценной бумаге распадается на два вида дохода:
· доход от ценой бумаги, как титула капитала или начисляемый доход
· дифференцированный доход – доход от ценной бумаги, как капитала.
Первый - часть дохода создаваемого действительным капиталом (часть произведённой прибавочной стоимости), а второй – доход от капитала, функционирующего как фиктивный капитал (т.е. чистое перераспределение уже существующей стоимости). Владельцу безразличен источник получения дохода, поэтому на практике используются базовые экономические понятия доходности, такие как:
· текущим – доходность, определяемая на базе начисляемого дохода или обоих видов доходов за период до одного года или от краткосрочной операции;
· полным – доходность, учитывающая сразу оба вида дохода по ценной бумаге за длительный период времени, но в расчёте на год (два вида доходов это 1 доход от ценной бумаги как титула капитала или 2-ой доход – начисляемый доход от ценной бумаги как капитала или дифференцированный доход)
|
|
|
Показатели доходности различаются:
· по методам расчёта;
· по степени учёта в них других экономических показателей (инфляции, налогов и т.п.);
· по временному интервалу (отчётные, текущие, прогнозные);
· по совокупности ценных бумаг (доходность от дельной ценной бумаги, доходность группы (портфеля) ценных бумаг, доходность РЦБ (т.е. всех ценных бумаг в целом); и т.д.
Риск ценной бумаги – т.е. неопределённость, связанная либо со степенью осуществления прав или целей владельца ценной бумаги, прежде всего, прав на доход и на обращение, либо с неизвестной степенью их неосуществления. Риск существует в трёх формах:
· риск отдельной ценной бумаги, который не остаётся постоянным, а непрерывно изменяется, в зависимости от состояния обязанного по ней лица и конъюнктуры рынка ценных бумаг в целом;
· риск портфеля ценных бумаг;
· рыночный риск – риск свойственный РЦБ в целом.
Осуществление прав зависит как от лица, обязанного по ней, так и от факторов, не зависящих от него, поскольку всё связанное с существованием ценной бумаги, регулируется ещё и государством. Кроме того, ценная бумага – инструмент РЦБ, а последний лишь часть рынка в целом. В результате риск ценной бумаги состоит из собственного риска ценной бумаги (неопределённость реализации прав лица, обязанного по бумаге) и несобственного, внешнего риска, отражающего неопределённость прав по причинам находящимся вне лица, обязанного по ней. Риск ценной бумаги непостоянен, он непрерывно изменяется, в зависимости от состояния лица обязанного по ней и конъюнктуры рынка в целом.
Поскольку на практике имеет место какой-то средний уровень осуществления того или иного права, поэтому измерение риска основано на расчёте отклонения показателя, характеризующего это право ценной бумаги, от его среднего значения. Чем меньше размер отклонения тем меньше риск и выше вероятность осуществления права на среднем уровне.
Цена ценной бумаги
|
|
|
Рыночная (курсовая) цена – это цена по которой ценная бумага продаётся и покупается на вторичном рынке;
Эмиссионная цена – это цена ценной бумаги, по которой её приобретает первый держатель;
Ликвидационная цена – цена, отражающая стоимость реализуемого имущества в действующих ценах на момент ликвидации АО, в расчёте на 1 акцию;
Балансовая (книжная) цена – результат частного от деления чистых активов компании на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Если курсовая (рыночная) цена акций превышает балансовую т.е. является основой для биржевого роста цен. Эту цену определяют при аудиторских проверках, если эмитент намерен пройти листинг (процедура принятия ценных бумаг к обращению на бирже) или при ликвидации АО.
Реквизиты ценной бумаги
Реквизиты ценной бумаги устанавливаются законом. Условно они делятся на:
- Экономические – отражающие экономическое содержание ценной бумаги
- Неэкономические (технические) – реквизиты обращения
Главная особенность реквизитов ценной бумаги – состоит в том, что отсутствие какого-либо из обязательных реквизитов лишае её статуса ценной бумаги, так кА в этом случае нарушается либо её экономическое содержание, либо возможность кругооборота.
К экономическим реквизитам относятся:
1. форма существования ценной бумаги – это то, в виде чего существует ценная бумага в жизни, т.е. её физический вид;
Формы существования ценной бумаги: бумажная (документарная) и безбумажная (бездокументарная) первоначально все бумаги - бумажные, откуда и название бумага, но не обычная, а ценная.
Документарные ценные бумаги могут быть предъявительскими (ценными бумагами на предъявителя), ордерными и именными.
Предъявительской является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец.
Ордерной является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец, если ценная бумага выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца по непрерывному ряду индоссаментов.
Именной является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается одно из следующих указанных лиц:
Развитие рыночных отношений, в последнее десятилетие, привело к появлению новой формы – безбумажной, бездокументарной. Так в ГК РФ говориться, что допускается фиксация прав, закрепляемых ценной бумагой в бездокументарной форме.
Переход от бумажной формы к документарной связан с:
- нарастанием количества ценных бумаг, прежде всего акций и облигаций (по другим видам ценных бумаг, число которых сравнительно мало, документарная форма преобладает);
|
|
|
- реализация прав владельца ЦБ, может быть осуществлена безотносительно её формы (купля-продажа, выплата дохода – без наличия ЦБ);
- безбумажная форма ускоряет, упрощает и удешевляет, обращение, передачу, хранение, учёт, налогообложение и т.д.;
- структурными изменениями на рынке ЦБ (в частности увеличение числа именных ценных бумаг и снижением доли предъявительских ЦБ);
Бумажная и безбумажная формы – это не просто формы, а стадии развития ЦБ, переход одного качества в другое. Безбумажная форма ЦБ – это уже не бумага, а электронная форма учёта владельцев капитала. Благодаря этой форме владение капиталом ещё более формализуется: физическое владение (денежный капитал, затем бумажная форма) превращается в учётное в виде электронных записей. Физическое отделение капитала от его владельца продолжается именно в безбумажной форме.
2. срок существования – период, в течение которого она осуществляет свой кругооборот (выпуск – обращение – гашение);
Временной период существования ЦБ имеет два аспекта: время существования ЦБ как исторического вида и время существования конкретной ЦБ, время кругооборота ЦБ.
Первоначально ЦБ основывается на доверии её владельца к лицу, которое получает взамен её деньги. Увеличение количества владельцев ЦБ требует подкрепления этого доверия на государственном уровне, законодательного оформления всего связанного с существованием ЦБ, как формы закрепления имущественных прав. В процессе развития рынка рождаются и теряют своё значение новые виды ЦБ.
В отличие от исторического вида ЦБ, каждая ЦБ имеет свой, определённый заданный условиями выпуска срок кругооборота. По истечении срока существования конкретной ЦБ действительный капитал возвращается к последнему владельцу его титула (либо через известный период, либо ликвидация юр лица)
3. принадлежность ЦБ - порядок фиксации права собственности владельца; с этой точки зрения она может быть именной (связь ЦБ с её владельцем) или предъявительской (факт владения подтверждает право собственности).
США и Великобритания – преобладают именные ЦБ, Германия – предъявительские.
Предъявительская ЦБ существует только в бумажной форме, фактические владельцы неизвестны, передаётся простым поручением.
Именная ЦБ – всегда известен владелец и все операции подлежат фиксации и регистрации. Развитой рынок – имеется сильная тенденция к увеличению выпуска именных ЦБ.
Предъявителская ЦБ при определённых условиях фактически превращается в именную например хранение таких бумаг в коммерческих банках и превращением банков в представителей владельцев предъявительских ЦБ. Сданная на хранение предъявительская бумага имеет конкретного владельца, заключившего договор с банком, а значит, по сути превратилась в именную, с точки зрения правовых отношений.
Безбумажная ЦБ – всегда именная, т.к. зарегистрирована на определённое физ или юр лицо.
4. обязанное лицо – юридическое или физическое лицо, которое несёт обязательства по ценной бумаге перед её владельцем; согласно российскому законодательству – по всем видам ЦБ обязанными лицами могут быть только юр лица. Исключение – вексель (практика отсутствует). Эмитенты – государство и корпорации (все юр лица, корпоративные ЦБ)
5. номинал – это денежная оценка нарицательной стоимости ценной бумаги; сумма денег, закрепляемая за конкретной ЦБ на стадии выпуска и представляющую денежную оценку действительного капитала в момент его обмена на титул на стадии выпуска или гашения. На этой основе исчисляются показатели капитала юр лица, рассчитывается доход
6. представляемые права – это основания, которые позволяют владельцу ценной бумаги получать имущественные выгоды от обладанию ею. Это обмен действительного капитала на совокупность прав, которые получает владелец взамен капитала.
Общая форма – два вида прав – возврат номинала и получение дохода с этого номинала (начисляемый доход) и право на обращение, передачу ЦБ..
Если ЦБ представитель капитала своего владельца, то перечень прав может расширяться практически до бесконечности. Так как уровень начисляемого дохода может сильно различаться по видам ЦБ или по конкретным ЦБ, поэтому конкуренция заставляет обязанные по ней лица кроме выплаты начисляемого дохода, придавать ей всевозможные дополнительные права – имущественные и неимущественные (право на участие в управлении, льготы для владельцев, доп возможности в области обращения, обмена и т.д.)
Вследствие имеющихся у ЦБ прав она может выполнять следующие функции:
· обслуживания товарного и платёжного оборотов капитала;
· мобилизации капитала (для выполнения проектов);
· перераспределение капитала между странами, отраслями, рынками, эконом субъектами;
· возрастания капитала
ЦБ может служить инструментом безналичных расчётов, инвестирования, спекуляции и т.д.
Технические реквизиты – порядковые номера, печати, наименование организации, обслуживающих реализацию прав владельцев ценной бумаги и т.д.
|
|
|
