Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!
МегаЛекции

Категория риска, леверидж, их взаимосвязь




Задача №1

По состоянию на 31 декабря баланс компании был следующим, т. $

АКТИВ ПАССИВ
Основные средства   Уставный капитал  
Оборотные активы ВСЕГО:   Нераспределенная прибыль  
В т.ч. Запасы   Дл/ср кредиты  
Дебиторская задолженность   Кр/ср обязательства ВСЕГО:  
Денежные средства   В т.ч. банковские кредиты  
    Кредиторская задолженность  
    Прочие кр/ср обязательства  
ИТОГО:   ИТОГО:  

Компания получила большой заказ и собирается взять кредит в банке. Для этого ей необходимо спрогнозировать потребность в денежных ресурсах на ЯНВАРЬ, ФЕВРАЛЬ, МАРТ.

Как правило, компания инкассирует 20% от суммы реализации в текущем месяце, 70% в следующем месяце и 10% спустя 2 месяца после реализации.

Все продажи осуществляются в кредит. Между приобретением сырья для производства и реализацией продукции проходит месяц.

При этом закупаемая партия составляет 60% от продаж в следующем месяце.

Оплата этих закупок осуществляется через месяц после получения сырья («нетто30»).

Ожидаемые затраты на оплату труда составляют в Январе – 150 т.$, Февраль – 200 т. $, Март – 160 т. $.

Сбытовые, административные, налоговые и прочие денежные затраты по прогнозам составят 100 т.$ в месяц в течении Я-М.

Фактический уровень продаж в ноябре-январе и прогнозируемый в феврале-апреле составляет:

Ноябрь – 500 т. $ Февраль – 1000 т. $

Декабрь – 600 т. $ Март – 650 т. $

Январь – 600 т. $ Апрель – 750 т. $

На основании этой информации

1) подготовить кассовый план на Я, Ф, М

2) определить величину дополнительных банковских кредитов, необходимых для поддержания постоянного остатка денежных средств на уровне 50 т. $. В течение 3 месяцев (% в расчет не принимать)

3) подготовить прогнозный баланс по состоянию на 31 марта (компания поддерживает необходимый уровень ТМЗ, а амортизационные отчисления на этот период составляют 24000$)

Прогнозируемые продажи и их оплата за Ноябрь-Апрель, т. $

Реализация и поступления ДС   Ноябрь   Декабрь   Январь   Февраль   Март   Апрель
Отгрузка            
- 20% оплата по факту            
- 70% продажи предыдущего месяца            
- 10% продажи позапрошлого месяца            
- Дебиторская задолженность переходящая            

ДЗ = ДЗнач +Vпрогнозируемых продаж в кредит – Ожидаемые денежные поступления

ДЗ= 400+ (600-120) -350=530т. $

Кассовый план на Январь-Февраль-Март, т. $

Кассовый план в т.$
Статьи ЯНВАРЬ ФЕВРАЛЬ МАРТ
Доходы      
1. Остаток ДС на н.п. (начало периода)   50**  
Из табл. дано. “Денежные ср-ва”
* Отгрузка всего      
Фактический уровень продаж(Д)
2. Поставки всего в т.ч. 120+420+50 200+420+60 130+700+60
сумма 3-х следующих строк
Оплата за отгруженную продукцию по факту (20% от объема производства (V)) 0,2*600 0,2*1000 0,2*650
(% * Фактический уровень продаж(Д) в этом месяце)
дебиторская задолженность по отгруженной продукции ч/з месяц (70% от V) 0,7*600 0,7*600 0,7*1000
%* Фактический уровень продаж(Д) в предыдущем месяце
дебиторская задолженность по отгруженной продукции ч/з 2 месяца (10% от V) 0,1*500 0,1*600 0,1*600
%* Фактический уровень продаж(Д) 2 месяца назад
*Справочно: деб. задолженность (ДЗ) переходящая (600-120)+ 600*0,1 (1000-200)+ 600*0,1 (650-130)+ 1000*0,1
отгрузка-поставки по факту + Фактический уровень продаж (Д) прошлого месяца*0,1
Расходы  
3. Затраты по оплате сырья и материалов всего в т.ч. 600*0,6 600 1000*0,6 650*0,6
Фактический уровень продаж(Д)*0,6
по факту      
по кредиторской задолженности за предыдущий месяц (100%) 360 600  
«все продажи осуществляются в кредит» (Д) => 100% => переписать 1 строку расходов (3)
4. Выплаты зарплаты      
Ожидаемые затраты на оплату труда(Д)
5. Сбытовые, административные, налоговые расходы      
(Д)
*Справочно: V закупок 1000*0,6 650*0,6 750*0,6
Фактический уровень продаж следующего месяца (Д)*0,6
6. Итого доходов (стр. 1+2) 590+50 680+50 890+50
Остаток на н.п (1)+ Поставки всего(2)
7. Итого расходов 360+150+100 600+200+100 390+160+100
Стр. (3)+(4)+(5)
8. Остаток (д.б.50 т. $.) 640-610 -170 730-900 940-650
Стр.(6)-(7)
9. Кредит     -240
по условию остаток денежных средств должен быть на уровне 50 т. $ => 50-остаток(стр.8). знак «-» означает, что такую сумму нужно сдать
10. С учетом кредита итого доход 640+20 730+220 940-240
Итого доходов (6)+ Кредит (9)
11. Итого расход      
=Итого расходов (7)
12. С учетом кредита 660-610 950-900 700-650
С учетом кредита итого доход (10)- Итого расход (11)

(Д) – Дано

Может быть другое условие: Компания предлагает продажу большей части своей продукции на условиях коммерческого кредита 90%. Дебиторская задолженность собирается в течение месяца после реализации, оставшиеся 10% в течение второго месяца, 10% с выручки поступает сразу. Продажи в январе составили 250 тыс.руб.

Решение:

По факту (10%) ← 250 тыс.руб. → Дебиторская задолженность от выручки (90%)

= 25 тыс.руб. = 225тыс.руб.

10% Через месяц в феврале 22,5 тыс.руб.
90% Через месяц в феврале 202,5 тыс.руб.

 

 

Или: Составляя график платежей по закупкам сырья и материалов необходимо учесть период оплаты. Например, поставщики предлагают условия оплаты “нетто 30” и политика фирмы предусматривает оплату в конце этого периода.

Закупки Декабрь Январь Февраль
Оплата      

 

 

“Нетто 60”

Закупки Декабрь Январь Февраль Март
Оплата        

 

P.S.: Величина остатка денежных средств

Остаток денежных средств на уровне не ниже 20тыс.руб. (Это значит: меньше – нельзя!!!) или на уровне не менее 20 и не более 40тыс.руб.

Категория риска, леверидж, их взаимосвязь

Задача №2

Постоянные затраты = 3 млн$

Uперкг= 1,75$ на 1 кг

Ц = 2$ за 1 кг

Найти:

1)Годовую Qкр

2) Порог рентабельности

3) Что произойдет с Qкр, если Uперсократятся до 1,68$?

4) Что произойдет с Qкр, если Uпостувеличатся до 3,75 млн$ в год?

5) Рассчитайте УОЛ при текущем уровне продаж = 16 млн кг

6) Каким окажется итоговое %-ое изменение операционной прибыли по сравнению с текущими значениями, если ожидаемое увеличение объема продаж составляет 15% от 16 млн кг

7) Рассчитайте операционную прибыль при текущем уровне продаж = 16 млн кг?

1)

 

2)

3)

 

При сокращении переменных затрат до 1,68$ на 1 кг уменьшится на 2 625 000 кг

4)

При увеличении постоянных затрат до 3,75млн $ увеличится на 3 млн кг

5) %

при 1% изменении V продаж в 16 млн кг операционная прибыль увеличится на 4%

6)

УОЛ=4%

15% - ное увеличение объема продаж вызывает 60%-ое изменение операционной прибыли

7) П = В - - ВР=V*Ц=16 млн*2=32 млн $

Uпер=V*Uперкг= 16*1,75 = 28 млн $ П=32-28-3=1 млн $

 

Задача №3

Исходные данные представлены в таблице. Рассчитайте эффект финансового левереджа при помощи следующей таблицы. Проверьте себя с помощью основной формулы расчета ЭФЛ.

Показатели Предприятия
А В С
  Средняя сумма используемого капитала (А)      
  Средняя сумма СК      
  Средняя сумма ЗК      
  Суммарный валовый оборот операционной прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT)      
  Экономическая рентабельность Reэк(Reакт), % Стр. (4)/(1) 20% 20% 20%
  % за кредит, %      
  Сумма % по долговым обязательствам Стр. (3)*(6) = (3)*0,16      
  Сумма валовой прибыли с учетом расходов по долговым обязательствам Стр. (4)-(7)      
  Ставка налога на прибыль, %      
  Сумма налога на прибыль Стр. (8)*(9) = (8)*0,2   33,6  
  Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении собственников Стр. (8)-(10)   134,4  
  Рентабельность собственного капитала Reск, % Стр. (11)/(2)*100%   16,8 19,2
  Прирост рентабельности собственного капитала при использовании заемного капитала по отношению к предприятию А, % (ЭФЛ) ΔRе ск= (12)-16 16-16 0,8 16,8-16 3,2 19,2-16

Операционная прибыль(до уплаты налогов) – EBIT

Эффект финансового левереджа:

- плечо; - дифференциал; - налоговый корректор; ЭР – экономическая рентабельность (активов); - средняя %-ная ставка за кредит

При появлении в структуре капитала заемного капитала на 200 д.е. при ЗК/СК как 1:4 прирост рентабельности составит 0,8%

при ЗК/СК как 1:1 прирост рентабельности составит 3,2%

Стоимость капитала

 

Модель САРМ

ЕRi = Rj + β(ERm- Rj), где

ЕRi – требуемая ставка доходности обыкновенных акций;

Rj – безрисковая доходность; ERm - ожидаемая доходность портфеля, состоящего из всех ценных бумаг; β – коэффициент систематического рыночного риска

ЕRi =

 

Задача №5

В компании коэффициент «долг/собственный капитал» равняется 0,7, текущая стоимость долга – 13%. Предельная налоговая ставка – 30%.

Какую доходность должна требовать компания в случае применения метода САРМ, если безрисковая доходность в настоящее время равняется 12%, а ожидаемая доходность рыночного портфеля – 18%. Для того, чтобы найти коэффициент рискованности, есть данные по предприятию эталону, для которого β=1,25, а соотношение «долг/собственный капитал» равно 0,5. Корпоративная ставка налога для этого предприятия составляет 40%.

Корректировка β-коэффициента:

Рычаг чужой компании рычаг своей компании

- стоимость собственного капитала

Найдем удельные веса источников средств в общей их сумме:

ЗК/СК= 0,7 → ЗК=0,7СК

Валюта баланса (ВБ) = СК + ЗК = СК + 0,7СК = 1,7СК

Доля ЗК:

 

Доля СК:

Задача №6

В компании есть два подразделения: производство продуктов здорового питания и выпуск металлов специального назначения.

Каждое подразделение использует долг, составляющий 30% и привилегированные акции, составляющие 10% от его суммарных потребностей финансирования (остальные потребности удовлетворяются за счет собственных средств). Текущая процентная ставка по облигациям = 15%. Налоговая ставка = 40%. В настоящее время продажа привилегированных акций обеспечивает акционерам 13% доходность. Руководство компании намерено установить для каждого подразделения минимальный стандарт доходности, основанный на риске каждого подразделения.

Такой стандарт может служить в качестве трансфертной цены капитала для соответствующего подразделения. Для этого компания предполагает воспользоваться ценовой моделью рынка капитала.

Были составлены 2 выборки компаний с соответствующими значениями рынка капитала.

Были составлены 2 выборки компаний с соответствующими значениями β, равными 0,9 для 1) и 1,3 для 2). Предполагается, что компании, входящие в состав выборок характеризуются такой же структурой капитала. Безрисковая ставка доходности = 12%. Ожидаемая доходность рыночного портфеля -17%. Какие бы показатели средневзвешенной доходности по инвестиционным проектам вы порекомендовали бы для этих подразделений?

Решение:

Стоимость долга (заемного капитала):

 

Стоимость собственного капитала для подразделения 1:

Стоимость собственного капитала для подразделения 2:

Средневзвешенное значение требуемой доходности для подразделения 1:

Средневзвешенное значение требуемой доходности для подразделения 2:

Дивидендная политика

Задача №7.1

Компания рассчитывает с определенной долей вероятности получать в течение предстоящих пяти лет следующую чистую прибыль и осуществлять определенные капитальные затраты.

Показатель, т.$          
Чистая прибыль          
Капитальные затраты          

В настоящее время в обороте компании находится 1 млн. обыкновенных акций, по которым компания выплачивает ежегодные дивиденды из расчета 1$ на 1 акцию.

a) определите величину дивидендов, выплаченных на 1 акцию и ежегодный объем

внешнего финансирования, который потребуется в течение предстоящих 5 лет, если дивидендная политика рассматривается как пассивный фактор (остаточный принцип)

b) определить ежегодный объем внешнего финансирования, который потребуется в течение предстоящих 5 лет, если текущая величина годовых дивидендов будет оставаться неизменной

c) определить величину дивидендов, выплачиваемых на 1 акцию, а также объем внешнего финансирования, если коэффициент выплаты дивидендов будет поддерживаться на уровне 50%

d) определить при каком из трех видов дивидендной политики будет максимальна

величина совокупных дивидендов и минимальна величина внешнего финансирования.

 

Остаточный принцип консервативной политики
  Чистая прибыль(Ч.П.), т. $ Капитальные затраты(К.З.), т. $ Прибыль направляемая на DIV выплаты, т. $ (Ч.П.-К.З.) DIV на 1 акцию, $ (Прибыль на DIV *1 000/ 1 000 000) (Перевод из т. в единицы и делить на кол-во акций) Объем внешнего финансирования, т. $ (Ч.П.-К.З.-Прибыль на DIV)
           
           
        0,5  
        0,8  
           
      2,3 200 (min)

 

  Чистая прибыль(Ч.П.), т. $ Капитальные затраты(К.З.), т. $ DIV, т. $ (DIV на 1 акцию * 1 000 000/ 1 000) Объем внешнего финансирования, т. $ (Ч.П.-К.З.-Прибыль на DIV)
         
         
         
         
         
       

 

Постоянное процентное распределение прибыли агрессивной политики
  Чистая прибыль (Ч.П.), т. $ DIV, т. $ (0,5*Ч.П.) DIV на 1 акцию, $ (DIV/ 1000) (Перевод из т. в единицы) Капитальные затраты(К.З.), т. $ Объем внешнего финансирования, т. $ (Ч.П.-К.З.-Прибыль на DIV)
           
      0,75    
      1,25    
      1,15    
      0,9    
  5050 (max) 5,05    

Совокупные дивиденды максимальны для варианта С, предусматривающего 50% коэффициент выплаты дивидендов. Однако это ненамного выше, чем вариант В. Внешнее финансирование минимизируется при использовании варианта А.

Задача №7.2

В таблице представлены значения EPS DewCompany за 8 лет.

Год                
EPS (долл.) 3,40 3,24 2,88 3,76 4,36 4,65 3,68 3,00

а) Определите величину ежегодных дивидендов на одну акцию при проведении следующих видов дивидендной политики.

Постоянный коэффициент выплаты дивидендов, равный 50% (1 политика).

Регулярные дивиденды величиной 2 долл. (2 политика) и дополнительные дивиденды, чтобы довести коэффициент выплаты до 50%, если он оказывается ниже.

Стабильные дивиденды, которые время от времени повышаются. В каждом году коэффициент выплаты может находиться в диапазоне от 40% до 60%, но в среднем должен равняться примерно 50%.

б) Какой из видов дивидендной политики на ваш взгляд наиболее предпочтителен.

1)

 

 

DIV на акцию
N года 1 политика (EPS/2) 2 политика (DIV*2 ≥ EPS, если < то DIV= EPS/2) 3 политика   (для проверки 3 политики подставлять в формулу) (0,4÷0,6)
  1,7   1,59 0,47
  1,62   1,59 0,49
  1,44   1,59 0,55
  1,88   2,13 0,57
  2,18 2+0,18=2,18 2,13 0,49
  2,325 2+0,32=2,325 2,13 0,46
  1,84   1,67 0,45
  1,5   1,67 0,56
14,485 15,425 14,5  

Формула Стерджесса:

N – количество лет; m- количество групп (когда нельзя самим распределить на группы)

Делим на 3 группы: 1,2,3=>уменьшаются; 4,5,6=>увеличиваются; 7,8=>уменьшаются.

1 гр.: (3,4+3,24+2,88)/3=3,17 =

2 гр.: (3,76+4,36+4,65)/3=4,26 =

3 гр.: (3,68+3)/2=3,34=

1)

2)

3)

3 политика является оптимальной, т.к. в ней относительно стабилен размер дивидендных выплат.

 

Поделиться:





Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...